Sección de emprendimiento Web3.0 | Conversación con el abogado senior de Mankun, Mao Jiehao: enlace con la realidad - Estado de cumplimiento RWA + Tendencias regulatorias globales

Introducción ¡Emprende en Web3, charla todos los miércoles! "Emprendiendo Web3.0" es un programa de entrevistas para emprendedores de Web3.0 en China, lanzado por el bufete de abogados Mankun. Cada miércoles por la noche, invitamos a líderes de la industria, instituciones de primera línea y emprendedores reconocidos a nuestro estudio en vivo. A través de un discurso positivo, discusiones racionales y el intercambio de experiencias, apoyamos el desarrollo regulado y saludable de la industria Web3.0 en China. Junio es el mes del tema RWA; ¿cómo pueden los activos del mundo real (RWA) vincular Web3 y el mundo real dentro de un marco de cumplimiento? En esta edición, invitamos al abogado senior Mao Jiehao de Mankun, quien dialogará en profundidad con la abogada Wang Lei. Desde DePIN hasta la profundización en RWA, el abogado Mao compartirá la ruta de cumplimiento en Hong Kong, las tendencias regulatorias globales, los puntos difíciles en la exploración de activos nacionales, así como cómo empoderar RWA a través de la estandarización y la programabilidad, ayudando a los emprendedores a evitar errores y seguir el camino correcto, ¡preparándose para la gran era de la fusión de RWA con las finanzas tradicionales! (La transcripción de audio ha sido procesada por IA, puede haber omisiones y errores.) ¡Bienvenido al invitado de esta edición, por favor preséntate ante todos! Wang Lei: ¡Bienvenidos a la columna "Emprendimiento Web3.0" de cada miércoles! Soy la abogada Wang Lei, profesional legal de la firma de abogados Mankun, especializada en la exploración de la conformidad de RWA, y hoy conduzco este programa en lugar de la abogada Niu Xiaojing. Junio es el mes temático de RWA, y hoy es el segundo episodio, cuyo tema es "Estado de conformidad de RWA, requisitos de licencia y tendencias regulatorias globales". Hemos invitado a mi viejo compañero, el abogado sénior Mao Jiehao de Mankun, quien se ha dedicado a la conformidad en Web3 y ha participado en varios proyectos de RWA, ¡su experiencia es sólida! ¡Espero que el abogado Mao comparta de manera directa y accesible! Si el contenido de esta noche es valioso, ¡bienvenidos a compartirlo en su círculo de amigos, y si hay preguntas en la sala de transmisión, no duden en dejar un mensaje! ¡A continuación, por favor, que el abogado Mao se presente! Mao Jiehao: ¡Gracias, abogado Wang! Jaja, ¡hola a todos! Soy Mao Jiehao del bufete de abogados Mankun, enfocado principalmente en el trabajo civil, comercial y de cumplimiento en la industria Web3, abarcando asuntos legales tanto nacionales como internacionales. En el último año, he estado más interesado en la pista de RWA, investigando caminos de cumplimiento, potencial de desarrollo, y la vinculación entre RWA y las stablecoins. RWA no solo es la tokenización de activos, sino también un puente entre Web3 y la realidad. Comencé con DePIN, prestando atención a la fusión de escenarios entre Web2 y Web3, y profundizando gradualmente en RWA. ¡Espero que las ideas y experiencias prácticas que comparta hoy puedan ayudar a todos a evitar errores! ¡Bienvenidos a los amigos del chat en vivo para preguntar y comunicarse en cualquier momento! Wang Lei: ¡El abogado Mao es demasiado modesto! Desde DePIN hasta RWA, ¡la experiencia práctica en la línea de cumplimiento es muy sólida! Amigos en la sala de transmisión, ¡preparen sus notas, esta noche habrá mucho contenido útil! Q1: ¿Cómo te acercaste a RWA? ¿Por qué te interesa? Wang Lei: Abogado Mao, usted y yo hemos colaborado en el proyecto varias veces, confío especialmente en su experiencia en el área de cumplimiento. ¿Cómo se acercó a RWA? Como abogado, ¿por qué tiene un gran interés en ello? Mao Jiehao: Jaja, abogado Wang, realmente estamos lo suficientemente familiarizados como para no ponernos nerviosos, ¡pero al salir al aire todavía hay un poco de nerviosismo! Mi interés en RWA proviene de la atención a la conexión entre Web3 y la