Tokenisation des RWA à Hong Kong : le niveau de participation des institutions et le choix des actifs détermineront la vitesse de développement.

Récemment, Trump a annoncé sur les réseaux sociaux le lancement de son jeton personnel $Trump, attirant à nouveau l'attention des investisseurs du monde entier sur le marché des cryptomonnaies. Si Trump revenait à la Maison Blanche, il pourrait ouvrir une nouvelle ère de réglementation du chiffrement aux États-Unis, incitant davantage d'institutions à s'engager dans la vague d'innovation en matière de chiffrement. Un expert en politique américain a récemment déclaré que cette initiative de Trump envoie un signal que les États-Unis sont prêts à diriger ce secteur, ce qui signifie que d'autres pays doivent accélérer leur rythme, sinon ils pourraient prendre du retard.

L'implication des institutions traditionnelles influence la vitesse de développement de la tokenisation des RWA.

La tokenisation passe du concept à la réalité, et est qualifiée par certaines sociétés de conseil de "troisième révolution de la gestion d'actifs". On s'attend à une croissance explosive au cours des cinq prochaines années. Des instituts de recherche prédisent que les actifs tokenisés non liés aux stablecoins dépasseront les 30 milliards de dollars en 2025.

En tant qu'un des centres financiers mondiaux, Hong Kong embrasse également activement la vague de tokenisation des RWA. Le rapport sur la politique de 2024 propose de promouvoir la tokenisation des RWA et la construction d'un écosystème de monnaies numériques, tandis que les organismes de réglementation concernés ont également lancé un "programme de financement des obligations numériques" pour encourager les marchés de capitaux à adopter la technologie de tokenisation. Ces mesures indiquent que Hong Kong souhaite redéfinir sa compétitivité financière par la tokenisation et prendre l'initiative dans la compétition future.

Cependant, la principale force qui propulse l'innovation en matière de tokenisation mondiale provient toujours des États-Unis. Représentée par Wall Street, la traditionnelle plateforme américaine, en permettant aux fonds traditionnels de se diriger vers la chaîne grâce aux ETF Bitcoin au comptant, accélère également la tokenisation des actifs et des activités financières traditionnels. Plusieurs grandes institutions financières déclenchent la première vague de tokenisation et leur influence rayonne à l'échelle mondiale. Certains fonds de tokenisation des obligations américaines lancés par des institutions ont dépassé 600 millions de dollars, et d'autres institutions mènent la tokenisation d'actifs traditionnels tels que les obligations américaines et les fonds monétaires par le biais de plateformes spécialisées.

En comparaison, Hong Kong n'a pas encore vu émerger d'institutions ou de projets ayant une influence mondiale dans le domaine de la tokenisation. Bien que Hong Kong montre une approche proactive en matière de politiques de tokenisation, la participation des institutions financières traditionnelles y reste relativement faible par rapport aux États-Unis, où l'innovation est dominée par des institutions financières de premier plan. Hong Kong adopte une attitude prudente vis-à-vis de l'industrie Web3 et se trouve davantage dans un état d'"attente". Cela signifie que, malgré ses ressources financières abondantes, le potentiel de Hong Kong en matière d'innovation dans la tokenisation n'a pas été pleinement exploité.

L'attitude conservatrice des institutions traditionnelles de Hong Kong envers la tokenisation provient principalement des exigences de conformité. La conformité est nécessaire, mais ne devrait pas constituer un obstacle à l'innovation. Le cœur de la tokenisation ne réside pas seulement dans la réalisation technique, mais également dans la participation des institutions. Le degré de participation des institutions traditionnelles déterminera en grande partie la prospérité précoce du marché de la tokenisation. Bien qu'un plan de tokenisation des actions récemment proposé par une plateforme d'échange américaine soit encore à un stade de conception stratégique, s'il réussit, il pourrait être rapidement reproduit, voire créer un "Nasdaq en chaîne", injectant un énorme volume dans le marché de la tokenisation. Cela démontre également que seule une participation proactive d'institutions plus riches en ressources pourra accélérer le développement du marché de la tokenisation.

Dans un contexte où il est difficile de changer les modèles existants à court terme, Hong Kong devrait attirer davantage d'institutions traditionnelles en adoptant un mécanisme de sandbox de tokenisation plus ouvert, afin de mener des pratiques de pointe innovantes et à potentiel de marché. Parallèlement, pour éviter la fragmentation des sandboxes, Hong Kong pourrait intégrer les explorations liées aux stablecoins, DLT, etc., dans une sandbox commune pour des projets pilotes conjoints ; et encourager davantage d'institutions à explorer librement les applications de tokenisation en fonction de leurs avantages, qu'il s'agisse de fonds tokenisés, d'actions ou d'autres actifs, tant qu'elles ont la volonté et la capacité de réaliser des projets pilotes à petite échelle dans la sandbox, en tirant des leçons de leurs explorations et en renforçant progressivement la volonté et la capacité d'innovation des institutions dans le domaine de la tokenisation.

