مراجعة الربع الثاني من عام 2025: سوق العملات الرقمية يشهد نقطة تحول هيكلية "امتثال السرد + العوائد الحقيقية"

في الربع الثاني من عام 2025، تسجل سوق العملات الرقمية انتعاشًا عامًا، حيث تدفع عوامل إيجابية متعددة تسريع تطوير الصناعة. ت stabiliz البيئة الكلية العالمية، وتخفيف السياسات الجمركية، مما يخلق ظروفًا مواتية لتدفق الأموال وتخصيص الأصول. أطلقت العديد من الدول سياسات ودية، وبدأت الأسواق المالية التقليدية في احتضان العملات المشفرة بشكل نشط، مما يربط الرموز بالأصول المالية التقليدية، لتحقيق "التمويل" في هيكل رأس المال.

سوق العملات الرقمية المستقرة نشط بشكل خاص، من توسيع نطاق USDT/USDC إلى تنفيذ إطار تنظيمي في العديد من الدول، ثم نجاح Circle في الإدراج، مما يدفع السرد التشفيري نحو الاقتراب من الأسواق المالية السائدة، مما يطلق إشارات إيجابية قوية. في الوقت نفسه، تستمر شعبية المشتقات على السلسلة في الارتفاع، حيث أصبحت Hyperliquid رائدة ظاهرة، حيث تقترب أحجام التداول اليومية أو تتجاوز بعض البورصات المركزية، وأداء رمزها الأصلي قوي. مع تحسين نظام التداول على السلسلة وتجربة المستخدم باستمرار، فإن سوق المشتقات يتسارع في الانتقال من "نموذج النسخ خارج السلسلة" إلى "نموذج أصلي على السلسلة"، مما يعزز تطوير DeFi.

! مراجعة الربع الثاني لعام 2025: يبشر سوق العملات المشفرة بنقطة تحول هيكلية في "سرد الامتثال + عوائد حقيقية"

تنفيذ تنظيمات العملات المستقرة العالمية والفرص المحتملة

"مشروع قانون العباقرة" يدفع نحو تسريع تنفيذ تنظيم العملات المستقرة على مستوى العالم

في الربع الثاني من عام 2025، أظهر سوق العملات المستقرة العالمي ميزتين مزدوجتين تتمثلان في النمو المستمر وتسارع تنفيذ إطار التنظيم. اعتبارًا من 24 يونيو، بلغ إجمالي القيمة السوقية للعملات المستقرة العالمية 240 مليار دولار، بزيادة حوالي 20% مقارنة ببداية العام. تهيمن العملات المستقرة بالدولار الأمريكي على السوق، حيث تتجاوز حصتها 95%. تشغل USDT و USDC معًا 89.4% من حصة السوق، مما يزيد من تركيز السوق. خلال الأشهر الثلاثة الماضية، تجاوز حجم التداول على شبكة العملات المستقرة 10 تريليونات دولار، وبلغ حجم التداول الفعال المعدل 2.2 تريليون دولار، وعدد المعاملات 2.6 مليار معاملة، وعدد المعاملات المعدلة 519 مليون معاملة. تتطور العملات المستقرة من أدوات تداول التشفير تدريجياً إلى وسيلة دفع رئيسية، ومن المتوقع أن تدفع سوق العملات المستقرة بالدولار الأمريكي إلى التوسع إلى 2 تريليون دولار خلال السنوات الثلاث القادمة، مما يعزز من مكانة الدولار في الاقتصاد الرقمي العالمي.

! مراجعة الربع الثاني لعام 2025: يبشر سوق العملات المشفرة بنقطة تحول هيكلية في "سرد الامتثال + عوائد حقيقية"

في هذا السياق، أقرّ الكونغرس الأمريكي مشروع قانون "قانون الابتكار والتنظيم للعملات المستقرة الأمريكية" (GENIUS Act)، الذي وضع إطارًا تنظيميًا اتحاديًا شاملاً للعملات المستقرة المدعومة من العملات القانونية. يعمل هذا القانون جنبًا إلى جنب مع "قانون وضوح سوق الأصول الرقمية لعام 2025" وغيرها على بناء مشهد جديد لتنظيم الأصول الرقمية في الولايات المتحدة.

"قانون العبقرية" يحمل الاستراتيجية الكبرى للولايات المتحدة لدفع تحديث نظام الدفع والمالية، وتعزيز الهيمنة العالمية للدولار. ينص القانون على أن العملات المستقرة المتوافقة يجب أن تحقق احتياطي كامل بنسبة 1:1 بالدولار، ويجب أن يتم الاحتفاظ بها بشكل صارم نقدًا، أو كودائع مصرفية جارية، أو كالسندات الأمريكية قصيرة الأجل في مؤسسات الحفظ المؤهلة الخاضعة للتنظيم، ويجب أن يتم تنفيذ نظام تدقيق وإفصاح معلومات عالي التردد. هذا لا يقلل فقط من مخاوف السوق بشأن شفافية أصول العملات المستقرة، بل يؤسس أيضًا "حمام استيعاب سندات الخزانة الأمريكية" المرتبط نظام الدفع على السلسلة، ومن المتوقع أن يؤدي إلى طلب جديد على سندات الخزانة الأمريكية بقيمة تريليونات الدولارات في السنوات القادمة.