realidad. Al principio trabajé en el ámbito legal en la pista DePIN, donde entré en contacto con la vinculación entre escenarios Web2 y Web3, como la combinación de Internet de las Cosas y blockchain. Entre 2021 y 2022, DePIN aún no había establecido un camino claro, pero creo que el espacio de ciclo interno puro de Web3 es limitado y debe combinarse con activos del mundo real para avanzar más lejos. La aparición de RWA encaja perfectamente con esta lógica. RWA no solo son activos tokenizados, sino que a través de contratos inteligentes permiten que los activos tradicionales sean programables, abriendo nuevas formas de juego, como la fragmentación de derechos de usufructo y la fluidez transnacional. Esto me hace pensar que RWA es un puente entre Web3 y las finanzas tradicionales, con un potencial enorme. Como abogado, no solo investigo rutas de cumplimiento, sino también los modelos comerciales y las posibilidades ecológicas de RWA, lo que me permite seguir profundizando. Q2: ¿Cuáles son las trampas de cumplimiento más fáciles de caer en los proyectos RWA? Wang Lei: Ha acumulado mucha experiencia en la práctica del proyecto RWA. ¿Cuáles son las trampas más comunes en las que caen los emprendedores? ¿Podría compartir desde la perspectiva de cumplimiento? Mao Jiehao: Las trampas del proyecto RWA se concentran principalmente en tres etapas:

1. Selección de activos: ¡no todo puede ser RWA! Muchas personas preguntan de inmediato “¿puede mi activo ser tokenizado?” Pero primero se debe evaluar la conformidad, la liquidez y la programabilidad. Por ejemplo, en EE. UU. se centran en bonos del tesoro y acciones, los RWA de bonos del tesoro de BlackRock han alcanzado los 3,000 millones de dólares, con una estructura clara, primero la conformidad y luego la tokenización. Hong Kong, por otro lado, se interesa en activos no estándar, como derechos de ingresos de energías renovables y bienes raíces, ya que están más cerca de las empresas y los individuos. Sin embargo, la conformidad de los activos no estándar es compleja y se deben evaluar los riesgos políticos y la aceptación del mercado.
2. Ubicación y método de tokenización: ¿Dónde emitir RWA? ¿Con token o NFT? Hong Kong permite la tokenización, pero necesita aislar los activos en el país, creando una SPV (vehículo de propósito especial) o estructura de fondo. Emitir monedas en el extranjero tiene costos bajos, pero mala conformidad y alto riesgo. Los emprendedores a menudo ignoran las diferencias regulatorias en las ubicaciones, lo que puede llevar a errores.
3. Suscripción de inversores: ¿comprarán los inversores después de la tokenización? La falta de previsión del mercado es un problema común. Muchas personas solo se preocupan por emitir tokens, ignorando la necesidad de liquidez y la confianza de los inversores, lo que lleva a que el proyecto enfrente un enfriamiento. La conformidad es fundamental; los emprendedores deben preguntarse primero si "este activo es adecuado para RWA", luego elegir el lugar y la forma correctos, y finalmente asegurarse de que el mercado lo acepte. Wang Lei: Activos, ubicación y suscripción son tres grandes trampas. El abogado Mao resume muy bien, "no todo puede ser RWA", lo que ha despertado a muchos amigos. Q3: ¿Se puede hacer RWA directamente en el país? ¿Cuáles son las rutas de cumplimiento? Wang Lei: En la sala de transmisión, hay amigos que preguntan, ¿se puede hacer RWA directamente en el país? ¿Cuáles son las rutas de cumplimiento? Mao Jiehao: Emitir directamente tokens RWA en el país definitivamente no es viable, emitir monedas en el país es una línea roja sensible. Pero hay caminos alternativos, como colecciones digitales o activos digitales en cadenas de consorcio, vinculados a derechos reales. Por ejemplo, un vale de recogida de una caja de pasteles de luna o una botella de vino puede corresponder 1:1 a un bien físico, convirtiéndose en una colección digital, similar a un vale en la cadena. Este método debe garantizar la especificidad (vinculación uno a uno), no se pueden hacer derechos de ingresos o dividendos no específicos, de lo contrario hay un