سكاي ( سابقًا MakerDAO) يُبلغ عن 5MQ1 خسارة بسبب عدم الاستدامة 12.55MQ1 خسارة بسبب عدم الاستدامة 12.531M ربح.
استراتيجية الفائدة العالية لاعتماد USDS جاءت بنتائج عكسية، حيث زادت التكاليف دون توسيع قاعدة المستخدمين لأن حاملي DAI ببساطة قاموا بتحويله إلى USDS ذات العائد الأعلى.
مبادرة Sky’s Endgame تواجه تحديات في تحقيق التوازن بين حوافز النمو والاستدامة المالية في سوق العملات المستقرة التنافسية التي تهيمن عليها USDT و USDC.
في عالم التمويل اللامركزي (DeFi)، كانت سكاي ( سابقًا MakerDAO) رائدة لفترة طويلة في مجال العملات المستقرة، حيث يُعتبر رمزها الرئيسي DAI على نطاق واسع لمركزية وثقته.
ومع ذلك، أصدرت التقرير المالي للمشروع للربع الأول من عام 2025 إنذارًا: سجلت Sky خسارة قدرها 5 ملايين دولار - وهو تحول مفاجئ من الربح البالغ 31 مليون دولار المسجل في الربع السابق.
وفقًا لشركة Steakhouse Financial، كان الخسارة مدفوعة بزيادة قدرها 102% في مدفوعات الفائدة لملاك الرموز، المرتبطة مباشرة بدفع Sky لاستبدال DAI بعملتها المستقرة الجديدة، Sky Dollar (USDS).
السبب الجذري: استراتيجية الفائدة العالية تأتي بنتائج عكسية
يمكن تتبع التراجع المالي لشركة Sky في أوائل عام 2025 إلى قضية واحدة رئيسية: زيادة غير مستدامة في نفقات الفائدة. لتعزيز اعتماد USDS، قدمت Sky حوافز قوية، حيث عرضت معدل توفير يصل إلى 12.5%—وهو ما يتجاوز بكثير المعايير الصناعية.
استراتيجية جذب تدفقات رأس المال الكبيرة، لكنها أيضًا زادت بشكل حاد من تكاليف التشغيل، خاصة مع عدم قدرة الطلب على USDS على مواكبة ذلك.
كما أشار PaperImperium، وهو رابط حوكمة في GFX Labs، فإن هذا النهج أثر سلبًا على الربحية. "كان DAI مربحًا.
"USDS، ليس كثيرًا"، علق. بالمقارنة، كانت الأداء القوي لسكاي في الربع الرابع من عام 2024 مدفوعًا بالاعتماد الواسع على DAI وانخفاض النفقات التشغيلية. تؤكد التحولات الجذرية من الربح إلى الخسارة المخاطر المالية للحوافز ذات العائد المرتفع.
في فبراير 2025، خفضت Sky معدل ادخار USDS إلى 4.5%. ومع ذلك، استمر العديد من المستخدمين في الاحتفاظ بمراكز ذات عوائد مرتفعة، مما زاد من عبء الفائدة وحد من التأثير الفوري لخفض المعدل.
USDS ورؤية نهاية اللعبة
إن تقديم USDS هو جزء من مبادرة "Endgame" الأوسع لشركة Sky - خطة يقودها المؤسس المشارك رون كريستنسن تهدف إلى جعل البروتوكول أكثر لامركزية ومرونة وصديقة للمؤسسات.
تم إطلاق USDS في أغسطس 2024، وتم تصميمه كبديل مطور ومتوافق لـ DAI، يستهدف المستثمرين المتقدمين مثل صناديق التحوط والمكاتب العائلية.
مع عائد أعلى (4.5% مقابل 2.75% من DAI)، كانت USDS تهدف إلى تحفيز الهجرة. ومع ذلك، عانى المنتج الجديد من جذب رأس المال الجديد.
وفقًا لـ PaperImperium، قام العديد من حاملي DAI الحاليين ببساطة بالتحويل إلى USDS، مما يعني أن Sky كان عليه البدء في دفع عوائد أعلى للمستخدمين الذين كانوا يقبلون عوائد منخفضة أو صفرية سابقًا. هذه التحول الداخلي أدى إلى ارتفاع التكاليف دون توسيع قاعدة المستخدمين.
نموذج سكاي يشبه نموذج البنوك التقليدية: يعتمد على كسب المزيد من خلال الإقراض أكثر مما يدفعه من الفوائد. ولكن مع ضعف الطلب على USDS لا يزال، فإن استراتيجية العائد المرتفع قد أضعفت الصحة المالية للبروتوكول.
