¿Es razonable la valoración de Hyperliquid? Conozca rápidamente el estado actual de sus productos y su modelo económico

1. Introducción

Hyperliquid es uno de los proyectos más destacados en el mercado cripto reciente, además de la IA y los Meme. Su estrategia de no aceptar capital de riesgo, asignar el 70% de los tokens a la comunidad y reintegrar todos los ingresos a los usuarios ha suscitado un amplio interés. La capitalización de mercado circulante del token HYPE superó rápidamente a UNI, situándose entre las 25 principales criptomonedas, y los datos de negocio de la plataforma también han crecido considerablemente.

Este artículo tiene como objetivo describir el estado de desarrollo de Hyperliquid, analizar su modelo económico y discutir la valoración actual de HYPE, intentando responder a la pregunta "¿Es HYPE realmente caro?".

Es necesario aclarar que este artículo solo representa el pensamiento provisional del autor en este momento, y puede haber cambios en el futuro. Las opiniones son subjetivas y pueden contener errores en los hechos, datos o lógica de razonamiento. Se agradecen las críticas y correcciones de los lectores, pero este artículo no constituye ningún consejo de inversión.

Parte del contenido de este artículo se basa en el informe de investigación de Hyperliquid publicado por ASXN en septiembre. Los lectores interesados pueden leer el informe para obtener más detalles.

2. Visión general del negocio de Hyperliquid

Hyperliquid actualmente se dedica principalmente a la negociación de derivados y al intercambio de spot. En el futuro, también tiene planes de lanzar un EVM universal: HyperEVM.

2.1 Intercambio de derivados

La bolsa de derivados es el primer producto lanzado por Hyperliquid y también su producto insignia, ocupando una posición central en todo el ecosistema de productos.

En cuanto a la mecánica del producto central, Hyperliquid no ha adoptado otras lógicas innovadoras debido a los cuellos de botella en el rendimiento en cadena, como GMX, SNX, etc., sino que ha optado por un libro de órdenes centralizado (CLOB), un mecanismo ampliamente utilizado, y ha trabajado en mejorar el rendimiento.

El intercambio descentralizado de derivados que construyeron funciona en Hyperliquid L1, que es una cadena PoS compuesta por la capa de consenso HyperBFT y la capa de ejecución RustVM. HyperBFT puede soportar hasta 2 millones de TPS. Con el apoyo de un rendimiento potente en la capa base, Hyperliquid ha llevado todos los componentes centrales como el libro de órdenes y la cámara de compensación a la cadena, formando finalmente una arquitectura de intercambio descentralizado de derivados.

Para el usuario final, la experiencia de Hyperliquid es casi idéntica a la de algunos intercambios centralizados, incluyendo la experiencia de trading, la estructura de productos, las tarifas y las reglas de descuentos, entre otros. La única diferencia es que Hyperliquid no requiere KYC.

Además de los productos de negociación, Hyperliquid ha ofrecido desde el principio la función de Vault, similar a la "copia de operaciones" de algunos intercambios centralizados. Todos pueden invertir fondos en cualquier Vault, que será gestionado por el administrador del Vault. El 10% de las ganancias se distribuye al administrador, y para mantener la alineación de intereses, el administrador debe poseer al menos el 5% de las participaciones del Vault.

Sin embargo, actualmente el 95% del TVL está concentrado en el Vault oficial HLP. HLP, como Vault oficial, en realidad actúa como contraparte de muchas transacciones en la plataforma, por lo que puede obtener una parte de varias tarifas ( como tarifas de transacción, tarifas de financiamiento y tarifas de liquidación ). Desde este punto de vista, HLP es relativamente similar a la piscina de LP de algún DEX, con la diferencia de que: la piscina de LP de algún DEX actúa como contraparte de todas las transacciones, y su estrategia es pasiva y pública; mientras que la estrategia de HLP es no pública, la contraparte de las transacciones de los usuarios puede ser HLP o puede ser otros usuarios, y la estrategia de HLP puede ajustarse en cualquier momento.

Desde su lanzamiento en julio de 2023, HLP ha mantenido casi constantemente una posición corta neta, proporcionando liquidez a los traders minoristas y manteniendo ganancias con una posición corta neta en un mercado alcista a largo plazo. Actualmente, el TVL es de 350 millones de dólares y el PNL es de 50 millones de dólares. A partir de la curva general del PNL de HLP y el PNL de tres direcciones de estrategia, el equipo de Hyperliquid está utilizando las tarifas para mantener un APR relativamente positivo para HLP.

Desde el punto de vista del volumen de transacciones y el volumen de posiciones, Hyperliquid se está desarrollando rápidamente, especialmente en los últimos dos meses. Con el lanzamiento aéreo de $HYPE y el aumento continuo de precios, los datos de la plataforma también alcanzaron un pico entre el 17 y el 20 de diciembre.

