Le développement des stablecoins est rapide, le cadre réglementaire mondial prend forme.

Qu'on l'admette ou non, le monde de la cryptographie actuel n'a pas fondamentalement changé par rapport à celui d'il y a 5 à 10 ans en termes d'application. Bien que la taille continue de croître et que le Defi soit devenu un point fort, au fond, ce qui sort véritablement du lot sur le marché de la cryptographie reste les applications liées à la monnaie, à part le Bitcoin, il s'agit des stablecoin.

Bien que ces deux éléments soient tous deux en dehors des cercles habituels, leurs chemins sont très différents. Le Bitcoin a obtenu une reconnaissance mondiale grâce à une courbe de croissance incroyable, devenant le principal représentant des monnaies décentralisées. D'un point de vue pratique, le stablecoin est le véritable exemple d'adoption à grande échelle des cryptomonnaies dans le monde.

Actuellement, la capitalisation boursière mondiale des stablecoins a atteint 243,8 milliards de dollars. Selon les statistiques de la plateforme de données, le volume total des transactions de stablecoins au cours des 12 derniers mois a atteint 33,4 billions de dollars, avec un nombre de transactions atteignant 5,8 milliards et un total de 250 millions d'adresses uniques actives.

Utilisé fréquemment et à grande échelle, il est évident que la demande et la logique d'application des stablecoins sont désormais mûres. Cependant, en matière de réglementation, les stablecoins sont encore en phase d'ajustement. Ces dernières années, la réglementation mondiale des stablecoins s'est constamment améliorée. Récemment, le Sénat américain a adopté le "Guiding and Advancing U.S. Stablecoin Innovation Act" (loi GENIUS), qui a de nouveau levé les obstacles à la réglementation mondiale des stablecoins.

Le développement des stablecoins est rapide, avec un effet de tête marqué

Les stablecoins offrent une stabilité de valeur en étant adossés à des actifs de base tels que des devises fiduciaires et des métaux précieux, visant à éliminer la volatilité des cryptomonnaies et à fournir aux utilisateurs des outils fiables de règlement, de stockage de valeur et d'investissement. En tant qu'échelle de valeur du marché des cryptomonnaies, l'expansion des stablecoins reflète la croissance de la taille de l'industrie. En 2017, l'offre totale de stablecoins dans le monde était de moins d'un milliard de dollars, et elle approche aujourd'hui les 250 milliards de dollars. Le marché mondial des cryptomonnaies est également passé de moins d'un billion de dollars à une taille de 3 billions de dollars, passant d'un marché marginal à une visibilité grand public.

Ce cycle haussier peut être considéré comme un marché haussier des stablecoins. Après l'incident FTX, l'offre mondiale de stablecoins est passée de 190 milliards de dollars à 120 milliards de dollars, puis a progressivement augmenté, continuant d'augmenter pendant 18 mois. Pendant ce temps, le prix du BTC est passé d'un creux de 17 500 dollars à plus de 100 000 dollars. La raison en est que la liquidité de ce cycle haussier provient d'institutions externes, qui choisissent généralement des stablecoins comme moyen d'intervention, ce qui se traduit par une augmentation de la liquidité externe et une expansion de l'échelle des stablecoins.

Actuellement, il existe de nombreux types de stablecoins, qui peuvent être classés selon des dimensions telles que le centre de contrôle, le type de monnaie fiduciaire, la capitalisation ou non, les garanties, etc. Contrairement à d'autres cas d'utilisation, le stablecoin est essentiellement un outil de tarification central, non destiné à la spéculation, avec peu de restrictions officielles, et pouvant être utilisé à l'échelle mondiale, ce qui jette les bases de son ascension en tant que monnaie mondialisée.

En termes de couverture, en plus des régions principales telles que l'Europe, l'Amérique du Nord, le Japon et la Corée du Sud, des marchés émergents comme le Brésil, l'Inde, l'Indonésie, le Nigeria et la Turquie, notamment dans les zones où les infrastructures financières sont faibles et l'inflation est sévère, ont déjà commencé à utiliser les stablecoins dans les transactions quotidiennes. Selon une enquête, l'utilisation la plus populaire des stablecoins dans le domaine non-crypto est le remplacement monétaire (69 %), suivie par le paiement de biens et services (39 %) et les paiements transfrontaliers (39 %).

Il est clair que les stablecoins se détachent progressivement de l'étiquette d'investissement en crypto et deviennent un point d'entrée important pour la fusion entre le marché des crypto-monnaies et l'économie mondiale. En termes de part de marché, les stablecoins en dollars représentent 99 % du marché des stablecoins, étant surnommés "branche du dollar".

