【Cambio】¿Hasta dónde venderán los fondos de cobertura el yen? | Informe diario de cambio de Yoshida Tsune | Manekuri, información sobre inversiones de Monex Securities y un medio útil para el dinero.

Posición de compra de yen que se ha reducido un 35% desde el pico = Aún así, sigue siendo una compra de yen considerable.

La posición larga en yenes de los especuladores reflejada en las estadísticas de la CFTC (Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos de EE. UU.) ha disminuido aproximadamente un 35%, pasando de un pico de 179,000 contratos a principios de mayo a 116,000 contratos a 8 de julio (ver gráfico 1).

【Figura 1】Posición en yen de los especuladores según las estadísticas de la CFTC (desde enero de 2022) Fuente: Datos de Refinitiv elaborados por Monex Securities A pesar de que se ha reducido tanto, considerando que la mayor compra neta de yenes hasta 2024 fue de 70,000 contratos registrada en 2016, aún se encuentra en una situación de compra neta significativamente alta, por lo que se puede decir que la situación de "sobrecompra" continúa (ver gráfico 2). Entonces, ¿continuará la venta de yenes debido a esta corrección de "sobrecompra"? Esto parece ser una clave importante a la hora de considerar la posibilidad de una futura depreciación del yen.

【Tabla 2】Posición en yen de los especuladores según estadísticas de la CFTC (desde 2005) Fuente: Creado por Monex Securities a partir de datos de Refinitiv

Yen "sobrecomprado" corregido, que podría influir significativamente en la futura depreciación del yen.

La tendencia de que una posición inclinada en una dirección tan grande se reduzca hacia el verano es algo que se observa cada año, y puede haber una influencia del ajuste de posiciones antes de entrar en las vacaciones de verano. Normalmente, dicha reducción de posiciones continuaría hasta agosto. En ese sentido, la corrección del yen "sobrecomprado" esta vez también podría continuar hasta agosto.

Otro enfoque es la relación con el punto de equilibrio. Si la posición de compra de yenes tiene ganancias latentes, no hay una necesidad básica de apresurarse a liquidarla. Sin embargo, si cae en pérdidas latentes y surge la preocupación de que esas pérdidas se amplíen, es posible que se acelere la liquidación de la posición.

Se observó que esto realmente ocurrió hace exactamente un año, en julio de 2024. En ese momento, a diferencia de lo reciente, el yen se encontraba en una situación de "sobreventa", pero cuando cayó por debajo de la media móvil de 120 días, considerada como el punto de equilibrio, se amplió rápidamente la recompra del yen, visto como la liquidación de posiciones de venta del yen. Esto se debió, sin duda, a que antes de que se expandieran las pérdidas de las posiciones de compra de dólares estadounidenses y venta de yenes, se extendió el movimiento de vender dólares estadounidenses (recomprar yenes) mientras aún estaban a un precio relativamente alto.

Sin embargo, se considera que la posición se ha inclinado significativamente hacia la venta de dólares estadounidenses y la compra de yenes, a diferencia de hace un año. El punto de equilibrio de ganancias y pérdidas, que es la media móvil de 120 días, estaba exactamente en 147 yenes al 11 de julio, por lo que es posible que la posición de compra de yenes haya comenzado a ampliar sus pérdidas (ver gráfico 3). Si la depreciación del yen continúa y las pérdidas de la posición de compra de yenes se amplían, será importante prestar atención a la expansión de la venta de yenes que podría acompañar la liquidación de posiciones.

【Gráfico 3】Dólar estadounidense/Yen y MA de 120 días (desde enero de 2022) Fuente: Datos de Refinitiv elaborados por Monex Securities.

Otro enfoque es la relación con la política monetaria estadounidense

Sin embargo, la expansión récord de la compra de yenes en esta ocasión fue irracional en relación con la diferencia de tasas de interés. Aunque la diferencia de tasas de interés entre Japón y Estados Unidos (ventaja del dólar estadounidense y desventaja del yen) se ha reducido en comparación con un tiempo atrás, aún persiste una situación de desventaja significativa para el yen en términos absolutos, lo que ha llevado a una expansión récord de la compra de yenes, que es desventajosa en función de la diferencia de tasas de interés. Es posible que la política monetaria del gobierno de Trump, que pedía un yen fuerte, haya tenido un fuerte impacto en esto (ver gráfico 4).

【Figura 4】Posición en yen de los especuladores según estadísticas de la CFTC y la diferencia de tasas de interés entre Japón y EE. UU. (2005 en adelante) Fuente: Datos de Refinitiv, elaborados por Monex Securities Al superponer la posición de los especuladores con el dólar estadounidense / yen, se puede observar que, desde la época del cambio de administración Trump, ha habido un gran cambio en la que, a pesar de la depreciación del yen, se vuelve cauteloso en la venta de yenes, mientras que lidera la apreciación del yen con compras activas de yenes (ver gráfico 5).

【Gráfico 5】Posición especulativa del yen y USD/JPY según las estadísticas de la CFTC (mayo de 2024 en adelante) Fuente: Datos de Refinitiv elaborados por Monex Securities Si no hay cambios en la fuerte conexión entre los fondos de cobertura y la política monetaria del gobierno de Trump, se puede considerar que la tendencia de las posiciones de los fondos de cobertura seguirá reflejando la política monetaria del gobierno de Trump. En concreto, si la política monetaria de EE. UU. no permite la depreciación del yen, se podría considerar que los fondos de cobertura se abstendrán de vender yenes, a pesar de la preocupación por la ampliación de las pérdidas en sus posiciones de compra de yenes.

No obstante, si el hedge fund F ha optado por expandir la venta de yenes, es necesario prestar atención a la posibilidad de que se haya cambiado la colaboración con la política monetaria estadounidense, o de que la propia política monetaria estadounidense esté cambiando tácticamente su postura hacia Japón en relación con las negociaciones arancelarias.