Informe de Profundidad en Finanzas descentralizadas: La nueva política de la SEC lidera a la industria hacia una nueva etapa de Cumplimiento en el desarrollo.

I. Introducción: El nuevo reglamento de la SEC y el giro clave en el marco regulatorio de las Finanzas descentralizadas

Las Finanzas descentralizadas ( DeFi ) han crecido rápidamente desde 2018, convirtiéndose en un pilar central del sistema global de activos criptográficos. DeFi ofrece funciones financieras ricas como transacciones de activos, préstamos, derivados, a través de protocolos financieros abiertos y sin permisos, reconstruyendo la estructura financiera tradicional con el apoyo de tecnologías como contratos inteligentes y liquidación en cadena. Después del "verano de DeFi" de 2020, el valor total bloqueado ( TVL ) superó temporalmente los 180 mil millones de dólares, lo que demuestra el enorme potencial de este campo.

Sin embargo, la rápida expansión de las Finanzas descentralizadas también ha ido acompañada de problemas como la confusión en el Cumplimiento y los riesgos sistémicos. La Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC) ha tomado medidas estrictas de regulación sobre la industria cripto, incluyendo los protocolos de DeFi y las plataformas DEX dentro del ámbito de aplicación de la ley. Entre 2022 y 2024, varios proyectos conocidos fueron objeto de investigación. La industria enfrenta una incertidumbre política a largo plazo, atrapada en un dilema de limitaciones tecnológicas y contracción de capital.

En el segundo trimestre de 2025, la actitud regulatoria experimentó un cambio significativo. El nuevo presidente de la SEC, Paul Atkins, propuso una ruta de exploración regulatoria positiva para las Finanzas descentralizadas, definiendo tres direcciones: primero, establecer un "mecanismo de exención de innovación" para protocolos altamente descentralizados; segundo, promover un "marco de regulación por funciones"; y tercero, incluir proyectos de DAO y RWA en un sandbox regulatorio. Este cambio de política trae nuevas oportunidades de desarrollo para la industria DeFi.

Dos, evolución de la trayectoria regulatoria en Estados Unidos: de "ilegal por defecto" a la lógica de transformación de "adaptación funcional"

La regulación de las Finanzas descentralizadas en Estados Unidos ha pasado de una estricta aplicación de la ley en sus inicios a un proceso de negociación institucional y reconocimiento de funciones. La SEC inicialmente presumió que la mayoría de los tokens de DeFi eran valores no registrados según el Howey Test, adoptando una estrategia de ejecución de "ilegalidad por defecto". Durante 2021-2022, se realizaron investigaciones de alto perfil sobre varios proyectos.

Sin embargo, esta estrategia pronto se enfrentó a desafíos. Algunos casos de litigio expusieron las limitaciones del juicio regulatorio, como el caso SEC contra Ripple. Al mismo tiempo, nuevas estructuras como las DAO también presentaron problemas fundamentales para la regulación. En el contexto de un consenso institucional que se acumula gradualmente, la SEC experimentó un ajuste estratégico a principios de 2025.

El nuevo presidente Paul Atkins aboga por el principio de "neutralidad tecnológica", enfatizando el diseño de fronteras regulatorias basado en la funcionalidad en lugar de la tecnología. La SEC ha establecido un "Grupo de Investigación de Estrategias DeFi" para construir un sistema de clasificación de riesgos a través de modelado de datos, pruebas de protocolos y otros métodos. Esto representa una transición de la ley de valores tradicional hacia una "regulación adaptada a la funcionalidad", utilizando las funciones financieras reales de los protocolos DeFi como base para el diseño de políticas.

La SEC está tratando de construir una estrategia de regulación más flexible, como la introducción de un mecanismo de exención "prueba técnica + auditoría de gobernanza" para protocolos altamente descentralizados. En general, la regulación de DeFi en Estados Unidos está evolucionando de una aplicación legal estricta hacia la negociación institucional, la identificación de funciones y la orientación de riesgos, lo que refleja una comprensión más profunda de la heterogeneidad técnica.

Tres, las tres grandes claves de la riqueza: Revaluación del valor bajo la lógica institucional

Con la implementación de la nueva política de la SEC, el sector DeFi recibe incentivos positivos institucionales, y múltiples áreas muestran potencial de revalorización. Desde la lógica institucional, la revalorización actual en el campo DeFi se centra principalmente en tres direcciones:

Primero, los intermediarios de cumplimiento en la cadena están convirtiéndose en una nueva área de valor. El mercado tiene una demanda estructural de servicios de cumplimiento como la verificación de identidad, la lucha contra el lavado de dinero y la divulgación de riesgos, y los proyectos con estructura legal y licencias recibirán apoyo político. Se espera que los protocolos DID que proporcionan KYC en la cadena y los proveedores de servicios de custodia cumpliendo con las normativas obtengan una mejora en su valoración.

En segundo lugar, la infraestructura de liquidez en cadena ha recuperado un apoyo estratégico en su valoración. Plataformas DEX como Uniswap, como motor subyacente del ecosistema, han reducido significativamente el riesgo legal bajo la nueva política. Con el aumento de la conexión de RWA, la profundidad de las transacciones en cadena espera una reparación sistemática. Los proyectos de oráculos también desempeñarán un papel clave dentro del marco de cumplimiento.

