Bitcoin inversión reconfigura la estrategia empresarial: el modelo de operación de capital de MicroStrategy

MicroStrategy era originalmente una empresa de software centrada en soluciones de inteligencia empresarial, pero a partir de 2020, el enfoque de la compañía se ha desplazado claramente hacia la inversión en Bitcoin. Al emitir acciones y bonos convertibles para recaudar fondos para comprar Bitcoin, MicroStrategy rápidamente se convirtió en el centro de atención del mercado de acciones de EE. UU. El 6 de febrero de 2025, la empresa se renombró oficialmente como Strategy. Hasta el 21 de febrero de 2025, MicroStrategy había acumulado casi 500,000 monedas de Bitcoin, con un valor de más de 40,000 millones de dólares.

MicroStrategy, en esencia, transforma el mercado de acciones en un canal de financiación para Bitcoin a través de una estructura de capital cuidadosamente diseñada. La empresa recauda fondos emitiendo nuevas acciones y bonos convertibles para aumentar su participación en Bitcoin, y luego utiliza su tenencia de Bitcoin para respaldar la valoración del precio de las acciones, formando un ciclo de capital profundamente vinculado a los activos criptográficos. Con el exclusivo mecanismo de financiación de alta prima del mercado de acciones de EE. UU., MicroStrategy no solo se destaca entre las acciones relacionadas con Bitcoin, sino que también ha perfeccionado la emisión de acciones y el control de precios de las monedas en un "alquimia" que ha sido reconocida por el mercado de valores de EE. UU.

La lógica detrás de la fluctuación de los precios de las acciones

La fuerte volatilidad del precio de MicroStrategy no simplemente sigue las fluctuaciones del precio de Bitcoin. De hecho, el precio de las acciones de la empresa muestra una relación no lineal con el precio de Bitcoin. Por ejemplo, en noviembre y diciembre de 2023, a pesar de que el precio de Bitcoin seguía subiendo, el precio de las acciones de MicroStrategy ya había comenzado a bajar. Esto indica que la volatilidad de su precio de acciones no solo está influenciada por el precio de Bitcoin, sino que también es impulsada por otros factores.

La prima de MicroStrategy se está reduciendo gradualmente en comparación con la anterior. El enfoque del CEO de la compañía, Michael J. Saylor, no es el valor de las acciones en sí, sino su volatilidad. Él ha presentado a MicroStrategy como una herramienta de especulación de alta volatilidad, especialmente atractiva para los inversores institucionales que no pueden comprar directamente el ETF de Bitcoin.

Muchas instituciones, debido a restricciones regulatorias o políticas internas, no pueden comprar directamente Bitcoin o ETFs de Bitcoin. Esto es especialmente común en algunos países, como Corea del Sur y Alemania. Por lo tanto, MicroStrategy se ha convertido en una alternativa para estas instituciones que invierten en Bitcoin. Las instituciones que no pueden comprar ETFs optan por comprar acciones de MicroStrategy, ya que están altamente correlacionadas con Bitcoin.

La estrategia de marketing de Michael J. Saylor ha sido muy exitosa. No solo promueve las acciones de MicroStrategy, sino que también enfatiza su efecto de apalancamiento. Él afirma que si se espera un aumento en el precio de Bitcoin, el aumento en las acciones de MicroStrategy será aún mayor. Además, comprar acciones de MicroStrategy es más seguro que comprar opciones apalancadas, ya que no hay que preocuparse por el riesgo de liquidación.

El éxito de MicroStrategy depende en gran medida de su poderosa capacidad de financiamiento. Saylor constantemente recauda fondos para la empresa con el fin de comprar más Bitcoin. Al mismo tiempo, Saylor también es muy hábil en la promoción; participa frecuentemente en conferencias, sube videos a YouTube y presenta a MicroStrategy como una "herramienta de apalancamiento superior", atrayendo a especuladores de todo el mundo.

