Défis auxquels l'infrastructure Crypto est confrontée
Fatigue du marché et baisse des évaluations
Le secteur des infrastructures de cryptomonnaie connaît une fatigue significative du marché. Après des années de croissance explosive, la valorisation des projets d'infrastructure est en diminution et les investisseurs deviennent plus exigeants. Cette tendance reflète un marché de plus en plus mature, où l'innovation technologique seule ne suffit plus à obtenir des valorisations élevées.
Problèmes d'innovation
Les projets d'infrastructure d'aujourd'hui font face à un dilemme clé : la plupart offrent des fonctionnalités similaires, avec peu de différenciation. Bien que la technologie ait progressé, nous n'avons pas encore vu de cas d'utilisation révolutionnaires capables de soutenir de nouvelles catégories d'applications. L'écosystème a du mal à fournir une proposition de valeur convaincante aux plateformes Web2 établies (comme X ou Instagram), rendant leur migration vers la blockchain difficile. En dehors de la décentralisation, ces plateformes ont peu de raisons de changer fondamentalement leur mode de fonctionnement actuel. Cet écart d'adoption fondamental a fait des transactions et de la spéculation les principales applications de la plupart des couches d'infrastructure, limitant le potentiel de transformation dans ce domaine.
Surconstruction des infrastructures, infrastructures vacantes
De nombreux projets d'infrastructure se concentrent souvent sur la recherche d'innovations technologiques avant-gardistes, tout en négligeant les besoins réels des développeurs. Ils se préoccupent souvent trop d'éléments qui dépassent les fonctionnalités de base, tels que la protection de la vie privée, les hypothèses de confiance, la vérifiabilité et la transparence. Cette approche technologique trop avant-gardiste ignore l'importance de l'acceptation du marché à court terme et des applications pratiques, ce qui rend non seulement le déploiement sur le marché initial plus difficile, mais entraîne également des difficultés à obtenir des retours d'expérience et des validations efficaces des utilisateurs.
L'essor de ce type de projets d'infrastructure a créé une situation paradoxale : trop de plateformes se disputent un nombre trop faible d'applications attrayantes. Ce déséquilibre a conduit à un grand nombre de « chaînes fantômes » ayant un taux d'utilisation très faible et générant presque aucun revenu, créant des modèles économiques non durables reposant principalement sur l'appréciation des jetons plutôt que sur une véritable utilité.
Par exemple, bien que la technologie ZKVM soit assez avancée, la vérifiabilité qu'elle offre ne parvient pas à résoudre efficacement les défis réels auxquels la blockchain est confrontée à ce stade, et elle ne peut pas non plus favoriser l'intégration de davantage d'applications Web2 avec la technologie blockchain. Par conséquent, la technologie ZKVM se manifeste actuellement davantage comme un produit d'infrastructure idéalisé plutôt que pratique.
En revanche, le cloud computing est une réponse directe au besoin avéré du marché d’une gestion efficace des ressources de serveur à travers les configurations, les moments et les lieux. Cette demande elle-même a une base de marché relativement mature, et la plate-forme de cloud computing répond directement aux demandes réelles des développeurs en termes de déploiement rapide, d’expansion élastique et d’optimisation des coûts grâce à des ressources de serveur modulaires et interférées, à la gestion de bases de données et aux services de stockage. C’est précisément parce qu’elle résout efficacement les problèmes des entreprises et des développeurs que la technologie du cloud computing a rapidement acquis une reconnaissance sur le marché et s’est finalement développée pour devenir une infrastructure importante soutenant l’économie de l’Internet.
Rompre le cycle de rétroaction
Un écosystème crypto sain nécessite une boucle de rétroaction efficace entre les développeurs d’applications et les constructeurs d’infrastructures. À l’heure actuelle, le cycle est brisé : les développeurs d’applications sont confrontés à des contraintes d’infrastructure, et les équipes d’infrastructure manquent de signaux clairs sur les fonctionnalités qui entraîneront une utilisation réelle. La restauration de ce mécanisme de rétroaction est essentielle pour une croissance durable. Malgré ces défis, le développement des infrastructures reste lucratif, 35 des 50 premières crypto-monnaies par capitalisation boursière conservant leur propre couche d’infrastructure. Cependant, la barre du succès a considérablement augmenté : les nouveaux projets d’infrastructure doivent simultanément démontrer des cas d’utilisation spécifiques, un attrait pour les utilisateurs de masse et des récits convaincants pour atteindre des valorisations significatives.
