Le chemin vers la Finance décentralisée institutionnelle : interprétation du rapport de recherche de Deutsche Bank

La Finance décentralisée ( DeFi ) a le potentiel de créer un nouveau paradigme financier basé sur la coopération, la combinabilité et les principes de code source ouvert, sur une base de réseau ouvert et transparent. Cet article explore en profondeur l'histoire de la Finance décentralisée et les développements futurs possibles, en mettant l'accent sur son impact sur les services financiers institutionnels.

Introduction

L'évolution de la Finance décentralisée et son potentiel d'application dans les cas d'utilisation institutionnels suscitent un grand intérêt dans l'industrie. Les partisans estiment qu'il existe de solides raisons à l'émergence de ce nouveau paradigme financier, qui repose sur la coopération, la composabilité et les principes de code source ouvert, et qui est basé sur un réseau ouvert et transparent. En tant que domaine très suivi, la voie pour utiliser la Finance décentralisée dans les activités financières réglementées est en cours de construction.

Les changements dans l'économie macroéconomique et l'environnement réglementaire mondial ont entravé des progrès significatifs et généralisés, le développement ayant principalement lieu dans le secteur de la vente au détail ou à travers des bacs à sable d'incubation. Cependant, au cours des un à trois prochaines années, le DeFi institutionnel devrait prendre son envol, combiné à une adoption généralisée des actifs numériques et de la tokenisation, les institutions financières s'étant préparées à cette situation depuis des années.

Ce chemin est propulsé par les avancées de l'infrastructure blockchain, accueillant des organisations fonctionnant sous des exigences réglementaires sous la forme de Global Layer 1 ou de Réseaux interconnectés. Les problèmes d'incertitude clés sont également en cours de résolution, y compris les exigences de conformité et de bilan, ainsi que l'anonymat des portefeuilles blockchain et la manière de répondre aux exigences KYC et AML sur une blockchain publique. Au fur et à mesure que la discussion progresse, il devient de plus en plus évident que CeFi et Finance décentralisée ne sont pas des oppositions binaires ; et que l'adoption institutionnelle complète dans le domaine financier pourrait n'être viable que pour les organisations ayant un modèle de gouvernance opérationnelle centralisée mixte au sein de l'écosystème.

Dans le milieu institutionnel, explorer ce domaine est souvent perçu comme un voyage de découverte dans un secteur rempli de potentiel attrayant, capable de développer des produits d'investissement innovants, pour toucher de nouveaux consommateurs et des pools de liquidités auparavant inexploités, et d'adopter de nouveaux modèles opérationnels numériques ainsi qu'une structure de marché plus rentable. Seul le temps et l'innovation permettront de prouver si la Finance décentralisée existera dans sa forme la plus pure, ou si nous verrons un compromis permettant à un certain degré de décentralisation de jouer un rôle de pont dans le monde financier.

Analyse du paysage de la Finance décentralisée

Qu'est-ce que la Finance décentralisée ?

Le cœur de la Finance décentralisée est de fournir des services financiers sur la chaîne, tels que le prêt ou l'investissement, sans dépendre des intermédiaires financiers centralisés traditionnels. Dans ce domaine en rapide développement, il n'existe pas de définition officielle et reconnue universellement. Les services et solutions typiques de la Finance décentralisée peuvent identifier les éléments suivants :

• Portefeuille auto-géré, permettant aux investisseurs de devenir leur propre dépositaire.
• Utiliser des contrats intelligents pour maintenir et gérer l'hébergement d'actifs numériques.
• Contrat de staking qui utilise du code pour calculer et distribuer des récompenses en fonction de la valeur du dépôt et/ou des variables.
• Un protocole d'échange d'actifs permettant l'échange d'un actif contre un autre et l'utilisation d'actifs dans le prêt ou sur des échanges décentralisés (DEX).
• Émettre des titres basés sur des structures de titrisation et de refinancement d'actifs "emballés" sous-jacents différents, où les actifs émis peuvent avoir une valeur sur le marché secondaire.