La creencia de Bitcoin de Michael J. Saylor

Saylor ha tenido un profundo impacto en la industria de Bitcoin. A través de sus frecuentes apariciones, entrevistas y discursos, no solo ha sacado a Bitcoin del anonimato, sino que también ha atraído a una gran cantidad de inversores institucionales al mercado. Actualmente, MicroStrategy y los ETF son los dos principales compradores del mercado de Bitcoin. A diferencia de los ETF que ocasionalmente venden Bitcoin, MicroStrategy adopta una estrategia de solo comprar y no vender.

Saylor ha declarado que ha dejado un testamento, planeando destruir las claves privadas de Bitcoin que posee personalmente después de su muerte, eliminando completamente estas monedas de la circulación. Este comportamiento "de nivel de maestro" parece mostrar su eterna contribución a la industria del Bitcoin. Aunque nadie sabe si cumplirá con su promesa, sin duda esta declaración ha inyectado una dosis de optimismo al mercado.

Cabe destacar que el Bitcoin de MicroStrategy no está directamente controlado por Saylor ni por la empresa. Estos Bitcoins están custodiados en Fidelity y Coinbase Custody, dos instituciones de terceros confiables, cumpliendo con los requisitos de auditoría y regulación de las empresas que cotizan en bolsa.

Saylor no solo promueve Bitcoin, sino que también ha propuesto una visión de una economía global en cadena. Incluso sugirió incluir Bitcoin en las reservas estratégicas nacionales de EE. UU. para expandir el liderazgo de EE. UU. en la economía digital global. Esto muestra que la economía global futura podría dirigirse hacia un panorama financiero más descentralizado, e incluso podría surgir un sistema financiero en red que supere a los estados soberanos.

Sin embargo, en este nuevo patrón emergente, el flujo de capital y la regulación enfrentarán nuevos desafíos. Especialmente si Estados Unidos lidera esta economía en la cadena, otros países u organizaciones del mundo podrían enfrentar una mayor presión por la fuga de capitales. Los métodos tradicionales de control de capital podrían volverse ineficaces ante la economía descentralizada en la cadena.

El juego de activos de MicroStrategy

Actualmente, el precio de Bitcoin ha caído a alrededor de 87,000 dólares, mientras que el costo de adquisición de MicroStrategy es de aproximadamente 66,000 dólares. Esto ha planteado una pregunta: ¿cómo reaccionará el mercado si el precio de Bitcoin cae por debajo del costo de compra de MicroStrategy?

En la última ronda del mercado bajista, la situación de MicroStrategy era más grave que ahora. En ese momento, los activos netos de la empresa ya eran negativos, lo cual es una situación extremadamente rara para cualquier empresa. Sin embargo, MicroStrategy no se vio obligada a liquidar o vender Bitcoin, principalmente porque la fecha de vencimiento de su deuda estaba aún lejana, y nadie podía forzarlos a liquidar de inmediato.

Michael J. Saylor posee cerca del 48% de los derechos de voto de la empresa, lo que hace que cualquier intento de proponer una liquidación sea extremadamente difícil. Incluso en situaciones de tensión financiera de la empresa, los acreedores y accionistas también tienen dificultades para presentar fácilmente solicitudes de liquidación.

Incluso si el precio de Bitcoin cae por debajo del costo promedio de las posiciones, es poco probable que las acciones de MicroStrategy caigan en lo que se llama una "espiral de muerte". El mercado ya ha experimentado estas fluctuaciones, y los inversores ahora deberían ser más experimentados y no entrar en pánico como lo hicieron antes.

Saylor y su equipo realmente tienen algunas formas flexibles de responder a la volatilidad del mercado. Pueden optar por emitir deuda, aumentar la emisión de acciones, e incluso utilizar el Bitcoin que poseen como garantía para obtener préstamos. MicroStrategy actualmente posee aproximadamente 40 mil millones de dólares en Bitcoin, lo que significa que pueden utilizar estos Bitcoins como colateral para obtener fondos, incluso si el precio cae, pueden evitar la venta forzada al complementar la garantía.