Seules davantage d'institutions disposant de ressources et d'actifs participant activement à l'innovation en matière de jetonisation permettront à Hong Kong de prendre plus d'initiatives dans la transformation, évitant ainsi d'être rapidement distancé dans la concurrence avec les États-Unis.

Se concentrer sur les actifs financiers standardisés, élargir la taille du marché RWA

En plus de stimuler l'innovation sur le marché, Hong Kong doit également préciser davantage son axe de développement en matière d'actifs tokenisés. L'exploration mondiale des jetons se concentre principalement sur la normalisation des actifs financiers, tandis qu'Hong Kong a déjà exploré la tokenisation des fonds et des obligations, mais ce qui suscite actuellement le plus d'intérêt est la tokenisation des actifs non financiers tels que les énergies nouvelles et les produits agricoles. Bien que ces explorations contribuent au développement à long terme de l'écosystème des jetons, il est difficile d'établir un avantage sur le marché à court terme.

Le processus de tokenisation des différents actifs présentera un décalage temporel évident : les actifs financiers standardisés tels que les obligations et les fonds, qui offrent des rendements stables et ont une taille considérable, sont actuellement les catégories d'actifs les plus adaptées à la tokenisation. De plus, l'expérience de la tokenisation de ces actifs standardisés jettera les bases pour la tokenisation d'autres catégories d'actifs de taille plus petite, dont les bénéfices ne sont pas clairement définis ou qui présentent des défis techniques plus stricts. Par conséquent, Hong Kong devrait se concentrer à court terme sur les actifs financiers standardisés les plus adaptés à la tokenisation et tirer pleinement parti des avantages géographiques et institutionnels que possède Hong Kong en tant que centre financier, commercial et maritime international, en mettant l'accent sur les applications de tokenisation dans les scénarios commerciaux et transfrontaliers, afin de rapidement accroître la taille du marché de la tokenisation des RWA à Hong Kong.

De plus, bien que la technologie ne soit pas la clé du succès ou de l'échec de la tokenisation, un système technologique ouvert favorise l'innovation en matière de tokenisation. Certaines institutions étrangères choisissent des chaînes privées en raison de la réglementation, mais de plus en plus de géants de la finance et de la technologie adoptent des chaînes publiques. Les chaînes publiques surpassent nettement les autres systèmes technologiques en termes de liquidité et d'ouverture mondiales, devenant la plateforme de choix pour plus de 60 % des obligations et fonds tokenisés. En matière de sécurité, grâce à l'ouverture des données et au développement des technologies d'analyse sur la chaîne, le suivi et l'audit des actifs sur les chaînes publiques deviennent plus faciles. De plus, étant donné que la plupart des actifs tokenisés sont principalement custodés hors chaîne, le véritable risque se concentre en réalité davantage hors chaîne, tandis que la chaîne assure principalement la conformité des affaires. Ainsi, dans un cadre de conformité, Hong Kong devrait explorer plus sereinement les applications et innovations de la tokenisation sur des chaînes publiques, en les considérant progressivement comme une direction clé pour l'innovation en matière de tokenisation.

Enfin, la tokenisation des RWA, en tant que produit de la fusion de deux systèmes financiers différents, doit idéalement permettre d'accélérer la migration des actifs réels vers la chaîne tout en évitant que leur valeur ne se limite à la chaîne, afin qu'ils servent et répondent finalement à la réalité. Face aux actions proactives des institutions de Wall Street dans le domaine de la tokenisation, le créneau de temps qui reste pour Hong Kong n'est pas très large. Si Hong Kong peut tirer parti de ses avantages institutionnels et de marché pour accélérer l'adoption de l'innovation, tout en explorant un équilibre entre la conformité réglementaire et l'innovation pour les institutions traditionnelles, et en s'appuyant sur le soutien des milliers de milliards d'actifs fournis par le continent, Hong Kong disposera sans aucun doute d'un avantage absolu dans le domaine de la tokenisation, avec un avenir prometteur. Selon certaines sociétés de conseil, la taille potentielle des actifs tokenisés à Hong Kong pourrait atteindre 36 000 milliards de HKD.

Nous attendons que Hong Kong prenne de l'"accélération" dans le domaine des RWA en 2025.