Qu'est-ce que la Finance décentralisée institutionnelle ?

La finance décentralisée institutionnelle fait référence à l'adoption et à l'adaptation de la structure DeFi par des institutions, ainsi qu'à la participation des institutions dans des applications ou solutions décentralisées ( dApps ). En explorant ce sujet dans le cadre réglementaire du secteur financier, il est possible de transférer les avantages de la DeFi vers les marchés financiers traditionnels, ouvrant ainsi des possibilités pour créer de nouvelles efficacités de coûts et d'effets, tout en ouvrant la voie à de nouvelles voies de croissance. Ces nouvelles voies incluent la tokenisation d'actifs physiques et de titres, ainsi que l'intégration de la programmabilité dans les catégories d'actifs, et l'émergence de nouveaux modèles opérationnels.

Finance décentralisée - histoire

Dans un environnement ouvert, les projets liés à la Finance décentralisée ont stimulé le marché de la cryptographie à l'été 2020, ouvrant une nouvelle ère. En raison de sa forte liquidité, de ses actifs coûteux et de ses rendements miniers élevés, la Finance décentralisée a rapidement émergé pendant la période de relance massive de l'assouplissement quantitatif par la Réserve fédérale en réponse à la pandémie de COVID-19, la valeur totale verrouillée dans les services DeFi ( TVL ) a augmenté de 1 milliard de dollars au début de l'année à plus de 15 milliards de dollars à la fin de l'année.

Pendant cette période, de nouveaux projets de Finance décentralisée ont reçu un soutien financier considérable, le nombre de projets et de tokens associés est relativement saturé, tentant de profiter de l'élan. À la fin de 2021, le nombre total d'utilisateurs de Finance décentralisée a explosé, avec plus de 7,5 millions d'utilisateurs uniques effectuant des transactions dans l'écosystème DeFi, soit une augmentation de 2550 % par rapport à l'année précédente, et la valeur totale des actifs (TVL) a atteint un sommet de 169 milliards de dollars en novembre 2021. De nouveaux termes et noms comme Uniswap et Yield Farming ont été introduits dans la vie financière quotidienne.

En 2022, en raison de plusieurs hausses de taux d'intérêt et d'une inflation significativement accrue, ainsi que de certaines activités illégales dans l'écosystème, la Finance décentralisée a connu pas mal de problèmes, y compris certains événements d'effondrement bien connus. Cela signifie que l'ensemble du marché a été contraint de faire un pas en arrière, entrant dans une phase de prudence et de rationalité au cours du second semestre 2022.

Cette tendance est devenue plus évidente au début de 2023, car avec l'augmentation des coûts de financement, le financement privé dans le domaine de la Finance décentralisée s'est tari, ce qui se reflète par une baisse de 69 % des activités de transaction par rapport à l'année précédente. Cela a entraîné une baisse de la TVL dans les systèmes DeFi à moins de 50 milliards de dollars en avril 2023, et elle a atteint un creux de 37 milliards de dollars à la fin octobre 2023.

Malgré une baisse significative et un "hiver crypto" durant la même période, les fondamentaux de la communauté DeFi restent solides, le nombre d'utilisateurs augmente régulièrement, et de nombreux projets DeFi persistent, se concentrant sur la construction de produits et de capacités.

À la fin de 2023, en raison de l'approbation par les États-Unis des premiers produits ETF de crypto-monnaie au comptant, cela a été largement considéré comme un signe majeur de l'intégration des actifs numériques dans les produits financiers traditionnels, le marché a connu une croissance. Plus important encore, cela a ouvert la porte à une participation plus approfondie des acteurs institutionnels dans ces nouveaux écosystèmes, ce qui apportera la liquidité tant attendue dans ce domaine.