الأهم من ذلك، أن "قانون العباقرة" يحدد بوضوح أن العملات المستقرة المتوافقة تُعتبر أدوات دفع، مستبعدةً بذلك إمكانية اعتبارها أوراق مالية، مما يُعالج بشكل جذري مشاكل عدم وضوح تنظيم الأصول الرقمية في الولايات المتحدة، والتداخل التنظيمي، وعدم اليقين القانوني على مدار فترة طويلة. يعتمد القانون نموذج التفويض المزدوج "الفيدرالي + الولاية"، مما يحقق الاتصال السلس بين تنظيم المالية التقليدية والبيئة الجديدة للعملات المستقرة.

في ظل تصاعد المنافسة في سوق العملات الرقمية العالمية، تروج الولايات المتحدة بنشاط لبناء "شبكة دفع رمزية" عالمية تتمحور حول الدولار من خلال دفع نظام مستقر للامتثال يقوده القطاع الخاص. إن هذا الهيكل المفتوح والمعياري والقابل للتدقيق للعملات المستقرة لا يعزز فقط قابلية تداول الأصول بالدولار رقميًا، بل يوفر أيضًا حلولًا فعالة ومنخفضة التكلفة للمدفوعات والتسويات عبر الحدود.

بالنسبة لصناعة التشفير، فإن "قانون العباقرة" له دلالات عميقة أيضًا. إن النظام الذي ينص على الاحتياطي الكامل بنسبة 1:1، جنبًا إلى جنب مع الحراسة الصارمة، والتدقيق، وآلية الإفصاح عن المعلومات بشكل متكرر، يسد من الناحية المؤسسية مخاطر "العمليات الغامضة" وسرقة الاحتياطيات، مما يعزز بشكل كبير من ثقة السوق في عملات الاستقرار وقبولها. بالإضافة إلى ذلك، قام القانون بإنشاء نظام تفويض امتثال متعدد المستويات، مما يوفر إطارًا قانونيًا واضحًا وقابلًا للتنفيذ لإصدار واستخدام عملات الاستقرار، مما يقلل بشكل ملحوظ من العوائق الامتثالية أمام المؤسسات المالية، ومزودي خدمات الدفع، ومنصات التجارة عبر الحدود للانضمام إلى نظام عملات الاستقرار.

بخلاف الولايات المتحدة، تروج كوريا الجنوبية وهونغ كونغ وغيرها من المناطق بنشاط لإطار تنظيم العملات المستقرة. قدمت كوريا الجنوبية "مشروع قانون الأصول الرقمية الأساسي"، الذي يسمح للشركات المحلية المؤهلة بإصدار العملات المستقرة، ويعزز متطلبات الاحتياطي ورأس المال. ستدخل هونغ كونغ "لوائح العملات المستقرة" حيز التنفيذ رسميًا، لتصبح واحدة من أولى السلطات القضائية التي تنشئ نظام ترخيص للعملات المستقرة على مستوى العالم. في هذا السياق، بدأت العديد من الشركات والمؤسسات المالية الصينية في محاولة دخول صناعة العملات المستقرة.

الامتثال المستقر يوفر فرصًا كبيرة لسوق العملات الرقمية

إن تمرير "قانون العبقرية" قد فتح فرص تطوير غير مسبوقة لصناعة التشفير، ويتجلى ذلك بشكل رئيسي في المجالات الثلاثة الرئيسية التالية:

1. الامتثال المستقر للعملات الرقمية يتكامل بعمق مع النظام البيئي لـ DeFi مما يحرر إمكانيات التمويل الضخمة. يحدد القانون الهوية القانونية للعملات المستقرة وإطار الرقابة، مما يفتح الطريق الأخضر لدخول الأموال المؤسسية إلى النظام البيئي لـ DeFi. تكرس المزيد من الفرق جهودها لبناء برك سيولة وبروتوكولات ائتمانية شفافة وآمنة تتوافق مع الرقابة.

2. توفر العملات المستقرة فرص ثورية في مجال الدفع. مع النمو السريع في طلب الدفع الرقمي، تسرع العديد من البورصات في تطوير بطاقات الدفع بالعملات المستقرة، مما يدفع بنية الدفع التحتية نحو التحول إلى العملات المستقرة. تتميز العملات المستقرة بميزة التسوية ذات التكلفة المنخفضة والكفاءة العالية، مما يجعلها مناسبة بشكل خاص للمدفوعات عبر الحدود، والتسويات الفورية، والمدفوعات الصغيرة في الأسواق الناشئة.

