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Segundo trimestre de 2025: Cumplimiento de moneda estable y DeFi de ingresos reales impulsan un cambio estructural en el mercado de criptomonedas.
Revisión del segundo trimestre de 2025: el mercado de criptomonedas alcanza un punto de inflexión estructural de "Cumplimiento narrativo + beneficios reales"
En el segundo trimestre de 2025, el mercado de criptomonedas se recuperó en general, impulsado por múltiples factores favorables que aceleran el desarrollo de la industria. Un entorno macroeconómico global más estable y la flexibilización de las políticas arancelarias han creado condiciones favorables para el flujo de capital y la asignación de activos. Varios países han implementado políticas amigables, y los mercados financieros tradicionales han comenzado a adoptar activamente las criptomonedas, vinculando los tokens con activos financieros tradicionales para lograr la "financiarización" de la estructura de capital.
El sector de las stablecoins es especialmente activo, desde la expansión de la escala de USDT/USDC hasta la implementación de marcos regulatorios en varios países, y el exitoso lanzamiento de Circle, todos han impulsado la narrativa de encriptación hacia los mercados de capitales convencionales, liberando una fuerte señal positiva. Al mismo tiempo, la popularidad de los derivados en la cadena sigue aumentando, Hyperliquid se ha convertido en un líder fenomenal, con volúmenes de negociación diarios que a menudo se acercan o superan a algunos intercambios centralizados, y su token nativo muestra un rendimiento sólido. A medida que el sistema de negociación en la cadena y la experiencia del usuario continúan mejorando, el mercado de derivados está acelerando su transición de "replicación fuera de la cadena" a "nativo en la cadena", promoviendo aún más el desarrollo de DeFi.
Regulación de monedas estables a nivel mundial y oportunidades potenciales
La "Ley de los Genios" impulsa la aceleración de la regulación de las monedas estables a nivel mundial.
En el segundo trimestre de 2025, el mercado global de stablecoins muestra una doble característica de crecimiento continuo y aceleración en la implementación de marcos regulatorios. Hasta el 24 de junio, la capitalización total del mercado de stablecoins en todo el mundo alcanzó los 240 mil millones de dólares, lo que representa un crecimiento de aproximadamente el 20% desde principios de año. Las stablecoins respaldadas por el dólar dominan, con una cuota de mercado superior al 95%. USDT y USDC juntas ocupan el 89.4% de la cuota de mercado, lo que intensifica aún más la concentración del mercado. En los últimos 3 meses, el volumen de transacciones en blockchain de stablecoins superó los 10 billones de dólares, con un volumen de transacciones efectivas ajustado de 2.2 billones de dólares, y el número de transacciones alcanzó los 2.6 mil millones, ajustado a 519 millones. Las stablecoins están evolucionando gradualmente de herramientas de comercio encriptadas a medios de pago convencionales, y se espera que en los próximos tres años impulsen la expansión del mercado de stablecoins respaldadas por el dólar hasta 2 billones de dólares, reforzando aún más la posición dominante del dólar en la economía digital global.
En este contexto, el Congreso de los Estados Unidos aprobó la Ley de Innovación y Regulación de Establecoins de EE. UU. (GENIUS Act), estableciendo un marco regulatorio federal integral para las stablecoins respaldadas por moneda fiduciaria. Esta ley, junto con la Ley de Claridad del Mercado de Activos Digitales de 2025, construye un nuevo panorama de regulación de activos digitales en EE. UU.
La "Ley de Genios" lleva consigo una gran estrategia de Estados Unidos para impulsar la modernización del sistema de pagos y financiero, y consolidar la posición dominante del dólar a nivel global. La ley establece que las monedas estables de cumplimiento deben tener una reserva total equivalente a 1:1 en dólares, mantenidas estrictamente en efectivo, depósitos bancarios a la vista o en forma de deuda pública estadounidense a corto plazo en instituciones de custodia calificadas y debe implementarse un sistema de auditoría e información de alta frecuencia. Esto no solo reduce las preocupaciones del mercado sobre la transparencia de los activos de las monedas estables, sino que también establece un "fondo de absorción de deuda estadounidense" profundamente vinculado al sistema de pagos en cadena, que se espera impulse la demanda de nuevos bonos del gobierno de EE. UU. por valor de billones de dólares en los próximos años.
Más importante aún, la "Ley de Genius" establece claramente que las monedas estables de cumplimiento se posicionan como herramientas de pago, excluyendo su conversión en valores, lo que resuelve fundamentalmente el problema de la ambigüedad en la regulación de los activos encriptados en los Estados Unidos, la superposición regulatoria y la incertidumbre legal. La ley adopta un modelo de autorización regulatoria dual "federal + estatal", logrando una integración fluida entre la regulación financiera tradicional y el nuevo ecosistema de monedas estables.
