Développement et avenir des stablecoins : enseignements tirés de l'histoire bancaire américaine

Les stablecoins, en tant que moyen de stockage de valeur et d'échange, sont généralement indexés sur le dollar et ont connu une large adoption en seulement quelques années. Bien que le volume des transactions soit énorme, la compréhension des stablecoins reste floue pour beaucoup.

L'évolution des stablecoins a traversé un processus allant de la non-sous-couverture à la sursous-couverture, de la centralisation à la décentralisation. Cela nous fournit une référence importante pour comprendre la structure technique des stablecoins et dissiper les malentendus.

En tant qu'innovation de paiement, les stablecoins simplifient les méthodes de transfert de valeur et construisent un marché parallèle aux infrastructures financières traditionnelles. Leur volume annuel de transactions a déjà dépassé celui des principaux réseaux de paiement.

Pour comprendre les limitations et l'évolutivité des stablecoins, l'histoire du développement bancaire offre une perspective utile. Les stablecoins pourraient suivre le chemin de développement du secteur bancaire, en commençant par des dépôts simples et des billets, pour aboutir progressivement à une expansion du crédit complexe.

Ces dernières années, les stablecoins ont présenté trois formes principales : les stablecoins adossés à des monnaies fiduciaires, les stablecoins adossés à des actifs et les dollars synthétiques soutenus par des stratégies. En comparant l'histoire du secteur bancaire américain, nous pouvons mieux comprendre les avantages et les inconvénients de ces formes, ainsi que les directions de développement futur.

L'évolution des stablecoins

Depuis le lancement de l'USDC en 2018, le développement des stablecoins a prouvé quels modèles étaient viables et lesquels ne l'étaient pas. Les premiers utilisateurs utilisaient principalement des stablecoins soutenus par des monnaies fiduciaires pour les transferts et l'épargne. Bien que les stablecoins émis par des protocoles de prêt surcollatéralisés décentralisés aient également une certaine utilité, la demande réelle reste limitée. Les utilisateurs montrent clairement une préférence pour les stablecoins libellés en dollars.

Certains types de stablecoins ont déjà échoué, comme les stablecoins décentralisés à faible taux de garantie tels que Luna-Terra. D'autres types, tels que les stablecoins générant des intérêts, sont encore en observation et pourraient faire face à des obstacles en matière d'expérience utilisateur et de réglementation.

Avec le succès des stablecoins, d'autres jetons libellés en dollars sont apparus, tels que le dollar synthétique soutenu par des stratégies. Ces produits ne sont pas encore complètement définis et sont principalement adoptés par les utilisateurs de la DeFi, prenant des risques plus élevés pour obtenir des rendements plus élevés.

Les stablecoins soutenus par des monnaies fiduciaires comme USDT et USDC ont connu une adoption rapide en raison de leur simplicité et de leur sécurité. Les stablecoins soutenus par des actifs ont une adoption relativement lente, mais occupent une place importante dans le système bancaire traditionnel.

Leçons de l'histoire du développement bancaire aux États-Unis

Avant la promulgation de la Loi sur la Réserve fédérale en 1913, différentes formes de monnaie comportaient des risques et des valeurs variés. La valeur réelle des billets bancaires, des dépôts et des chèques pouvait varier considérablement, en fonction de l'émetteur, de la difficulté à les encaisser et de la réputation de l'émetteur.

Jusqu'en 1913, un dollar équivalait essentiellement à un dollar. Aujourd'hui, les banques utilisent les dépôts en achetant des obligations d'État, en accordant des prêts, etc., mais doivent toujours équilibrer les bénéfices et les risques.

Le crédit est essentiel dans les opérations bancaires et constitue un moyen d'augmenter l'offre monétaire et l'efficacité du capital. Les stablecoins offrent aux utilisateurs une expérience similaire à celle des dépôts bancaires et des billets, mais sous une forme pouvant être autogérée. Les stablecoins pourraient imiter les monnaies fiduciaires, en commençant par des dépôts simples et en évoluant avec la maturité des protocoles de prêt décentralisés.

Trois stablecoins du point de vue des dépôts bancaires

stablecoin soutenue par des monnaies légales

Semblable aux billets de banque américains du 19ème siècle, les stablecoins soutenus par des actifs peuvent être échangés directement contre de la monnaie légale. La confiance des utilisateurs continue de croître, représentant actuellement plus de 94 % de l'offre totale de stablecoins. Pour faire face aux risques, les émetteurs subissent des audits et obtiennent les qualifications nécessaires.

La preuve de réserve vérifiable et l'émission décentralisée sont des directions de développement viables, mais elles ne sont pas encore largement adoptées.

jeton soutenu par des actifs stablecoin

Les stablecoins adossés à des actifs imitent la façon dont les banques créent de la monnaie par le crédit. Des protocoles de prêt décentralisés sur-collatéralisés émettent de nouveaux stablecoins soutenus par des actifs de liquidité en chaîne.

Comme les banques traditionnelles, ces protocoles adoptent des taux de collatéral stricts et des mécanismes de gouvernance pour protéger la valeur des stablecoins. Les utilisateurs peuvent évaluer les protocoles en fonction de la transparence de la gouvernance, de la qualité des actifs, de la sécurité des contrats intelligents, etc.

Avec le transfert croissant des activités économiques sur la chaîne, les stablecoins adossés à des actifs pourraient représenter une plus grande part. Cependant, leur maturité nécessitera du temps, semblable au processus de développement du crédit bancaire traditionnel.

dollar synthétique soutenu par une stratégie

Certains projets ont lancé des jetons libellés en dollars soutenus par des actifs et des stratégies d'investissement. Ceux-ci ne doivent pas être considérés comme des stablecoins, mais plutôt comme des parts en dollars de fonds de couverture ouverts, présentant des difficultés d'audit et des problèmes d'exposition au risque.

Les utilisateurs doivent pleinement comprendre les risques et les mécanismes avant utilisation. Les régulateurs ont pris des mesures contre les "stablecoin" similaires aux actions de fonds d'investissement. Bien qu'ils soient populaires parmi les utilisateurs ayant un appétit pour le risque plus élevé, le volume des transactions reste limité.

Conclusion

Les stablecoins sont largement utilisés, divisés en deux grandes catégories : soutenus par des devises fiduciaires et soutenus par des actifs. D'autres jetons libellés en dollars, comme les dollars synthétiques soutenus par des stratégies, sont également en développement, mais ne correspondent pas à la définition des stablecoins.

L'histoire bancaire offre une perspective utile pour comprendre les stablecoins. Les stablecoins doivent d'abord s'intégrer autour de formes monétaires claires et compréhensibles, semblables au processus de développement des billets de la Réserve fédérale. Ensuite, les stablecoins soutenus par des actifs pourraient augmenter, tout comme les banques élargissent l'offre monétaire par le crédit.

Les stablecoins sont devenus le moyen de transfert d'argent le plus économique, avec la possibilité de reconstruire l'industrie des paiements. Cela crée des opportunités pour les entreprises existantes et les start-ups, leur permettant de se développer sur une nouvelle plateforme de paiement à faible friction et à faible coût.