10 billones de liquidez llegará, Bitcoin tiene la esperanza de dispararse como un cohete

Los inversores del mercado de valores han estado clamando "stablecoin" y "Circle". ¿Por qué tienen tanta confianza? Porque así lo dijo el secretario del Tesoro de EE. UU:

Esto ha llevado a un gráfico que compara la capitalización de mercado de Circle y Coinbase. Recuerde que Circle debe entregar el 50% de sus ingresos netos por intereses a Coinbase. Sin embargo, la capitalización de mercado de Circle se acerca al 45% de la de Coinbase. Esto no deja de hacer reflexionar...

Otro resultado es el gráfico de comparación de precios entre Bitcoin y Circle. Desde que Circle salió al mercado, su rendimiento ha superado al de Bitcoin en casi un 472%.

Los entusiastas del mundo cripto deberían preguntarse: ¿por qué el ministro de Finanzas tiene una opinión tan favorable sobre las monedas estables? ¿Por qué el "Proyecto de Ley de Genios" puede contar con el apoyo de ambos partidos? ¿Acaso los políticos estadounidenses realmente se preocupan por la libertad financiera? ¿O hay algo más detrás?

Los políticos pueden estar interesados en la libertad financiera a un nivel abstracto, pero los ideales vacíos no pueden impulsar acciones concretas. Debe haber otras razones más realistas que los hayan llevado a cambiar drásticamente su actitud hacia las monedas estables.

En retrospectiva, en 2019, Facebook intentó integrar la moneda estable Libra en su imperio de redes sociales, pero se pospuso debido a la oposición de los políticos y la Reserva Federal. Para entender el entusiasmo del secretario del Tesoro por las monedas estables, necesitamos examinar los principales problemas que enfrenta.

Los principales problemas que enfrenta el secretario del Tesoro de EE. UU. son muy similares a los que enfrentó su predecesor. A sus jefes les gusta gastar dinero, pero no quieren aumentar los impuestos. La responsabilidad de recaudar fondos recae en el secretario del Tesoro, quien necesita financiar al gobierno mediante préstamos a tasas razonables.

Sin embargo, el mercado pronto mostró poco interés en los bonos del gobierno de países desarrollados con alta deuda a largo plazo, especialmente en un contexto de altos precios/bajos rendimientos. Esta es la "crisis fiscal" que los ministros de finanzas han presenciado en los últimos años:

Efecto trampolín en los rendimientos de los bonos del gobierno global:

Gráfico comparativo de los rendimientos de los bonos del gobierno a 30 años: Reino Unido, Japón, Estados Unidos, Alemania, Francia

Si el aumento de la tasa de rendimiento ya es lo suficientemente malo, entonces el valor real de estos bonos es aún más desastroso:

Valor real = Precio del bono / Precio del oro

TLT US es un ETF que sigue los bonos del gobierno a 20 años o más. El gráfico muestra TLT US dividido por el precio del oro y con un índice de referencia de 100. En los últimos cinco años, el valor real de los bonos del gobierno a largo plazo ha caído un 71%.

Si el rendimiento pasado no es suficiente para preocupar a la gente, entonces el Ministro de Finanzas también enfrenta las siguientes limitaciones:

El equipo de ventas de bonos del Ministerio de Hacienda debe diseñar un plan de emisión para atender la siguiente demanda:

• Un déficit federal de aproximadamente 2 billones de dólares al año
• 31 billones de dólares en deuda que vence en 2025

Este es un gráfico que muestra en detalle los principales rubros de gasto del gobierno federal de Estados Unidos y su variación interanual. Tenga en cuenta que la velocidad de crecimiento de cada uno de los principales gastos es igual o incluso más rápida que la tasa de crecimiento del PIB nominal de Estados Unidos.

Los dos gráficos anteriores muestran que la tasa de interés promedio ponderada de la deuda pública no satisfecha es inferior a todos los puntos en la curva de rendimiento de la deuda pública.

• El sistema financiero emite crédito utilizando bonos del gobierno como colateral. Por lo tanto, se deben pagar intereses, de lo contrario, el gobierno enfrentará el riesgo de incumplimiento nominal, lo que destruirá todo el sistema financiero de moneda fiduciaria. Dado que la curva de rendimiento de los bonos es en general más alta que la tasa de interés promedio ponderada de la deuda actual, a medida que la deuda que vence se refinancia a tasas más altas, los gastos por intereses seguirán aumentando.
• El presupuesto de defensa no disminuirá, después de todo, Estados Unidos está actualmente involucrado en guerras en Ucrania y en Oriente Medio.
• El gasto en salud seguirá aumentando, especialmente a principios de la década de 2030, cuando la generación del baby boom entre en su pico de necesidad de servicios médicos, y estos costos serán principalmente cubiertos por las grandes compañías farmacéuticas financiadas por el gobierno de EE. UU.

