La crisis de la deuda estadounidense da lugar a un nuevo experimento financiero: reconstruir el sistema monetario global

Un experimento financiero desencadenado por una crisis de 36 billones de dólares en bonos del gobierno de EE. UU. está en marcha, intentando convertir el mundo de las criptomonedas en un nuevo comprador de deuda estadounidense, al mismo tiempo que remodela silenciosamente el sistema monetario global.

Dentro del Capitolio de un país, una legislación llamada "Ley de la Belleza" está avanzando rápidamente. Un informe reciente de un conocido banco la califica como el "Plan de Pensilvania" para hacer frente a la enorme deuda: mediante la compra obligatoria de bonos del Tesoro estadounidense con monedas estables, integrando el dólar digital en el sistema de financiamiento de la deuda nacional.

Esta ley forma un combo de políticas con otra ley que ya exige que todas las monedas estables en dólares deben estar respaldadas al 100% por efectivo, bonos del Tesoro o depósitos bancarios. Esto marca un cambio fundamental en la regulación de las monedas estables. La ley exige que las entidades emisoras de monedas estables mantengan reservas de 1:1 en dólares o activos de alta liquidez (como bonos del Tesoro a corto plazo) y prohíbe las monedas estables algorítmicas, al mismo tiempo que establece un marco regulatorio dual a nivel federal y estatal. Sus principales objetivos incluyen:

• Aliviar la presión de la deuda estadounidense: los activos de reserva de las monedas estables deben dirigirse al mercado de deuda estadounidense. Se prevé que para 2028 el valor de mercado global de las monedas estables alcanzará los 2 billones de dólares, de los cuales 1.6 billones de dólares fluirán hacia la deuda estadounidense, proporcionando nuevos canales de financiamiento para el déficit fiscal.

• Consolidar la posición dominante del dólar: Actualmente, el 95% de las monedas estables están ancladas al dólar, y la ley establece un ciclo cerrado de "dólar → moneda estable → pagos globales → retorno de bonos del tesoro de EE. UU.", reforzando el derecho de emisión del dólar en la economía digital.

• Impulsar las expectativas de recortes de tasas: Un informe de un banco señala que la aprobación de la ley presiona al banco central para reducir las tasas de interés con el fin de disminuir los costos de financiamiento de la deuda pública de EE. UU., al mismo tiempo que guía a la debilidad del dólar para mejorar la competitividad de las exportaciones.

Bajo la presión de la deuda estadounidense, las monedas estables se convierten en herramientas de política

La deuda federal total ha superado los 36 billones de dólares, y el principal más los intereses que deben pagarse en 2025 asciende a 9 billones de dólares. Frente a este "embalse de deuda", el gobierno necesita urgentemente abrir nuevos canales de financiamiento. Y las monedas estables, una innovación financiera que alguna vez estuvo al margen de la regulación, se han convertido inesperadamente en la tabla de salvación del gobierno.

Según las señales que han surgido de un seminario sobre fondos de mercado monetario, las monedas estables están siendo cultivadas como "nuevos compradores" en el mercado de bonos del Tesoro de EE. UU. El CEO de un asesor de inversión global afirmó: "Las monedas estables están creando una demanda adicional considerable para el mercado de bonos del Tesoro."

Los datos muestran que la capitalización total de las monedas estables es de 256,000 millones de dólares, de los cuales aproximadamente el 80% está invertido en bonos del Tesoro o en acuerdos de recompra, con un tamaño de alrededor de 200,000 millones de dólares. Aunque solo representa menos del 2% del mercado de deuda estadounidense, su tasa de crecimiento ha llamado la atención de las instituciones financieras tradicionales.

Un banco predice que para 2030, el valor de mercado de las monedas estables alcanzará entre 1.6 y 3.7 billones de dólares, y en ese momento, el tamaño de los bonos del Tesoro de EE. UU. que poseen los emisores superará los 1.2 billones de dólares. Este volumen será suficiente para posicionarse entre los mayores tenedores de bonos del Tesoro de EE. UU.

Las monedas estables se han convertido en una nueva herramienta para la internacionalización del dólar, con las principales monedas estables poseyendo cerca de 200 mil millones de dólares en deuda estadounidense, lo que equivale al 0.5% de la deuda pública de EE. UU.; si la escala se expande a 2 billones de dólares (80% asignado a deuda estadounidense), la cantidad en posesión superaría a cualquier país individual. Este mecanismo podría:

• Distorsionar el mercado financiero: el aumento repentino en la demanda de bonos del Tesoro estadounidense a corto plazo reduce los rendimientos, acentuando la pendiente de la curva de rendimiento y debilitando la efectividad de la política monetaria tradicional.

• Debilitar el control de capital en los mercados emergentes: el flujo transfronterizo de monedas estables elude el sistema bancario tradicional, debilitando la capacidad de intervención en el tipo de cambio (como la crisis que estalló en un país en 2022 debido a la fuga de capitales).

