Tokenización de acciones de Robinhood: ¿mito de marketing o verdadera innovación?

Recientemente, un conocido plataforma de intercambio lanzó un producto de tokenización de acciones que ha generado gran debate en el ámbito de Web3. Como observador que ha seguido de cerca la tecnología blockchain durante mucho tiempo, considero necesario realizar un análisis profundo sobre la sustancia detrás de este producto.

Resumen

Los productos de tokenización de acciones lanzados por esta plataforma son, en esencia, más parecidos a una campaña de marketing cuidadosamente planificada. Su objetivo es ocupar la cúspide del popular tema RWA, pero desde el verdadero punto de vista de la innovación tecnológica, hay pocas cosas destacadas. En resumen, utiliza la tecnología blockchain principalmente como una herramienta de promoción de marca y no ha aprovechado plenamente las ventajas centrales de descentralización y composibilidad de blockchain.

En comparación con el modelo de "gemelo digital" de ciertos intercambios, el modelo de "paquete sintético" de esta plataforma presenta deficiencias evidentes tanto en la estructura legal como en la funcionalidad. Lo que los usuarios obtienen realmente es un contrato de derivados, en lugar de la verdadera propiedad del activo subyacente. Su afirmación de proporcionar exposición a acciones estadounidenses para clientes de la UE se puede lograr fácilmente utilizando herramientas financieras tradicionales, sin necesidad de operaciones tan complejas. Además, visiones atractivas como "comercio 24x7" y "inversión minorista en capital privado" también enfrentan numerosas barreras en la realidad.

A pesar de que la plataforma ha logrado crear la imagen de un innovador en la industria con este producto, su verdadero significado radica en señalar un posible camino para la fusión de las finanzas tradicionales y las finanzas descentralizadas. Este camino probablemente será liderado por aquellas empresas de Web2 que sean capaces de simplificar la complejidad de Web3 y encapsularla en ecosistemas más controlables.

Cuatro modelos de tokenización de acciones

Antes de analizar en profundidad los productos de la plataforma, necesitamos comprender primero las principales formas de tokenización de acciones. Hay varias rutas para migrar acciones tradicionales a la blockchain, cada una con sus características.

activos sintéticos

• Este es un modelo DeFi puro. No es necesario poseer acciones reales, sino que se crean tokens que pueden rastrear el precio de cualquier activo real, incluyendo acciones, al sobregarantizar activos criptográficos ( como ETH ) en contratos inteligentes.
• Los usuarios confían en el código y el modelo económico, apostando por la solidez del sistema de contratos inteligentes y la estabilidad de los precios de las monedas.
• Representante del proyecto: una plataforma de derivados descentralizada, un protocolo de activos sintéticos.

( encapsulación sintética

• Esencialmente es un modelo de derivados. Los tokens comprados por los usuarios representan en realidad un contrato firmado con la plataforma, que se compromete a pagar ganancias equivalentes a la fluctuación del precio de las acciones correspondientes.
• Las plataformas suelen comprar acciones reales como cobertura, pero esto no es una obligación legal. Teóricamente, siempre que se obtenga la aprobación regulatoria, también se pueden sustituir las posiciones de acciones por otros derivados.
• Los usuarios confían plenamente en la empresa de la plataforma y en los organismos reguladores detrás de ella.
• Representa el proyecto: la plataforma de intercambio discutida en este artículo.

) gemelo digital

• El modelo más reconocido en la actualidad. Por cada Token que emite el emisor, debe depositar una acción real correspondiente en un banco custodio regulado.
• Los usuarios deben confiar simultáneamente en el emisor, el banco custodio y las autoridades reguladoras, pero generalmente hay herramientas en la cadena disponibles para verificar en tiempo real las reservas de acciones.
• Representación del proyecto: productos de tokens de acciones en un intercambio de criptomonedas.

valores digitales nativos

• El modelo más revolucionario. Las acciones se emiten directamente en la blockchain, convirtiéndose la blockchain en el registro de propiedad legal, despidiéndose por completo de los certificados en papel y de los sistemas centralizados.
• Los usuarios confían en la red de blockchain en sí misma y en el marco legal que reconoce esta forma.
• Representa el proyecto: bonos digitales nativos emitidos por un banco de inversión europeo en la plataforma de blockchain privada de un importante banco de inversión.