Réaliser l'engagement précoce de la Finance décentralisée

Dans le domaine des actifs cryptographiques natifs, le mouvement DeFi a conduit à une structure de codage, montrant comment DeFi fonctionne sans la participation de certains intermédiaires, impliquant généralement des contrats intelligents et/ou une base P2P(. En raison de faibles coûts d'accès, les services DeFi ont été rapidement adoptés dès leurs débuts et ont rapidement prouvé leur valeur en fournissant des pools d'actifs efficaces et en réduisant les frais d'intermédiation, tout en appliquant des techniques financières comportementales pour gérer la demande, l'offre et les prix.

Ces nouveaux avantages sont rendus possibles grâce à la Finance décentralisée qui redessine ou remplace les activités intermédiaires existantes par la programmation de contrats intelligents, permettant une plus grande efficacité, ce qui modifie les flux de travail et transforme les rôles et responsabilités. Dans la "dernière ligne droite" avec les investisseurs et les utilisateurs, les applications DeFi ), c'est-à-dire les DApps (, sont les outils fournissant ces nouveaux services financiers. Par conséquent, la structure du marché existant peut changer.

Évolution de la structure du marché des institutions DeFi

Le concept de marché propulsé par la Finance décentralisée propose une structure de marché fascinante, qui est essentiellement dynamique et ouverte, et dont la conception native remettra en question les normes des marchés financiers traditionnels. Cela a conduit à de nombreuses discussions sur la manière dont la Finance décentralisée pourrait s'intégrer ou collaborer avec l'écosystème financier plus large, ainsi que sur les formes que pourrait prendre cette nouvelle structure de marché.

) Gouvernance, confiance et centralisation

Dans le domaine institutionnel, il est de plus en plus important de mettre l'accent sur la gouvernance et la confiance, nécessitant la possession et la responsabilité dans les rôles et fonctions exercés. Bien que cela semble contredire la nature décentralisée de la Finance décentralisée, beaucoup estiment que c'est une étape nécessaire pour garantir la conformité réglementaire, ainsi qu'une étape nécessaire pour offrir de la clarté aux participants institutionnels s'adaptant et adoptant ces nouveaux services. Cette situation a donné naissance au concept de "l'illusion de décentralisation", car le besoin de gouvernance conduit inévitablement à un certain degré de centralisation et de concentration de pouvoir au sein du système.

Même s'il y a un certain degré de concentration, la nouvelle structure de marché peut être plus rationalisée que notre structure de marché actuelle, car les activités intermédiaires organisées ont considérablement diminué. En conséquence, les interactions ordonnées deviendront plus parallèles et simultanées. Cela, à son tour, contribue à réduire le nombre d'interactions entre les entités, améliorant ainsi l'efficacité opérationnelle et réduisant les coûts. Dans cette structure, les activités de gestion, y compris les vérifications de lutte contre le blanchiment d'argent ###AML(, deviendront également plus efficaces - car la réduction des intermédiaires peut améliorer la transparence.

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) Le potentiel de nouvelles fonctions et activités

Les cas d'utilisation pionniers répertoriés dans l'écosystème DeFi des institutions soulignent comment la structure du marché d'aujourd'hui pourrait évoluer vers la prochaine vague d'innovations en finance décentralisée.

Ainsi, la blockchain publique peut devenir une plateforme pratique de facto pour l'industrie, tout comme l'internet est devenu l'infrastructure de livraison pour la banque en ligne. Le lancement de produits de blockchain institutionnelle sur des blockchains publiques a déjà des précédents, en particulier dans le domaine des fonds de marché monétaire. L'industrie devrait s'attendre à des progrès supplémentaires, par exemple dans le domaine de la tokenisation. Ou des fonds virtuels, des classes d'actifs et des services d'intermédiation ; et/ou avec une couche de permission.

Participer au marché de la Finance décentralisée

Pour les institutions, la nature même de la Finance décentralisée est à la fois intimidante et convaincante.

