Les Holdings en Bitcoin des entreprises passent d'une stratégie de couverture à une stratégie centrale, rapporte Nansen.

Bitcoin a évolué d'un actif de réserve expérimental à une détention stratégique pour les entreprises, avec des disparités de valorisation importantes qui émergent en fonction de la stratégie de gestion et de la perception du marché, selon un rapport de Nansen.

Les primes d'entreprise sur Bitcoin révèlent un fossé de valorisation : une étude de recherche Nansen montre

Cinq grandes entreprises—Strategy (anciennement Microstrategy), MARA (anciennement Marathon Digital), Twenty One Capital, Riot Platforms, et Metaplanet—détenaient collectivement plus de 700 000 BTC. Leur performance boursière reflète de plus en plus la volatilité du bitcoin, s'écartant des métriques de revenus de la finance traditionnelle (TradFi).

L'étude de Nansen publiée par l'analyste de recherche Nicolai Søndergaard indique que la stratégie se négocie à une prime de 68 % par rapport à sa valeur nette d'actif bitcoin (NAV), reflétant la confiance des investisseurs dans sa stratégie d'accumulation à effet de levier. En revanche, Twenty One Capital soutenu par un SPAC se négocie à un rabais de 91 % par rapport à son BTC NAV malgré la détention de 4,4 milliards de dollars en bitcoin, signalant le scepticisme du marché à propos des modèles passifs.

«Les primes émergent lorsque le bitcoin sert d'actif accréditif, complété par une stratégie claire ou un effet de levier», explique le rapport de Søndergaard. «Les remises proviennent d'un stockage passif de Bitcoin, d'une gouvernance incertaine ou de lacunes narratives.»

Metaplanet commande une prime de 3,5x en raison de sa domination régionale au Japon, tandis que Riot Platforms se négocie à double de sa valeur BTC, en partie attribuée à une infrastructure minière diversifiée, montrent les chiffres de Søndergaard. L'étude de Nansen intitulée "Bilans Bitcoin : De la réserve marginale à l'actif stratégique," indique également que MARA se maintient près de la parité avec son NAV bitcoin.

Le rapport note que les investisseurs favorisent de plus en plus une exposition au bitcoin hors chaîne réglementée, avec plus de 75 % des parts de l'ETF ( détenues via des plateformes de courtage. Les actions publiques comme Strategy servent également de substituts à forte bêta, attirant des flux de détail record. Vanguard, le titan de l'investissement, a une participation énorme de 9 milliards de dollars dans Strategy.

Le chercheur de Nansen déclare que le changement s'est accéléré après 2023 en raison des nouvelles normes comptables de juste valeur de la FASB et des approbations d'ETF bitcoin aux États-Unis. Nansen note que les primes sont corrélées à la cohérence stratégique : La stratégie intègre le bitcoin dans son identité d'entreprise, tandis que les détenteurs passifs font face à des remises. Le rôle du bitcoin s'étend désormais au-delà de la couverture, redéfinissant les valorisations dans ce que Nansen appelle l'"ère post-fiat".