Introduction d'un ETF Spot en chiffrement à Hong Kong : analyse de l'offre et de la demande et impact

La Commission des valeurs mobilières de Hong Kong a officiellement approuvé 6 ETF de actifs virtuels au comptant, y compris le produit d'ETF au comptant Bitcoin et Ethereum de Hua Xia ( Hong Kong ), de China Asset Management et de Bosera International. Ces ETF ont été officiellement cotés et négociés à la Bourse de Hong Kong le 30 avril.

Grâce à l'initialisation des souscriptions, 6 ETF Spot de Hong Kong ont obtenu une taille considérable. Les données montrent que la valeur nette totale de 3 ETF Bitcoin atteint 248 millions de dollars, tandis que la valeur nette totale de 3 ETF Ethereum s'élève à 45 millions de dollars, soit un total proche de 300 millions de dollars. En comparaison, la valeur nette totale du Bitcoin Spot ETF américain (, qui n'inclut pas la conversion de GBTC) de fiducie en ETF, n'était que de 130 millions de dollars le premier jour.

Cependant, en termes de volume de transactions le premier jour, les ETF de chiffrement de Hong Kong ont été loin de répondre aux produits similaires aux États-Unis. Les 6 ETF de chiffrement de Hong Kong n'ont réalisé qu'un volume de transactions de 12,7 millions de dollars le 30 avril, bien en deçà des 4,66 milliards de dollars de volume de transactions du premier jour des ETF américains.

Il existe une différence significative entre la taille initiale des ETF de chiffrement à Hong Kong et le volume des transactions du premier jour. Pour analyser la taille potentielle des ETF de chiffrement Spot à Hong Kong et leur impact sur le marché du chiffrement, il est nécessaire d'explorer en profondeur du point de vue de l'offre et de la demande.

Demande: Les sources de financement sont limitées, le volume des transactions est faible.

Les ETF de chiffrement à Hong Kong imposent toujours des restrictions strictes sur les qualifications des investisseurs, interdisant aux investisseurs du continent chinois de participer aux transactions. Actuellement, le moyen pour les fonds du continent d'effectuer des transactions via le Hong Kong Stock Connect n'est pas encore ouvert et il sera difficile de le réaliser à court terme.

En ce qui concerne les frais, les ETF de chiffrement de Hong Kong n'ont pas d'avantages par rapport aux ETF américains. Les taux de frais de gestion des principaux ETF de Bitcoin en Amérique sont d'environ 0,25 %, tandis que les trois ETF de Bitcoin de Hong Kong ont des taux de frais globaux plus élevés, le plus bas atteignant 0,85 %. Cela rend les ETF de Hong Kong peu attrayants pour les investisseurs institutionnels souhaitant détenir à long terme.

La demande future pourrait principalement provenir de deux sources :

1. Investisseurs de détail à Hong Kong. Pour les investisseurs de détail possédant une carte d'identité hongkongaise, le seuil d'achat d'un ETF de chiffrement à Hong Kong est relativement bas, sans avoir besoin de satisfaire aux exigences de qualification d'investisseur professionnel.

2. Investisseurs traditionnels intéressés par Ethereum. En tant que premier ETF Spot Ethereum au monde, cela pourrait attirer certains investisseurs qui sont optimistes quant aux perspectives d'Ethereum mais qui ont du mal à détenir des tokens directement.

Côté offre : le mécanisme de création et de rachat physique augmente l'offre de parts d'ETF

La principale différence entre l'ETF de chiffrement Spot de Hong Kong et les produits américains réside dans l'ajout d'un mode de rachat en nature (in-kind). Cela signifie que les investisseurs peuvent utiliser des crypto-monnaies pour souscrire ou racheter des parts de l'ETF, et pas seulement se limiter aux transactions en espèces.

La demande et le rachat physiques entraînent deux impacts principaux:

1. Les détenteurs de crypto peuvent directement souscrire des parts d'ETF avec leurs actifs, ce qui augmente la flexibilité.

2. L'achat physique ne générera pas de flux de fonds supplémentaires dans le marché du chiffrement, mais ne sera qu'un transfert d'actifs entre différents comptes.

Selon les informations, la part des achats physiques dans les premières parts d'ETF pourrait dépasser 50 %, ce qui explique pourquoi la taille initiale de la collecte des ETF cryptographiques à Hong Kong atteint près de 300 millions de dollars. Cependant, ces parts d'ETF obtenues par des achats physiques pourraient se transformer en ventes sur le marché secondaire par la suite.

Suivre le taux de prime et de décote pour saisir les opportunités d'investissement

En raison de la complexité de l'offre et de la demande des ETF de chiffrement au comptant à Hong Kong, suivre simplement les flux nets de capitaux peut ne pas permettre de déterminer avec précision leur impact sur les prix des actifs de chiffrement. Dans ce cas, le taux de prime ou de décote sur le marché public pourrait être un meilleur indicateur d'observation.

Le rabais et la prime reflètent le rapport de force entre l'offre et la demande. Un rabais sur l'ETF indique que la volonté des vendeurs est plus forte, ce qui peut entraîner un rachat et avoir un impact négatif sur le marché du chiffrement. En revanche, une prime indique que la pression d'achat est plus forte, ce qui peut entraîner des souscriptions et avoir un impact positif sur le marché.

Selon les données, à la clôture du 30 avril, à l'exception de deux ETF qui ont affiché une légère prime négative, tous les autres produits étaient à une prime positive, atteignant jusqu'à 0,33 %. Cela indique que les ventes le premier jour étaient relativement contenues et que les achats étaient assez forts. Si la prime positive peut être maintenue, cela pourrait attirer davantage d'investisseurs à souscrire, en particulier les investisseurs qui détiennent des cryptomonnaies, ce qui pourrait faire dépasser les attentes de la taille de l'ETF de chiffrement au comptant de Hong Kong à plus de 500 millions de dollars. Cependant, si cela devait se transformer en prime négative, il faudrait être vigilant face à la pression de rachat causée par des transactions d'arbitrage.

La valeur à long terme des ETF de chiffrement à Hong Kong

Bien que l'ETF de spot en chiffrement à Hong Kong puisse avoir un impact à court terme sur le marché du chiffrement moins important que l'ETF américain, à moyen et long terme, son mécanisme de création et de rachat physique établit un nouveau canal de conversion entre les actifs de chiffrement et les actifs financiers traditionnels. En convertissant les cryptomonnaies en parts d'ETF, les investisseurs peuvent obtenir des actifs du marché financier traditionnel ayant une valeur équitable et une liquidité, leur permettant ainsi d'effectuer diverses opérations financières, telles que le prêt garanti, la création de produits structurés, etc.

D'un point de vue plus macro et à long terme, l'approbation par Hong Kong des ETF Spot pour le Bitcoin et l'Ethereum est une étape importante dans le développement du marché mondial du chiffrement. Cette politique aura un impact à long terme sur le paysage financier des régions chinoises, tout en marquant également une avancée vers la légitimation des cryptomonnaies dans le système financier mondial.