riesgo de recaudación ilegal de fondos. Tomando el vino como ejemplo, el vale de recogida es esencialmente un canje de bienes físicos, lo que tiene una alta conformidad, pero la promoción no puede involucrar retornos de inversión, debe haber un control estricto de los límites de marketing. La exploración de RWA en el país debería centrarse en activos de derechos, combinando cadenas de consorcio, evitando la línea roja de la tokenización. Q4: ¿Qué activos tienen la mayor dificultad de cumplimiento de RWA? Wang Lei: Ha estado en contacto con muchos proyectos de RWA, ¿cuáles activos o escenarios tienen la mayor dificultad de cumplimiento? ¿Puede dar ejemplos? Mao Jiehao: Los activos con alta dificultad de cumplimiento tienen principalmente dos características: primero, la propiedad es compleja; segundo, la regulación es estricta. Por ejemplo: Minería de oro: La propiedad de la minería de oro involucra derechos mineros y derechos de tierras, la regulación nacional es estricta, y después de la tokenización es difícil asegurar la conformidad; la certificación en cadena y la supervisión fuera de línea no coinciden, lo que conlleva un riesgo extremadamente alto. Activos especiales: como bienes culturales y activos estatales de circulación restringida, que implican múltiples regulaciones culturales y de propiedad, la RWAización directa es casi imposible. En comparación, los activos de derechos de ingresos (como cuentas por cobrar, alquiler de bienes raíces) son un poco menos difíciles de cumplir. Por ejemplo, los proyectos de RWA en Hong Kong a menudo estructuran cuentas por cobrar en productos de renta fija y luego los tokenizan para eludir problemas de propiedad. Los emprendedores deben evaluar primero la naturaleza legal del activo antes de diseñar una estructura de cumplimiento. Wang Lei: La dificultad de los minerales de oro y los RWA de artefactos culturales, el ejemplo del abogado Mao es muy vívido. La ruta de derechos de ingresos ha abierto nuevas ideas para los emprendedores. Q5: ¿Cuál es la diferencia clave entre RWA y las finanzas tradicionales (como REITs, ABS)? Wang Lei: RWA a menudo se compara con REITs y ABS, ¿dónde está la línea divisoria en el camino de cumplimiento? Mao Jiehao: La línea divisoria entre RWA y las finanzas tradicionales está en dos niveles: Frontend: Estandarización de activos en la cadena: El núcleo de RWA es la tokenización de activos, es necesario definir "qué activos se pueden tokenizar", "bajo qué estándares" y "quién regula". Por ejemplo, los proyectos RWA en Hong Kong deben ser aprobados por la SFC (Comisión de Valores y Futuros), lo que implica requisitos de KYC/AML y divulgación. Los ABS/REITs tradicionales se centran más en el crédito empresarial y las calificaciones, y tienen una conexión débil con la cadena. La estandarización de RWA (como el diseño de contratos inteligentes y auditorías de terceros) representa un nuevo desafío y un enfoque clave en el cumplimiento. Backend: Programabilidad de tokens: RWA otorga programabilidad a los activos a través de contratos inteligentes, como la distribución automatizada de ingresos y transacciones entre cadenas, algo que no existe en las finanzas tradicionales. En términos de cumplimiento, la viabilidad de los tokens (liquidez, riesgo de incumplimiento) necesita un nuevo marco regulatorio, ya que las leyes de fondos y valores de las finanzas tradicionales no pueden cubrir completamente. El camino de cumplimiento de RWA es más complejo, pero la programabilidad le brinda posibilidades infinitas, realmente conectando Web3 con las finanzas tradicionales. Wang Lei: Estandarización + programabilidad, el análisis del punto de inflexión del abogado Mao es muy claro. Q6: ¿Qué licencias o calificaciones están involucradas en el proyecto RWA? Wang Lei: ¿Qué licencias o calificaciones suelen necesitar los proyectos de RWA? ¿Cuáles son las diferencias en los requisitos entre lugares como Hong Kong y Dubái? Mao Jiehao: RWA no tiene una licencia exclusiva, necesita depender de licencias financieras tradicionales, los requisitos varían según la región: Hong Kong: La licencia