3. يدمج RWA بين العملات المستقرة والتكنولوجيا القائمة على blockchain، مما يؤدي إلى ابتكار رقمنة الأصول والسيولة. من خلال العقود المتوافقة والإصدار على السلسلة، يتم تحويل الأصول الحقيقية مثل العقارات والسندات إلى أصول رقمية قابلة للتداول، مما يوسع سيولة الأصول التقليدية ويقدم خيارات تكوين متنوعة للمستثمرين.

بالطبع، جاء "مشروع قانون العبقري" أيضًا بالتحديات. لقد وسع تعريف مقدمي خدمات الأصول الرقمية، مطالبًا المطورين، والمتحققين، وغيرهم بالامتثال للوائح مكافحة غسل الأموال. قد تواجه المشاريع اللامركزية ضغط امتثال أكبر، مما يؤدي إلى تباين في السوق.

! مراجعة 2025Q2: يبشر سوق العملات المشفرة بنقطة تحول هيكلية في "سرد الامتثال + العوائد الحقيقية"

إدراج Circle يقود نموذجًا جديدًا: التحول إلى استخدام السلاسل في الميزانيات العامة للشركات

في بداية الربع الثاني من عام 2025، دخل سوق العملات الرقمية مرحلة من التعديل، وبلغت هيمنة البيتكوين أعلى مستوى لها منذ أربع سنوات. ومع ذلك، لا تزال حماسة المشاركة المؤسسية قوية، خاصة من خلال قنوات الامتثال مثل ETF الفوري والعملات المستقرة، مما يعزز مكانة الأصول المشفرة في نظام تخصيص الأصول العالمي.

تعتبر Circle كجهة إصدار USDC، وقد تم إدراجها بنجاح في بورصة نيويورك، بسعر إصدار يبلغ 31 دولارًا للسهم، وجمعت ما مجموعه 1.1 مليار دولار، وبلغت قيمة السوق عند التسعير الأولي 6.9 مليار دولار، وفي أقل من شهر، وصلت القيمة السوقية إلى 68 مليار دولار في مرحلة ما. تمثل أداء Circle القوي دخول الشركات المشروعة الملتزمة بالامتثال إلى سوق رأس المال الرئيسي، مما يفتح نافذة الإدراج لبقية شركات التشفير.

! مراجعة 2025Q2: يبشر سوق العملات المشفرة بنقطة تحول هيكلية في "سرد الامتثال + عوائد حقيقية"

باستثناء Circle، اتخذت العديد من الشركات المدرجة خطوات ملموسة في استراتيجيات تخصيص الأصول الرقمية:

• تمتلك SharpLink Gaming ما مجموعه 188,478 إيثريوم، وتم نشرها في بروتوكول الرهن، وقد حقق معدل العائد السنوي 120 إيثريوم كمكافأة رهن.
• تقوم DeFi Development Corp بإعادة هيكلة هيكل الأعمال اعتمادًا على Solana كأصل أساسي، وقد اشترت إجمالي 251,842 وحدة من SOL، وحصلت على خط ائتمان بقيمة 500 مليون دولار لزيادة المراكز.
• استراتيجية حتى يونيو 2025، تمتلك 592,345 بيتكوين، بقيمة سوقية تتجاوز 63 مليار دولار، لتظل أكبر حائز علني للـ BTC في العالم.
• تسير Metaplanet بسرعة في سوق اليابان لتعزيز استراتيجية احتياطي البيتكوين، مع زيادة حيازتها بمقدار 1,111 BTC في الربع الثاني من عام 2025، ليصل إجمالي حيازتها إلى 11,111 BTC.

من حيث التوزيع الجغرافي، لم تعد استراتيجيات الأصول المشفرة للشركات مقتصرة على السوق الأمريكية، بل هناك استكشاف نشط في الأسواق الآسيوية والكندية والشرق أوسطية، مما يظهر خصائص عالمية ومتعددة السلاسل. لم تعد الشركات تحتفظ بالعملات بشكل سلبي فحسب، بل تعمل على بناء ميزانيات عمومية ونماذج إيرادات تركز على الأصول المشفرة، مما يدفع النماذج المالية من "الاحتياطي" إلى "توليد العائدات"، ومن "التحوط" إلى "الإنتاج".

