El ocaso y el amanecer del mercado de criptomonedas

Este año, la industria de la encriptación enfrenta un importante giro, varios eventos cisne negro han tenido un profundo impacto en la industria. Desde el colapso de Luna hasta la quiebra de 3AC, y luego la caída del imperio FTX, una serie de eventos negativos ha ensombrecido a toda la industria.

En este momento crucial, aferrarse ciegamente a la fe no es sabio. Necesitamos aprender de estos eventos y hacer juicios racionales sobre el futuro de la industria.

Recientemente, una plataforma celebró una reunión privada, invitando a varios profesionales experimentados para discutir temas candentes como el evento FTX. Profundizaron en el análisis de la correlación entre varios eventos cisne negro, los cambios en la toma de decisiones de las instituciones centralizadas y las tendencias futuras del mercado, proporcionándonos muchas perspectivas que valen la pena considerar.

A continuación se presenta un resumen de la opinión de uno de los invitados:

Tres eventos de cisne negro impactan en las bolsas de valores

El año 2022, el mercado de criptomonedas sufrió un gran giro. La devastación e impacto de los tres grandes eventos cisne negro de Luna, 3AC y FTX superaron con creces los de años anteriores. Al investigar, descubrimos que la crisis en realidad ya había sido sembrada - los problemas de FTX se remontan al colapso de Luna, y los documentos internos recientemente expuestos también confirman que el déficit de FTX ya existía.

Al revisar el origen del evento, quienes están familiarizados con los principios de DeFi pueden ver que el colapso rápido de Luna es un típico esquema Ponzi: un comportamiento anormal del mercado provoca una rápida corrida, evaporando instantáneamente miles de millones de dólares en valor de mercado. En este evento, muchas instituciones centralizadas estaban mal preparadas para el riesgo del mercado, lo que resultó en una gran exposición al riesgo, como 3AC que pasó de ser un fondo de cobertura neutral a convertirse rápidamente en un apostador a un solo lado.

En la línea de tiempo posterior, la crisis se desarrolla una tras otra. En junio, muchas instituciones en el mercado mantenían posiciones asimétricas, utilizando un alto apalancamiento para comprar Bitcoin y Ethereum, confiando ciegamente en que ciertos niveles de precios no serían superados, lo que llevó a los préstamos entre instituciones y finalmente provocó el incidente de 3AC. En septiembre, con la finalización de la fusión de Ethereum, el mercado comenzó a mostrar signos de recuperación, pero un evento inesperado provocó el colapso de FTX.

Sobre el evento de FTX, desde ciertos ángulos podría ser solo una competencia comercial normal, un ataque dirigido a la financiación de un competidor. Pero la situación inesperadamente generó pánico en el mercado, el agujero negro financiero de Sam se expuso, y el posterior retiro rápido llevó al colapso rápido del imperio comercial de FTX.

Estos tres eventos de cisne negro tienen varias características que valen la pena reflexionar:

1. Las instituciones también pueden quiebras. Después de la gran afluencia de grandes instituciones occidentales en 2017, toda la industria está altamente correlacionada con las acciones estadounidenses. Para los inversores minoristas, estas instituciones parecen misteriosas y poderosas. Sin embargo, a la luz de los eventos de este año, muchas instituciones en América del Norte tienen malentendidos en la gestión de riesgos y en su comprensión del mundo de la encriptación, lo que ha llevado a frecuentes incidentes y ha provocado reacciones en cadena. Por lo tanto, las instituciones también pueden reestructurarse tras la quiebra, y la transmisión de crédito no garantizado entre instituciones es muy fuerte.

2. Los equipos de cuantificación y de creación de mercado también sufrirán grandes pérdidas en condiciones extremas del mercado. La volatilidad intensa del mercado, especialmente durante caídas, provoca desconfianza en las instituciones, lo que lleva a una fuga masiva de capitales y una grave falta de liquidez. Muchos equipos de creación de mercado se ven obligados a convertir activos de alta liquidez en activos de baja liquidez, enfrentándose a la imposibilidad de retirar fondos. En varias rondas de cisnes negros, múltiples creadores de mercado y equipos de cuantificación han sido afectados.

