Jusqu'à présent, les appels les plus forts pour une "baisse des taux en juillet" aggravent les divergences au sein de La Réserve fédérale (FED).

Auteur : Bao Yilong, Wall Street Journal

Cette semaine, plusieurs responsables influents de la Réserve fédérale ont pris la parole, suscitant un fossé de plus en plus large sur la question de savoir s'il faut abaisser les taux d'intérêt et quand cela devrait être fait, apportant ainsi une nouvelle incertitude aux investisseurs qui espèrent un assouplissement supplémentaire de la politique cette année.

Le 17 juillet, lors d'un discours à New York, le gouverneur de la Réserve fédérale Waller a déclaré sans détour qu'une baisse des taux d'intérêt devrait avoir lieu lors de la décision de juillet, et qu'il ne faudrait pas attendre une détérioration du marché du travail pour abaisser les taux. Le président de la Réserve fédérale de San Francisco, Daly, a réaffirmé lors d'une interview qu'il serait raisonnable de réduire les taux deux fois d'ici la fin de l'année, et a averti que si l'on attend que l'inflation atteigne complètement l'objectif de 2 % avant d'agir, "cela pourrait très probablement causer des dommages entièrement inutiles à l'économie."

Cependant, plus tôt dans la journée, le président de la Réserve fédérale d'Atlanta, Bostic, et le gouverneur de la Réserve fédérale, Cook, ont tous deux déclaré publiquement que l'effet de transmission des tarifs sur les prix se fait sentir, et qu'il est trop tôt pour assouplir les politiques. Bostic a déclaré sans ambages que les dernières données de l'IPC "transmettent un message différent", suggérant que l'inflation pourrait être à un "point de retournement".

Ces nouvelles déclarations indiquent que les politiques tarifaires et fiscales de Trump creusent de plus en plus le fossé parmi les décideurs de la Réserve fédérale sur la question des baisses de taux : pour certains faucons, est-il approprié de réduire les taux maintenant ; les modérés plaident pour une attitude d'attente dans un contexte d'incertitude.

Les partisans de l'assouplissement monétaire s'inquiètent des dommages économiques et adoptent une attitude ouverte à une réduction des taux d'intérêt

Certains décideurs estiment que le marché de l'emploi montre des signes de faiblesse, et que se concentrer trop sur les fluctuations actuelles de l'inflation pourrait faire manquer la meilleure occasion de soutenir l'économie, entraînant ainsi des risques inutiles.

Le gouverneur de la Réserve fédérale, Waller, est un représentant de ce point de vue. Lors d'un événement à New York, Waller a clairement indiqué que la Réserve fédérale devrait réduire les taux d'intérêt de 25 points de base en juillet. L'argument central de Waller est que le marché du travail américain montre des signes de faiblesse indéniables. Il a déclaré :

En tenant compte de diverses données qualitatives et quantitatives, je constate un marché du travail en danger.

Il estime que le risque d'un affaiblissement du marché de l'emploi est déjà "très grand et suffisant" pour justifier une baisse des taux d'intérêt. Sur la base de son évaluation prudente des perspectives économiques globales, Waller a ajouté :

L'économie continue de croître, mais son élan a considérablement ralenti, les risques auxquels la mission d'emploi du FOMC est confrontée ont augmenté.

Ce jour-là, la présidente de la Réserve fédérale de San Francisco, Daly, a également déclaré lors d'une interview qu'elle estime toujours que le plan de la Réserve fédérale de réduire les taux d'intérêt deux fois cette année est "une perspective raisonnable". Daly a averti :

Les décideurs politiques ne peuvent pas attendre indéfiniment, car si nous attendons que l'inflation atteigne clairement l'objectif de 2 %, nous aurons probablement déjà nui à l'économie de manière complètement inutile.

Cependant, Daley admet qu'il y a des signes que les droits de douane font augmenter les prix des marchandises, mais elle se sent également encouragée par la tendance à la désinflation continue des coûts dans le secteur des services.