Análisis de comparación con productos de la competencia

en comparación con un proyecto de activo sintético

Punto en común:

• Proporcionan a los usuarios una exposición económica a las acciones, en lugar de la propiedad directa.
• En esencia, son derivados, destinados a replicar el rendimiento del precio de las acciones.

Diferencias:

• La diferencia clave radica en la base de confianza
• La confianza en una plataforma de intercambio proviene de instituciones y reguladores, los usuarios creen que la empresa regulada cumplirá con sus obligaciones contractuales.
• La confianza en un proyecto de activos sintéticos proviene del código y de la teoría de juegos económicos, los usuarios confían en la solidez del código y en la sobrecolateralización para garantizar la estabilidad del valor de los activos sintéticos.

en comparación con un proyecto de token de acciones

Puntos en común:

• Teóricamente, los emisores de los dos modos poseen acciones reales como respaldo.

Diferencias:

• El propósito de poseer acciones varía: en una plataforma de intercambio, la tenencia de acciones es para cubrir su propio riesgo, no es una obligación legal directa hacia los usuarios; un proyecto de tokenización de acciones tiene la obligación legal de mantener y custodiar acciones reales en una proporción de 1:1 por cada token.
• Diferencias en la propiedad y el riesgo: en el modelo de una plataforma de intercambio, las acciones pertenecen a los activos de la empresa, y los usuarios son solo acreedores no garantizados; en el modelo de un proyecto de tokenización de acciones, las acciones se almacenan en cuentas de custodia segregadas establecidas en interés de los usuarios, teóricamente se pueden aislar del riesgo de quiebra del emisor.
• Utilidad en cadena diferente: el token de una plataforma de intercambio está limitado dentro de su ecosistema cerrado; el token de un proyecto de tokenización de acciones puede ser extraído a una billetera personal, utilizado para préstamos DeFi, intercambios, etc., y tiene verdadera capacidad de composición.

Cuestionamientos sobre los productos de una plataforma de intercambio

Pregunta uno: ¿Este producto realmente necesita tecnología blockchain?

• La respuesta es: completamente se puede no usar. Las funciones que ofrece la plataforma permiten a los usuarios europeos disfrutar de las ganancias del mercado de valores estadounidense sin poseer acciones estadounidenses, lo cual se puede lograr completamente a través de productos financieros tradicionales como contratos por diferencia ###CFD###, sin necesidad de usar blockchain.
• El principal objetivo de usar blockchain puede ser el marketing. En la actualidad, con la popularidad de los conceptos RWA y tokenización, etiquetar productos con "blockchain" y "Token" puede atraer rápidamente la atención, generar noticias, aumentar el precio de las acciones de la empresa y moldear la imagen de innovador.

( Problema dos: ¿por qué la supuesta característica "lego" de DeFi se ha convertido en un "jardín amurallado"?

• La realidad es: los tokens de acciones de esta plataforma no pueden salir de su ecosistema de App. A pesar de estar emitidos en una blockchain pública, los contratos inteligentes tienen restricciones que solo permiten la transferencia entre billeteras aprobadas por la plataforma.
• Los usuarios no pueden retirar los Tokens a su billetera personal, no pueden comerciar en DEX, y mucho menos utilizarlos para préstamos colaterales, lo que significa que las ventajas de la composabilidad de Web3 no se pueden reflejar en absoluto.
• Esta práctica se debe principalmente a consideraciones de control y cumplimiento. La apertura dificultaría que la plataforma gestionara los requisitos regulatorios como KYC/AML. Por lo tanto, la plataforma prefiere sacrificar la apertura de la blockchain para construir un ecosistema cerrado completamente controlable.