Les nouvelles infrastructures les plus réussies de l'année dernière
L'évolution des infrastructures de la blockchain
Le précédent cycle des infrastructures blockchain était principalement axé sur la résolution des limitations d'Ethereum, chaque projet se positionnant comme une alternative « plus rapide et moins chère », tout en n'offrant presque aucune fonction véritablement innovante. Aujourd'hui, le paysage a considérablement changé, les projets récemment réussis introduisant des solutions d'infrastructure plus diversifiées et spécialisées.
Les projets les plus influents
Au cours de l'année écoulée, certains projets d'infrastructure ont réalisé des performances remarquables grâce à des TGE ou des tours de financement massifs. Selon les données de Cryptorank, ces projets représentent les nouvelles infrastructures les plus influentes sur les marchés primaire et secondaire :
Solayer : Re-staking basé sur l'écosystème Solana, SVM ultra-rapide
Succinct : réseau de génération de preuves ZK et ZKVM
infrastructure émergente
Walrus : solution de stockage Blob
Aethir : réseau de calcul GPU
Double Zero : infrastructure de réseau de fibre optique décentralisée
Eigenlayer : fournit la sécurité d'Ethereum pour le nouveau protocole
Humanity : Plateforme de protocole d'identité numérique
Le pont entre Web2 et Web3
Ondo : RWA Layer2
Plume : RWAFi blockchain
Histoire : Plateforme IP programmable alimentée par l'intelligence artificielle
Voici un aperçu des données du projet (données à jour au 2024/4, à titre de référence seulement) :
Observation et analyse principales
Sur la base de l'analyse des récents projets d'infrastructure réussis et en tenant compte de l'environnement actuel du marché, plusieurs observations clés peuvent être extraites :
Maturité du marché et restructuration de la valorisation : de l'engouement technologique au retour à la valeur
La caractéristique la plus marquante du marché actuel est le changement de logique de valorisation. Le modèle qui s'appuyait uniquement sur le récit technique et une FDV élevée (valorisation entièrement diluée) pour attirer les investissements est confronté à de graves défis.
Modèle économique de jeton non durable
De nombreux projets présentent des caractéristiques de haute FDV, de faible capitalisation boursière (MC) et de faible volume d'échanges. Cela préfigure qu'un grand nombre de jetons déverrouillés à l'avenir exercera une pression de vente continue, même si le projet réalise des avancées techniques, cela pourrait entraîner une baisse des prix en raison de la dilution des jetons, ce qui érodera la confiance des utilisateurs et créera un cycle de rétroaction négatif. Cela indique qu'un modèle économique des jetons sain et durable est crucial pour la santé à long terme de l'infrastructure, son importance n'étant pas inférieure à celle de la technologie elle-même.
Plafond de valorisation et défis de sortie
Même les projets réussis semblent faire face à un plafond invisible d’environ 10 milliards de dollars de valorisations. Cela signifie que pour que les investisseurs obtiennent un alpha (par exemple, 100x) à un stade très précoce (à une valorisation inférieure à 50 millions de dollars), il doit être saisi très tôt, ce qui souligne l’importance du timing et du jugement précoce. Au lieu de payer facilement pour le potentiel pur, le marché exige des preuves de valeur plus claires.
L’exécution l’emporte sur l’avantage du premier arrivé
Tous les projets qui ont créé un nouveau récit ne parviennent pas à obtenir la plus haute valorisation. Par exemple, bien que Double Zero, Story et Eigenlayer soient des pionniers dans leurs domaines respectifs, de nombreux projets ultérieurs ont obtenu des valorisations comparables, voire supérieures, grâce à une exécution plus forte, un meilleur timing sur le marché ou des solutions plus optimisées. Cela indique que dans un marché de plus en plus encombré, l'importance d'une exécution de haute qualité, de stratégies de marché efficaces et d'une bonne gestion du timing devient de plus en plus évidente.
Le pragmatisme technologique prend de l'ampleur : se concentrer sur l'optimisation, l'intégration et les besoins réels
La direction de développement technologique des infrastructures montre une tendance clairement pragmatique, le marché favorisant les solutions capables de résoudre des problèmes concrets, d'optimiser les paradigmes existants ou de relier efficacement le monde réel.
