Maple Finance: gestión de activos on-chain en la era del capital institucional

Este informe fue elaborado por Tiger Research, que analiza la posición de Maple Finance como plataforma de gestión de activos on-chain y las oportunidades estratégicas en el mercado de instituciones en evolución.

Escrito por: Tiger Research

Resumen de puntos clave

Con la creciente entrada de inversores institucionales en el mercado de encriptación, la demanda de soluciones de gestión de activos que cumplan con los estándares financieros tradicionales está en aumento. Maple Finance ha surgido para llenar este vacío, estableciendo su posición como plataforma de gestión de activos on-chain.

Maple no solo conecta prestamistas y prestatarios. Realiza una evaluación estructurada de los prestatarios y gestiona estratégicamente las garantías, haciendo que funcione más como una empresa de gestión de activos tradicional. Recientemente, Maple también ha ampliado su línea de productos, lanzando un producto de rendimiento de Bitcoin que transforma Bitcoin de un activo de tenencia pasiva a un activo que genera rendimiento.

A medida que más instituciones ingresan al campo de la encriptación, plataformas de gestión de activos bien preparadas como Maple Finance tienen la posibilidad de establecer relaciones tempranas con instituciones; esta ventaja podría traducirse en una posición de liderazgo en el mercado a largo plazo.

1. La demanda del mercado de encriptación para la gestión de activos

En el ámbito de las finanzas tradicionales, los inversores que poseen grandes activos suelen depender de las empresas de corretaje para obtener servicios profesionales de gestión de activos, una estrategia ampliamente adoptada. Pero consideremos otra situación: supongamos que eres el CEO de Strategy, Michael Saylor, y ya has adquirido una gran cantidad de posiciones en Bitcoin. ¿Cómo gestionarías eficazmente esos activos?

Al principio, opciones como el staking o el préstamo directo parecen viables. Pero en la práctica, gestionar grandes cantidades de encriptación es complejo y propenso a errores. A menudo requiere profesionales y un control operativo sólido. La gente puede considerar la gestión de activos profesional, similar a las finanzas tradicionales. Sin embargo, aquí hay otro desafío: en el mercado de encriptación, las instituciones de gestión de activos estructuradas y confiables son extremadamente escasas.

Esta brecha presenta una oportunidad clara para la gestión de encriptación de activos. Aplicar modelos probados de las finanzas tradicionales a los activos digitales podría liberar un enorme potencial de mercado. A medida que la participación institucional en el campo de encriptación se profundiza, la demanda de gestión de activos profesional y estructurada se está volviendo crucial.

Fuente: bitcointreasuries, Tiger Research

Con la aceleración de la participación institucional en el campo de la encriptación, esta demanda se está volviendo cada vez más significativa. Un ejemplo clave es la compra masiva de Bitcoin por parte de la empresa Strategy que comenzó en 2020. Este impulso se ha fortalecido aún más después de que Estados Unidos y Hong Kong aprobaran el ETF de Bitcoin al contado en 2024.

Por lo tanto, un mercado que alguna vez fue dominado por inversores minoristas se aproxima a su límite. El entorno actual requiere soluciones de gestión de activos profesionales diseñadas a medida para las necesidades institucionales.

Maple Finance fue creado precisamente para satisfacer esta necesidad. Fundada en 2019, Maple combina la experiencia en finanzas tradicionales con la infraestructura de blockchain y ha establecido de manera constante su posición como proveedor líder de gestión de activos on-chain.

2. Gestión de activos on-chain: Maple Finance

La estructura de Maple Finance es clara y concisa. Facilita el préstamo en cadena basado en crédito al conectar a los proveedores de fondos (LP) con los prestatarios institucionales.

Esto plantea una pregunta clave: en las finanzas tradicionales, la gestión de activos generalmente implica diversificar la cartera de activos de los clientes en acciones, bonos, bienes raíces y otras herramientas para gestionar el riesgo y lograr un crecimiento sostenible del valor.

En este contexto, ¿puede considerarse que una plataforma especializada en intermediación de préstamos es una verdadera empresa de gestión de activos?