Análisis de la Ley: Ingeniería Financiera de Arbitraje Regulatorio

"La Ley de Belleza" y otra ley constituyen una combinación de políticas precisas. Esta última, como marco regulatorio, obliga a que las monedas estables actúen como "salvavidas" de la deuda pública de EE.UU.; la primera proporciona incentivos para la emisión, formando un ciclo completo.

El diseño central de la ley está lleno de sabiduría política: cuando un usuario compra una moneda estable por 1 dólar, el emisor debe comprar bonos del gobierno de EE. UU. por ese mismo 1 dólar. Esto no solo cumple con los requisitos de cumplimiento, sino que también logra los objetivos de financiamiento fiscal. Un importante emisor de monedas estables realizó compras netas de 33,1 mil millones de dólares en bonos del gobierno de EE. UU. en 2024, convirtiéndose en el séptimo mayor comprador de bonos del gobierno de EE. UU. a nivel mundial.

El sistema de regulación por niveles revela más claramente la intención de apoyar a los oligopolios: las monedas estables con una capitalización de mercado superior a 10 mil millones de dólares son reguladas directamente por el gobierno federal, mientras que los jugadores más pequeños son entregados a las agencias estatales. Este diseño acelera la concentración del mercado, y actualmente dos grandes monedas estables ya representan más del 70% de la cuota de mercado.

El proyecto de ley también incluye disposiciones de exclusividad: prohíbe la circulación de monedas estables que no sean en dólares en EE. UU., a menos que se acepten regulaciones equivalentes. Esto refuerza la posición dominante del dólar y despeja el camino para cierta moneda estable respaldada, que ha recibido un compromiso de inversión de 2,000 millones de dólares de una empresa de inversión.

Cadena de transferencia de deuda: la misión de los stablecoins en la salvación del mercado

En la segunda mitad de 2025, el mercado de bonos del gobierno de EE. UU. experimentará un aumento en la oferta de 1 billón de dólares. Ante esta ola, se tiene grandes expectativas sobre los emisores de monedas estables. Un jefe de estrategia de tasas de un banco señaló: "Si el Tesoro se dirige hacia la financiación de deuda a corto plazo, el incremento en la demanda que traerán las monedas estables proporcionará espacio político al secretario del Tesoro."

El diseño del mecanismo es verdaderamente ingenioso:

• Por cada emisión de 1 moneda estable en dólares, se debe comprar 1 dólar en bonos del tesoro a corto plazo, creando directamente un canal de financiamiento.

• El crecimiento de la demanda de monedas estables se traduce en poder adquisitivo institucional, reduciendo la incertidumbre en el financiamiento gubernamental.

• Los emisores se ven obligados a aumentar continuamente sus activos de reserva, formando un ciclo de demanda auto-reforzante.

El director de la cartera de una empresa de tecnología financiera reveló que varios bancos internacionales de primer nivel están negociando sobre la colaboración en monedas estables, preguntando "cómo lanzar un plan de moneda estable en ocho semanas". La temperatura del sector ha alcanzado su punto máximo.

Pero también existen problemas: las stablecoins están principalmente ancladas a los bonos del tesoro a corto plazo, lo que no ayuda de manera sustancial a las contradicciones de oferta y demanda de los bonos del tesoro a largo plazo. Además, la escala actual de las stablecoins sigue siendo insignificante en comparación con el gasto en intereses de los bonos del tesoro: el tamaño total de las stablecoins en el mundo es de 232 mil millones de dólares, mientras que los intereses anuales de los bonos del tesoro superan el billón de dólares.

Nueva hegemonía del dólar: el surgimiento del colonialismo en la cadena

La estrategia subyacente de la ley radica en la digitalización de la supremacía del dólar. El 95% de las monedas estables a nivel mundial están ancladas al dólar, construyendo una "red de dólares en la sombra" fuera del sistema bancario tradicional.

Las pequeñas y medianas empresas en regiones como el sudeste asiático y África realizan remesas transfronterizas a través de monedas estables, eludiendo los sistemas tradicionales, lo que reduce los costos de transacción en más del 70%. Esta "dolarización informal" acelera la penetración del dólar en los mercados emergentes.

El impacto más profundo radica en la revolución del paradigma del sistema de compensación internacional:

• La liquidación tradicional en dólares depende de la red interbancaria

• Las monedas estables se integran en varios sistemas de pago distribuidos en forma de "dólares en cadena".

• La capacidad de liquidación en dólares rompe las fronteras de las instituciones financieras tradicionales, logrando una actualización de la "hegemonía digital".

La Unión Europea es claramente consciente de la amenaza. Su legislación relacionada limita la funcionalidad de pago diario de las monedas estables que no son en euros y aplica una prohibición de emisión a gran escala para las monedas estables; el Banco Central Europeo está acelerando el avance del euro digital, pero el progreso es lento.

Hong Kong adopta una estrategia diferenciada: al establecer un sistema de licencias para monedas estables, planea lanzar un sistema de doble licencia para servicios de negociación extrabursátil y custodia. La Autoridad Monetaria de Hong Kong también planea publicar directrices para la tokenización de activos del mundo real (RWA), promoviendo la incorporación en cadena de activos tradicionales como bonos y bienes raíces.