En el ámbito del mercado de derivados descentralizados, en términos de volumen de transacciones, Hyperliquid ha mantenido una posición de liderazgo desde junio de este año, y en los últimos 2 meses la brecha con otros intercambios de derivados descentralizados se ha ampliado aún más, con una diferencia que ahora es de órdenes de magnitud.

Desde la perspectiva de la valoración y el volumen de comercio, Hyperliquid es más adecuado para compararse con ciertos intercambios centralizados. Los datos recientes de Hyperliquid han mostrado una caída significativa, con un volumen de comercio diario máximo de 10.4 mil millones de dólares, mientras que en los últimos días ha sido inferior a 5 mil millones de dólares, pero su volumen de posiciones aún representa el 10% de ciertos intercambios centralizados de primer nivel, con un volumen de comercio del 6%; el volumen de posiciones y el volumen de comercio son aproximadamente equivalentes al nivel del 15% de algunos intercambios centralizados de segunda línea. En su momento más alto, del 17 al 20 de diciembre, el volumen de posiciones de Hyperliquid pudo alcanzar el 12% de ciertos intercambios centralizados de primer nivel, con un volumen de comercio del 9%; los datos de volumen de posiciones y volumen de comercio están cerca del 20% de algunos intercambios centralizados de segunda línea.

En general, el intercambio de derivados Hyperliquid se ha desarrollado rápidamente, estableciendo una ventaja competitiva bastante sólida en el campo de los intercambios de derivados descentralizados, y la brecha con los principales intercambios centralizados se ha reducido a menos de 10 veces.

( 2.2 intercambio de criptomonedas

El intercambio de criptomonedas de Hyperliquid también adopta una forma de libro de órdenes, y en términos de estructura de productos y estándares de tarifas, es consistente con el intercambio de derivados.

Actualmente, el intercambio de criptomonedas Hyperliquid solo ha lanzado activos nativos de Hyperliquid que cumplen con el estándar HIP-1, y no listará tokens de otras cadenas.

HIP-1) moneda descentralizada (

HIP-1 es un estándar de token de la red Hyperliquid, similar a ERC-20 o SPL-20. Sin embargo, a diferencia de ERC-20 y SPL-20, el costo de crear un token HIP-1 es bastante alto, ya que el éxito en la creación de un token HIP-1 también significa que puede ser listado en el intercambio de criptomonedas de Hyperliquid.

El HIP-1 de Hyperliquid se llevará a cabo de manera pública mediante subasta holandesa:

Todos pueden participar en la subasta, el precio inicial es el doble del precio de venta anterior, disminuye linealmente a 10000U) ajustable( en 31 horas, el primer desarrollador que haga una oferta exitosa obtendrá el derecho a crear un TICKER, este TICKER puede ser listado en el intercambio Spot de Hyperliquid, el monto de la oferta se paga en USDC.

Entre los Tickers creados que merecen atención se incluyen: GOD, CREAM, ANIME, MON, SWELL, RIFT, GAME, ANZ, SOVRN, FARM, ETHC, SOLV, entre otros.

SOLV se puede ver aproximadamente como un punto de inflexión en la subasta HIP-1, donde anteriormente predominaban los memes y la lógica de nombres de dominio, el ticker tiene un significado más simbólico, y el enfoque de la especulación está en la unicidad dentro del ecosistema.

Después de SOLV, los proyectos tienden a competir por ocupar un nicho ecológico y calificar para la cotización, y los precios han ido en aumento, con el GOD alcanzando casi un millón de dólares. Los proyectos se centran principalmente en el entretenimiento general, con juegos y NFT ocupando la mayor parte, pero también hay proyectos DeFi como Solv, Swell y Cream.

Además, se puede observar que, como intercambio, la "tarifa de listado" de Hyperliquid se ha mantenido por encima de los 100,000 dólares en el último mes, lo cual se acerca a las tarifas de listado de algunos intercambios centralizados de segunda línea en la actualidad.

A través de HIP1, Hyperliquid cuenta con un mecanismo público de "listado descentralizado de tokens", donde los costos de listado son determinados por los participantes del mercado, evitando así los problemas de listado en los intercambios centralizados. Por otro lado, las tarifas de listado cobradas se utilizarán para la recompra y quema de HYPE, lo que también beneficia el rendimiento del precio de HYPE y los indicadores de valoración.

HIP-2)AMM de Hyperliquid(

Dado que el comercio al contado de Hyperliquid opera en forma de libro de órdenes, es difícil garantizar la liquidez para las nuevas monedas. Hyperliquid ha propuesto HIP-2 para resolver el problema de la liquidez inicial de los tokens creados a través de HIP1.

En resumen, HIP2 proporciona un sistema de creación de mercado automático que permite a los desarrolladores crear mercado automáticamente a través de los tokens generados por HIP-1. La lógica de creación de mercado es lineal dentro de un intervalo, donde los desarrolladores especifican los límites superior e inferior del precio del intervalo, así como el punto de división de compra y venta. El sistema automáticamente crea mercado con cada variación de precio del 0.3% como una celda, creando mercado automáticamente dentro del intervalo.

