Análisis de los cambios en el mercado de monedas estables después del evento de desanclaje de USDC

Recientemente, el moneda estable USD enfrentó una crisis de liquidez debido al colapso de un banco asociado. Los datos muestran que el USDC cayó a un precio de 0.8788 USD el 11 de marzo, con una caída diaria de más del 12%. Este evento de desanclaje no solo afectó al USDC en sí, sino que también impactó a otras monedas estables que utilizaban USDC como activo de garantía, como DAI y FRAX.

Aunque la crisis de USDC se resolvió el 13 de marzo, como una de las monedas estables más confiables en el pasado, este evento de desanclaje ha traído muchos cambios y reflexiones al mercado de monedas estables. Al analizar la situación básica de las monedas estables y los datos del mercado del 11 al 18 de marzo, encontramos los siguientes puntos clave:

1. El valor de mercado de las monedas estables fiat ha aumentado en general, mientras que el valor de mercado de las monedas estables respaldadas por activos criptográficos ha disminuido en su totalidad. Esto indica que la confianza del mercado en las monedas estables fiat sigue siendo bastante fuerte, pero las monedas estables respaldadas por activos criptográficos se han visto más afectadas negativamente.

2. El valor de mercado actual de USDC es aproximadamente el 47% del de USDT, menos de la mitad de este último. El valor de mercado de TUSD ha crecido más del 54%, siendo el de mayor aumento. También ha habido un crecimiento en el valor de mercado de otras monedas estables como USDT, DAI, LUSD, USDP, GUSD, FLEXUSD, y USDD.

3. El 18 de marzo, la cantidad de monedas estables en el intercambio era de aproximadamente 21,461 millones de USD, lo que representa una disminución del 11,02% en comparación con el 11 de marzo, mostrando una tendencia de salida rápida.

4. El total de activos bloqueados de 13 principales monedas estables en los tres protocolos DeFi Uniswap v3, Curve y AAVE v2 ha disminuido de 3,464 millones de dólares el día 11 a 3,297 millones de dólares el día 18, lo que representa una caída de aproximadamente 4.83%.

5. El 11 de marzo, el volumen total de transacciones de pares de comercio de moneda estable en los intercambios descentralizados alcanzó los 23,170 millones de dólares, superando con creces la escala diaria de aproximadamente 1,000 millones de dólares a principios de este mes. Las transacciones entre estas tres monedas estables, USDC, USDT y DAI, constituyeron la principal vía de liquidez de las monedas estables en DeFi durante la crisis, reflejando la confianza de los usuarios en las monedas estables respaldadas por moneda fiduciaria.

El aumento explosivo del valor de TUSD, la crisis de USDC afecta de manera diferente a otras monedas estables

La desvinculación de USDC ha provocado una notable fluctuación en su propio valor y en el de otras monedas estables. Los datos del 11 de marzo en comparación con los del 10 muestran que la mayoría de las monedas estables han caído más que han subido. El valor de USDC ha disminuido un 2.5%, mientras que el valor de SUSD, DOLA, MAI y USTC ha caído entre un 2.8% y un 5.0%. Los valores de ALUSD, BUSD, FRAX, MIM, USDJ y FPI también han disminuido, aunque en menor medida. Sin embargo, 9 monedas estables han visto incrementar su valor, siendo USDP la que más ha subido, superando el 11%. DAI, FLEXUSD, LUSD y TUSD han tenido un aumento entre el 1.0% y el 3.5%.

Hasta el 18 de marzo, la tendencia de cambio en el valor de la mayoría de las monedas estables continuó la tendencia de los 11 días anteriores. Los valores de mercado de las 4 monedas estables USDT, TUSD, DAI y LUSD siguieron subiendo, siendo TUSD la que más aumentó, con más del 54%, y USDT también subió más del 6%. Los valores de mercado de las 7 monedas estables USDC, BUSD, MIM, SUSD, DOLA, USDX y ALUSD continuaron cayendo, siendo MIM la que más cayó, con más del 17%, y USDC bajó más del 14%. Algunas monedas estables como USDP, GUSD, FLEXUSD y USDD pasaron de subir a bajar después de la crisis.

Desde el cambio en la capitalización media de diferentes tipos de monedas estables, la crisis de USDC no ha llevado a un colapso colectivo de las monedas estables respaldadas por fiat. Tanto en el cambio de capitalización del día 11 en comparación con el día 10, como en el del día 18 en comparación con el día 11, la capitalización media de seis monedas estables respaldadas por fiat mostró una tendencia al alza, con un aumento medio del 1.83% y del 2.41%, respectivamente. Esto indica que la confianza del mercado en las monedas estables respaldadas por fiat sigue siendo bastante sólida.