La valeur continue de « plus rapide et moins cher »
Bien que le marché recherche des innovations révolutionnaires, la demande d'optimisation des performances de la blockchain fondamentale reste forte. Des projets tels que Monad, Movement, Berachain et Solayer ont obtenu une valorisation significative en améliorant les performances des machines virtuelles existantes (EVM, MoveVM, SVM), plutôt qu'en introduisant de nouveaux paradigmes. Cela indique qu'avant de trouver la prochaine application incontournable, les améliorations en matière de vitesse, de coût et d'efficacité restent des points de valeur fondamentaux pour l'infrastructure. L'optimisation de la couche réseau (comme Double Zero) et le renforcement de la sécurité (comme Succinct, Eigenlayer) en font également partie.
Embrasser le monde réel, connecter le Web2
Les projets qui se connectent aux applications et actifs du monde réel montrent une forte attractivité sur le marché. Ondo et Plume se concentrent sur les RWA (actifs du monde réel), tandis que Story s'intéresse à la programmabilité de la propriété intellectuelle (IP), et ces projets ont tous obtenu une valorisation élevée. Ils appliquent la technologie blockchain à des concepts Web2 éprouvés (tels que la gestion d'actifs, la commercialisation de l'IP), tout en y injectant programmabilité, liquidité mondiale et nouvelles possibilités financières, réduisant ainsi le seuil de compréhension pour les utilisateurs et élargissant les scénarios d'application.
DeFi et IA deviennent des points d'ancrage de valeur
D'un point de vue des cas d'utilisation, la finance (DeFi, RWA) et l'intelligence artificielle (IA) sont les deux principaux domaines actuellement reconnus par le marché, capables de soutenir des infrastructures à haute valorisation. Cela indique que les infrastructures capables de fournir un soutien sous-jacent à ces deux domaines à fort potentiel sont plus susceptibles d'attirer l'attention des capitaux et du marché.
Certaines nouvelles narrations rencontrent un accueil froid
En attendant, certaines narrations d'infrastructure qui avaient suscité de grands espoirs, telles que les chaînes de jeux pures, Rollup-as-a-Service (RaaS), les couches de validation dédiées, les chaînes multi-VM, les chaînes Agent, certaines DePIN et Desci, n'ont pas encore donné naissance à des projets leaders de niveau milliard de dollars au cours de cette période. Cela pourrait refléter un manque de maturité technologique dans ces domaines ou le fait qu'aucune demande de marché claire, à grande échelle et modèle commercial durable n'ait encore été trouvée.
Synergie écologique et narration précise : les deux moteurs de l'amplification de la valeur
En plus de la technologie et du positionnement sur le marché, la construction d'un écosystème solide et la communication de marché efficace sont devenues des leviers clés pour le succès des projets d'infrastructure.
les effets de réseau de l'écosystème
La grande majorité des projets valorisés à plus d'un milliard de dollars s'efforcent de construire ou d'intégrer un écosystème dédié. Que ce soit des L1/L2 attirant des développeurs pour construire des applications, ou des protocoles comme Eigenlayer offrant une sécurité partagée pour d'autres protocoles, cela témoigne de l'importance des effets de réseau. Un écosystème avec plusieurs projets combinables peut créer une valeur bien supérieure à celle des solutions isolées, formant un cycle positif qui attire davantage d'utilisateurs, de développeurs et de capitaux.
Narration en couches, communication précise
Les infrastructures doivent s'adresser à la fois aux utilisateurs finaux et aux développeurs, qui constituent deux groupes cibles fondamentaux aux besoins et préoccupations radicalement différents. Pour les utilisateurs finaux, il est nécessaire de transformer les technologies complexes en histoires d'« expérience » intuitives (comme la vitesse des transactions, les faibles coûts, et la facilité d'utilisation), en soulignant les avantages directs apportés par la technologie. Pour les développeurs, il faut expliquer en profondeur les « capacités » de la technologie (comme les indicateurs de performance, les outils de développement, l'évolutivité, et la sécurité), en fournissant des informations professionnelles et précises pour l'évaluation. Les projets réussis sont souvent ceux qui peuvent adapter leur stratégie de communication en fonction de différents publics, transmettant efficacement leur proposition de valeur.
Opportunités d'investissement futures dans les infrastructures blockchain
Cibler le marché Web2 non desservi
Les opportunités d'infrastructure les plus prometteuses cibleront les grands marchés Web2 qui ne sont pas encore pleinement desservis par des solutions blockchain. Ces projets peuvent créer des marchés accessibles à l'échelle mondiale tout en introduisant des mécanismes de financiarisation améliorés.
