Encriptación de un nuevo capítulo en la regulación: El presidente de la SEC, Paul Atkins, toma posesión y perspectivas futuras

El 22 de abril de 2025, Paul Atkins fue confirmado como el 34º presidente de la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC). Este regulador, conocido como "libertario del mercado", fue confirmado en el Senado con un resultado de 52 votos a favor y 44 en contra. A diferencia de su predecesor Gary Gensler, Atkins dejó claro desde el principio que su prioridad será construir un marco regulatorio claro y abierto para los activos digitales.

Durante la era de Gensler, la SEC llevó a cabo una gran cantidad de acciones de aplicación en la industria de la encriptación, considerando casi todos los tokens como valores, lo que dejó a emprendedores, instituciones de inversión y plataformas de intercambio en un estado de incertidumbre y riesgo a largo plazo. En este contexto, la llegada de Atkins fue vista por la industria como el "momento de reinicio" de la regulación de la encriptación en EE. UU.

De reguladores tradicionales a expertos en encriptación

Atkins tiene una amplia experiencia en finanzas y derecho. Se graduó de Wofford College y de la Facultad de Derecho de la Universidad de Vanderbilt, y en sus primeros años trabajó en una de las principales firmas de abogados de Wall Street, encargado de emisiones de valores y fusiones y adquisiciones. A principios de la década de 1990, se unió a la SEC, donde fue asesor senior de dos expresidentes, centrándose en la gobernanza corporativa y la reforma de la estructura del mercado.

En 2002, Atkins fue nombrado comisionado de la SEC. Antes de dejar el cargo en 2008, fue conocido por promover la regulación transparente y oponerse a la expansión burocrática, siendo visto como uno de los representantes de la filosofía de regulación del mercado libre en Estados Unidos. En 2009, fundó la firma de consultoría en cumplimiento Patomak Global Partners, que ofrece servicios de estrategia de cumplimiento a instituciones financieras y empresas de encriptación.

En el proceso de fundación de Patomak, Atkins estableció profundos vínculos con la industria de la encriptación. Es co-presidente de "Token Alliance", una subsidiaria de la Cámara de Comercio Digital de EE. UU., donde lidera el desarrollo de las mejores prácticas para la emisión de tokens y plataformas de encriptación. Además, proporciona asesoría estratégica a varias empresas de encriptación reconocidas e invierte en fondos de activos encriptados. Las revelaciones financieras muestran que sus activos familiares relacionados con la encriptación ascienden a varios millones de dólares.

Estas experiencias han convertido a Atkins en uno de los pocos expertos en la industria de la encriptación que posee tanto conocimiento teórico como experiencia práctica entre los reguladores tradicionales. A pesar de que su experiencia en proporcionar asesoría de cumplimiento a FTX ha generado controversia, la mayoría del Senado finalmente brindó su apoyo, lo que refleja que la actitud hacia la regulación de la encriptación en el ambiente político de Estados Unidos está comenzando a flexibilizarse.

Concepto de regulación: guiar en lugar de reprimir

A diferencia de la trayectoria regulatoria de "gobernanza de litigios" durante la época de Gensler, Atkins enfatiza que la misión de la SEC debería cambiar de "definir reglas a través de la aplicación de la ley" a "guiar el cumplimiento a través de reglas". Él sostiene que la regulación no debería convertirse en el enemigo de la innovación, sino que debería proporcionar un camino de cumplimiento claro y ejecutable.

Atkins criticó la práctica de su predecesor de considerar todas las criptomonedas como valores, argumentando que esto llevó al mercado a un ciclo vicioso de "ser demandado primero y buscar reglas después". En cambio, él tiende a construir un sistema de clasificación regulatoria más flexible y adaptable basado en dimensiones como la funcionalidad del token y el grado de descentralización. Enfatizó que Estados Unidos no debería perder su ventaja competitiva en la era Web3 debido a la incertidumbre regulatoria.

Desde que Atkins fue confirmado como presidente, una serie de acciones de la SEC ya han hecho que la industria de la encriptación sienta el cambio en la dirección de la regulación:

1. Iniciar un diálogo con la encriptación: la SEC planea llevar a cabo cuatro mesas redondas públicas que abordan temas clave como la regulación de intercambios, normas de custodia, cumplimiento de DeFi y tokenización de activos. Esta es la primera vez que la SEC establece un mecanismo de consulta política sistemático sobre temas de encriptación.

