O que é Yield? Uma Métrica de Retorno Chave em Investimentos Web3 Explicada

Nos mercados financeiros tradicionais, “Yield” refere-se ao retorno sobre o investimento gerado, geralmente expresso como uma percentagem anualizada. Quando este conceito entra Web3 Após entrar no campo das criptomoedas, a sua conotação e extensão sofreram mudanças significativas - não é apenas uma medida de retornos, mas também se tornou um elemento central que impulsiona o fluxo de capital, avalia a saúde dos protocolos e até influencia o design dos modelos económicos de tokens.

A Lógica Única da Taxa de Juros Web3

Ao contrário dos mercados financeiros tradicionais que dependem dos lucros corporativos ou dos juros de obrigações, a geração de rendimento no Web3 depende principalmente dos mecanismos económicos dos protocolos de blockchain e das contribuições on-chain do comportamento dos utilizadores. A sua singularidade reflete-se em:

1. Natureza nativa do protocolo: Os ganhos são gerados e distribuídos automaticamente por contratos inteligentes, como recompensas de staking, compartilhamento de taxas de transação, juros de empréstimos, etc., sem depender da distribuição de lucros de instituições centralizadas.
2. Tokenização Carry: Os ganhos são geralmente pagos no token nativo do projeto ou em stablecoin, e as flutuações de preço dos próprios tokens podem afetar significativamente a taxa de juro real.
3. Reconstrução de Risco: Altos rendimentos geralmente vêm com riscos específicos de on-chain, como vulnerabilidades de contratos inteligentes, perda impermanente, liquidação de colaterais ou golpes de saída de protocolo.

Quatro Tipos Comuns de Taxas de Juros Web3

Rendimento de Staking

Participe na validação de nós ou em staking delegado em cadeias públicas PoS (Proof of Stake) para ganhar recompensas de blocos e partilha de taxas de transação. Por exemplo, Ethereum o staking tem uma taxa anualizada de cerca de 3% a 5%, enquanto as cadeias emergentes podem atingir 10% ou mais. A estabilidade dos retornos é relativamente alta, mas existem riscos relacionados aos períodos de desbloqueio de tokens e slashing.

Liquidez Mining

Os utilizadores fornecem liquidez a DEXs (como a Uniswap) e recebem uma parte das taxas de negociação, assim como incentivos adicionais em tokens de governança. Projetos iniciais costumam atrair utilizadores através de subsídios elevados de tokens, com APR a ultrapassar os 100%, mas isso vem com os riscos de depreciação dos tokens e perda impermanente.

Taxa de Juros de Empréstimo

Deposite tokens em protocolos como Compound e Aave para ganhar juros de empréstimo. A taxa de juro anualizada para depósitos em stablecoins normalmente varia entre 2% a 8%, enquanto as taxas para ativos voláteis são mais altas, mas vêm com risco de liquidação.

Retornos de Produtos Estruturados

A plataforma agrupa retornos de Staking, estratégias DeFi ou combinações de opções em produtos em camadas. Por exemplo:

• Tipo de proteção de capital: Promete um retorno anualizado de 5% a 15%, subjacente ligado a ativos de baixo risco;
• Tipo de Alavancagem: Como a estratégia de opção automática da Ribbon Finance, onde os retornos flutuam, mas podem ser potencialmente multiplicados.

Variáveis Chave que Afetam a Taxa de Juros

1. Modelo de Inflação de Tokens: Quando o protocolo emite tokens adicionais para subsidiar retornos, se a demanda real for insuficiente, isso levará à depreciação do token, transformando uma APR nominalmente alta em perdas reais.
2. Rendimento de acordos e dividendos: O rendimento sustentável precisa de depender de rendimento real (como Uniswap taxas de transação). Se a receita não puder cobrir a liberação do token, pertence ao “subsídio do tipo Ponzi”;
3. Ciclo de mercado: Mercados em alta veem a entrada de capital impulsionando os retornos, enquanto mercados em baixa frequentemente experienciam colapsos de protocolos (como o incidente da Celsius em 2022), levando os rendimentos a potencialmente caírem para zero em um instante.

Risco

1. Penetrar os ativos subjacentes: Confirme se a fonte de rendimento é receita real, como taxas de transação, ou depende da emissão de tokens;
2. Calcular o rendimento real: Medir o rendimento baseado em moeda algorítmica após a dedução de taxas de gás, desvalorização de tokens e perda impermanente;
3. Auditoria de Segurança do Protocolo: Revisar relatórios de auditoria de contratos inteligentes de organizações como a CertiK para reduzir riscos de vulnerabilidade;
4. Verificação de Conformidade: Se envolver “compromisso de proteção de capital” ou depósitos e retiradas de moeda fiduciária, é necessário confirmar que a plataforma possui uma licença (como a licença VASP da SFC de Hong Kong).

Caso típico: O modelo econômico FEC propõe “Despesas são Receitas”, onde 10% dos tokens são automaticamente queimados quando os usuários consomem, gerando nós de reembolso que devolverão 10.000 FEC em prestações no futuro. Este mecanismo transforma o consumo em direitos on-chain, mas depende da expansão ecológica contínua para manter as capacidades de reembolso.

Cuidado com a “Armadilha de Alto Rendimento”

Na história do Web3, produtos de rendimento ultra-alto estão frequentemente acompanhados de riscos sistémicos:

• Os primeiros produtos financeiros, como o “Porquinho de Bitcoin”, atraíram os usuários com um retorno anualizado de 20%+ em termos de criptomoedas, mas acabaram indo a zero devido a hacks ou fraudes;
• Os protocolos de stablecoins algorítmicas (como o Terra) atraem depósitos ao ancorar altas taxas de juro, levando a um colapso que resulta em uma perda de 99% do capital dos usuários.

Aviso racional: Se o rendimento exceder significativamente a média do setor (por exemplo, rendimento de stablecoin > 15%), deve ser considerado como “compensação de prémio de risco” em vez de “rendimento estável.”

Conclusão: A taxa de rendimento é o motor do Web3 e um espelho do risco.

O rendimento em Web3 não é apenas um número; é um reflexo da capacidade do protocolo de capturar valor e da saúde do seu modelo econômico. Os investidores devem reconhecer que retornos sustentáveis devem resultar do valor real criado pelo protocolo (como a redução dos custos de transação e a melhoria da eficiência dos ativos), em vez de da emissão de tokens ou do princípio dos que chegam atrasados. Antes de participar, deve-se responder a três perguntas: De onde vem o retorno? Quem assume o risco? O protocolo pode resistir ao teste do tempo? Só assim o rendimento pode ser transformado na pedra angular do crescimento a longo prazo no mundo altamente volátil das criptomoedas.