) Pregunta tres: ¿por qué la supuesta característica de "desconfianza" aún requiere confianza total en la plataforma?

• La realidad es: los usuarios deben confiar al 100% en la plataforma. La blockchain solo puede demostrar que "el usuario realmente compró un contrato de la plataforma", pero no puede probar si la plataforma realmente compró acciones para cubrir riesgos, ni puede garantizar la capacidad de pago en caso de quiebra de la plataforma.
• Esto forma un paradoja: la blockchain fue creada para eliminar la confianza en las instituciones centralizadas, pero este modelo requiere que los usuarios apuesten toda su confianza en una sola empresa.

Resumen: Desde estos tres puntos de vista, los productos de tokens de acciones de esta plataforma realmente parecen más un "colgar un letrero de cabra y vender carne de perro", tienen el nombre de blockchain pero carecen de la esencia de blockchain. Se asemeja más a un producto de Web2.5 disfrazado de Web3, un espectacular "show de blockchain".

Funciones "revolucionarias" que han sido sobreexplotadas

Falso concepto uno: acciones en cadena ≠ comercio 24x7

• La plataforma solo promete operaciones "24x5" en lugar de "24x7", ya que los dos días de fin de semana son un "agujero negro de riesgo" en los mercados financieros globales.
• Problema del creador de mercado: los creadores de mercado necesitan cubrir el riesgo en el mercado de acciones real, pero las principales bolsas están cerradas los fines de semana, lo que impide la cobertura.
• Incluso durante las noches de trabajo, debido a que el mercado de valores real ya ha cerrado, los creadores de mercado solo pueden realizar coberturas imperfectas a través de herramientas como los futuros de índices, lo que provoca altos costos de transacción y baja liquidez.

Error 2: La "mirage" de los inversores minoristas en el capital privado

• La plataforma lanzó anteriormente una actividad de regalo de Token de una cierta empresa de IA y una cierta empresa aeroespacial, lo que generó controversia.
• Estas acciones de empresas no cotizadas probablemente provienen de un "mercado secundario de capital privado" opaco, obtenidas a través de estructuras de vehículos de propósito especial ###SPV### complejas.
• Abrir las inversiones en capital privado de alto riesgo y con información asimétrica a los inversores comunes, esencialmente se asemeja más a "difundir el riesgo" que a "difundir la oportunidad".

Victoria en marketing y perspectivas futuras

A pesar de las numerosas controversias, las acciones de la plataforma no son completamente inútiles:

• Esta es una victoria de la narrativa de guerra: a pesar de la innovación técnica limitada, la plataforma ha logrado vincularse con la gran narrativa del "futuro financiero", liderando a sus competidores en reconocimiento de marca y volumen de mercado.
• Allanar el camino hacia el futuro: la plataforma ha anunciado planes para establecer su propia blockchain de Capa 2, que apoyará a los usuarios en la "autocustodia" de activos. El actual "jardín amurallado" puede ser solo una fase de transición, destinada a acumular usuarios, probar tecnología y maniobrar con la regulación.
• La persistencia de los gigantes de Web2: La adopción masiva de Web3 puede depender de la participación de los corredores de internet tradicionales. Ellos son expertos en simplificar conceptos complejos, haciendo que los usuarios comunes puedan entender y utilizar mejor la tecnología Web3.

Conclusión

• Los tokens de acciones lanzados por la plataforma en esta ocasión, en esta etapa actual, realmente tienen un significado simbólico mayor que un significado práctico, pareciendo más una exitosa estrategia de marketing.
• Pero también ha abierto una puerta para la fusión de las finanzas tradicionales con la blockchain, dando el primer paso de manera pragmática. Podríamos estar presenciando el comienzo de una revolución financiera.
• Para los inversores comunes, mantener la claridad y comprender la esencia, sin dejarse engañar por narrativas llamativas, ni negar fácilmente las posibilidades futuras, puede ser la actitud más sabia.