على المستوى التنظيمي، تمثل عملية الطرح العام الأولي لشركة سيركل الامتثال التنظيمي، وإلغاء لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) للمعيار SAB 121 وإنشاء "فريق المهام الخاص بالتشفير"، مما يدل على أن موقف السياسة الأمريكية يتجه نحو اتجاه أكثر وضوحًا. في الوقت نفسه، على الرغم من أن كراكن لا تزال تواجه دعوى من SEC، إلا أن تقدمها النشط في تمويل الطرح العام الأولي يظهر أيضًا أن المنصات الرائدة لا تزال تأمل في سوق رأس المال.

تشير اتجاهات السوق وسلوك الشركات في هذا الربع إلى أن صناعة التشفير تدخل مرحلة جديدة من "إعادة تخصيص الهيكل المؤسسي" و"تحويل الميزانيات العمومية للشركات إلى السلسلة". يجب على شركات رأس المال المغامر الأصلية في مجال التشفير أن تتماشى مع هذا الاتجاه، مع التركيز على الاتجاهات التالية: أولاً، المشاريع التي تمتلك القدرة على العمل مع العملات المستقرة، والتخزين، وتحقيق العوائد من DeFi، ثانياً، مقدمو الخدمات الذين يمكنهم مساعدة الشركات في تنفيذ تخصيص الأصول المعقد، وثالثاً، الشركات الرائدة التي تتبنى الامتثال وترغب في دخول السوق العامة. في المستقبل، ستصبح عمق تخصيص الشركات لنظم العملات البديلة المحددة وابتكار النماذج المتنوعة المتغيرات الأساسية لإعادة هيكلة تقييم الصناعة.

! مراجعة الربع الثاني لعام 2025: يبشر سوق العملات المشفرة بنقطة تحول هيكلية في "سرد الامتثال + عوائد حقيقية"

هايبيرليكيد، المشتقات على السلسلة وارتفاع العائدات الحقيقية في التمويل اللامركزي

في الربع الثاني من عام 2025، حقق بروتوكول المشتقات اللامركزي Hyperliquid تقدمًا مهمًا، مما عزز مكانته الرائدة في سوق المشتقات على السلسلة. لم يقتصر الأمر على جذب Hyperliquid للمستثمرين والتجار البارزين فحسب، بل ساهم أيضًا بشكل فعال في تعزيز نمو كامل قطاع المشتقات واتجاه انتقال المستخدمين. شهد توكنه الأصلي HYPE أداءً متميزًا خلال الربع، حيث ارتفع بأكثر من 400% منذ أدنى مستوى له في أبريل، ووصل في منتصف يونيو إلى أعلى مستوى تاريخي يقارب 45 دولارًا.

العامل الرئيسي وراء ارتفاع عملة HYPE هو الزيادة الهائلة في حجم التداول على المنصة. في أبريل 2025، كان حجم التداول الشهري لـ Hyperliquid حوالي 187.5 مليار دولار. في مايو، قفز هذا الرقم بنسبة 51.5% ليصل إلى 248 مليار دولار، وهو رقم قياسي. حتى 25 يونيو، ظل حجم التداول الشهري لـ Hyperliquid يبلغ 186 مليار دولار، مع إجمالي حجم تداول بلغ 621.5 مليار دولار في الربع الثاني. تبلغ حصة Hyperliquid في سوق العقود الآجلة اللامركزية 80%، وهو ما يتجاوز بكثير 30% في نوفمبر 2024؛ حيث بلغ حجم تداول العقود الآجلة الشهري في مايو 10.54% من إجمالي مشتقات البورصات المركزية في نفس الفترة، محققًا رقمًا قياسيًا جديدًا.

! مراجعة الربع الثاني لعام 2025: يبشر سوق العملات المشفرة بنقطة تحول هيكلية في "سرد الامتثال + عوائد حقيقية"

تعتمد مصادر الربح الأساسية لـ Hyperliquid بالكامل على حجم التداول الذي ينتجه منصتها، حيث يقوم البروتوكول بتجميع الإيرادات من خلال فرض رسوم على كل عملية تداول، مما يبني نموذج ربح مستدام للغاية. يتم توجيه 97% من هذه الإيرادات لشراء رموز HYPE من خلال صندوق المساعدة، مما يشكل آلية قوية لاستعادة القيمة. على مدى أكثر من سبعة أشهر مضت، بلغ إجمالي الرسوم لـ Hyperliquid 4.5 مليار دولار، حيث يمتلك صندوق المساعدة أكثر من 25.5 مليون رمز HYPE، وبناءً على السعر الحالي البالغ حوالي 39.5 دولار، فإن القيمة السوقية للمخزون تتجاوز مليار دولار.

صممت Hyperliquid هيكل رسوم يعتمد على تحفيز المستخدمين وتوجيه المجتمع. تحدد المنصة معدلات الرسوم المتدرجة بناءً على حجم التداول الموزون للمستخدمين في آخر 14 يومًا، حيث يمكن لمستخدمي التداول عالي التردد الحصول على رسوم أقل، ويقوم صناع السوق في