Análisis del mecanismo de precios del comercio de futuros perpetuos: Comparación entre Binance, OKX y Hyperliquid

Introducción: Problemas revelados por el evento de contratos de JELLYJELLY

En marzo de 2025, el contrato JELLYJELLY provocó una agitación en el mercado en una plataforma de comercio descentralizada. El precio del contrato se disparó un 429% en un corto período de tiempo, casi desencadenando una liquidación masiva. Este evento no solo generó un gran debate en la comunidad cripto, sino que también expuso una cuestión central: ¿qué determina el precio en una plataforma de comercio descentralizada? ¿Quién asume realmente el riesgo? ¿Es el algoritmo realmente neutral?

Este artículo tomará este evento como punto de partida para analizar las diferencias en los algoritmos de las tres principales plataformas en los mecanismos centrales de los futuros perpetuos: el precio índice, el precio de referencia y la tasa de financiamiento, y explorar las ideas financieras y los mecanismos de transmisión de riesgos detrás de ellos.

Futuros perpetuos Comercio de futuros

Tres elementos clave del comercio de futuros perpetuos:

1. Precio del índice: sigue los cambios en los precios del mercado al contado, como referencia teórica.
2. Precio de marcado: el precio decisivo utilizado para calcular pérdidas y ganancias no realizadas, liquidaciones y otros eventos clave.
3. Tasa de financiación: mecanismo económico que conecta el mercado al contado con el Comercio de futuros, guiando el precio de los futuros hacia el mercado al contado.

Comparación de algoritmos entre plataformas

precio del índice/precio del oráculo

Una plataforma descentralizada utiliza precios de oráculos, construida por nodos validadores, que emplea el método de mediana ponderada para contrarrestar la volatilidad extrema de precios, con una frecuencia de actualización de cada 3 segundos. Este diseño mejora la capacidad de resistencia a la manipulación, aunque la velocidad de actualización es relativamente lenta.

precio de marcado

El algoritmo del precio de referencia de una plataforma centralizada A se basa en la mediana del precio medio de compra/venta del contrato, el precio de transacción y el precio de impacto, combinado con el EMA, lo que hace que los cambios de precio sean suaves y resistentes a picos.

Una plataforma centralizada B utiliza un método más simple, que solo utiliza el precio medio de compra/venta para el precio de referencia, siendo extremadamente sensible a pequeñas transacciones.

Una plataforma descentralizada combina múltiples fuentes de precios para calcular el precio de referencia, incluyendo el precio del oráculo y la diferencia del EMA del precio del contrato, la mediana del precio de compra/venta de la plataforma y el último precio de transacción, así como la mediana ponderada del precio perpetuo de varias casas de cambio centralizadas.

tasa de financiamiento

Una plataforma descentralizada introdujo un índice de prima sobre la base del modelo de una plataforma centralizada A, tomando muestras cada 5 segundos y calculando el promedio por hora. Para compensar la desventaja de la lenta velocidad de regresión de precios, la plataforma adoptó características como un límite superior de tasas de financiación altas, cálculos basados en precios de oráculos y cobros de alta frecuencia.

La tasa de financiamiento de una plataforma centralizada A depende de un ciclo de liquidación más largo, combinando la profundidad del libro de órdenes y la tasa de interés de los préstamos, con el objetivo de proporcionar un costo de financiamiento suave y predecible.

El algoritmo de tasa de financiamiento de la plataforma centralizada B es relativamente simple, se calcula en función de la desviación del precio del libro de órdenes y tiene una alta volatilidad.

La filosofía de comercio detrás del algoritmo

Plataforma centralizada A: Diseño de los racionalistas del sistema

• Concepto central: hacer que el mercado sea predecible
• Características del mecanismo: precio marcado suavizado, modelado detallado de la tasa de financiación, mecanismo de amortiguación de riesgos
• Grupo adecuado: inversores institucionales y traders a medio y largo plazo que buscan rendimientos estables y control de riesgos.

Plataforma centralizada B: Diseño para los nativos del comercio

• Idea central: el mercado refleja la naturaleza humana
• Características del mecanismo: Sensible al precio de referencia, alta volatilidad de la tasa de financiamiento, mecanismo de liquidación rápido
• Grupo adecuado: operadores de alta frecuencia, traders a corto plazo

Una plataforma descentralizada: el diseño de los estructuralistas en la cadena

• Idea central: establecimiento del orden mediante algoritmos
• Características del mecanismo: precio de consenso de los validadores, respaldo de HLP Vault, tasa de financiación de alta frecuencia, transparencia en la cadena
• Grupo objetivo: comerciantes que buscan transparencia y descentralización.

Conclusión

El diseño algorítmico de diferentes plataformas refleja una comprensión y juicio de valor distintos sobre la esencia del mercado. En situaciones extremas, el algoritmo puede ceder ante decisiones humanas, lo que revela los desafíos que enfrenta el concepto de "código es ley" en la práctica. Independientemente de la plataforma de comercio que elijan, los comerciantes deben comprender a fondo los mecanismos y riesgos potenciales detrás de ella, y ser responsables de sus elecciones.