Sin embargo, la crisis de USDC continúa teniendo un impacto negativo en las monedas estables basadas en activos criptográficos, especialmente en aquellas monedas estables cuya garantía incluye USDC. Durante los dos períodos mencionados, el valor promedio de mercado de 9 monedas estables basadas en activos criptográficos mostró una tendencia a la baja, con caídas promedio del 0.74% y 1.42%, respectivamente.

Es notable que las monedas estables algorítmicas han mostrado cierta resiliencia durante esta crisis. Aunque el 11, en comparación con el 10, el valor de mercado promedio de las 4 monedas estables algorítmicas disminuyó un 1.26%, siendo la mayor caída. Pero el 18, en comparación con el 11, el valor de mercado promedio aumentó un 2.82%, siendo el mayor aumento.

La capitalización de USDC cae por debajo de la mitad de USDT, mientras que las monedas estables fiduciarias siguen dominando

Según los datos, actualmente hay más de 100 tipos de moneda estable en el mercado, con una capitalización total de aproximadamente 1333.88 millones de dólares. Hasta el 18 de marzo, USDT sigue siendo el líder del mercado de monedas estables, con una capitalización de aproximadamente 767.4 millones de dólares. USDC ocupa el segundo lugar, con una capitalización de aproximadamente 360.3 millones de dólares. La capitalización combinada de ambos es de 1127.64 millones de dólares, lo que representa el 85% de la capitalización total de las monedas estables. Después de esta crisis, la capitalización actual de USDC es aproximadamente el 47% de la de USDT, menos de la mitad.

Además de USDT y USDC, las monedas estables con una capitalización de mercado superior a 1,000 millones de dólares incluyen BUSD, DAI, TUSD y FRAX, que representan el 6.22%, 4.08%, 1.53% y 0.78% de la capitalización total de las monedas estables, respectivamente. Las monedas estables con una capitalización de mercado superior a 100 millones de dólares incluyen USDP, USDD, GUSD, LUSD, USTC, MIM y SUSD, mientras que otras monedas estables tienen una capitalización de mercado que varía entre 48 millones y 88 millones de dólares.

Desde el tipo de moneda estable, las principales monedas estables se pueden dividir en cuatro categorías: monedas estables respaldadas por moneda fiduciaria, monedas estables basadas en activos criptográficos, monedas estables algorítmicas y monedas estables híbridas respaldadas por activos criptográficos y algoritmos. Actualmente, las monedas estables respaldadas por moneda fiduciaria tienen la mayor capitalización de mercado, pero la mayoría de las monedas estables de alta capitalización son monedas estables respaldadas por activos criptográficos, con un total de 9 tipos. Es importante señalar que las monedas estables basadas en activos criptográficos también suelen aceptar monedas estables respaldadas por moneda fiduciaria como activos colaterales; desde esta perspectiva, estas dos tipos de monedas estables tienen cierta relación.

Otra nueva tendencia es que, además de que Ethereum sigue siendo la cadena principal que incluye varias monedas estables importantes como USDC, DAI y FRAX, también han surgido monedas estables de gran capitalización en otras cadenas públicas. Por ejemplo, afectado por las tarifas de transacción, Tron ha superado a Ethereum para convertirse en la cadena principal de USDT, y también es la cadena principal de TUSD, USDD y USDJ. Además, hay monedas estables de gran capitalización en cadenas públicas como Optimism, Polygon y Kava. La amplia presencia de monedas estables como medio de liquidez en diferentes cadenas públicas tiene un significado positivo para el desarrollo de DeFi en cada cadena pública.

La oferta de monedas estables en el intercambio disminuye, el poder adquisitivo cae a un mínimo a corto plazo

La empresa de análisis de blockchain Chainalysis señala que, durante períodos de agitación en el mercado, la fuga de fondos de los intercambios centralizados suele aumentar, ya que los usuarios temen que el intercambio quiebre y no puedan acceder a sus fondos. Los datos de monitoreo de las reservas de moneda estable en los intercambios de CryptoQuant corroboran este punto de vista.

Las estadísticas muestran que el 18 de marzo, el volumen de monedas estables en el intercambio era de aproximadamente 21,461 millones de dólares, una disminución del 11.02% en comparación con los 24,120 millones de dólares del día en que el USDC perdió el anclaje, el 11 de marzo, mostrando una tendencia de salida relativamente rápida. Curiosamente, el 11 de marzo, el volumen de monedas estables en el intercambio aumentó un 3.49% en comparación con el 10 de marzo, lo que representa un incremento de 814 millones de dólares. Esto puede estar relacionado con el hecho de que los usuarios realizaron intercambios de monedas estables en el intercambio el 11 de marzo como una medida de cobertura.

Esta crisis de monedas estables también ha afectado el poder adquisitivo de las monedas estables. El Índice de Suministro de Monedas Estables (Stablecoin Supply Ratio, SSR) es un indicador comúnmente utilizado para medir el potencial de poder adquisitivo del mercado, refiriéndose a la relación entre la capitalización de mercado de BTC y la capitalización total de todas las monedas estables. Cuanto más bajo sea el SSR, significa que el suministro de monedas estables es más abundante, la presión de compra potencial es más fuerte y el precio podría aumentar.