Créer une nouvelle catégorie d'infrastructures
Par rapport à l'amélioration progressive des infrastructures existantes, une toute nouvelle catégorie d'infrastructures générera une valeur significative, par exemple :
Infrastructure basée sur l'intention : un protocole permettant aux utilisateurs d'exprimer le résultat souhaité plutôt que des transactions spécifiques, optimisant automatiquement le traitement de l'exécution.
Ajoutez de la confidentialité à chaque blockchain, infrastructure HTTPS de Web3
Une infrastructure qui répond aux besoins des utilisateurs et génère des revenus stables.
Avec la maturité croissante de l'industrie de la blockchain, la valeur à long terme des infrastructures revient progressivement à ses fonctions essentielles : répondre aux besoins réels des utilisateurs et générer des revenus durables. L'engouement du marché précoce peut être basé sur des attentes et des récits technologiques, mais finalement, les infrastructures qui ne peuvent pas efficacement servir les utilisateurs et établir des modèles économiques solides auront du mal à se maintenir.
Un flux de revenus continu est le sang de la bonne opération d'un projet, il doit non seulement couvrir les coûts d'exploitation élevés, mais aussi fournir un retour réel aux participants de l'écosystème (comme les détenteurs de jetons et les validateurs), par exemple pour racheter des jetons, inciter les participants, etc. Actuellement, certaines des principales L2 comme Base et Arbitrum ont réalisé des revenus de protocole considérables. Les frais annuels de Base s'élèvent à 27,5 millions de dollars, tandis qu'Arbitrum et OP se situent autour de 7 millions de dollars. Cependant, en raison d'un changement de préférence des investisseurs durant ce cycle, le prix de leurs jetons reste relativement bas, reflétant un déséquilibre entre les revenus et la valorisation. Actuellement, la FDV des principales Layer2 est de 500x les revenus annuels du protocole. Ils tentent de corriger ce déséquilibre par des mesures telles que le rachat de jetons.
Des infrastructures manquant de soutien financier reposent davantage sur la vente de jetons pour maintenir le fonctionnement de l'équipe. Cette stratégie est difficile à résister aux fluctuations des cycles du marché. Un revenu stable est une preuve directe que le marché résout des problèmes réels et fournit des services efficaces. Pour les développeurs, les infrastructures peuvent réaliser des cas d'utilisation complexes largement appliqués avec une efficacité centuplée, ou réaliser des fonctionnalités qui étaient auparavant impossibles ; tandis que pour les utilisateurs finaux, cela peut apporter une expérience plus fluide, des coûts d'utilisation plus bas et des fonctionnalités plus riches.
Application Web2 intégrant activement la blockchain
Créer des applications révolutionnaires à partir de zéro nécessite beaucoup de temps et de ressources. Une méthode plus efficace imite la récente révolution de l'IA : intégrer directement les fonctionnalités de la blockchain dans les applications Web2 existantes. La vitesse incroyable à laquelle l'IA est adoptée n'est pas principalement tirée par des applications d'IA indépendantes, mais par des milliers de plateformes établies intégrant des fonctionnalités d'IA dans l'expérience utilisateur existante.
Par conséquent, l'infrastructure blockchain doit prioriser les voies d'intégration sans couture, permettant aux applications Web2 d'implémenter progressivement des fonctionnalités blockchain sans perturber leur expérience utilisateur de base. L'infrastructure la plus réussie permettra aux applications familières d'offrir des fonctionnalités de propriété, de transaction et financières, sans exiger que les utilisateurs comprennent des concepts blockchain complexes ou naviguent dans de nouvelles interfaces.
Les incitations financières pourraient propulser cette vague d'intégration. Tout comme les fonctionnalités d'IA aident les entreprises Web2 à créer des niveaux avancés et de nouveaux flux de revenus, l'intégration blockchain peut débloquer de nouveaux modes de monétisation grâce à la tokenisation, à la propriété fractionnée et aux redevances programmables. Rendre ces avantages facilement accessibles tout en minimisant la complexité technique de l'infrastructure catalysera la prochaine étape de l'adoption de la blockchain dans les applications grand public.
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De la faiblesse narrative à la contraction de la valorisation, analyse des défis et des opportunités actuels des infrastructures de chiffrement.
