Analyse du Mécanisme de prx des Futures Perpétuel : Comparaison entre Binance, OKX et Hyperliquid

Introduction : Les problèmes révélés par l'événement du contrat JELLYJELLY

En mars 2025, le contrat JELLYJELLY a déclenché une turbulence sur une plateforme de trading décentralisée. Le prix du contrat a explosé de 429 % en peu de temps, frôlant le déclenchement d'une liquidation massive. Cet événement a non seulement suscité des discussions animées au sein de la communauté crypto, mais a également révélé un problème central : qu'est-ce qui détermine les prix sur les plateformes de trading décentralisées ? Qui supporte réellement le risque ? L'algorithme est-il vraiment neutre ?

Cet article prendra cet événement comme point de départ pour analyser les différences algorithmiques entre les trois grandes plateformes dans le mécanisme central des Futures Perpétuel - prix d'indice, prix de référence et taux de financement, et explorera les philosophies financières et les mécanismes de transmission des risques qui les sous-tendent.

Aperçu du Trading Futures Perpétuel

Les trois éléments clés du Trading Futures Perpétuel :

1. Prix de l'indice : Suivre les variations des prix du marché au comptant, servant de référence théorique.
2. Prix de marquage : utilisé pour calculer les gains et pertes non réalisés, le liquidation et d'autres événements clés.
3. Taux de financement : Mécanisme économique reliant le marché au comptant et le marché à terme, guidant le prix des contrats vers le retour au prix du marché au comptant.

Comparaison des algorithmes des différentes plateformes

prix de l'indice/prix de l'oracle

Une certaine plateforme décentralisée utilise le prix des oracles, construite par des nœuds validateurs, utilisant la méthode de la médiane pondérée pour lutter contre les fluctuations de prix extrêmes, avec une fréquence de mise à jour d'une fois toutes les 3 secondes. Ce design renforce la capacité de résistance à la manipulation, mais la vitesse de mise à jour est relativement lente.

prix de marquage

L'algorithme de prix de référence de la plateforme centralisée A est basé sur la médiane du prix d'achat/vente du marché des contrats, du prix de transaction et du prix d'impact, combiné avec un traitement EMA, ce qui rend les variations de prix lisses et résistantes aux mouvements brusques.

Une plateforme centralisée B adopte une méthode plus simple, utilisant uniquement le prix moyen des ordres d'achat et de vente comme source de prix de marquage, très sensible aux petites transactions.

Une plateforme décentralisée fusionne plusieurs sources de prix pour calculer le prix marqué, y compris le prix des oracles et la moyenne mobile exponentielle de la différence entre le prix du contrat, le prix d'achat/vente médian de la plateforme elle-même, ainsi que la valeur médiane pondérée par le prix moyen des contrats perpétuels de plusieurs bourses centralisées.

taux de financement

Une certaine plateforme décentralisée a introduit un indice de prime basé sur le modèle d'une plateforme centralisée A, échantillonnant toutes les 5 secondes et calculant la moyenne horaire. Pour compenser la lenteur du retour au prix, cette plateforme utilise des caractéristiques telles qu'un plafond de frais de financement élevé, un calcul basé sur le prix des oracles et des prélèvements fréquents.

Le taux de financement d'une plateforme centralisée A dépend d'un cycle de règlement relativement long, calculé en fonction de la profondeur du carnet de commandes et du taux d'intérêt des prêts, afin de fournir un coût de financement fluide et prévisible.

L'algorithme de taux de financement de la plateforme centralisée B est relativement simple, basé sur l'écart de prix du carnet d'ordres, avec une grande volatilité.

Philosophie du trading derrière l'algorithme

Plateforme centralisée A : conception des rationalistes institutionnels

• Idée principale : rendre le marché prévisible
• Caractéristiques du mécanisme : Prix de marquage lisse, modélisation fine du taux de financement, mécanisme de tampon de risque
• Public cible : investisseurs institutionnels et traders à moyen et long terme à la recherche de rendements stables et de risques maîtrisés.

Plateforme centralisée B : Conception des traders instinctifs

• Idée centrale : le marché reflète la nature humaine
• Caractéristiques du mécanisme : Sensibilité aux prix de référence, forte volatilité des taux de financement, mécanisme de liquidation rapide
• Public cible : traders haute fréquence, traders à court terme

Une plateforme décentralisée : le design des structuralistes en chaîne

• Idée principale : L'algorithme établit l'ordre
• Caractéristiques du mécanisme : prix de consensus des validateurs, soutien du HLP Vault, taux de financement à haute fréquence, transparence sur la chaîne
• Public cible : Traders recherchant la transparence et la décentralisation

Conclusion

La conception des algorithmes sur différentes plateformes reflète une compréhension et un jugement de valeur différents de la nature du marché. Dans des cas extrêmes, les algorithmes peuvent céder la place à des décisions humaines, ce qui révèle les défis auxquels est confrontée l'idée que "le code est la loi" dans la pratique. Quel que soit le choix de la plateforme de trading, les traders doivent bien comprendre les mécanismes sous-jacents et les risques potentiels, et être responsables de leurs choix.