Después del lanzamiento de HIP-2, muchos nuevos tokens del ecosistema Hyperliquid recién creados han optado por utilizar este mecanismo de AMM. Actualmente, el volumen total de USDC de HIP-2 ha superado los 25 millones de dólares.

El volumen promedio diario de comercio al contado de Hyperliquid en los últimos 30 días es de aproximadamente 400 millones de dólares, ocupando un lugar entre los diez primeros en DEX, similar al volumen de comercio de ciertos DEX.

) 2.3 HyperEVM

HyperEVM aún no está en línea. En la documentación oficial de Hyperliquid, el RustVM que opera en los intercambios de derivados y de spot actuales se llama Hyperliquid L1, mientras que HyperEVM se llama EVM. Según la definición de la documentación oficial, HyperEVM no es una cadena independiente:

Hyperliquid L1 tiene un EVM universal como parte del estado de la blockchain. Es importante destacar que HyperEVM no es una cadena independiente, sino que, al igual que otras partes de L1, está asegurada por el mismo mecanismo de consenso HyperBFT. Esto permite que el EVM interactúe directamente con los componentes locales de L1, como el libro de órdenes al contado y perpetuas.

Hyperliquid se monta en una capa de consenso ### HyperBFT ( con dos capas de ejecución ) RustVM y HyperEVM (. Las funciones centrales de contratos y spot se montan en RustVM, que también se centrará en estas dos dApp centrales, mientras que el resto de las dApp se montarán en HyperEVM.

Sobre HyperEVM, según la documentación del equipo sabemos:

• A diferencia de Hyperliquid, que actualmente utiliza RustVM para su comercio y mercado de criptomonedas, HyperEVM es sin licencia, lo que significa que cualquier desarrollador puede crear aplicaciones y emitir activos )FT o NFT (.
• HyperEVM y Hyperliquid tienen interoperabilidad con L1, como por ejemplo, el oráculo de L1 que puede ser utilizado por HyperEVM, y al mismo tiempo, algunas transferencias de monedas pueden ser comunicadas entre las dos VM. ) no puede comunicarse completamente, ya que los activos en L1 son "permisados", solo incluyen USDC y activos generados a través de HIP-1, mientras que los activos de HyperEVM son mucho más numerosos ###.
• HyperEVM utilizará el token nativo de Hyperliquid $HYPE como Gas, mientras que el L1 actual de Hyperliquid no requiere que los usuarios paguen Gas.

Según mi comprensión actual, la relación entre HyperEVM y Hyperliquid L1 podría ser más similar a la relación de "L2 con cierta interoperabilidad y L1", o a la relación entre algunos intercambios centralizados y la cadena EVM de su intercambio.

Actualmente, la red de prueba HyperEVM ya está funcionando normalmente, y varios validadores han comenzado a participar en la validación de la red de prueba de HyperEVM, incluyendo algunas instituciones de validación conocidas.

Debido a que RustVM no está abierto a todos los desarrolladores, actualmente hay pocas aplicaciones basadas en RustVM de Hyperliquid, la mayoría son herramientas auxiliares de trading:

como el robot de trading en la plataforma social Hyperfun(, el robot de trading social pvp.trade, la terminal de trading tealstreet e Insilico, así como el agregador de trading de derivados Ragetrade, entre otros.

HyperEVM se abre a todos los desarrolladores, y hay muchos proyectos planeados para lanzarse en HyperEVM. Además de los proyectos que mencionamos anteriormente que han obtenido con éxito el token HIP-1, hay muchos otros proyectos.

La mecánica específica de HyperEVM y su relación con Hyperliquid L1 aún debemos esperar a su lanzamiento oficial para verlo claro. Actualmente, la oficina oficial aún no ha proporcionado un tiempo de lanzamiento planificado para HyperEVM.

Resumen: La posición comercial general de Hyperliquid actualmente es similar a la de los principales grupos de intercambio, su negocio principal es el comercio + operación de L1, y se ha convertido en un competidor directo de varios grupos de intercambio. Aunque el modelo comercial es el mismo, a diferencia de los grupos de intercambio líderes existentes, Hyperliquid opta por construir su negocio de comercio en la cadena, en comparación con los intercambios centralizados que requieren permisos y tienen datos no transparentes, la ventaja de la plataforma de intercambio de Hyperliquid radica en el acceso sin permisos ) sin KYC (, datos comerciales transparentes y verificables, mejor combinabilidad y menores costos operativos integrales, lo que también le permite transferir más ingresos y ganancias a su token HYPE.

3. Equipo de Hyperliquid, modelo económico de tokens y valoración

) 3.1 equipo

Hyperliquid tiene dos cofundadores, Jeff Yan y iliensinc, que son de Ha