No. 9 de la SFC (gestión de activos) es fundamental, y la tokenización de fondos requiere la calificación del gestor del fondo. El sandbox de RWA en Hong Kong (Ensemble) permite discutir caso por caso, pero no es una licencia, y requiere el apoyo de la normativa de valores tradicional (como la licencia No. 1 y la No. 4). Dubái: No hay licencia exclusiva para RWA, la primera fase del sandbox (que finaliza en abril de 2025) permite pruebas, pero requiere la aprobación de VARA (la Autoridad de Regulación de Activos Virtuales), y se involucra en custodia y licencia de comercio. Otras regiones: La SEC de EE. UU. exige que RWA cumpla con las exenciones Reg D/S o se registre como valores; la MiCA de la UE (que entra en vigor en diciembre de 2024) clasifica RWA en ARTs (tokens de referencia de activos) y EMTs (tokens de moneda electrónica), que requieren licencias específicas. El camino de cumplimiento en Hong Kong es relativamente claro, pero el proceso es complejo. Actualmente, se puede hacer referencia a la estructura SPV+fondo. Los emprendedores deben primero definir el tipo de activo y luego hacer coincidir la licencia. Q7: ¿Cuáles son los obstáculos de cumplimiento para emitir RWA en Hong Kong con activos nacionales? Wang Lei: Hay amigos en la sala de transmisión que preguntan, ¿cuáles son los obstáculos de cumplimiento para emitir RWA de activos nacionales en Hong Kong? ¿Cuáles son las ventajas de la emisión en el extranjero? Mao Jiehao: Los obstáculos para la emisión de RWA de activos nacionales en Hong Kong son principalmente: Regulación doble: se requiere que un SPV en el país reciba fondos, y luego se establezca un fondo privado y se aprueben los tokens en Hong Kong, implicando KYC/AML y requisitos de divulgación de la SFC. Costos altos, procesos complejos, difícil para instituciones grandes como Ant Group obtener exenciones. Aislamiento de activos: los activos nacionales no pueden emitir tokens directamente, se requiere aislamiento (por ejemplo, a través de un SPV) para asegurar que no se cruce la línea roja de emisión de monedas. Riesgo político: la regulación nacional es estricta, los activos de derechos de ingresos (como cuentas por cobrar) son relativamente fáciles de aprobar, mientras que los bienes raíces y otros activos inmuebles están limitados por problemas de propiedad. La emisión en el extranjero tiene costos bajos, pero una mala conformidad, falta de reconocimiento regulatorio y alto riesgo. La ruta de conformidad en Hong Kong es más segura y adecuada para equipos con solidez. Recomiendo a los emprendedores elegir Hong Kong y aprovechar despachos legales profesionales como Manquin para diseñar una estructura de SPV+fondo, evitando así posibles problemas. Q8: ¿Se pueden usar activos no estandarizados como obras de arte, cursos de capacitación, etc. para RWA? Wang Lei: Hay amigos en la sala de transmisión que preguntan si las obras de arte y los cursos de capacitación pueden ser RWA. ¿Cuál es la diferencia con los NFT? ¿Hay riesgo de captación ilegal de fondos? Mao Jiehao: Activos no estándar como obras de arte y cursos de formación pueden explorar RWA, pero la dificultad y los requisitos de cumplimiento son diferentes: Obras de arte: la tokenización directa es difícil debido a la complejidad de la propiedad, se debe evaluar el riesgo de incumplimiento y la protección del inversor. Se puede estructurar a través de derechos de ingresos (como acuerdos de arrendamiento) y luego tokenizar. A diferencia de los NFT, RWA se centra más en la liquidez y la conformidad en la cadena, mientras que los NFT se centran en el valor coleccionable. Cursos de capacitación: similares a las colecciones digitales, deben estar vinculados 1:1 a derechos específicos, como un video de curso de una hora, similar a un vale de canje. La promoción no puede involucrar el retorno de la inversión, de lo contrario hay riesgo de recaudación ilegal. Los cursos futuros pueden considerarse contratos, vinculados a activos digitales, pero la división de los derechos de ingresos debe hacerse con precaución para evitar cruzar líneas rojas. La clave de la