Nueva era de las monedas estables: el ascenso de YBS y el fin de la hegemonía del dólar

Recientemente, los mercados financieros globales han estado en agitación, con las bolsas de valores, el mercado de deuda y el mercado de divisas sufriendo graves daños, y el sistema monetario tradicional enfrentando una crisis de colapso. Esta situación está acelerando el desarrollo de las monedas estables en cadena, especialmente las monedas estables con interés que no son en dólares y que no tienen reservas completas, (YBS).

Aunque las monedas estables de reserva parcial aún se encuentran en una fase teórica, impulsadas por la eficiencia del capital, es probable que algunas monedas estables de reserva parcial se conviertan en la corriente principal del mercado. Las monedas estables no estadounidenses también están intentando constantemente, pero la posición del dólar como moneda global sigue siendo sólida. Por consideraciones de mantenimiento de la capacidad industrial y el empleo, el renminbi no se internacionalizará a gran escala en el corto plazo, y reemplazar al dólar será un proceso largo.

Actualmente, el sistema de moneda estable en la cadena de bloques con reservas completas basadas en el dólar está prosperando, y en él se encuentra la forma primitiva de la moneda estable sin reservas completas en la era post-dólar.

La emisión del dólar es esencialmente una operación de compensación entre la Reserva Federal y el Departamento del Tesoro, amplificando el multiplicador monetario a través de las relaciones crediticias de los bancos comerciales, creando diferentes niveles de circulación monetaria. En este modelo, la deuda estadounidense se convierte en la base de la fijación de precios financieros globales, el dólar obtiene el estatus de moneda mundial, a costa del déficit comercial de Estados Unidos y la dependencia de otros países del dólar.

Sin embargo, la política arancelaria del gobierno de Trump está destruyendo este ciclo. Los países están comenzando a huir del mercado de bonos del Tesoro de EE.UU., y el dólar y los bonos del Tesoro de EE.UU. se están convirtiendo gradualmente en activos de riesgo. Esta situación podría desencadenar un espiral mortal similar al de Luna-UST, solo que con un lapso de tiempo más largo.

Con la fractura del comercio mundial y el sistema financiero, se ha creado una oportunidad para la globalización de las monedas. En el futuro cercano, las turbulencias del sistema económico global darán lugar a una intensa competencia entre las monedas estables, y es muy probable que las monedas estables en cadena se conviertan en un vínculo importante que conecte un mundo dividido.

En el mercado de criptomonedas, la cantidad de emisión de monedas estables refleja mejor la situación real que el valor de mercado total. Actualmente, de los 230 mil millones de dólares en monedas estables, aproximadamente el 60% es USDT. A medida que algunas monedas estables se alinean con USDC, las monedas estables totalmente respaldadas o sobrerespaldadas basadas en activos en cadena están desapareciendo gradualmente, y la eficiencia del capital y el multiplicador monetario también han disminuido drásticamente.

En comparación, el valor de BTC y ETH parece surgir de la nada. Si comparamos el mercado de criptomonedas con el sistema monetario tradicional, BTC y ETH pueden considerarse como M0, la moneda estable como M1, mientras que la cantidad de reemisión de YBS basada en el staking y el lending, así como el ecosistema DeFi, constituyen M2 o M3.

USDe de Ethena es una de las monedas estables más exitosas en reservas de monedas ilegales en tiempos recientes. Su modelo de cobertura equilibra el riesgo mediante la apertura de posiciones cortas en intercambios centralizados y obtiene ganancias a través del arbitraje de tasas de financiación. Sin embargo, el desafío que enfrenta USDe es cómo aumentar la tasa de adopción en el ámbito del comercio y los pagos mientras mantiene un alto rendimiento.

La esencia de YBS es un costo de adquisición de clientes, necesita que más usuarios lo vean como un equivalente al dólar y lo mantengan por sí mismos, en lugar de solo invertir en el sistema de staking. Actualmente, YBS se centra principalmente en el ámbito DeFi, siendo difícil ingresar a escenarios de transacciones y pagos.

A medida que aumenta la cantidad de YBS, el enfoque de la competencia sigue siendo la cuota de mercado. Solo cuando la mayoría de los usuarios lo consideren como una moneda estable en lugar de buscar altos rendimientos, YBS podrá ocupar espacio en el uso de USDT mientras mantiene una alta tasa de rendimiento. De lo contrario, si todos los usuarios buscan altos rendimientos, la fuente de ingresos se agotará y todo el sistema podría convertirse en un gran esquema Ponzi.

En el futuro, la dirección del desarrollo de YBS podría incluir una mayor adopción de activos puramente en cadena como colateral, la colaboración con más protocolos DeFi para formar combinaciones de "Lego", así como la exploración de productos de pago y otros campos. Sin embargo, estas direcciones enfrentan diferentes grados de desafíos técnicos y regulatorios.