En el contexto de una creciente competencia en el mercado de criptomonedas, Estados Unidos está construyendo activamente una "red de pago tokenizada" global centrada en el dólar, promoviendo un sistema de stablecoins de cumplimiento liderado por el sector privado. Esta arquitectura de stablecoins abierta, estandarizada y auditable no solo mejora la liquidez digital de los activos en dólares, sino que también ofrece soluciones eficientes y de bajo costo para pagos y liquidaciones transfronterizas.
Para la industria de encriptación, la Ley Genius tiene un significado igualmente profundo. El sistema de reservas completas 1:1, que la ley impone, combinado con estrictos mecanismos de custodia, auditoría y divulgación de información frecuente, cierra desde el punto de vista institucional los riesgos de "operaciones en caja negra" y desvío de reservas, lo que aumenta significativamente la confianza y aceptación del mercado hacia las monedas estables. Además, la ley establece un sistema de autorización de cumplimiento de múltiples niveles, proporcionando un marco legal claro y operativo para la emisión y aplicación de monedas estables, lo que reduce significativamente el umbral de cumplimiento para que las instituciones financieras, proveedores de servicios de pago y plataformas de comercio transfronterizo se integren en el sistema de monedas estables.
Aparte de Estados Unidos, Corea del Sur, Hong Kong y otros lugares también están promoviendo activamente un marco regulatorio para las stablecoins. Corea del Sur ha propuesto la "Ley de Activos Digitales Básica", que permite a las empresas locales que cumplan con los requisitos emitir stablecoins, y refuerza los requisitos de reservas y capital. Hong Kong implementará oficialmente la "Reglamento de Stablecoins", convirtiéndose en una de las primeras jurisdicciones en el mundo en establecer un sistema de licencias para stablecoins. En este contexto, varias empresas e instituciones financieras de capital chino han comenzado a intentar entrar en la industria de las stablecoins.
La enorme oportunidad que el Cumplimiento de las monedas estables trae al mercado de criptomonedas
La aprobación de la "Ley de Genios" ha abierto oportunidades de desarrollo sin precedentes para la industria de las criptomonedas, principalmente en los siguientes tres ámbitos clave:
Cumplimiento stablecoins y la profunda fusión con el ecosistema DeFi liberan un enorme potencial de capital. La ley define la identidad legal y el marco regulatorio de las stablecoins, abriendo un canal verde para la entrada de fondos institucionales en el ecosistema DeFi. Cada vez más equipos se dedican a construir piscinas de liquidez y protocolos de crédito transparentes y seguros que cumplan con la regulación.
Las stablecoins traen oportunidades revolucionarias al ámbito de los pagos. Con el rápido crecimiento de la demanda de pagos digitales, varias exchanges están acelerando el desarrollo de negocios de tarjetas de pago de stablecoin, impulsando la transformación de la infraestructura de pagos hacia las stablecoins. Las ventajas de liquidación de bajo costo y alta eficiencia de las stablecoins son especialmente adecuadas para pagos transfronterizos, liquidaciones instantáneas y micropagos en mercados emergentes.
RWA se combina con la encriptación anclada en stablecoins y la tecnología blockchain, dando lugar a la digitalización de activos y a la innovación en liquidez. Aprovechando los contratos de Cumplimiento y la emisión en cadena, se transforman activos físicos como bienes raíces y bonos en activos digitales negociables, ampliando la liquidez de los activos tradicionales y ofreciendo a los inversores opciones de asignación diversificadas.
Por supuesto, la "Ley de Talentos" también ha traído desafíos. Amplía la definición de proveedores de servicios de activos digitales, exigiendo a desarrolladores, validadores, entre otros, cumplir con las regulaciones contra el lavado de dinero. Los proyectos descentralizados pueden enfrentar una mayor presión de cumplimiento, lo que lleva a una diferenciación del mercado.
La salida a bolsa de Circle establece un nuevo paradigma: la transformación de los balances de las empresas hacia la cadena de bloques
A principios del segundo trimestre de 2025, el mercado de criptomonedas entra en una fase de consolidación, y la Dominancia de Bitcoin alcanza su nivel más alto en cuatro años. A pesar de ello, el entusiasmo de la participación institucional sigue siendo fuerte, especialmente a través de canales de cumplimiento como los ETF al contado y las stablecoins, lo que eleva aún más la posición de los activos encriptados en el sistema de asignación de activos global.
Circle, como emisor de USDC, se ha listado con éxito en la Bolsa de Nueva York, con un precio de emisión de 31 dólares por acción, recaudando un total de 1.100 millones de dólares. La valoración de la oferta pública inicial alcanzó los 6.900 millones de dólares, y en menos de un mes, la valoración alcanzó un pico de 68.000 millones. El fuerte desempeño de Circle representa la entrada oficial de empresas de encriptación en cumplimiento en los mercados de capitales principales, abriendo una ventana de salida a bolsa para otras empresas de criptomonedas.