conformidad es la especialización (vinculación 1:1) y los límites de marketing, se necesita un diseño de estructura clara. Q9: ¿Cuál es la tendencia global en la regulación de RWA? ¿Qué regiones son más abiertas? Mao Jiehao: La tendencia de regulación de RWA a nivel global es diversa, las actitudes varían en diferentes lugares: Hong Kong: Abierto y claro, la Ordenanza de Stablecoins (en vigor en 2025) y el sandbox Ensemble apoyan RWA, SFC trata cada caso individualmente, se favorecen los activos de energía verde y tecnología. Estados Unidos: La regulación de la SEC es estricta, se requiere registro de valores o exención Reg D/S, RWA de bonos del Tesoro de BlackRock (3,000 millones de dólares) es un referente, el camino de cumplimiento es maduro. Unión Europea: MiCA (en vigor en diciembre de 2024) clasificará RWA como ARTs/EMTs, la regulación es clara, adecuada para activos estructurados. Singapur: La ley FSW entra en vigor el 30 de junio, la regulación se está endureciendo, trabajar desde casa puede ser ilegal, los desarrolladores deben ser cautelosos. Dubái: El sandbox es flexible, pero los requisitos de VARA son altos, adecuado para grandes instituciones, el umbral es alto para equipos pequeños y medianos. Áreas abiertas: Hong Kong, Unión Europea, Estados Unidos (grandes instituciones); zona gris: Dubái, Singapur (regulación más estricta). Se recomienda a los emprendedores que consulten casos de éxito (como BlackRock, Ant Group), se comuniquen con los reguladores locales y diseñen un camino de cumplimiento. Q10: ¿Cuáles son los consejos y percepciones sobre la vida para los emprendedores de RWA? Wang Lei: Los amigos en la sala de transmisión están muy interesados en cómo mantener la fe hasta que estalle el RWA. ¿Cómo recargas tu fe? ¿Qué consejos tienes para los emprendedores? ¡Resume tu compartir en una frase! Mao Jiehao: RWA todavía está en una etapa temprana, junio de 2025 es el punto de partida, 2027-2030 podría ver una explosión. Las stablecoins son clave, después de que se implemente la ley en Hong Kong en la segunda mitad del año, el volumen de la conversión de moneda fiduciaria a stablecoins determinará el progreso de RWA. Mi fe proviene de la compañía en la industria, desde DePIN hasta RWA, en los últimos tres años he visto cómo los marcos de cumplimiento en Hong Kong, Singapur y la UE se han ido aclarando gradualmente, mantener la curiosidad y la paciencia me ha permitido profundizar continuamente. Consejo para los emprendedores: Enfócate en áreas familiares: Combina tus propios recursos (China, Hong Kong, Estados Unidos), centrándote en energías verdes, DeFi y otros sectores regulados y maduros. Toma ejemplos de casos exitosos: como los bonos del tesoro de BlackRock y el fondo RWA del Grupo Ant Financial, diseña una estructura SPV+fondo. Abraza la exploración: RWA es un sector interdisciplinario, necesita entender derecho, tecnología y finanzas, busca compañeros como Mankiw para experimentar juntos. Resumen en una frase: Salir de las limitaciones de la tokenización de activos y ver RWA desde una dimensión más alta, es el puente entre Web3 y la realidad; con paciencia en el trabajo, ¡seguro que descubrirás tu océano azul! Wang Lei: ¡Gracias al abogado Mao por más de una hora de contenido valioso! Desde las tres grandes trampas hasta la ruta de cumplimiento en Hong Kong, desde las tendencias globales hasta la exploración de activos no estándar, el abogado Mao ha guiado a los emprendedores de RWA con su experiencia práctica. El próximo miércoles continuaremos con el tema de RWA, hablando sobre las rutas de implementación desde el lado técnico, ¡bienvenidos a seguirnos! Gracias al abogado Mao, esta noche es todo, ¡buenas noches! Mao Jiehao: Gracias abogado Wang, gracias a los amigos en la sala de transmisión por apoyar a Mankun, el futuro de RWA es prometedor, ¡buenas noches!

¡Emprender no es fácil, pero tu historia debe ser muy genial! Bienvenido a unirte a la "sección de emprendimiento Web3" de Mankun, juntos inyectemos una fuerza real y vibrante en el Web3 de China.

/FIN. Autor del artículo: Departamento de Marca Mankun