Fuente: Maple Finance

Al examinar el funcionamiento real de Maple Finance, la respuesta se vuelve más clara. Esta plataforma utiliza prácticas profesionales de gestión de activos que van más allá de la simple intermediación de préstamos. Realiza una evaluación crediticia exhaustiva de los prestatarios institucionales y toma decisiones estratégicas sobre la asignación de fondos y los términos del préstamo.

Durante todo el proceso de préstamo, Maple también lleva a cabo una gestión activa de fondos, utilizando mecanismos como el empeño de garantías y la re-préstamo. Este modelo operativo claramente va más allá de un simple intermediario de préstamos, acercándose más a las funciones de una moderna empresa de gestión de activos.

3. Los participantes clave y el mecanismo operativo de Maple Finance

Maple Finance puede operar como una plataforma de gestión de activos en cadena (y no solo como un intermediario de préstamos), gracias a su clara estructura de participantes y un marco operativo sistemático. Los productos de Maple están construidos en torno a tres roles clave de participantes:

Maple Finance, como una plataforma de gestión de activos on-chain (y no solo como un intermediario de préstamos), desempeña un papel que se origina en su clara estructura de participantes y en su marco operativo sistemático. Su modelo de producto se construye en torno a tres roles clave de participantes:

Fuente: Tiger Research

Esta estructura refleja los mecanismos de garantía ya existentes en las finanzas tradicionales. En el negocio de préstamos corporativos de los bancos, los depositantes proporcionan fondos, las empresas solicitan préstamos y el equipo interno de crédito evalúa su salud financiera. Mientras tanto, los accionistas participan en las decisiones de gobernanza que influyen en la dirección de la institución.

El funcionamiento de Maple Finance es similar. Cuando un prestatario solicita un préstamo, el equipo de crédito de Maple establece los términos según la relación de colateral y la calidad de los activos. Los prestamistas proporcionan fondos, funcionando de manera similar a los ahorradores, mientras que los poseedores de $SYRUP asumen un papel de gobernanza similar al de los accionistas, participando en la toma de decisiones a nivel del protocolo.

Una diferencia clave es que los poseedores de $SYRUP también recibirán recompensas de staking financiadas por los ingresos del protocolo. Es importante destacar que el 20% de los ingresos se destina a recompras para respaldar estas recompensas.

Fuente: Tiger Research

Consideremos un ejemplo específico. El principal creador de mercado TIGER 77 necesita 10 millones de dólares en fondos operativos para ampliar su posición comercial en momentos de mayor volatilidad del mercado. Sin embargo, los bancos tradicionales rechazaron la solicitud alegando una confianza limitada en el campo de la encriptación, lo que llevó a TIGER 77 a no poder obtener los fondos necesarios.

El departamento de préstamos y consultoría interno de Maple Finance, Maple Direct, cierra esta brecha a través de su producto corporativo de alto rendimiento (High-Yield Corporate Product). Los inversores calificados que reconocen el rendimiento de Maple Direct depositan 10 millones de USDC en el fondo de préstamos.

Cuando TIGER 77 solicita un préstamo, Maple Direct realiza una evaluación crediticia exhaustiva, revisando la situación financiera de la empresa, el historial operativo y el estado de riesgo. Después de la evaluación, aprueba un préstamo de 10 millones de USDC, utilizando Ethereum como garantía, con una tasa de interés del 12.5%.

Después de la ejecución del préstamo, comienza la distribución de ingresos. TIGER 77 paga intereses mensuales, de los cuales Maple Direct retiene el 12% como tarifa de gestión. Los intereses restantes se distribuyen a los inversores cualificados.

Aquí, la diferenciación de Maple se vuelve clara. Va más allá de un simple intermediario de préstamos, gestionando activamente las garantías, incluyendo el aumento de la eficiencia de capital a través del préstamo secundario y la pignoración de activos. En algunos casos, Maple también construye préstamos basándose en la garantía empresarial de la empresa matriz (en lugar de garantías tradicionales).

En realidad, los servicios ofrecidos por Maple pueden compararse con los de las instituciones financieras tradicionales. Gestiona activamente los fondos, y no solo conecta prestamistas y prestatarios. Este enfoque refuerza a Maple como una empresa de gestión de activos a nivel institucional de confianza, y no solo como otra plataforma de préstamos DeFi.