عند مفترق طرق
على الرغم من التحديات، لا يزال USDS يمثل فرصة لـ Sky. إذا كان بإمكان العملة المستقرة الوفاء بوعودها في الامتثال والكفاءة واعتماد المؤسسات، فقد تساعد البروتوكول في الحفاظ على ريادته في DeFi.
رؤية نهاية اللعبة - مع التركيز على اللامركزية وتحويل العلامة التجارية - يمكن أن تجذب رأس المال الجديد وتمكن من النمو على المدى الطويل.
لا تزال هناك عقبات. تواصل تكاليف الحوافز المرتفعة الضغط على المالية، ولم يؤد الانتقال من DAI إلى USDS إلى زيادة كبيرة في قاعدة مستخدمي Sky، مما يشير إلى وجود مقاومة قوية من المجتمع وصعوبات في التبديل.
في سوق العملات المستقرة التنافسية، يجب على USDS مواجهة التداول الضخم لـ USDT والدعم المؤسسي لـ USDC.
الأهم من ذلك، يجب على Sky العثور على توازن مستدام بين حوافز المستخدمين والجدوى المالية - أو المخاطرة بتكرار خسائر هذا الربع.
دروس لصناعة التمويل اللامركزي
تجربة Sky تعتبر قصة تحذيرية لمجال DeFi. تعتمد العديد من البروتوكولات على حوافز عالية لبدء منتجات جديدة، لكن هذا النهج يمكن أن يضعف الاستدامة على المدى الطويل.
يجب على مشاريع مثل Aave و Compound أيضًا تقييم التوازن بين الابتكار والربحية.
بشكل أوسع، تسلط أداء Sky في الربع الأول الضوء على تحديات مرحلة نضوج DeFi. مع زيادة حدة المنافسة، تحتاج البروتوكولات إلى أكثر من مجرد الابتكار التقني—يجب عليها أيضاً تقديم علامة تجارية قوية، وحوكمة، وانضباط مالي.
مبادرة Endgame هي تجربة جريئة، ومن المحتمل أن تحدد نتائجها كيفية تطور الجيل القادم من DeFi.
〈الانتقال المؤلم للسماء: خسارة 5 ملايين دولار تبرز آلام نمو USDS〉 هذه المقالة نشرت لأول مرة في 《CoinRank》.
شاهد النسخة الأصلية
المحتوى هو للمرجعية فقط، وليس دعوة أو عرضًا. لا يتم تقديم أي مشورة استثمارية أو ضريبية أو قانونية. للمزيد من الإفصاحات حول المخاطر، يُرجى الاطلاع على إخلاء المسؤولية.
التحول المؤلم لـ Sky: خسارة قدرها 5 ملايين دولار تسلط الضوء على آلام نمو USD
سكاي ( سابقًا MakerDAO) يُبلغ عن 5MQ1 خسارة بسبب عدم الاستدامة 12.55MQ1 خسارة بسبب عدم الاستدامة 12.531M ربح.
استراتيجية الفائدة العالية لاعتماد USDS جاءت بنتائج عكسية، حيث زادت التكاليف دون توسيع قاعدة المستخدمين لأن حاملي DAI ببساطة قاموا بتحويله إلى USDS ذات العائد الأعلى.
مبادرة Sky’s Endgame تواجه تحديات في تحقيق التوازن بين حوافز النمو والاستدامة المالية في سوق العملات المستقرة التنافسية التي تهيمن عليها USDT و USDC.
في عالم التمويل اللامركزي (DeFi)، كانت سكاي ( سابقًا MakerDAO) رائدة لفترة طويلة في مجال العملات المستقرة، حيث يُعتبر رمزها الرئيسي DAI على نطاق واسع لمركزية وثقته.
ومع ذلك، أصدرت التقرير المالي للمشروع للربع الأول من عام 2025 إنذارًا: سجلت Sky خسارة قدرها 5 ملايين دولار - وهو تحول مفاجئ من الربح البالغ 31 مليون دولار المسجل في الربع السابق.
وفقًا لشركة Steakhouse Financial، كان الخسارة مدفوعة بزيادة قدرها 102% في مدفوعات الفائدة لملاك الرموز، المرتبطة مباشرة بدفع Sky لاستبدال DAI بعملتها المستقرة الجديدة، Sky Dollar (USDS).
السبب الجذري: استراتيجية الفائدة العالية تأتي بنتائج عكسية
يمكن تتبع التراجع المالي لشركة Sky في أوائل عام 2025 إلى قضية واحدة رئيسية: زيادة غير مستدامة في نفقات الفائدة. لتعزيز اعتماد USDS، قدمت Sky حوافز قوية، حيث عرضت معدل توفير يصل إلى 12.5%—وهو ما يتجاوز بكثير المعايير الصناعية.
استراتيجية جذب تدفقات رأس المال الكبيرة، لكنها أيضًا زادت بشكل حاد من تكاليف التشغيل، خاصة مع عدم قدرة الطلب على USDS على مواكبة ذلك.