Hasta el 18 de marzo, el SSR es de aproximadamente 4, cerca de la banda superior de Bollinger (200, 2), y ha aumentado aproximadamente un 30% desde el 11, donde estaba en 3.08, con un aumento notable en el corto plazo. Esto está relacionado con la reciente recuperación del precio de BTC. En el contexto de un rápido aumento de los precios de los activos en el corto plazo, la capitalización de mercado de las monedas estables ha disminuido en general debido a la crisis de desvinculación, lo que ha llevado a un ligero aumento del SSR y a una disminución del poder adquisitivo real. Esto ha traído más incertidumbre al regreso del mercado a un mercado alcista.

Aumento del volumen de transacciones de moneda estable en DEX, las tasas de interés de depósitos y préstamos han vuelto a los niveles de principios de mes

Durante la crisis, no solo hubo una gran salida de monedas estables en los intercambios, sino que también disminuyó el volumen de monedas estables bloqueadas en protocolos DeFi como Uniswapv3, Curve y AAVE v2, aunque en menor medida. Los datos muestran que el volumen total de 13 monedas estables principales bloqueadas en estos 3 protocolos DeFi cayó de 3,464 millones de dólares el 11 al 3,297 millones de dólares el 18, lo que representa una caída de aproximadamente el 4.83%.

Es notable que, entre el 11 y el 18 de marzo, el volumen de bloqueo de USDT en estos 3 protocolos DeFi aumentó significativamente, con un aumento de más del 94% en Uniswapv3 y casi un 40% en Curve. En comparación, el volumen de bloqueo de USDC disminuyó tanto en Uniswapv3 como en Curve, y la caída no fue pequeña.

Además, el volumen de bloqueo de FRAX, TUSD, SUSD, LUSD, MIM, USDD y MAI ha disminuido en estos 3 protocolos, y el volumen de bloqueo de FRAX y TUSD en AAVE v2 ha caído más del 70%. En cambio, el volumen de bloqueo de las monedas estables en moneda fiduciaria BUSD y GUSD muestra una tendencia al alza.

Los tipos de pares de negociación de monedas estables en el DEX pueden capturar de manera más precisa el flujo reciente de monedas estables en DeFi. El 11 de marzo, el volumen total de transacciones de pares de monedas estables en el DEX alcanzó los 23,170 millones de dólares, superando con creces el volumen diario promedio de alrededor de 1,000 millones de dólares a principios de este mes. Al mismo tiempo, el volumen total de transacciones de pares de monedas estables con otros tokens también alcanzó los 7,990 millones de dólares ese día, creando igualmente un pequeño pico.

En general, después de que el USDC se desacopló, el comercio entre monedas estables se volvió extremadamente activo. Al observar más de cerca el volumen de comercio de los pares de intercambio de las principales monedas estables, se puede ver que el volumen de comercio del par de intercambio de USDC alcanzó los 10,43 mil millones de dólares el día 11, el de USDT alcanzó los 8,51 mil millones de dólares, y el de DAI aproximadamente 3,71 mil millones de dólares. Es muy probable que el comercio entre estas tres monedas estables constituyera la principal ruta de liquidez de las monedas estables en DeFi durante la crisis.

Esto es consistente con la opinión anterior de Chainalysis, que el aumento en la cantidad de compras de USDC en DEX se debe a la confianza en las monedas estables fiat, algunos usuarios compran USDC cuando está relativamente barato, apostando a que volverá a estar anclado al USD.

El desanclaje de USDC también ha tenido un gran impacto en las tasas de interés de préstamos y depósitos en el mercado de préstamos. Las tendencias de las tasas de interés de préstamos y depósitos de USDC y DAI presentan esencialmente una forma de "V", es decir, la demanda de préstamos y el cambio en la escala de depósitos son equivalentes o menores, pero en comparación, la volatilidad no es grande. En cambio, las tasas de interés de préstamos y depósitos de USDT, TUSD, GUSD, LUSD y SUSD presentan una forma de "Λ", es decir, durante una crisis, la variación en la demanda de préstamos es mayor que la variación en la escala de depósitos, lo que resulta en una liquidez relativamente insuficiente. Actualmente, las tasas de interés de préstamos y depósitos en el mercado de préstamos se han recuperado a los niveles de principios de mes.

La moneda estable es el principal puente entre el mundo crypto y el dinero fiat, y cuanto más estrechamente se conecten los "componentes" con el mundo real, como las monedas estables respaldadas por dólares regulados, más probable es que se conviertan en puntos débiles del sistema. Sin embargo, precisamente por eso, su resistencia al riesgo