4. Productos principales de Maple Finance

4.1. Maple Institucional

Maple Finance ha establecido su posición como una legítima institución de gestión de activos on-chain al ofrecer una cartera de productos diversificada y estructurada. Sus productos se dividen principalmente en dos grandes categorías: productos de préstamos y productos de gestión de activos, cada una de las cuales está diseñada para coincidir con diferentes niveles de tolerancia al riesgo y objetivos de rendimiento de los inversores.

Fuente: Tiger Research

Primera categoría: productos de préstamo: incluye los productos Blue Chip y High Yield de Maple. La línea de productos Blue Chip está diseñada para inversores conservadores que priorizan la preservación del capital. Solo acepta activos maduros como Bitcoin y Ethereum como garantía y sigue prácticas estrictas de gestión de riesgos.

En comparación, los productos de alto rendimiento están dirigidos a inversores que buscan mayores retornos y están dispuestos a asumir mayores riesgos. Su estrategia principal implica la gestión activa de activos sobrecolateralizados, a través de la participación o el préstamo secundario, para generar ingresos adicionales, en lugar de simplemente mantener la garantía.

Fuente: Maple Finance

El segundo tipo de producto de Maple Finance, la gestión de activos, comenzó con su producto de rendimiento de BTC (BTC Yield). Este producto se lanzó a principios de este año, en respuesta a la creciente demanda de Bitcoin por parte de las instituciones. Su propuesta de valor es simple: las instituciones no necesitan mantener Bitcoin de forma pasiva, sino que pueden depositar BTC para ganar intereses, generando ingresos a partir de activos existentes.

Esto naturalmente lleva a una pregunta: si las instituciones pueden comprar y mantener Bitcoin directamente, ¿por qué no gestionarlo por sí mismas? La respuesta radica en las limitaciones prácticas: principalmente en la falta de infraestructura técnica o conocimientos operativos especializados para generar ingresos de manera segura.

Los productos de rendimiento de Bitcoin de Maple Finance aprovechan el staking dual proporcionado por Core DAO. En este modelo, las instituciones almacenan de forma segura su Bitcoin en custodios de nivel institucional como BitGo o Copper, y obtienen recompensas de staking al comprometerse a no utilizar sus activos durante un período determinado. En resumen, las instituciones bloquean de forma segura sus activos y obtienen rendimientos.

Sin embargo, el proceso de operación real es más complejo de lo que parece. Detrás de la simple apariencia de "ganar ganancias con Bitcoin" hay una serie de pasos técnicos y operativos: firmar contratos con instituciones de custodia, participar en la estaca de Core DAO, convertir las recompensas de estaca de $CORE en efectivo. Cada paso requiere conocimientos especializados, y la mayoría de las instituciones internas no poseen estos conocimientos.

Esto refleja un patrón familiar en las finanzas tradicionales. Aunque las empresas pueden gestionar activos directamente, a menudo dependen de empresas de gestión de activos especializadas para llevar a cabo esta tarea de manera eficiente y segura. En el ámbito de la encriptación, la demanda de este tipo de conocimientos especializados es aún mayor, considerando la complejidad técnica, la supervisión regulatoria, la seguridad y la gestión de riesgos.

Comenzando con productos de rendimiento de Bitcoin, Maple Finance planea expandirse a una gama más amplia de productos de gestión de activos. Esta estrategia es crucial para cerrar la brecha entre los inversores institucionales y el mercado de encriptación, abordando una necesidad que ha permanecido insatisfecha durante mucho tiempo.

A través de la provisión de servicios integrales y gestionados de manera profesional, Maple permite a las instituciones buscar rendimientos estables de los activos digitales, sin desviarse de su enfoque central en el negocio.

4.2 syrupUSDC

Fuente: Maple Finance

Los productos discutidos hasta ahora están dirigidos principalmente a inversores cualificados, lo que limita el acceso de los participantes minoristas. Para abordar este problema, Maple Finance ha lanzado syrupUSDC y syrupUSDT, que son fondos de liquidez dirigidos a minoristas, construidos sobre la infraestructura de préstamos existente de Maple y la red de prestatarios.

Los fondos recaudados a través de syrupUSDC se prestarán a prestatarios institucionales de Maple Blue Chip y de pools de alto rendimiento, quienes aceptan el mismo proceso de evaluación crediticia que otros productos de Maple. Los intereses generados por estos préstamos se distribuyen directamente a los depositantes de syrupUSDC.