Elle estime qu'actuellement, les entreprises supportent encore les coûts engendrés par les droits de douane, et les dépenses des consommateurs restent stables, ce qui donne à la Réserve fédérale la latitude de maintenir les taux d'intérêt alors que l'inflation progresse vers l'objectif, mais cela ne signifie pas qu'il faudrait reporter indéfiniment une baisse des taux.

La voix des faucons s'intensifie, avertissant d'un tournant inflationniste

Cependant, tous les fonctionnaires ne partagent pas une position accommodante.

Jeudi, le président de la Réserve fédérale d'Atlanta, Bostic, a déclaré dans une interview accordée aux médias que des signes potentiels dans l'économie indiquent que les pressions inflationnistes sont en hausse, ce qui est une "source préoccupante".

Il a souligné que, bien que les données sur l'inflation des derniers mois soient bonnes, le dernier rapport sur l'IPC pourrait signaler l'arrivée d'un "tournant". Par conséquent, il a clairement déclaré :

Maintenant, je vais choisir d'attendre.

Le même jour, la gouverneur de la Réserve fédérale, Lael Brainard, a également exprimé un point de vue similaire, affirmant que la banque centrale devrait maintenir les taux d'intérêt stables "pendant un certain temps". Elle a déclaré lors d'un événement :

Étant donné que le marché de l'emploi reste stable et que les attentes d'inflation à court terme et l'inflation des biens augmentent en raison des droits de douane, il est crucial de maintenir une position politique restrictive actuelle pour ancrer les attentes d'inflation à long terme.

Kugler a également cité les dernières données prédisant que l'inflation PCE pourrait augmenter de 2,3 % en mai à 2,5 % en juin. Selon son analyse, en raison de l'accumulation des stocks des entreprises et des changements fréquents de la politique commerciale, l'impact plus important des droits de douane sur les prix pourrait ne pas encore être entièrement reflété.

Comme mentionné précédemment, le président de la Réserve fédérale de New York, Williams, a exprimé des points de vue similaires lors d'un événement mercredi, affirmant que bien qu'il n'ait observé que des effets relativement limités des tarifs dans les données globales actuelles, il s'attend à ce que les tarifs augmentent l'inflation d'environ un point de pourcentage entre la seconde moitié de cette année et 2026. Il a également souligné :

Je prévois que ces impacts vont s'intensifier au cours des prochains mois. Il est tout à fait approprié de maintenir cette position de politique monétaire modérément restrictive.

Perspectives de politique différenciées, le marché parie prudemment sur une baisse des taux en septembre

Les divergences d'opinion des responsables ont déjà été reflétées dans les dernières prévisions économiques publiées par la Réserve fédérale en juin.

Les prévisions à l'époque montraient que parmi les 19 responsables présents, 10 s'attendaient à au moins deux baisses de taux d'ici la fin de l'année, tandis que 7 pensaient qu'il n'y aurait pas de baisse des taux avant 2025, reflétant des jugements divergents sur les perspectives d'inflation.

(Graphique des points de la SEP de la Réserve fédérale de juin)

Cette divergence influence directement les attentes politiques du marché. Bien que plusieurs responsables aient récemment fait des déclarations plutôt hawkish, les investisseurs n'ont pas complètement abandonné l'espoir d'une baisse des taux. Le marché estime que la probabilité que la Réserve fédérale décide de réduire les taux lors de la réunion de politique monétaire de septembre est légèrement supérieure à 50 %.

(Les anticipations de baisse des taux en septembre sont légèrement supérieures à 50 %)

Les paris des investisseurs contrastent fortement avec l'attitude prudente de certains responsables, mettant en évidence l'impact clé des données économiques des prochains mois, en particulier les données sur l'inflation et l'emploi, sur la décision finale de la Réserve fédérale.