Aparte de Circle, varias empresas cotizadas han dado pasos sustanciales en sus estrategias de asignación de activos digitales:
Desde la perspectiva de la distribución geográfica, la estrategia de activos encriptados de las empresas ya no se limita al mercado estadounidense; los mercados de Asia, Canadá y Medio Oriente también están explorando activamente, mostrando características de globalización y multichain. Las empresas ya no solo mantienen monedas de manera pasiva, sino que están construyendo balances y modelos de ingresos centrados en activos encriptados, impulsando el modelo financiero de "reserva" a "generación de ingresos", de "cobertura" a "producción".
En el ámbito regulatorio, la representación de cumplimiento de la IPO de Circle, así como la abolición de SAB 121 por parte de la SEC y el establecimiento del "grupo de trabajo de encriptación", marcan una evolución hacia una posición política más clara en Estados Unidos. Al mismo tiempo, aunque Kraken aún enfrenta una demanda de la SEC, su impulso proactivo para financiar la IPO inicial también muestra que las plataformas líderes todavía tienen expectativas sobre el mercado de capitales.
La tendencia del mercado y el comportamiento empresarial de este trimestre indican que la industria de la encriptación está entrando en una nueva fase de "reestructuración estructural institucional" y "tokenización de balances de empresas". Los VC nativos de encriptación deberían aprovechar esta oportunidad, enfocándose en las siguientes direcciones: primero, proyectos que cuenten con capacidades de stablecoins, staking y generación de ingresos DeFi; segundo, proveedores de servicios que puedan ayudar a las empresas a ejecutar configuraciones complejas de activos; y tercero, empresas líderes que abracen el cumplimiento y estén dispuestas a ingresar al mercado de capitales público. En el futuro, la profundidad de la configuración de las empresas en ecosistemas específicos de altcoins y la innovación en modelos se convertirán en variables centrales de la nueva reestructuración de la valoración de la industria.
Hyperliquid, derivados en cadena y el auge de DeFi con rendimientos reales
En el segundo trimestre de 2025, el protocolo de derivados descentralizado Hyperliquid logró un avance clave, consolidando aún más su posición dominante en el mercado de derivados en cadena. Hyperliquid no solo continúa atrayendo a los principales comerciantes y liquidez, sino que también impulsa efectivamente el crecimiento en toda la pista de derivados y la tendencia de migración de usuarios. Su token nativo HYPE tuvo un rendimiento destacado en el trimestre, con un aumento de más del 400% desde el mínimo de abril, y a mediados de junio alcanzó un nuevo máximo histórico de aproximadamente 45 dólares.
El impulso clave del aumento del token HYPE proviene del crecimiento explosivo del volumen de transacciones en la plataforma. En abril de 2025, el volumen mensual de transacciones de Hyperliquid fue de aproximadamente 187.5 mil millones de dólares. En mayo, esta cifra se disparó un 51.5%, alcanzando un récord de 248 mil millones de dólares. Hasta el 25 de junio, el volumen mensual de transacciones de Hyperliquid todavía alcanzaba los 186 mil millones de dólares, con un volumen acumulado en el segundo trimestre de hasta 621.5 mil millones de dólares. Hyperliquid tiene una cuota de mercado del 80% en el mercado de contratos perpetuos descentralizados, superando con creces el 30% de noviembre de 2024; su volumen mensual de transacciones de contratos perpetuos en mayo alcanzó el 10.54% del total de derivados de los intercambios centralizados en el mismo período, estableciendo un nuevo récord.
Los ingresos centrales de Hyperliquid dependen completamente del volumen de transacciones generado por su plataforma. El protocolo acumula ingresos cobrando tarifas por cada transacción, construyendo así un modelo de ganancias altamente sostenible. El 97% de estos ingresos se destina a la recompra de tokens HYPE a través de un fondo de asistencia, formando un poderoso mecanismo de retorno de valor. En los últimos siete meses, las tarifas totales de Hyperliquid han alcanzado los 450 millones de dólares, y el fondo de asistencia posee más de 25.5 millones de HYPE, lo que, a un precio de mercado actual de aproximadamente 39.5 dólares, da un valor de mercado superior a mil millones de dólares.
Hyperliquid ha diseñado una estructura de tarifas centrada en la incentivación de usuarios y la orientación comunitaria. La plataforma establece tarifas escalonadas basadas en el volumen de operaciones ponderado de los usuarios en los últimos 14 días, los usuarios de alta frecuencia pueden obtener tarifas más bajas, los creadores de mercado en