A pesar de que la estructura es similar a los productos institucionales de Maple, el fondo syrup es gestionado de manera independiente. Este diseño reduce la barrera de entrada para los usuarios minoristas mientras mantiene la rigurosidad operativa de los productos institucionales, aumentando la accesibilidad sin comprometer la estabilidad estructural.

Fuente: Dune

Aunque la tasa de rendimiento es ligeramente inferior al nivel ofrecido a los participantes institucionales, Maple ha introducido el sistema de recompensas "Drips" para mejorar la participación a largo plazo. Drips ofrece recompensas adicionales en forma de tokens, calculadas como intereses compuestos cada cuatro horas. Al final de cada temporada, los puntos se pueden convertir en tokens SYRUP. A través de este mecanismo de incentivos y una estrategia de recaudación de fondos activa, Maple Finance ha atraído aproximadamente 1.9 mil millones de USDC y USDT.

En resumen, syrupUSDC/USDT extiende productos de nivel institucional a inversores minoristas, combinando accesibilidad con un mecanismo de recompensas estructurado. A través de la integración de Drips, Maple demuestra una profunda comprensión de la dinámica de participación en Web3, ofreciendo un modelo que no solo fomenta la participación continua, sino que también mantiene la disciplina financiera.

5. Las ventajas diferenciadoras clave de Maple Finance

La principal ventaja diferenciadora de Maple Finance radica en la implementación de su sistema de nivel institucional completamente desplegado en la cadena. Maple no solo depende de un protocolo de préstamos algorítmicos, sino que combina la infraestructura en la cadena con la experiencia humana, creando un entorno que cumple con los estándares institucionales.

5.1. Servicio desarrollado por expertos en finanzas tradicionales

Esta diferencia comienza con la composición del equipo de Maple. Muchas plataformas de encriptación en cadena carecen de profesionales con experiencia en finanzas tradicionales. Aunque esta experiencia no es absolutamente necesaria, sin una comprensión profunda de las necesidades de los inversores institucionales y las expectativas de riesgo, es difícil ofrecer servicios verdaderamente de nivel institucional.

Esta es precisamente la ventaja destacada de Maple. Su equipo incluye profesionales con décadas de experiencia en finanzas tradicionales y evaluación de crédito. Su experiencia permite llevar a cabo evaluaciones de crédito rigurosas y una gestión de riesgos sólida, que constituyen la base de confianza necesaria para los clientes institucionales.

Fuente: Tiger Research

El fondo de liderazgo de Maple ayuda a explicar por qué ha podido ganar la confianza de los inversores institucionales.

El CEO Sidney Powell trajo su experiencia en gestión de activos del Banco Nacional de Australia y Angle Finance. El cofundador Joe Flanagan fue consultor en PwC, centrándose en el análisis financiero empresarial, y luego se desempeñó como Director Financiero (CFO) de Axsesstoday.

En términos técnicos, el director de tecnología Matt Collum fue ingeniero senior en Wave HQ y es el fundador de la startup de tecnología financiera Every. El director de operaciones Ryan O'Shea trabajó en estrategia en Kraken, obteniendo experiencia directa en el ámbito de la encriptación.

Un equipo más amplio incluye a profesionales con antecedentes tanto financieros como técnicos. El director de mercados de capitales Sid Sheth fue responsable de ventas institucionales en Deutsche Bank. El jefe de productos Steven Liu ha ocupado cargos de gestión de productos en Amazon y lideró proyectos de fintech en Anchorage Digital.

La ventaja principal de Maple radica en la fusión de conocimientos tradicionales de finanzas y de blockchain. El conocimiento en doble ámbito del equipo les permite cumplir con las expectativas institucionales, al mismo tiempo que ofrecen soluciones en cadena con credibilidad operativa y precisión técnica.

5.2. Sistema de gestión de riesgos diferenciada

El enfoque de gestión de riesgos de Maple Finance refleja la experiencia de su equipo profesional y lo distingue de la mayoría de los protocolos DeFi. Aunque la mayoría de los protocolos dependen en gran medida de mecanismos automatizados y descentralizados, Maple aplica directamente una metodología probada de las finanzas tradicionales en la cadena.