2. Gran cantidad de conciliaciones o retiradas de demandas en casos de encriptación: La actitud de la SEC hacia los casos de encriptación existentes ha suavizado notablemente, y las demandas de varios proyectos han sido retiradas directamente. Esta postura de "corrección" envía una señal clara: la SEC realizará una corrección retroactiva de las demandas excesivas de encriptación realizadas durante la administración anterior.

3. Estándares de divulgación de encriptación en fase preliminar: El departamento de financiamiento empresarial de la SEC publicó pautas de divulgación de información no vinculantes sobre la emisión de tokens encriptados, que abarcan la estructura del proyecto, la funcionalidad del token, el diseño de gobernanza, el progreso del desarrollo, entre otros. Esto marca un cambio en la lógica regulatoria de la SEC de "aplicación posterior" a "orientación previa".

Estas medidas de giro indican que la SEC bajo el liderazgo de Atkins está pasando de un "control estricto" a una "gobernanza transparente y colaborativa", volviendo a su origen de servir al mercado, proteger a los inversores y fomentar la innovación.

Tres prioridades de la nueva política de encriptación de Atkins

La industria presta especial atención a la dirección de las políticas clave de la SEC bajo el liderazgo de Atkins, y el mercado actual se centra principalmente en tres direcciones:

1. Acelerar el trabajo legislativo sobre encriptación: Atkins apoya el establecimiento de un marco básico para las licencias, reservas y divulgación de información para las encriptaciones, y sugiere proporcionar un canal de exención a nivel estatal para proyectos pequeños y medianos. La SEC podría retirarse gradualmente de la intervención directa sobre "encriptaciones que no son valores", delegando la supervisión a las agencias bancarias o a los organismos legislativos.

2. Se espera que el camino para el registro de intercambios compatibles se abra: Atkins aboga por establecer un marco de cumplimiento específico para las plataformas de encriptación, como permitir el registro como "sistemas de negociación alternativos" (ATS) o "corredores de encriptación dedicados". La SEC podría coordinar con otras agencias regulatorias para desarrollar un marco de supervisión multilateral con responsabilidades claramente definidas.

3. Se redefinirán los estándares de reconocimiento de tokens: Atkins tiende a clasificar y evaluar combinando la funcionalidad de los tokens con el grado de descentralización. Apoya otorgar a los proyectos de emprendimiento un período de gracia de 3 años, permitiendo completar la construcción de redes distribuidas sin preocuparse por acciones legales de la SEC. Al mismo tiempo, apoya el principio de "emisión y divulgación", es decir, siempre que el proyecto de token proporcione divulgación de información completa en el momento de la emisión y cuente con una estructura de gobernanza transparente, podrá operar dentro del marco de cumplimiento.

Además, el nuevo grupo de investigación interno de la SEC está reevaluando las propiedades de los activos de cadenas de bloques principales, lo que podría abrir más variedades de ETFs de encriptación. En su primer día en el cargo, la SEC aprobó rápidamente el comercio de opciones del ETF de Ethereum al contado, enviando una señal de apoyo a la financiarización de los activos de encriptación.

Conclusión

La llegada de Paul Atkins representa el inicio de un nuevo ciclo regulatorio para la industria de la encriptación en los Estados Unidos. Si se pueden romper los puntos críticos como el canal de cumplimiento de stablecoins, el sistema de registro de exchanges y el reconocimiento legal de tokens durante su mandato, se reconfigurará la posición de Estados Unidos en el sistema global de gobernanza de la encriptación. Más importante aún, el cambio en la lógica regulatoria enviará señales institucionales más fuertes: no se trata de una reducción de la regulación, sino de una regulación más clara, más negociada y más constructiva.

Para la industria de la encriptación, esta es una oportunidad, pero también un desafío. Atkins enfatizó que la SEC continuará combatiendo enérgicamente el fraude, el comercio con información privilegiada, la manipulación del mercado y otras actividades ilegales. El verdadero cambio radica en clarificar la dirección de cumplimiento para proporcionar un entorno más favorable para la innovación y el desarrollo.