3. El equipo de gestión de activos también enfrenta impactos. El equipo de gestión de activos necesita buscar rendimientos de bajo riesgo para los inversores, principalmente a través de préstamos y la emisión de tokens. Han acumulado una gran cantidad de activos de préstamo y derivados. Una vez que la institución sufra un colapso, estos activos desencadenarán una reacción en cadena, sufriendo impactos en condiciones extremas.

Esto recuerda al mercado financiero tradicional. El mercado de criptomonedas ha recorrido en más de 10 años el desarrollo de más de 200 años del financiamiento tradicional, con ejemplos destacados, pero también repitiendo problemas que han sido comunes en la historia financiera tradicional. Por ejemplo, en el caso de FTX también se presentaron numerosas acciones de vaciado de préstamos comerciales. Estos problemas parecen señalar hacia los problemas operativos de las instituciones centralizadas.

Al mismo tiempo, el evento de FTX también marca la llegada del ocaso de los intercambios centralizados. A nivel mundial, hay un pánico extremo sobre la falta de transparencia en las criptomonedas, especialmente en los intercambios centralizados, y las posibles reacciones en cadena que esto podría provocar. Los datos también confirman este juicio, ya que en el último mes ha habido una gran cantidad de usuarios que han transferido activos en la cadena.

Antes del anochecer, la clave privada fue derrotada en la guerra contra la humanidad:

A pesar de que la propiedad de los activos subyacentes en el mundo de la encriptación está garantizada por claves privadas, en los últimos 10 años de desarrollo, los intercambios centralizados han carecido de instituciones de custodia de terceros adecuadas para ayudar a los usuarios y a los intercambios a gestionar los activos, protegiéndose de los problemas humanos de los administradores de los intercambios, lo que ha llevado a que los intercambios siempre tengan la oportunidad de tocar los activos de los usuarios.

En el incidente de FTX, la influencia de la naturaleza humana parece haber tenido signos desde hace tiempo. Sam siempre ha sido una persona que no puede estar quieta, trabaja horas extra y se desvela, no se permite a sí mismo ni al dinero estar inactivos. Durante el verano de DeFi, a menudo transfería grandes cantidades de activos desde la billetera caliente del intercambio a varios protocolos de DeFi.

Cuando la naturaleza humana anhela más oportunidades, también es difícil resistir más tentaciones. Una gran cantidad de activos de usuarios se encuentran en la billetera caliente del intercambio, lo que parece lógico para obtener rendimientos de bajo riesgo; desde Staking hasta minería DeFi, pasando por la inversión en proyectos tempranos, a medida que los rendimientos aumentan, la malversación podría intensificarse.

Estos eventos de cisne negro han tenido un gran impacto en la industria y también nos han dado una advertencia: para los reguladores y grandes instituciones, deberían aprender de las finanzas tradicionales, encontrar la manera adecuada de no permitir que una entidad asuma simultáneamente los roles de intercambio, corredor y custodia de terceros; al mismo tiempo, se necesitan medios técnicos para hacer que la custodia de terceros y las transacciones sean independientes, logrando que los intereses no estén relacionados. Si es necesario, incluso se puede introducir regulación.

Además de los intercambios, otras instituciones centralizadas también necesitan hacer cambios en medio de la gran transformación de la industria.

Instituciones centralizadas: "Demasiado grandes para caer" en el camino de la reconstrucción

Los eventos de cisne negro no solo afectan a los intercambios, sino que también impactan a las instituciones centralizadas relacionadas. Una de las razones importantes por las que se ven afectadas es la ignorancia del riesgo del contraparte (, especialmente el riesgo del intercambio ). La idea de "demasiado grande para caer" fue una impresión que la gente tenía de FTX. Este es también el segundo momento en el que escucho este concepto - a principios de noviembre, en ciertos chats grupales, la mayoría de la gente creía que FTX era "demasiado grande para caer".

Y la primera vez, SuZhu dijo: "Luna es grande y no caerá, si cae habrá alguien que la salve."

En mayo, Luna colapsó.

Noviembre, le toca a FTX.