El primer componente clave es el proceso de evaluación de préstamos. En la mayoría de los protocolos DeFi, una vez que se depositan las garantías, el préstamo se otorga automáticamente, con casi ninguna evaluación de crédito.

En comparación, Maple Finance ha implementado un modelo de suscripción más prudente. Como se mencionó anteriormente, la selección de prestatarios es realizada por su departamento de consultoría de inversiones Maple Direct. Este enfoque prioritario de crédito, junto con la preferencia por estructuras sobrecolateralizadas, permite a Maple gestionar el riesgo desde el principio.

En caso de que se necesite liquidación, la mayoría de los protocolos activan la venta instantánea de activos una vez que la garantía cae por debajo del umbral. Maple, en cambio, adopta un enfoque diferente: emite un aviso de 24 horas, dando a los prestatarios tiempo para añadir más garantía. Esto es similar a la práctica de los bancos tradicionales, donde la notificación de llamada de margen precede a la liquidación. Si el prestatario no responde dentro del período de gracia, se procede a la liquidación.

Incluso el propio proceso de liquidación está diseñado para minimizar el impacto en el mercado. Aunque los protocolos DeFi comunes realizan liquidaciones públicamente en los intercambios, existiendo el riesgo de deslizamiento y destrucción de precios, Maple ejecuta la liquidación a través de acuerdos de negociación extrabursátil (OTC) previamente organizados con creadores de mercado, asegurando una ejecución controlada y reduciendo la volatilidad.

El sistema de retiros de Maple también es destacado. En el DeFi tradicional, si hay liquidez disponible, los usuarios pueden retirar fondos de inmediato, pero cuando la liquidez es insuficiente, surge la incertidumbre. Maple procesa los retiros de manera secuencial o en lotes programados, lo que permite a los usuarios tener una clara expectativa sobre la disponibilidad de fondos. Este enfoque estructurado permite a los inversores planificar de manera efectiva y añade certeza y confianza al marco de gestión de riesgos de Maple.

5.3. Estructura del ecosistema integrado

Fuente: Tiger Research

Maple Finance ha adoptado una estrategia de crecimiento sólida, priorizando la gestión de riesgos internos y la colaboración estratégica en lugar de una rápida expansión. Antes de realizar colaboraciones externas, el equipo estableció un marco de riesgos completo. Maple no ha expandido ciegamente su escala, sino que se ha centrado en colaborar con socios clave que puedan generar una creación de valor significativa.

Esta estrategia se refleja claramente en la expansión del ecosistema syrupUSDC. Para aumentar su influencia en el ámbito DeFi, Maple colaboró con plataformas líderes como Spark y Pendle, logrando una estructura de ingresos diversificada y múltiples puntos de acceso para los usuarios.

La colaboración con Spark ha producido resultados concretos: Spark asignó 300 millones de dólares a syrupUSDC, utilizándolo como colateral para respaldar USDS. Esta no es una asociación simbólica; ha llevado a un despliegue real de capital.

La integración con Pendle mejora aún más la flexibilidad. Los titulares de syrupUSDC ahora pueden utilizar el mecanismo de tokens de principal (Principal Token, PT) y tokens de rendimiento (Yield Token, YT) de Pendle para personalizar su exposición a los rendimientos. Este modelo, que aprovecha las fortalezas especializadas de cada socio, se ha convertido en una estrategia coherente dentro de la línea de productos de Maple.

Los productos de rendimiento de BTC también reflejan el mismo enfoque. Su objetivo es transformar el Bitcoin de un activo de tenencia pasiva en un activo generador de ingresos. Para lograr este objetivo se requieren dos componentes clave: custodia segura y despliegue efectivo. Maple aborda estos dos problemas al ofrecer custodia a nivel institucional a través de la colaboración con BitGo y Copper, mientras genera rendimiento mediante el modelo de doble staking de Core DAO. Esto da lugar a un sistema integrado donde la custodia y el rendimiento coexisten sin necesidad de compromisos.

6. Maple Finance en 2025 y el futuro

En diciembre de 2024, Maple Finance publicó su hoja de ruta estratégica en una carta del fundador, esbozando las prioridades para 2025. Aproximadamente seis meses después, muchos de esos objetivos ya se han logrado:

• El valor total bloqueado (TVL) de Maple supera los 4 mil millones de dólares;
• El primer socio de finanzas tradicionales (TradFi) ha prestado más de 100 millones de dólares a través de Maple Institutional;
• La primera integración DeFi de Syrup.fi que supera los 100 millones de dólares;
• Ingresos del protocolo superan los 25 millones de dólares.