Controlar que el rendimiento de los bonos del gobierno a 10 años no supere el 5%

• Cuando la rentabilidad a 10 años se acerca al 5%, el índice MOVE ( mide la volatilidad del mercado de bonos ) se dispara, y a menudo viene acompañada de una crisis financiera.

Emitir deuda para estimular los mercados financieros

• Los datos de la Oficina de Presupuesto del Congreso de EE. UU. muestran que, aunque los datos solo llegan hasta 2021, desde la crisis financiera global de 2008, el mercado de valores de EE. UU. ha seguido subiendo, y los ingresos por impuestos sobre las ganancias de capital también han aumentado considerablemente.
• El gobierno de EE. UU. necesita evitar un enorme déficit fiscal gravando las ganancias del mercado de valores año tras año.

Las políticas del gobierno de Estados Unidos siempre han tendido a servir a los ricos propietarios de activos. En el pasado, solo los hombres blancos con propiedades tenían derecho a voto. A pesar de que la América moderna ha logrado el sufragio universal, el poder aún proviene de un pequeño número de personas que controlan la riqueza de las empresas que cotizan en bolsa. Los datos muestran que aproximadamente el 10% de las familias controlan más del 90% de la riqueza del mercado de valores.

Un ejemplo notable es durante la crisis financiera global de 2008, cuando la Reserva Federal rescató a los bancos y al sistema financiero mediante la impresión de dinero, pero los bancos aún podían recuperar las casas y empresas de la gente. Este fenómeno de "los ricos disfrutan del socialismo, los pobres soportan el capitalismo" es precisamente la razón por la que los candidatos a la alcaldía de Nueva York son tan populares entre los pobres: los pobres también quieren recibir algunos de los beneficios del "socialismo".

Cuando la Reserva Federal implementó la política de expansión cuantitativa ( QE ), el trabajo del Secretario del Tesoro era relativamente simple. La Reserva Federal compró bonos mediante la impresión de dinero, lo que no solo permitió al gobierno de Estados Unidos pedir prestado a bajo costo, sino que también impulsó el mercado de valores. Sin embargo, ahora la Reserva Federal al menos superficialmente debe mostrar una postura contra la inflación, no puede reducir las tasas de interés ni continuar implementando QE, y el Tesoro se ve obligado a asumir la responsabilidad por sí solo.

En septiembre de 2022, el mercado comenzó a vender bonos marginalmente debido a las preocupaciones sobre la persistencia del mayor déficit en tiempos de paz en la historia de EE. UU. y la postura agresiva de la Reserva Federal. El rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años casi se duplicó en dos meses, y el mercado de valores cayó casi un 20% desde su máximo de verano. En este momento, el ex Secretario del Tesoro lanzó una política conocida como "emisión de deuda agresiva" (ATI), que, al emitir más bonos del Tesoro a corto plazo (, redujo el saldo de las operaciones de recompra inversa de la Reserva Federal )RRP( en 2.5 billones de dólares, inyectando liquidez en el mercado financiero.

Esta política ha logrado con éxito controlar los rendimientos, estabilizar el mercado y estimular la economía. Sin embargo, el saldo de RRP está casi agotado, y el problema al que se enfrenta el actual secretario del Tesoro es: ¿cómo puede encontrar billones de dólares para comprar bonos del gobierno en un entorno actual de altos precios y bajos rendimientos?

El desempeño del mercado en el tercer trimestre de 2022 fue extremadamente difícil. El gráfico muestra la comparación entre el índice Nasdaq 100 y el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años. Mientras los rendimientos se disparaban, el mercado de valores experimentó una fuerte caída.

![Arthur Hayes: Un torrente de liquidez de 10 billones se avecina, Bitcoin se disparará como un cohete])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-492661e9cb0dd158a4b24ced5755dce8.webp(

La política ATI ha reducido eficazmente el RRP y ha impulsado el aumento de activos financieros como el Nasdaq 100 y Bitcoin. La rentabilidad de los bonos del Tesoro a 10 años nunca ha superado el 5%.