En el mundo financiero tradicional, existe un prestamista de última instancia. Cuando grandes instituciones financieras enfrentan eventos drásticos, a menudo hay organizaciones de terceros e incluso instituciones respaldadas por el gobierno que llevan a cabo reestructuraciones de quiebra para reducir el impacto del riesgo. Lamentablemente, esto no ocurre en el mundo de la encriptación. Debido a la transparencia subyacente, las personas analizan los datos en la cadena a través de diversos medios técnicos, lo que provoca que los colapsos ocurran muy rápidamente. Un pequeño indicio, y se desata el caos.

Esta es una espada de doble filo. La ventaja es que acelera la explosión de burbujas malas, dejando que las cosas que no deberían suceder desaparezcan rápidamente; la desventaja es que prácticamente no deja una ventana de oportunidad para los inversores que no son muy sensibles.

En el desarrollo de este mercado, el evento de FTX marca básicamente la llegada del ocaso de los intercambios centralizados. En el futuro, estos se degradarán gradualmente a un papel de puente que conecta el mundo de las monedas fiduciarias con el mundo de la encriptación, resolviendo problemas como KYC y depósitos a través de métodos tradicionales.

En comparación con los métodos tradicionales, las operaciones más públicas y transparentes en la cadena tienen un futuro más prometedor. Ya en 2012, la comunidad estaba discutiendo las finanzas en la cadena, pero en ese momento estaba limitada por la tecnología y el rendimiento, careciendo de medios adecuados para su soporte. Con el desarrollo del rendimiento de la cadena de bloques y la tecnología de gestión de claves privadas subyacentes, las finanzas descentralizadas en la cadena, incluidos los intercambios descentralizados de derivados, también surgirán gradualmente.

El juego entra en la segunda mitad, las instituciones centralizadas necesitan reconstruirse en medio de las réplicas de la crisis. La piedra angular de la reconstrucción sigue siendo el control de la propiedad de los activos.

Por lo tanto, desde el punto de vista técnico, utilizar soluciones de billetera basadas en MPC, que son populares en la actualidad, para interactuar con los intercambios es una buena elección. Controlar la propiedad de los activos de la propia institución grande, y luego realizar la transferencia y el comercio de activos de manera segura a través de la gestión de un tercero y la firma conjunta con el intercambio, realizando transacciones solo en una ventana de tiempo muy corta, para minimizar el riesgo de contraparte y las reacciones en cadena provocadas por terceros.

Finanzas descentralizadas, buscando oportunidades en tiempos de crisis

¿La situación de DeFi será mejor cuando los exchanges centralizados y las instituciones se vean gravemente afectados?

Con la salida de grandes cantidades de capital del mundo de la encriptación y el entorno macroeconómico enfrentando aumentos en las tasas de interés, DeFi está enfrentando un gran impacto: desde la perspectiva del rendimiento general, DeFi actualmente no es mejor que los bonos del Tesoro de Estados Unidos. Además, al invertir en DeFi, también se deben considerar los riesgos de seguridad de los contratos inteligentes. Teniendo en cuenta los riesgos y los rendimientos, la situación actual de DeFi no es optimista a los ojos de los inversores maduros.

En un entorno general más pesimista, el mercado sigue gestando innovaciones. Por ejemplo, han comenzado a aparecer intercambios descentralizados en torno a los derivados financieros, y la innovación en estrategias de renta fija también está iterando rápidamente. A medida que se resuelven gradualmente los problemas de rendimiento de las cadenas públicas, las formas de interacción de DeFi y las posibles realizaciones también experimentarán nuevas iteraciones.

Pero esta actualización y iteración no se logra de la noche a la mañana, el mercado actual aún se encuentra en una etapa bastante delicada: debido a eventos cisne negro, los creadores de mercado de encriptación han sufrido pérdidas, lo que ha llevado a una grave falta de liquidez en todo el mercado, y también significa que las situaciones extremas de manipulación del mercado ocurren con frecuencia.

Los activos con buena liquidez en las primeras etapas son ahora fácilmente manipulables; una vez que el precio es manipulado, debido a la existencia de una gran cantidad de combinaciones entre los protocolos DeFi, muchas entidades se ven inexplicablemente afectadas por la fluctuación de precios de los tokens de terceros, lo que puede llevar a que también incurran en deudas.