كما أشار PaperImperium، وهو رابط حوكمة في GFX Labs، فإن هذا النهج أثر سلبًا على الربحية. "كان DAI مربحًا.
"USDS، ليس كثيرًا"، علق. بالمقارنة، كانت الأداء القوي لسكاي في الربع الرابع من عام 2024 مدفوعًا بالاعتماد الواسع على DAI وانخفاض النفقات التشغيلية. تؤكد التحولات الجذرية من الربح إلى الخسارة المخاطر المالية للحوافز ذات العائد المرتفع.
في فبراير 2025، خفضت Sky معدل ادخار USDS إلى 4.5%. ومع ذلك، استمر العديد من المستخدمين في الاحتفاظ بمراكز ذات عوائد مرتفعة، مما زاد من عبء الفائدة وحد من التأثير الفوري لخفض المعدل.
USDS ورؤية نهاية اللعبة
إن تقديم USDS هو جزء من مبادرة "Endgame" الأوسع لشركة Sky - خطة يقودها المؤسس المشارك رون كريستنسن تهدف إلى جعل البروتوكول أكثر لامركزية ومرونة وصديقة للمؤسسات.
تم إطلاق USDS في أغسطس 2024، وتم تصميمه كبديل مطور ومتوافق لـ DAI، يستهدف المستثمرين المتقدمين مثل صناديق التحوط والمكاتب العائلية.
مع عائد أعلى (4.5% مقابل 2.75% من DAI)، كانت USDS تهدف إلى تحفيز الهجرة. ومع ذلك، عانى المنتج الجديد من جذب رأس المال الجديد.
وفقًا لـ PaperImperium، قام العديد من حاملي DAI الحاليين ببساطة بالتحويل إلى USDS، مما يعني أن Sky كان عليه البدء في دفع عوائد أعلى للمستخدمين الذين كانوا يقبلون عوائد منخفضة أو صفرية سابقًا. هذه التحول الداخلي أدى إلى ارتفاع التكاليف دون توسيع قاعدة المستخدمين.
نموذج سكاي يشبه نموذج البنوك التقليدية: يعتمد على كسب المزيد من خلال الإقراض أكثر مما يدفعه من الفوائد. ولكن مع ضعف الطلب على USDS لا يزال، فإن استراتيجية العائد المرتفع قد أضعفت الصحة المالية للبروتوكول.
عند مفترق طرق
على الرغم من التحديات، لا يزال USDS يمثل فرصة لـ Sky. إذا كان بإمكان العملة المستقرة الوفاء بوعودها في الامتثال والكفاءة واعتماد المؤسسات، فقد تساعد البروتوكول في الحفاظ على ريادته في DeFi.
رؤية نهاية اللعبة - مع التركيز على اللامركزية وتحويل العلامة التجارية - يمكن أن تجذب رأس المال الجديد وتمكن من النمو على المدى الطويل.
لا تزال هناك عقبات. تواصل تكاليف الحوافز المرتفعة الضغط على المالية، ولم يؤد الانتقال من DAI إلى USDS إلى زيادة كبيرة في قاعدة مستخدمي Sky، مما يشير إلى وجود مقاومة قوية من المجتمع وصعوبات في التبديل.
في سوق العملات المستقرة التنافسية، يجب على USDS مواجهة التداول الضخم لـ USDT والدعم المؤسسي لـ USDC.
الأهم من ذلك، يجب على Sky العثور على توازن مستدام بين حوافز المستخدمين والجدوى المالية - أو المخاطرة بتكرار خسائر هذا الربع.
دروس لصناعة التمويل اللامركزي
تجربة Sky تعتبر قصة تحذيرية لمجال DeFi. تعتمد العديد من البروتوكولات على حوافز عالية لبدء منتجات جديدة، لكن هذا النهج يمكن أن يضعف الاستدامة على المدى الطويل.
يجب على مشاريع مثل Aave و Compound أيضًا تقييم التوازن بين الابتكار والربحية.
بشكل أوسع، تسلط أداء Sky في الربع الأول الضوء على تحديات مرحلة نضوج DeFi. مع زيادة حدة المنافسة، تحتاج البروتوكولات إلى أكثر من مجرد الابتكار التقني—يجب عليها أيضاً تقديم علامة تجارية قوية، وحوكمة، وانضباط مالي.
مبادرة Endgame هي تجربة جريئة، ومن المحتمل أن تحدد نتائجها كيفية تطور الجيل القادم من DeFi.
〈الانتقال المؤلم للسماء: خسارة 5 ملايين دولار تبرز آلام نمو USDS〉 هذه المقالة نشرت لأول مرة في 《CoinRank》.