La visión a largo plazo de Maple es ambiciosa. Para 2030, el objetivo de la plataforma es alcanzar una gestión de volumen de préstamos anual de 100 mil millones de dólares, lo que representa un crecimiento de casi 45 veces en comparación con su actual tamaño de cartera de 22 mil millones de dólares. Lograr este tamaño requiere más que simplemente expandir el negocio de préstamos existente. Maple debe ampliar su gama de productos de gestión de activos, profundizar las asociaciones con instituciones financieras tradicionales y atraer a inversores institucionales a nivel global.

El primer enfoque estratégico es ampliar la adopción de productos de ingresos en BTC. El interés de las instituciones en Bitcoin ha aumentado drásticamente, al igual que la demanda de soluciones que vayan más allá del simple almacenamiento y que puedan generar rendimientos. Es crucial capturar una parte significativa de este mercado.

La segunda estrategia implica expandir el rango de productos de activos de Maple. Actualmente, se centra principalmente en Bitcoin, pero Maple planea ampliar los productos generadores de ingresos a varios activos digitales. Recientemente, los inversores institucionales han comenzado a incluir Ethereum en sus carteras, y se espera que esta tendencia de diversificación en la tenencia de activos digitales se acelere. Si Maple puede ofrecer servicios de gestión de activos efectivos para generar ingresos adicionales de estos activos, surgirán importantes oportunidades de crecimiento.

7. Maple Finance: Avanzando hacia una posición más destacada

El mercado de encriptación ha sido históricamente impulsado por los minoristas. Hasta ahora, la capitalización total es de aproximadamente 3.29 billones de dólares (CoinMarketCap), lo que sigue siendo relativamente pequeño en comparación con los 51 billones de dólares de la deuda estadounidense y los 18-27 billones de dólares del oro. Estas comparaciones destacan el potencial de crecimiento que tendría la encriptación si se integrara completamente en las categorías de activos tradicionales.

Los inversores institucionales desempeñarán un papel central en impulsar este crecimiento. A diferencia de los participantes minoristas, los activos gestionados por instituciones alcanzan decenas de miles de millones o cientos de miles de millones de dólares, lo que significa que incluso una pequeña asignación puede expandir significativamente el mercado de encriptación. Sin embargo, la entrada de instituciones viene acompañada de mayores expectativas, que incluyen cumplimiento regulatorio, gestión de riesgos compleja y soluciones de custodia seguras.

La posición de Maple Finance es precisamente servir a este segmento de mercado institucional. Maple no ofrece herramientas básicas de préstamos, sino que ha construido un conjunto completo de servicios financieros, diseñado para cumplir con los estándares institucionales. Su estrategia ahora incluye la expansión de asociaciones y relaciones contractuales con instituciones financieras tradicionales para mejorar aún más su credibilidad.

Un reciente hito destaca su posicionamiento: Maple anunció un acuerdo de financiamiento respaldado por Bitcoin en colaboración con Cantor Fitzgerald. La división de financiamiento en Bitcoin de Cantor planea ofrecer hasta 2 mil millones de dólares en financiamiento inicial, y Maple ha sido seleccionada como el primer prestatario. Esto resalta la credibilidad institucional y el liderazgo de Maple en el mercado de crédito encriptación.

Ganar clientes de alta visibilidad—como la empresa Strategy, que ya ha adoptado Bitcoin como activo de tesorería—acelerará aún más la adopción de los productos de rendimiento de BTC de Maple. El momento es especialmente crítico: los clientes institucionales son más leales. A diferencia de los clientes minoristas, una vez que los institucionales establecen una relación de colaboración, rara vez cambian de proveedor de servicios y tienden a formar asociaciones a largo plazo para la continuidad de riesgos y operaciones.

Maple no es la única empresa que persigue este mercado, pero su historial institucional comprobado le otorga una fuerte ventaja. Al final, los próximos dos a tres años serán un período clave para determinar qué plataformas pueden convertirse en líderes de categoría en el ámbito de la encriptación financiera institucional.