En y regardant de plus près, en raison de l'effet de taille inhérent à la monnaie elle-même, le phénomène du "le fort devient plus fort" et la concentration des leaders sont des caractéristiques clés dans le domaine des stablecoins. Les stablecoins centralisés dominent, avec l'USDT en tant que leader absolu, sa part de marché atteignant 152 milliards de dollars, soit 62,29 %. L'USDC est en deuxième position, avec une taille d'environ 60,3 milliards de dollars, représentant 24,71 %. Ensemble, ces deux stablecoins représentent plus de 80 % du volume total du marché, ce qui témoigne d'une très forte concentration. En troisième position, il y a le stablecoin semi-centralisé USDe, qui se distingue par son mécanisme unique et son taux de rendement élevé, avec une taille actuelle de 4,9 milliards de dollars. Après l'incident Terra, les stablecoins algorithmiques ont diminué, seul le stablecoin décentralisé USDS de l'écosystème Sky restant en tête, avec une taille d'environ 3,5 milliards de dollars. Le DAI a vu sa taille réduire à 4,5 milliards de dollars en raison de la dilution. Du point de vue des chaînes publiques, Ethereum détient une position dominante absolue, avec une part de marché de 50 %, suivi par Tron (31,36 %), Solana (4,85 %) et BSC (4,15 %).

L'émission de stablecoins est une activité très lucrative. L'émission à grande échelle peut faire tendre le coût marginal vers zéro, et le modèle d'échange direct de la monnaie numérique contre des espèces permet à l'émetteur de réaliser d'importants bénéfices sans risque. Prenons l'émetteur de l'USDT comme exemple, dont le bénéfice net pour l'année 2024 atteindra 13,7 milliards de dollars, tandis que les actifs nets du groupe ont grimpé à 20 milliards de dollars, avec seulement 165 employés, ce qui représente une efficacité incroyable par personne. De tels rendements élevés attirent de nombreuses institutions, et ces dernières années, de nombreuses institutions financières traditionnelles et entreprises Internet se sont lancées dans ce domaine. Actuellement, un projet familial a également lancé un stablecoin, qui s'est rapidement étendu après un lancement en douceur le 12 avril, intégrant déjà plus de 10 protocoles ou applications.

L'adaptation réglementaire s'accélère, le Sénat américain adopte le projet de loi « GENIUS »

Avec l'arrivée des institutions, la régulation est arrivée comme prévu. Actuellement, les États-Unis, l'Union européenne, Singapour, Dubaï, Hong Kong et d'autres régions ont commencé ou amélioré leur cadre de régulation des stablecoins. En tant que centre de crypto-monnaie, les États-Unis sont sans aucun doute la région la plus surveillée au monde.

La régulation des stablecoins aux États-Unis a connu un processus de clarification progressive après une période d'incertitude élevée. Avant 2025, le Congrès américain n'a pas adopté de réglementation spécifique sur les stablecoins et les cryptomonnaies, et les différentes agences de régulation ont défini les stablecoins en fonction des réglementations existantes pour obtenir un contrôle sur ce domaine émergent. Une régulation multiple a conduit à une fragmentation réglementaire, voire à une confusion réglementaire, apportant une grande incertitude et des défis de conformité à l'industrie.

Avec l'arrivée du nouveau gouvernement, la réglementation des stablecoins a été mise sur la voie rapide. En février de cette année, plusieurs membres du Congrès ont conjointement proposé le "Projet de loi sur la transparence et la responsabilité des stablecoins de 2025" (loi STABLE) et le "Projet de loi sur l'innovation nationale des stablecoins américains" (loi GENIUS). La présentation de ces deux grands projets de loi n'est pas le fruit du hasard, mais a reçu un soutien de haut niveau. Lors du premier sommet sur la cryptographie en mars de cette année, les hauts responsables ont déclaré que les stablecoins deviendraient un modèle de croissance "très prometteur" et espèrent que le Congrès soumettra la législation pertinente au bureau du président avant la pause d'août.

Le 17 mars, le comité bancaire du Sénat a adopté le projet de loi GENIUS avec un soutien bipartisan de 18 voix pour et 6 voix contre, et a officiellement soumis le projet de loi au Sénat. Le 26 mars, le projet de loi STABLE a été soumis avec succès en version révisée et a été approuvé par le comité des services financiers de la Chambre des représentants le 3 avril, avant d'être soumis à un vote en plénière à la Chambre.

Les deux projets de loi mettent l'accent sur des aspects légèrement différents : STABLE privilégie le contrôle unifié fédéral, tandis que GENIUS met davantage l'accent sur la construction d'un système de gestion à double réglementation parallèle entre l'État et le fédéral ; STABLE limite les qualifications d'émission, alors que GENIUS permet un plus grand nombre de types d'émetteurs ; les deux exigent une couverture de 1:1 et un rapport mensuel, mais STABLE impose des exigences plus strictes ; GENIUS permet aux stablecoins de fournir des intérêts ou des rendements aux détenteurs, tandis que STABLE interdit les paiements d'intérêts.

Dans le processus pratique, les deux grandes lois ont été confrontées à de nombreuses questions. STABLE a été opposé par les gouvernements des États et certains acteurs de l'industrie, tandis que GENIUS a principalement suscité des discussions sur le coût de la conformité.