Red de transmisión de riesgos: cuenta regresiva de una bomba de tiempo

La ley plantea tres riesgos estructurales.

Primera capa: deuda estadounidense - espiral de muerte de las monedas estables. Si los usuarios redimen colectivamente una moneda estable, el emisor debe vender deuda estadounidense para obtener efectivo → el precio de la deuda estadounidense se desploma → las reservas de otras monedas estables se deprecian → colapso total. En 2022, una moneda estable se desacopló brevemente debido al pánico del mercado; futuros eventos similares pueden impactar el mercado de deuda estadounidense debido a la expansión de la escala.

Segunda capa: amplificación del riesgo en finanzas descentralizadas. Una vez que las monedas estables ingresan al ecosistema DeFi, se apalancan a través de operaciones como minería de liquidez y préstamos colaterales. El mecanismo de Restaking permite que los activos se pongan en staking repetidamente entre diferentes protocolos, amplificando el riesgo de manera geométrica. Una vez que el valor de los activos subyacentes cae drásticamente, puede desencadenar una serie de liquidaciones.

Tercer nivel: pérdida de independencia de la política monetaria. Un informe de un banco señala directamente que la ley "presionará al banco central para que baje las tasas de interés". El gobierno obtiene indirectamente el "poder de imprimir moneda" a través de las monedas estables, lo que podría socavar la independencia del banco central; recientemente, el banco central ha rechazado la presión política, sugiriendo que no hay esperanzas de una reducción de tasas en julio.

Más complicado aún, la relación entre la deuda de EE. UU. y el PIB ha superado el 100%, y el riesgo crediticio de la deuda estadounidense está aumentando. Si los rendimientos de la deuda estadounidense siguen invertidos o hay expectativas de incumplimiento, la propiedad de refugio de las monedas estables estará en grave peligro.

Nuevo tablero global: la reestructuración de la orden económica en la cadena

Frente a las acciones de Estados Unidos, el mundo se está formando en tres grandes bloques:

• Fusión de regulaciones: La autoridad reguladora bancaria de un país ha anunciado que está lista para regular las monedas estables, y se está elaborando un marco. Esto responde a las tendencias regulatorias en EE. UU., formando una situación de colaboración en América del Norte. Una plataforma de intercambio lanzará contratos perpetuos al estilo estadounidense en julio, utilizando moneda estable para liquidar las tarifas de financiación.

• Innovador campo de defensa: Hong Kong y Singapur presentan una diversificación en sus rutas regulatorias. Hong Kong adopta un enfoque de prudente restricción, posicionando las monedas estables como "sustitutos de bancos virtuales"; Singapur, por otro lado, implementa un "sandbox de monedas estables", permitiendo emisiones experimentales. Esta diferencia podría provocar arbitraje regulatorio y debilitar la competitividad general de Asia.

• Campo de alternativas: los ciudadanos de países con alta inflación ven las monedas estables como "activos de refugio", debilitando la circulación de la moneda local y la efectividad de la política monetaria del banco central. Estos países pueden acelerar el desarrollo de monedas estables locales o proyectos de puentes de monedas digitales multilaterales, pero enfrentan severos desafíos comerciales.

El sistema internacional también experimentará cambios: de unipolar a "arquitectura híbrida", las propuestas de reforma actuales presentan tres vías:

• Alianza de monedas diversificadas (probabilidad más alta): el dólar, el euro y el renminbi forman una moneda de reserva triangular, complementada por un sistema de liquidación regional (como el intercambio multilateral de monedas de la ASEAN).

• Competencia de monedas digitales: 130 países desarrollan monedas digitales de bancos centrales (CBDC), el renminbi digital ya ha probado el comercio transfronterizo, lo que podría reconfigurar la eficiencia de los pagos, pero enfrenta el dilema de la cesión de soberanía.

• Fragmentación extrema: Si los conflictos geopolíticos se intensifican, podrían formarse bloques monetarios divididos de dólares, euros y BRICS, lo que haría que los costos comerciales globales se disparen.

El director ejecutivo de una empresa de pagos señaló un obstáculo clave: "Desde la perspectiva del consumidor, actualmente no hay un verdadero incentivo que impulse la adopción de las monedas estables". La empresa está lanzando un mecanismo de recompensas para resolver el problema de la adopción, mientras que algunos intercambios descentralizados están abordando el problema de la confianza a través de contratos inteligentes.

Un informe de un banco predice que, a medida que se implemente la "Ley de Belleza", el banco central se verá obligado a reducir las tasas de interés, y el dólar se debilitará significativamente. Para el año 2030, cuando las monedas estables posean 1.2 billones de dólares en bonos del Tesoro, el sistema financiero global podría haber completado silenciosamente una reconstrucción en cadena: la posición dominante del dólar se incrustará en cada transacción en la blockchain en forma de código, mientras que el riesgo se propagará a cada participante a través de una red descentralizada.

La innovación tecnológica nunca ha sido una herramienta neutral; cuando el dólar se viste con la vestimenta de blockchain, la lucha del viejo orden se está llevando a cabo en un nuevo campo de batalla.