En un entorno de mercado así, las operaciones de inversión pueden volverse más conservadoras.

Algunos equipos actualmente prefieren buscar formas de inversión sólidas, obteniendo nuevos incrementos de activos a través de Staking. Al mismo tiempo, se ha desarrollado internamente un sistema llamado Argus, utilizado para monitorear en tiempo real diversas anomalías en la cadena, mejorando la eficiencia operativa general de manera automática a través de ( medio ). Mientras que los veteranos de la industria adoptan una actitud cautelosamente optimista hacia DeFi, también tenemos curiosidad sobre cuándo el mercado en su conjunto verá un cambio.

Inversión del mercado, tanto las causas internas como externas son indispensables

Nadie disfrutará de la crisis para siempre. Por el contrario, todos estamos esperando un cambio. Pero para prever cuándo cambiará el viento, primero debemos aclarar de dónde viene el viento.

Algunas personas creen que la gran volatilidad del mercado en la última ronda se debe en gran medida a la entrada de inversores tradicionales en 2017. Debido al gran volumen de activos que trajeron, junto con un entorno macroeconómico relativamente relajado, se creó un mercado muy activo. Y actualmente, es posible que tengamos que esperar hasta que las tasas de interés bajen a un cierto nivel y el dinero caliente vuelva a fluir al mercado de criptomonedas para que el mercado bajista experimente una reversión.

Además, según estimaciones aproximadas, el costo total diario de toda la industria de encriptación (, incluyendo equipos de minería y profesionales ), se sitúa entre decenas de millones y 100 millones de dólares; sin embargo, la situación actual del flujo de fondos en la cadena muestra que el volumen de entrada de fondos diarios está muy por debajo del costo estimado, por lo que todo el mercado sigue en una fase de competencia por el stock.

La restricción de la liquidez, junto con la competencia entre las existencias, y el mal entorno tanto interno como externo de la industria pueden considerarse como factores externos que impiden la reversión del mercado. La causa interna que permite el desarrollo ascendente de la industria de encriptación proviene de los puntos de crecimiento generados por la explosión de aplicaciones de nivel asesino.

Desde que múltiples narrativas se han ido apagando tras la última ola de mercado alcista, actualmente no hemos visto claramente nuevos puntos de crecimiento en la industria. A medida que se lanzan redes de segunda capa como ZK, sentimos vagamente los cambios que trae la nueva tecnología, el rendimiento de las cadenas públicas mejora aún más, pero en realidad no hemos visto aplicaciones definitivas que sean verdaderamente innovadoras; reflejando a nivel de usuarios, aún no estamos claros sobre cuál será la forma de aplicación que permita que los activos de grandes masas de usuarios fluyan hacia el mundo de la encriptación. Por lo tanto, el fin del mercado bajista tiene dos condiciones previas: una es la eliminación del aumento de tasas en el entorno macroeconómico externo, y la otra es encontrar el próximo nuevo punto de crecimiento de explosión de aplicaciones killer.

Pero es importante tener en cuenta que la reversión de la tendencia del mercado también debe coincidir con los ciclos inherentes a la encriptación. Considerando el evento de la fusión de Ethereum en septiembre de este año, así como la próxima reducción a la mitad de Bitcoin que se avecina en 2024, el primero ya ha ocurrido, y el segundo no está tan lejos desde la perspectiva de la industria. En este ciclo, el tiempo que queda para que las aplicaciones en la industria logren avances y estallidos narrativos en realidad es bastante limitado.

Si el entorno macroeconómico externo y el ritmo de innovación interno no se mantienen al día, entonces la percepción existente de un ciclo de 4 años en el sector podría romperse. Si el mercado bajista se vuelve más prolongado a través de los ciclos, aún está por verse y aprenderse. Cuando tanto las causas internas como externas que permiten la reversión del mercado son indispensables, también debemos acumular paciencia gradualmente y ajustar nuestras estrategias de inversión y expectativas en el momento adecuado para enfrentar más incertidumbres.

Las cosas nunca son fáciles, deseo que cada participante del mercado de criptomonedas se convierta en alguien sólido.