Actuellement, le projet de loi GENIUS progresse plus rapidement. Le 9 mai, le projet de loi a échoué lors d'un vote au Sénat avec 48 voix pour et 49 contre, en raison de certaines demandes d'élus pour renforcer les dispositions anticorruption et interdire aux membres de l'administration de détenir des cryptomonnaies. Par la suite, la version mise à jour du projet de loi GENIUS a divisé les mécanismes de régulation, a clairement rompu avec le crédit d'assurance et le crédit gouvernemental américain, et a ajouté des clauses de restriction concernant la participation des entreprises technologiques aux stablecoins. Le projet de loi mis à jour a obtenu le soutien de certains élus, et le Sénat américain a adopté la motion procédurale du projet de loi GENIUS avec un vote de 66 voix pour et 32 contre, levant ainsi les obstacles à la législation finale.

L'adoption de cette loi constitue une étape importante dans l'histoire des actifs cryptographiques aux États-Unis, comblant le vide réglementaire concernant les stablecoins aux États-Unis, clarifiant les acteurs et les règles de régulation, et favorisant davantage le développement de l'industrie des stablecoins américain, ajoutant ainsi un nouvel élan à la généralisation de l'industrie cryptographique. Du point de vue américain, après la promulgation de la réglementation, l'influence des stablecoins basés sur le dollar sera encore plus marquée, renforçant la tendance selon laquelle le marché cryptographique devient un accessoire du dollar. Il convient de noter que quelle que soit la loi adoptée, elle exige que les détenteurs de stablecoins détiennent des obligations d'État américaines, des dollars, etc., ce qui crée également une nouvelle demande d'achat continu pour les obligations américaines.

En dehors des États-Unis, la réglementation mondiale des stablecoins a pris forme initialement

Bien avant les États-Unis, l'Union européenne a introduit le projet de loi sur le marché des actifs cryptographiques (MiCA), qui fournit un cadre réglementaire complet pour tous les actifs cryptographiques, y compris les stablecoins. MiCA classe les stablecoins en tant que jetons de référence d'actifs et jetons de monnaie électronique, interdisant également les stablecoins algorithmiques, exigeant que les émetteurs de stablecoins maintiennent une réserve de capital de 1:1, respectent les règles de transparence et s'enregistrent auprès des autorités de régulation de l'Union européenne. L'Autorité européenne des assurances et des pensions professionnelles (EIOPA) recommande d'appliquer un régime strict de gestion des capitaux aux compagnies d'assurance détenant des actifs cryptographiques.

Hong Kong est également un leader en matière de réglementation des stablecoins. En décembre 2024, le gouvernement de Hong Kong a soumis le projet de loi sur les stablecoins, qui devrait être réexaminé lors de la réunion de l'Assemblée législative le 21 mai. Hong Kong adopte une approche prudente et inclusive en matière de législation sur les stablecoins, en mettant en place un système de licence pour sa gestion, précisant que les émetteurs doivent être établis à Hong Kong, avoir des ressources financières et des actifs liquides suffisants, verser un capital d'au moins 25 millions de dollars de Hong Kong, et garantir que les actifs de réserve sont séparés des autres actifs, avec une valeur marchande des actifs de réserve qui doit toujours être égale à la valeur nominale des stablecoins en circulation.

De plus, Singapour a publié un cadre réglementaire pour les stablecoins en 2023, tandis que Dubaï a inclus les stablecoins dans le Règlement sur les services de jetons de paiement.

Dans l'ensemble, il existe peu de différences dans la réglementation des stablecoins au niveau mondial, et les nouveaux venus ont clairement intégré les expériences des précédents. Les autorités de régulation de chaque pays se concentrent sur l'octroi de licences pour réglementer les émetteurs, et établissent des règles claires concernant les réserves d'émission, l'isolement des risques, ainsi que la lutte contre le blanchiment d'argent et le financement du terrorisme. Les différences résident principalement dans les catégories de stablecoins autorisées, les restrictions sur les émetteurs et la conformité locale en matière de lutte contre le blanchiment d'argent.

Les principales régions du monde ont progressivement lancé une régulation des stablecoins, reflétant que le rôle des stablecoins sur le marché financier mondial passe d'une indifférence totale à une compétition active. Les stablecoins deviennent progressivement une composante essentielle du marché monétaire mondial, non seulement en renforçant le pouvoir de parole du marché des cryptomonnaies, mais aussi en apportant une contribution significative aux applications phares dans le domaine des cryptomonnaies. D'autre part, les pays du tiers monde adoptent les stablecoins pour des règlements mondiaux 24 heures sur 24, réalisant dans une certaine mesure la vision initiale de la monnaie électronique libre.

Des océans aux champs, la vie est pleine de changements. Après un siècle de cryptomonnaie, combien d'applications de valeur revendiquées pourront survivre à la tempête ? Pour l'instant, il semble que les stablecoins et le bitcoin aient encore leur raison d'être.