Participer, opérer et échanger dans l'écosystème ouvert offert par les produits de Finance décentralisée peut entrer en conflit avec le cercle fermé ou l'environnement privé de la finance traditionnelle. Dans un environnement financier traditionnel, les clients, les contreparties et les partenaires sont bien connus, et les risques sont acceptés en fonction d'un niveau approprié de divulgation et de diligence raisonnable. C'est aussi l'une des raisons pour lesquelles de nombreux progrès dans le domaine des actifs numériques institutionnels se sont jusqu'à présent produits dans le domaine des réseaux blockchain privés ou autorisés, où un gestionnaire de confiance agit en tant qu'"opérateur de réseau", les propriétaires étant responsables de l'approbation des participants pour entrer dans le réseau.

En comparaison, les réseaux de chaînes publiques présentent un potentiel d'échelle ouverte, avec des barrières à l'entrée faibles et des opportunités d'innovation prêtes à l'emploi. Ces environnements sont essentiellement décentralisés, reposant sur le principe de l'absence de point de défaillance unique, et la communauté d'utilisateurs est incitée à "faire le bien". Les protocoles de consensus qui maintiennent la sécurité et la cohérence de la blockchain ###, preuve d'enjeu ( POS (, preuve de travail ) POW ( sont des exemples principaux ) et peuvent varier d'une chaîne à l'autre. C'est une manière pour les participants - en tant que validateurs - de contribuer et de recevoir des récompenses dans ce que nous considérons comme "l'économie de la blockchain".

) Participer à l'ébauche de la liste de vérification

Lors de l'évaluation de la participation à tout actif numérique et à un écosystème blockchain, les principaux facteurs à considérer devraient inclure la maturité de la blockchain et sa feuille de route correspondante, le consensus de règlement final réalisable, la liquidité, l'interopérabilité avec d'autres actifs sur la chaîne, les perspectives réglementaires et le niveau d'adoption ; il faut également évaluer les risques techniques du réseau, la sécurité du réseau, les plans de continuité ainsi que la participation de la communauté centrale et des développeurs de ce réseau. Le degré de standardisation technique et une compréhension commune de la taxonomie peuvent également préparer le terrain pour le développement des applications.

Sur cette base, les chaînes privées semblent présenter un risque plus faible et être plus attrayantes. Cependant, le niveau de risque plus faible des chaînes privées par rapport aux chaînes publiques doit également être évalué en fonction des facteurs suivants : la disponibilité des compétences, la dépendance aux fournisseurs, l'accessibilité, l'échelle de liquidité et le coût de création, de maintenance et d'exploitation des chaînes privées, ces facteurs pouvant déterminer le succès ou l'échec d'un projet. Imaginez que chaque banque doive faire fonctionner son propre internet privé pour soutenir ses applications de banque en ligne, le coût sera un facteur clé, en particulier durant la période de transition où la blockchain fonctionnera en parallèle avec la pile technologique existante, ce point doit être particulièrement pris en compte.

En fin de compte, les entreprises doivent s'adapter au niveau de transparence qu'elles peuvent accepter et gérer, tout en gardant une attention particulière à la protection des données et des actifs, tant pour elles-mêmes que pour les intérêts de leurs clients respectifs. Peu importe de quel côté de la Finance décentralisée vous vous trouvez, la garde des actifs et la sécurité des dépôts sont essentielles. L'essentiel est de comprendre les approches novatrices – comme les actifs détenus par des contrats intelligents en tant qu'extension de la garde – et de traiter substantiellement les zones grises dans ces domaines, ce qui contribue à réduire les risques et les questions de réglementation.

Un autre exemple est que l'identité est très importante. Dans le processus de systématisation de la Finance décentralisée, le déploiement de certificats vérifiables est l'un des éléments fondamentaux. Ces certificats faciliteront la gouvernance et offriront des garanties aux institutions lorsqu'elles participent à ces écosystèmes de blockchain ouverts. Les certificats vérifiables permettent à quiconque d'utiliser une preuve cryptographique pour prouver son identité, sans avoir à partager directement des informations personnelles identifiables ###PII(.