Auteur : Yiping @IOSG
Repost : Lawrence, Mars Finance
Défis auxquels l'infrastructure Crypto est confrontée
Fatigue du marché et baisse des évaluations
Le secteur des infrastructures de cryptomonnaie connaît une fatigue significative du marché. Après des années de croissance explosive, la valorisation des projets d'infrastructure est en diminution et les investisseurs deviennent plus exigeants. Cette tendance reflète un marché de plus en plus mature, où l'innovation technologique seule ne suffit plus à obtenir des valorisations élevées.
Problèmes d'innovation
Les projets d'infrastructure d'aujourd'hui font face à un dilemme clé : la plupart offrent des fonctionnalités similaires, avec peu de différenciation. Bien que la technologie ait progressé, nous n'avons pas encore vu de cas d'utilisation révolutionnaires capables de soutenir de nouvelles catégories d'applications. L'écosystème a du mal à fournir une proposition de valeur convaincante aux plateformes Web2 établies (comme X ou Instagram), rendant leur migration vers la blockchain difficile. En dehors de la décentralisation, ces plateformes ont peu de raisons de changer fondamentalement leur mode de fonctionnement actuel. Cet écart d'adoption fondamental a fait des transactions et de la spéculation les principales applications de la plupart des couches d'infrastructure, limitant le potentiel de transformation dans ce domaine.
Surconstruction des infrastructures, infrastructures vacantes
De nombreux projets d'infrastructure se concentrent souvent sur la recherche d'innovations technologiques avant-gardistes, tout en négligeant les besoins réels des développeurs. Ils se préoccupent souvent trop d'éléments qui dépassent les fonctionnalités de base, tels que la protection de la vie privée, les hypothèses de confiance, la vérifiabilité et la transparence. Cette approche technologique trop avant-gardiste ignore l'importance de l'acceptation du marché à court terme et des applications pratiques, ce qui rend non seulement le déploiement sur le marché initial plus difficile, mais entraîne également des difficultés à obtenir des retours d'expérience et des validations efficaces des utilisateurs.
L'essor de ce type de projets d'infrastructure a créé une situation paradoxale : trop de plateformes se disputent un nombre trop faible d'applications attrayantes. Ce déséquilibre a conduit à un grand nombre de « chaînes fantômes » ayant un taux d'utilisation très faible et générant presque aucun revenu, créant des modèles économiques non durables reposant principalement sur l'appréciation des jetons plutôt que sur une véritable utilité.
Par exemple, bien que la technologie ZKVM soit assez avancée, la vérifiabilité qu'elle offre ne parvient pas à résoudre efficacement les défis réels auxquels la blockchain est confrontée à ce stade, et elle ne peut pas non plus favoriser l'intégration de davantage d'applications Web2 avec la technologie blockchain. Par conséquent, la technologie ZKVM se manifeste actuellement davantage comme un produit d'infrastructure idéalisé plutôt que pratique.
En revanche, le cloud computing est une réponse directe au besoin avéré du marché d’une gestion efficace des ressources de serveur à travers les configurations, les moments et les lieux. Cette demande elle-même a une base de marché relativement mature, et la plate-forme de cloud computing répond directement aux demandes réelles des développeurs en termes de déploiement rapide, d’expansion élastique et d’optimisation des coûts grâce à des ressources de serveur modulaires et interférées, à la gestion de bases de données et aux services de stockage. C’est précisément parce qu’elle résout efficacement les problèmes des entreprises et des développeurs que la technologie du cloud computing a rapidement acquis une reconnaissance sur le marché et s’est finalement développée pour devenir une infrastructure importante soutenant l’économie de l’Internet.
Rompre le cycle de rétroaction
Un écosystème crypto sain nécessite une boucle de rétroaction efficace entre les développeurs d’applications et les constructeurs d’infrastructures. À l’heure actuelle, le cycle est brisé : les développeurs d’applications sont confrontés à des contraintes d’infrastructure, et les équipes d’infrastructure manquent de signaux clairs sur les fonctionnalités qui entraîneront une utilisation réelle. La restauration de ce mécanisme de rétroaction est essentielle pour une croissance durable. Malgré ces défis, le développement des infrastructures reste lucratif, 35 des 50 premières crypto-monnaies par capitalisation boursière conservant leur propre couche d’infrastructure. Cependant, la barre du succès a considérablement augmenté : les nouveaux projets d’infrastructure doivent simultanément démontrer des cas d’utilisation spécifiques, un attrait pour les utilisateurs de masse et des récits convaincants pour atteindre des valorisations significatives.