Más importante aún, cada vez más fondos soberanos e instituciones en todo el mundo han comenzado a ver Bitcoin como un activo de reserva, lo cual es una gran tendencia. En este contexto, las perspectivas a largo plazo para Bitcoin siguen siendo optimistas. Aunque a corto plazo el precio de Bitcoin podría seguir experimentando volatilidad, a largo plazo la estrategia de MicroStrategy parece estar alineada con la tendencia del mercado.

Perspectivas futuras y riesgos

Con el lanzamiento del ETF de Bitcoin, el ciclo de precios a largo plazo de Bitcoin ha sido interrumpido. A referencia de la tendencia de precios posterior al ETF de oro, la alta volatilidad de Bitcoin en el futuro podría no existir más, y el cambio general tiende a ser estable. Esto podría afectar la estrategia de inversión de MicroStrategy que depende de la alta volatilidad.

El modelo de financiamiento de MicroStrategy se basa en la expectativa del mercado de que Bitcoin tendrá un aumento a largo plazo. Si el precio de Bitcoin entra en un rango de consolidación o caída a largo plazo, la situación financiera de la empresa podría enfrentar presión. La continua recaudación de fondos a través de la emisión de bonos y la ampliación de acciones para comprar Bitcoin podría llevar a que la prima del mercado sobre sus acciones se reduzca aún más.

El papel de Michael J. Saylor es tanto el de un idealista de Bitcoin como el de un arbitrajista del mercado. Él comprende profundamente y reconoce el potencial a largo plazo de Bitcoin, al mismo tiempo que es hábil en aprovechar los mecanismos del mercado para obtener beneficios para la empresa y los individuos. La operación de MicroStrategy consiste en utilizar Bitcoin para obtener ganancias de las "oscilaciones del mercado" en el mercado de valores, y su futuro puede depender más de la emoción del mercado y del rendimiento del precio de Bitcoin, en lugar del valor a largo plazo de Bitcoin en sí.

Para los profesionales del sector de las criptomonedas, el ratio de riesgo-recompensa de las acciones de MSTR puede ser más alto que la participación directa en Bitcoin. MSTR es en general como una versión acelerada de Bitcoin, con un efecto de apalancamiento. Cuando Bitcoin sube, MSTR puede aumentar más, y viceversa.

Sin embargo, esta estrategia de vinculación profunda con Bitcoin también conlleva riesgos para la empresa. El negocio central de la empresa tiene dificultades para generar beneficios significativos, y todas las perspectivas están apostadas en el aumento del precio de Bitcoin. El futuro del precio de Bitcoin podría experimentar un aumento estable a través de más derivados financieros, ETF y reservas estratégicas, o podría enfrentar una ola de "gran liquidación".

MicroStrategy ha mejorado aún más su capacidad de financiamiento mediante la emisión de bonos convertibles sin interés. Estos bonos permiten a los inversores convertirlos en acciones de la empresa en el futuro, pero el precio de conversión es mucho más alto que el precio actual de las acciones. A primera vista, esto parece desfavorable para los inversores, pero en realidad, los tenedores de bonos disfrutan de un derecho de liquidación preferente, lo que puede reducir el riesgo. Por otro lado, MicroStrategy puede seguir acumulando Bitcoin a través de esta forma de financiamiento, impulsando el aumento simultáneo de sus acciones y el precio de Bitcoin.

La astucia de esta estrategia radica en transferir con éxito el riesgo de la propia empresa al mercado de valores. Al emitir bonos convertibles para financiar la compra de Bitcoin, cuando venza la deuda, si el precio de las acciones de la empresa es lo suficientemente alto, los acreedores elegirán convertir la deuda en acciones en lugar de exigir el reembolso de la empresa. De este modo, el problema de la deuda se puede transferir completamente al mercado de valores, haciendo que las probabilidades de largo y corto en el mercado de acciones sean en general mayores que en el mercado de criptomonedas.