![Arthur Hayes: ¡Una ola de liquidez de 10 billones se avecina, Bitcoin se disparará como un cohete!])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-07d3aa79ea8a0a77150835d78a0aa263.webp(

Los grandes bancos "demasiado grandes para caer" de EE. UU. )TBTF( tienen dos fondos, que pueden estar listos para comprar billones de dólares en bonos del Tesoro cuando haya un potencial de ganancias suficiente. Estos dos fondos son:

• Depósitos a la vista/a plazo fijo
• Reservas mantenidas por la Reserva Federal

Este artículo se centra en ocho bancos TBTF, ya que su existencia y rentabilidad dependen de la garantía del gobierno sobre sus deudas, y la política de supervisión bancaria tiende a favorecer a estos bancos en lugar de a los bancos no TBTF. Por lo tanto, mientras puedan obtener un cierto nivel de ganancias, estos bancos cooperarán con las demandas del gobierno. Si el ministro de Finanzas les pide que compren bonos del gobierno, él ofrecerá un retorno libre de riesgo a cambio.

El entusiasmo del ministro de Finanzas por las monedas estables puede derivarse de que, al emitir monedas estables, los bancos TBTF pueden liberar un poder de compra de hasta 6.8 billones de dólares en bonos del Tesoro. Estos depósitos inactivos pueden ser reutilizados en el sistema financiero Fiat, lo que impulsaría el mercado al alza. En la siguiente sección, se detallará cómo lograr la compra de bonos del Tesoro a través de la emisión de monedas estables y cómo mejorar la rentabilidad de los bancos TBTF.

Además, se explicará brevemente que si la Reserva Federal deja de pagar intereses sobre las reservas, podría liberar hasta 3.3 billones de dólares para la compra de bonos del gobierno. Esta se convertirá en otra política que, aunque técnicamente no es un )QE(, tendrá un efecto positivo similar sobre activos monetarios de suministro fijo como Bitcoin ).

Ahora, conozcamos el nuevo favorito del Ministro de Finanzas: las stablecoins, esta "arma monetaria pesada".

( modelo de liquidez de moneda estable

Mis predicciones se basan en las siguientes suposiciones clave:

Exención total o parcial de la tasa de apalancamiento complementaria de bonos del gobierno )SLR###

• Significado de la exención: los bancos no necesitan mantener capital de fondos propios por su cartera de bonos del gobierno. Si hay una exención total, los bancos pueden comprar bonos del gobierno con apalancamiento ilimitado.
• Cambios recientes en la política: La Reserva Federal acaba de votar para reducir los requisitos de capital de los bancos sobre los bonos del gobierno, se espera que esta propuesta liberará hasta 5.5 billones de dólares en capacidad de balance de los bancos para comprar bonos del gobierno en los próximos tres a seis meses. El mercado es anticipatorio, y este poder de compra podría fluir al mercado de bonos del gobierno antes de lo esperado, lo que podría reducir los rendimientos, manteniendo constantes otras condiciones.

Los bancos son organizaciones orientadas a la obtención de beneficios y a la minimización de pérdidas

• Lecciones sobre el riesgo de los bonos del gobierno a largo plazo: De 2020 a 2022, la Reserva Federal y el Departamento del Tesoro instaron a los bancos a comprar grandes cantidades de bonos del gobierno, y los bancos compraron bonos a largo plazo con cupones de mayor rendimiento. Sin embargo, en abril de 2023, debido al aumento más rápido de la tasa de política de la Reserva Federal desde la década de 1980, estos bonos sufrieron enormes pérdidas, y tres bancos se declararon en quiebra en una semana.
• La sombrilla de los bancos TBTF: en el ámbito de los bancos TBTF, las pérdidas de la cartera de bonos "mantener hasta el vencimiento" de un banco han superado su capital total. Si se ve obligado a valorar a precios de mercado, el banco enfrentará la bancarrota. Para resolver la crisis, la Reserva Federal y el Departamento del Tesoro han nacionalizado efectivamente todo el sistema bancario de EE. UU. a través del "Programa de Financiamiento Bancario a Plazo" (BTFP). Los bancos no TBTF aún pueden perder, y si la quiebra se debe a pérdidas en bonos del gobierno, su gestión será reemplazada y el banco podría ser vendido a bajo precio a un banco TBTF. Por lo tanto, el director de inversiones del banco (CIO) tiene una actitud cautelosa hacia la compra masiva de bonos del gobierno a largo plazo, preocupado de que la Reserva Federal vuelva a "desenchufar" a través de un aumento de tasas.
• Atractivo de los bonos del Tesoro: los bancos compran bonos del Tesoro porque son en realidad instrumentos de efectivo de alto rendimiento y sin vencimiento.
• Alta tasa de rendimiento neto de interés ( NIM ) es clave: los bancos solo comprarán bonos del tesoro con depósitos cuando estos puedan generar una alta tasa de rendimiento neto de interés, y no requieran o solo requieran un apoyo de capital mínimo.

Una plataforma de intercambio anunció recientemente su plan para lanzar una moneda estable llamada JPMD. JPMD funcionará en la red de segunda capa desarrollada por la plataforma basada en Ethereum. Como resultado, el banco