【Devises】Jusqu'où les fonds spéculatifs vont-ils vendre le yen ? | Le Daily des devises de Yoshida Tsune | Moneyクリ Monex Securities, des informations d'investissement et des médias utiles pour l'argent.

Position d'achat de yens réduite de 35 % par rapport au pic = Cependant, il s'agit toujours d'un achat de yens important

Les positions nettes d'achat de yens (positions nettes de vente de dollars américains) des spéculateurs dans les statistiques CFTC (Commodity Futures Trading Commission) reflétant le trading des hedge funds, ont diminué d'environ 35 %, passant de 179 000 contrats au début du mois de mai à 116 000 contrats au 8 juillet (voir Graphique 1).

【Figure 1】Positions spéculatives en yens selon les statistiques de la CFTC (janvier 2022 - ) Source : Données de Refinitiv, créées par Monex Securities Bien que cela ait été considérablement réduit, il n'en reste pas moins que le plus grand excédent d'achats de yens jusqu'en 2024, enregistré en 2016, était de 70 000 contrats. Cela signifie que la situation reste toujours exceptionnellement marquée par un excédent d'achats, et il est juste de dire que la condition de "surachat" persiste (voir le tableau 2). Alors, la vente de yens qui accompagne cette correction de "surachat" va-t-elle continuer ? Cela semble être une clé importante pour envisager la possibilité d'une dépréciation future du yen.

【Figure 2】Positions en yen des spéculateurs selon les statistiques de la CFTC (2005-)} Source : Données de Refinitiv, créées par Monex Securities

Le yen "suracheté" corrigé, ce qui pourrait influencer considérablement la baisse future du yen.

Il est courant de voir des positions inclinées dans une seule direction se réduire à l'approche de l'été, et il pourrait y avoir une influence liée à la réorganisation des positions avant le début des vacances d'été. En temps normal, cette réduction des positions se poursuivait jusqu'en août. Dans ce sens, la correction actuelle du yen "trop acheté" pourrait également continuer jusqu'en août.

Un autre point focal est la relation avec le seuil de rentabilité. S'il s'agit d'une position d'achat de yens avec un bénéfice latent, il n'y a fondamentalement pas de nécessité urgente de la liquider. Cependant, si elle tombe dans une perte latente et que cette perte s'amplifie, il est possible que la liquidation de la position s'accélère.

Il y a tout juste un an, en juillet 2024, on a constaté que cela s'était réellement produit. À l'époque, le yen était dans une situation de "survente", contrairement à récemment, mais lorsque le niveau de 120 jours MA (moyenne mobile) considéré comme le point d'équilibre a été franchi, le traitement des positions de vente de yens et le rachat de yens ont fortement augmenté. Cela était probablement dû au fait que, avant que les pertes sur les positions de vente de dollars américains et d'achat de yens ne s'aggravent, un mouvement pour vendre des dollars américains (acheter des yens) s'est répandu tant que les prix étaient encore relativement élevés.

En revanche, il semble que la position se soit fortement inclinée vers la vente de dollars américains et l'achat de yens, contrairement à il y a un an. Cependant, le point de seuil de rentabilité, la moyenne mobile sur 120 jours, était de 147 yens exactement au 11 juillet, il est donc possible que la position d'achat de yens ait commencé à subir des pertes (voir le graphique 3). Si la poursuite de la dépréciation du yen entraîne une aggravation des pertes sur la position d'achat de yens, il conviendra de faire attention à l'expansion des ventes de yens liées à la liquidation de ces positions.

【Tableau 3】Dollar américain / Yen et MA sur 120 jours (janvier 2022 - ) Source : Données de Refinitiv, créées par Monex Securities

Un autre point focal est la relation avec la politique monétaire américaine

Cependant, l'expansion record de l'achat de yens cette fois-ci était irrationnelle compte tenu de la relation avec les écarts de taux d'intérêt. Bien que l'écart de taux d'intérêt entre le Japon et les États-Unis (préférence pour le dollar américain et dépréciation du yen) se soit réduit par rapport à une époque antérieure, une situation de dépréciation significative du yen se poursuit toujours en termes absolus, ce qui a conduit à une expansion record des achats de yens, qui sont défavorables en raison des écarts de taux d'intérêt. Il est possible que la politique monétaire de l'administration Trump, qui demandait une appréciation du yen, ait eu une forte influence sur cela (voir le tableau 4).

【Figure 4】Positions des spéculateurs en yens selon les statistiques de la CFTC et les différences de taux d'intérêt entre le Japon et les États-Unis (2005 - ) Source : Données de Refinitiv créées par Monex Securities En superposant les positions spéculatives sur le dollar américain/yen, on constate qu'à partir du moment où l'administration Trump a changé, il y a eu un grand changement dans la prudence à vendre le yen même en cas de yen faible, tout en dirigeant activement l'appréciation du yen par des achats de yen (voir graphique 5).

【Figure 5】Positions des spéculateurs en yens selon les statistiques de la CFTC et USD/JPY (mai 2024 - ) Source : Données de Refinitiv, créées par Monex Securities. Si une forte liaison entre les fonds spéculatifs (hedge funds) et la politique monétaire de l'administration Trump ne change pas, on peut considérer que les tendances de position des fonds spéculatifs continueront de refléter la politique monétaire de l'administration Trump. Plus précisément, si la politique monétaire américaine n'accepte pas une dépréciation du yen, il est possible que les fonds spéculatifs s'abstiennent de vendre des yens malgré les préoccupations liées à l'aggravation des pertes sur les positions d'achat de yens.

Il convient de prêter attention à la possibilité que, si le hedge fund F agit pour élargir la vente de yen, cela signifie que la coordination avec la politique monétaire américaine a changé, ou que la politique monétaire américaine elle-même modifie tactiquement sa posture envers le Japon en lien avec les négociations tarifaires.