Les nouvelles infrastructures les plus réussies de l'année dernière
L'évolution des infrastructures de la blockchain
Le précédent cycle des infrastructures blockchain était principalement axé sur la résolution des limitations d'Ethereum, chaque projet se positionnant comme une alternative « plus rapide et moins chère », tout en n'offrant presque aucune fonction véritablement innovante. Aujourd'hui, le paysage a considérablement changé, les projets récemment réussis introduisant des solutions d'infrastructure plus diversifiées et spécialisées.
Les projets les plus influents
Au cours de l'année écoulée, certains projets d'infrastructure ont réalisé des performances remarquables grâce à des TGE ou des tours de financement massifs. Selon les données de Cryptorank, ces projets représentent les nouvelles infrastructures les plus influentes sur les marchés primaire et secondaire :
Infrastructure de la blockchain
Mouvement : MoveVM Ethereum Layer2
Berachain : preuve de liquidité, Layer1 compatible EVM Monad : Layer1 compatible EVM haute performance
Solayer : Re-staking basé sur l'écosystème Solana, SVM ultra-rapide
Succinct : réseau de génération de preuves ZK et ZKVM
infrastructure émergente
Walrus : solution de stockage Blob
Aethir : réseau de calcul GPU
Double Zero : infrastructure de réseau de fibre optique décentralisée
Eigenlayer : fournit la sécurité d'Ethereum pour le nouveau protocole
Humanity : Plateforme de protocole d'identité numérique
Le pont entre Web2 et Web3
Ondo : RWA Layer2
Plume : RWAFi blockchain
Histoire : Plateforme IP programmable alimentée par l'intelligence artificielle
Voici un aperçu des données du projet (données à jour au 2024/4, à titre de référence seulement) :
Observation et analyse principales
Sur la base de l'analyse des récents projets d'infrastructure réussis et en tenant compte de l'environnement actuel du marché, plusieurs observations clés peuvent être extraites :
Maturité du marché et restructuration de la valorisation : de l'engouement technologique au retour à la valeur
La caractéristique la plus marquante du marché actuel est le changement de logique de valorisation. Le modèle qui s'appuyait uniquement sur le récit technique et une FDV élevée (valorisation entièrement diluée) pour attirer les investissements est confronté à de graves défis.
Modèle économique de jeton non durable
De nombreux projets présentent des caractéristiques de haute FDV, de faible capitalisation boursière (MC) et de faible volume d'échanges. Cela préfigure qu'un grand nombre de jetons déverrouillés à l'avenir exercera une pression de vente continue, même si le projet réalise des avancées techniques, cela pourrait entraîner une baisse des prix en raison de la dilution des jetons, ce qui érodera la confiance des utilisateurs et créera un cycle de rétroaction négatif. Cela indique qu'un modèle économique des jetons sain et durable est crucial pour la santé à long terme de l'infrastructure, son importance n'étant pas inférieure à celle de la technologie elle-même.
Plafond de valorisation et défis de sortie
Même les projets réussis semblent faire face à un plafond invisible d’environ 10 milliards de dollars de valorisations. Cela signifie que pour que les investisseurs obtiennent un alpha (par exemple, 100x) à un stade très précoce (à une valorisation inférieure à 50 millions de dollars), il doit être saisi très tôt, ce qui souligne l’importance du timing et du jugement précoce. Au lieu de payer facilement pour le potentiel pur, le marché exige des preuves de valeur plus claires.
L’exécution l’emporte sur l’avantage du premier arrivé
Tous les projets qui ont créé un nouveau récit ne parviennent pas à obtenir la plus haute valorisation. Par exemple, bien que Double Zero, Story et Eigenlayer soient des pionniers dans leurs domaines respectifs, de nombreux projets ultérieurs ont obtenu des valorisations comparables, voire supérieures, grâce à une exécution plus forte, un meilleur timing sur le marché ou des solutions plus optimisées. Cela indique que dans un marché de plus en plus encombré, l'importance d'une exécution de haute qualité, de stratégies de marché efficaces et d'une bonne gestion du timing devient de plus en plus évidente.
Le pragmatisme technologique prend de l'ampleur : se concentrer sur l'optimisation, l'intégration et les besoins réels
La direction de développement technologique des infrastructures montre une tendance clairement pragmatique, le marché favorisant les solutions capables de résoudre des problèmes concrets, d'optimiser les paradigmes existants ou de relier efficacement le monde réel.
