La declaración de políticas de Hong Kong 2.0 hace estallar la pista RWA, ¿cómo cerrar la última milla de la emisión?

文|Círculo de conocimiento RWA

Comp|Círculo de conocimiento RWA

Una, el viento político impulsa oportunidades de mercado de billones.

El último "Declaración de Políticas de Desarrollo de Activos Digitales 2.0" publicado por el Gobierno de la Región Administrativa Especial de Hong Kong, deja claro que se promoverá el proceso de tokenización de activos físicos como metales preciosos, metales no ferrosos y energías renovables. Esta medida ha encendido instantáneamente el entusiasmo del mercado por la tokenización de activos del mundo real (RWA). Las predicciones de Redstone indican que entre 2030 y 2034, entre el 10% y el 30% de los activos globales habrán completado su transformación en tokens. Frente a este océano azul, las empresas están listas para actuar, pero deben ser conscientes de que el diseño del modelo económico del token y la construcción de un marco de cumplimiento son clave para el éxito o el fracaso. Si el mecanismo de incentivos está desbalanceado o se depende de un sistema de gobernanza DAO ineficiente, es muy probable que surjan conflictos de interés entre las empresas y los tenedores de tokens.

II. La trampa de la tokenización bajo la muralla reguladora

Mientras Hong Kong promueve activamente la tokenización de activos, las barreras regulatorias globales siguen siendo un obstáculo principal. Tomando como ejemplo a Estados Unidos, la lucha entre los derechos de los tokens y la propiedad siempre está sujeta a un fuerte marco regulador. Desde que en 2017 la SEC aplicó la prueba Howey al ámbito de los RWA, la mayoría de los tokens se han calificado como valores. El complejo sistema regulatorio introducido por la SEC en 2019 ha reducido aún más el espacio de cumplimiento, lo que representa un obstáculo fatal, especialmente para las pequeñas y medianas empresas, que no pueden afrontar los costos de equipos legales multinacionales y tienen dificultades para enfrentar el riesgo de arbitraje regulatorio en diferentes jurisdicciones. Esta presión ha llevado a las empresas a recurrir al financiamiento de capital privado, desarrollando protocolos apoyados por capital de riesgo, que solo se distribuyen una vez completados. Para evitar riesgos regulatorios, las empresas incluso necesitan desvincularse completamente de los protocolos que desarrollan, evitando poseer tokens o realizar guías de valor. Aunque este modelo de "cesión de derechos de gobernanza del protocolo + comercialización de bienes complementarios" logra el cumplimiento formal, plantea riesgos profundos.

Tres, emergen riesgos estructurales triples

El modo actual expone tres defectos mortales:

Los desajustes en los mecanismos de incentivos obligan a las empresas a desviar el valor hacia el extremo de la propiedad, debilitando la vitalidad de la economía de tokens.

La gobernanza DAO ha caído en un ciclo de ineficiencia, la operación de la fundación presenta distorsiones en los incentivos, y la toma de decisiones colectiva se ha vuelto rígida debido a la insuficiente participación de los tenedores de tokens;

Los riesgos legales no se han eliminado fundamentalmente, la SEC continúa investigando a las empresas relacionadas, y para las pequeñas y medianas empresas, estos riesgos se amplifican exponencialmente: los costos de asesoría legal que alcanzan fácilmente millones de dólares consumen fondos limitados, los procesos de cumplimiento transfronterizos extienden el ciclo de emisión de 6 a 12 meses, y el riesgo de responsabilidad ilimitada de las DAO es aún más probable que lleve a los emprendedores a la ruina.

A pesar de que lugares como Estados Unidos y Singapur ya han establecido sistemas de regulación exclusivos para los activos digitales, la capacidad profesional del acelerador RWA en la optimización del modelo económico, el diseño del marco de cumplimiento y la planificación de estrategias operativas sigue siendo el núcleo central para romper el "último kilómetro" de la emisión. A través de tres servicios centrales, se resuelve el dilema: construir un modelo de escala estandarizada que reduzca los costos legales en más del 90%, diseñar una estructura de responsabilidad limitada para DAO que elimine el riesgo de responsabilidad conjunta, y establecer un canal rápido de cumplimiento transfronterizo que reduzca el ciclo de emisión a menos de 3 meses.

Cuatro, la ruta clave para la ruptura de cumplimiento

La reducción del riesgo de securitización requiere reconstruir el sistema de distribución de derechos. El acelerador RWA puede descomponer los derechos económicos, los derechos de votación, los derechos a la información y los derechos de ejecución legal, separando el control en la cadena de los entes legales. Este diseño permite que el control de infraestructura otorgado por los tokens subsista de forma independiente: incluso si el equipo fundador se retira, el mecanismo de poder en la cadena sigue funcionando. A diferencia de los titulares de valores, los derechos de los activos de los titulares de tokens están completamente definidos por código y son económicamente independientes; su valor, aunque depende en parte de las operaciones fuera de la cadena, puede evitar efectivamente los límites de regulación de la ley de valores gracias al diseño de la estructura de cumplimiento del acelerador.

Cinco, el futuro panorama de la evolución tecnológica y la fusión de la regulación

La brecha entre el derecho de propiedad y el derecho de moneda se está cerrando rápidamente en medio de la iteración tecnológica. Las tecnologías de blockchain más utilizadas han logrado la programación de acciones corporativas como la distribución de dividendos y la división de acciones, y la tokenización de valores conforme a la normativa se está convirtiendo gradualmente en la solución estándar de la industria. A pesar de que las rutas de conformidad actuales pueden mitigar los riesgos fundamentales, las pequeñas y medianas empresas se enfrentan aún a tres desafíos progresivos al orientarse hacia la globalización: en cuanto a la falta de tecnología, la escasez de talento en desarrollo de blockchain continúa elevando los costos de adaptación, los elementos clave como el mapeo de activos entre cadenas se ven obligados a depender de apoyo externo, y la rápida iteración de estándares de cadenas públicas obliga a las empresas a enfrentar una presión constante por actualizaciones tecnológicas; en cuanto a la fragmentación regulatoria, existen diferencias significativas en los estándares de reconocimiento de "protocolos de operación independiente" entre los principales centros financieros, y los requisitos de auditoría de activos fuera de la cadena y el sistema fiscal de tokens de gobernanza generan conflictos regulatorios en mercados clave; en cuanto al vacío legal, los diferentes sistemas jurídicos tienen divergencias fundamentales en la definición de la naturaleza del "control final" de los tenedores de tokens, y la gran mayoría de las regiones aún no han establecido un marco legal claro para la responsabilidad de las organizaciones descentralizadas.

La aceleración de la iteración tecnológica, la fragmentación de los estándares regulatorios y la ambigüedad de las definiciones legales crean un dilema tridimensional global, lo que resalta el valor central del acelerador RWA: basado en mecanismos de sandbox regulatorio en lugares como Hong Kong y Singapur, calibrando dinámicamente los esquemas de cumplimiento regional, proporcionando soluciones de adaptación tecnológica localizadas y construyendo simultáneamente mecanismos de aislamiento de responsabilidad transfronterizos. Cuando los estándares tecnológicos, los marcos regulatorios y los servicios profesionales forman una sinergia, la pista RWA experimentará un crecimiento explosivo, y aquellos que se posicionen primero cosecharán la primera ola de beneficios de la industria.