Una vez más, los protocolos de alta rentabilidad endógena enfrentarán un ciclo de recuperación de crédito. Los protocolos de préstamos que se vieron afectados por la crisis de crédito en criptomonedas, tras la clarificación regulatoria, tienen la esperanza de reconstruir la confianza del mercado. En particular, las stablecoins en cadena como DAI construirán un foso institucional contra las stablecoins centralizadas, aumentando su atractivo para las instituciones.

Estas tres líneas principales reflejan el reequilibrio de la "dividendo de reconocimiento de políticas" hacia el "peso en la fijación de precios de capital de mercado", estableciendo un mecanismo de anclaje de valoración orientado al capital institucional para las Finanzas descentralizadas, impulsando su integración en el sistema financiero tradicional.

Cuatro, Reacción del mercado: de la explosión de TVL a la revaluación de activos

La nueva política de la SEC ha provocado una reacción en cadena en el mercado, formando un feedback positivo de "expectativas institucionales - retorno de fondos - revalorización de activos". El TVL total de DeFi ( ha aumentado significativamente, con un crecimiento del 17% en el TVL en la cadena de Ethereum en una semana, marcando el mayor aumento semanal en años. Varios protocolos principales han visto un aumento simultáneo en su volumen de bloqueo, y la actividad en la cadena se ha reactivado por completo.

Impulsados por el regreso de capitales, los precios de los principales activos de Finanzas descentralizadas han sido objeto de revalorización. Los tokens como UNI, AAVE y MKR han tenido un aumento promedio del 25%-60% en una semana. El mercado ha comenzado a reevaluar utilizando indicadores como múltiplos de ganancias de protocolo y múltiplos de TVL, reflejando la evolución de las Finanzas descentralizadas hacia una etapa de precios de capital más madura.

Los datos en la cadena muestran cambios en la estructura de distribución de fondos. La proporción de carteras institucionales ha aumentado, especialmente en protocolos con alta integración de RWA. Las stablecoins de los intercambios centralizados están saliendo, mientras que las stablecoins de los protocolos DeFi han recuperado entradas netas, lo que muestra que la confianza de los inversores en los activos en la cadena se está restaurando.

A pesar de la respuesta positiva del mercado, la revalorización de los activos aún se encuentra en una etapa inicial, y el espacio para la realización de la prima institucional aún no está saturado. La mayoría de los principales protocolos tienen un ratio precio-ventas aún por debajo de los niveles del mercado alcista. Con el crecimiento de ingresos y la claridad regulatoria, se espera que el centro de valoración se desplace hacia arriba. Algunos protocolos están ajustando su modelo económico de tokens, incorporando la "captura de valor" en la lógica de precios.

Cinco, Perspectivas Futuras: la reestructuración institucional de las Finanzas descentralizadas y un nuevo ciclo

La nueva política de la SEC sienta las bases para que la industria DeFi pase de un "crecimiento salvaje" a un "cumplimiento ordenado". El desarrollo futuro de DeFi presentará las siguientes tendencias:

1. La reestructuración institucional afectará profundamente el paradigma de diseño de Finanzas descentralizadas. Los proyectos deben equilibrar las ventajas tecnológicas y las propiedades de Cumplimiento, formando un nuevo paradigma de "Cumplimiento incorporado".

2. El modelo de negocio se diversificará y profundizará. El proyecto se centrará más en construir un modelo de ganancias sostenible, como la participación en los ingresos a nivel de protocolo y la tokenización de RWA.

3. El mecanismo de gobernanza se reestructurará de manera institucional. Explorar un marco de gobernanza híbrido con mayor eficacia legal, mejorando la transparencia en la toma de decisiones y la capacidad de ejecución.

4. Los participantes y la estructura de capital se transformarán. Se reducirán las barreras de entrada para los inversores institucionales, lo que dará lugar a productos personalizados dirigidos a instituciones.

5. La innovación tecnológica y la fusión entre cadenas se aceleran. La innovación tecnológica en protección de la privacidad, autenticación de identidad, etc., se acelera, formando un ecosistema de múltiples cadenas.

A pesar de que oportunidades y desafíos coexisten, el proceso de institucionalización de las Finanzas descentralizadas ha abierto un nuevo capítulo. En el futuro, la industria debe seguir esforzándose en áreas como el Cumplimiento de riesgos, la seguridad técnica, entre otros, para impulsar la elaboración de estándares y la construcción de mecanismos de autorregulación, logrando una mayor inclusión financiera y la revalorización de activos.

Seis, Conclusión

La nueva política de la SEC trae un entorno en el que conviven la regulación y las oportunidades para las Finanzas descentralizadas, impulsando a la industria a pasar de un crecimiento salvaje a un desarrollo de Cumplimiento. En el futuro, se espera que las Finanzas descentralizadas logren una inclusión financiera más amplia y una revalorización, convirtiéndose en una piedra angular de la economía digital. Desde la "exención de innovación" hasta las "finanzas en cadena", el sector de las Finanzas descentralizadas podría experimentar una explosión total, y los tokens de primera línea podrían recibir una revalorización.

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