La valeur continue de « plus rapide et moins cher »
Bien que le marché recherche des innovations révolutionnaires, la demande d'optimisation des performances de la blockchain fondamentale reste forte. Des projets tels que Monad, Movement, Berachain et Solayer ont obtenu une valorisation significative en améliorant les performances des machines virtuelles existantes (EVM, MoveVM, SVM), plutôt qu'en introduisant de nouveaux paradigmes. Cela indique qu'avant de trouver la prochaine application incontournable, les améliorations en matière de vitesse, de coût et d'efficacité restent des points de valeur fondamentaux pour l'infrastructure. L'optimisation de la couche réseau (comme Double Zero) et le renforcement de la sécurité (comme Succinct, Eigenlayer) en font également partie.
Embrasser le monde réel, connecter le Web2
Les projets qui se connectent aux applications et actifs du monde réel montrent une forte attractivité sur le marché. Ondo et Plume se concentrent sur les RWA (actifs du monde réel), tandis que Story s'intéresse à la programmabilité de la propriété intellectuelle (IP), et ces projets ont tous obtenu une valorisation élevée. Ils appliquent la technologie blockchain à des concepts Web2 éprouvés (tels que la gestion d'actifs, la commercialisation de l'IP), tout en y injectant programmabilité, liquidité mondiale et nouvelles possibilités financières, réduisant ainsi le seuil de compréhension pour les utilisateurs et élargissant les scénarios d'application.
DeFi et IA deviennent des points d'ancrage de valeur
D'un point de vue des cas d'utilisation, la finance (DeFi, RWA) et l'intelligence artificielle (IA) sont les deux principaux domaines actuellement reconnus par le marché, capables de soutenir des infrastructures à haute valorisation. Cela indique que les infrastructures capables de fournir un soutien sous-jacent à ces deux domaines à fort potentiel sont plus susceptibles d'attirer l'attention des capitaux et du marché.
Certaines nouvelles narrations rencontrent un accueil froid
En attendant, certaines narrations d'infrastructure qui avaient suscité de grands espoirs, telles que les chaînes de jeux pures, Rollup-as-a-Service (RaaS), les couches de validation dédiées, les chaînes multi-VM, les chaînes Agent, certaines DePIN et Desci, n'ont pas encore donné naissance à des projets leaders de niveau milliard de dollars au cours de cette période. Cela pourrait refléter un manque de maturité technologique dans ces domaines ou le fait qu'aucune demande de marché claire, à grande échelle et modèle commercial durable n'ait encore été trouvée.
Synergie écologique et narration précise : les deux moteurs de l'amplification de la valeur
En plus de la technologie et du positionnement sur le marché, la construction d'un écosystème solide et la communication de marché efficace sont devenues des leviers clés pour le succès des projets d'infrastructure.
les effets de réseau de l'écosystème
La grande majorité des projets valorisés à plus d'un milliard de dollars s'efforcent de construire ou d'intégrer un écosystème dédié. Que ce soit des L1/L2 attirant des développeurs pour construire des applications, ou des protocoles comme Eigenlayer offrant une sécurité partagée pour d'autres protocoles, cela témoigne de l'importance des effets de réseau. Un écosystème avec plusieurs projets combinables peut créer une valeur bien supérieure à celle des solutions isolées, formant un cycle positif qui attire davantage d'utilisateurs, de développeurs et de capitaux.
Narration en couches, communication précise
Les infrastructures doivent s'adresser à la fois aux utilisateurs finaux et aux développeurs, qui constituent deux groupes cibles fondamentaux aux besoins et préoccupations radicalement différents. Pour les utilisateurs finaux, il est nécessaire de transformer les technologies complexes en histoires d'« expérience » intuitives (comme la vitesse des transactions, les faibles coûts, et la facilité d'utilisation), en soulignant les avantages directs apportés par la technologie. Pour les développeurs, il faut expliquer en profondeur les « capacités » de la technologie (comme les indicateurs de performance, les outils de développement, l'évolutivité, et la sécurité), en fournissant des informations professionnelles et précises pour l'évaluation. Les projets réussis sont souvent ceux qui peuvent adapter leur stratégie de communication en fonction de différents publics, transmettant efficacement leur proposition de valeur.
Opportunités d'investissement futures dans les infrastructures blockchain
Cibler le marché Web2 non desservi
Les opportunités d'infrastructure les plus prometteuses cibleront les grands marchés Web2 qui ne sont pas encore pleinement desservis par des solutions blockchain. Ces projets peuvent créer des marchés accessibles à l'échelle mondiale tout en introduisant des mécanismes de financiarisation améliorés.
Créer une nouvelle catégorie d'infrastructures
Par rapport à l'amélioration progressive des infrastructures existantes, une toute nouvelle catégorie d'infrastructures générera une valeur significative, par exemple :
Infrastructure basée sur l'intention : un protocole permettant aux utilisateurs d'exprimer le résultat souhaité plutôt que des transactions spécifiques, optimisant automatiquement le traitement de l'exécution.
Ajoutez de la confidentialité à chaque blockchain, infrastructure HTTPS de Web3
Une infrastructure qui répond aux besoins des utilisateurs et génère des revenus stables.
Avec la maturité croissante de l'industrie de la blockchain, la valeur à long terme des infrastructures revient progressivement à ses fonctions essentielles : répondre aux besoins réels des utilisateurs et générer des revenus durables. L'engouement du marché précoce peut être basé sur des attentes et des récits technologiques, mais finalement, les infrastructures qui ne peuvent pas efficacement servir les utilisateurs et établir des modèles économiques solides auront du mal à se maintenir.
Un flux de revenus continu est le sang de la bonne opération d'un projet, il doit non seulement couvrir les coûts d'exploitation élevés, mais aussi fournir un retour réel aux participants de l'écosystème (comme les détenteurs de jetons et les validateurs), par exemple pour racheter des jetons, inciter les participants, etc. Actuellement, certaines des principales L2 comme Base et Arbitrum ont réalisé des revenus de protocole considérables. Les frais annuels de Base s'élèvent à 27,5 millions de dollars, tandis qu'Arbitrum et OP se situent autour de 7 millions de dollars. Cependant, en raison d'un changement de préférence des investisseurs durant ce cycle, le prix de leurs jetons reste relativement bas, reflétant un déséquilibre entre les revenus et la valorisation. Actuellement, la FDV des principales Layer2 est de 500x les revenus annuels du protocole. Ils tentent de corriger ce déséquilibre par des mesures telles que le rachat de jetons.
Des infrastructures manquant de soutien financier reposent davantage sur la vente de jetons pour maintenir le fonctionnement de l'équipe. Cette stratégie est difficile à résister aux fluctuations des cycles du marché. Un revenu stable est une preuve directe que le marché résout des problèmes réels et fournit des services efficaces. Pour les développeurs, les infrastructures peuvent réaliser des cas d'utilisation complexes largement appliqués avec une efficacité centuplée, ou réaliser des fonctionnalités qui étaient auparavant impossibles ; tandis que pour les utilisateurs finaux, cela peut apporter une expérience plus fluide, des coûts d'utilisation plus bas et des fonctionnalités plus riches.
Application Web2 intégrant activement la blockchain
Créer des applications révolutionnaires à partir de zéro nécessite beaucoup de temps et de ressources. Une méthode plus efficace imite la récente révolution de l'IA : intégrer directement les fonctionnalités de la blockchain dans les applications Web2 existantes. La vitesse incroyable à laquelle l'IA est adoptée n'est pas principalement tirée par des applications d'IA indépendantes, mais par des milliers de plateformes établies intégrant des fonctionnalités d'IA dans l'expérience utilisateur existante.
Par conséquent, l'infrastructure blockchain doit prioriser les voies d'intégration sans couture, permettant aux applications Web2 d'implémenter progressivement des fonctionnalités blockchain sans perturber leur expérience utilisateur de base. L'infrastructure la plus réussie permettra aux applications familières d'offrir des fonctionnalités de propriété, de transaction et financières, sans exiger que les utilisateurs comprennent des concepts blockchain complexes ou naviguent dans de nouvelles interfaces.
Les incitations financières pourraient propulser cette vague d'intégration. Tout comme les fonctionnalités d'IA aident les entreprises Web2 à créer des niveaux avancés et de nouveaux flux de revenus, l'intégration blockchain peut débloquer de nouveaux modes de monétisation grâce à la tokenisation, à la propriété fractionnée et aux redevances programmables. Rendre ces avantages facilement accessibles tout en minimisant la complexité technique de l'infrastructure catalysera la prochaine étape de l'adoption de la blockchain dans les applications grand public.