Deux paradigmes de la tokenisation des actions : DeFi ouverte et Conformité

La tokenisation des actions est devenue une tendance importante dans la finance blockchain, favorisant la fusion profonde des actifs financiers traditionnels avec le monde des cryptomonnaies. Actuellement, deux modèles principaux émergent sur le marché : le chemin DeFi ouvert représenté par xStocks et le chemin de conformité représenté par Robinhood. Ces deux modèles présentent des différences significatives en termes de logique sous-jacente, d'architecture technique et de modèles commerciaux.

I. La logique sous-jacente des deux grands modèles

xStocks: Embrasser la voie ouverte de la Finance décentralisée

xStocks adopte un modèle de jeton de sécurité soutenu par des actifs à 1:1. Ses caractéristiques principales incluent :

• Les jetons détenus par l'utilisateur représentent légalement la propriété ou l'intérêt dans des actions réelles.
• Émis par la société suisse Backed Finance, conforme à la loi DLT suisse
• En créant un véhicule à but spécial (SPV) à Liechtenstein pour détenir des actions réelles, réaliser une isolation des risques.
• Utilisation d'un mécanisme d'ancrage 1:1, chaque jeton correspond strictement à une action réelle.
• Intégration avec Chainlink, fournissant une preuve transparente des réserves.
• Stratégie de liquidité à double voie : la liquidité est fournie par des teneurs de marché sur CEX, tandis que les utilisateurs peuvent fournir eux-mêmes la liquidité dans les protocoles de Finance décentralisée.

Robinhood : "jardin clos" priorisant la conformité

Robinhood adopte un modèle de jeton de contrat dérivé. Ses caractéristiques principales incluent :

• Les jetons achetés par les utilisateurs sont en réalité des contrats dérivés financiers qui suivent le prix d'actions spécifiques.
• Émis par Robinhood Europe UAB, régulé par la Banque centrale de Lituanie
• Le produit est conforme au cadre MiFID II de l'UE et est classé comme un dérivé.
• Déploiement rapide et à faible coût de 213 jetons d'actions sur la chaîne Arbitrum
• Essayer la tokenisation des actions de sociétés non cotées, comme OpenAI et SpaceX
• Adopter le mode "jardin clos", seuls les utilisateurs de l'UE ayant effectué un KYC peuvent détenir et échanger.
• Prévoir de développer son propre réseau Layer 2 Robinhood Chain

Deuxième point, les différences dans l'architecture technique

Choix de la chaîne de blocs de base

• xStocks choisit Solana : recherche de performances extrêmes, mais présente des risques de stabilité
• Robinhood choisit Arbitrum : hérite de la sécurité d'Ethereum, se prépare à construire sa propre Layer 2 pour l'avenir

Composants technologiques clés

• Contrat intelligent : xStocks utilise un jeton SPL ouvert, Robinhood utilise un jeton avec contrôle d'accès.
• Oracles: les informations sur les prix et la preuve des réserves dépendent d'oracles comme Chainlink
• Interopérabilité inter-chaînes : xStocks prévoit d'utiliser Chainlink CCIP pour réaliser des échanges inter-chaînes

Actifs sur chaîne et fonctionnement SPV

Le processus opérationnel du SPV de xStocks comprend : l'isolement des actifs, la tokenisation, la distribution des jetons, la gestion du cycle de vie, le rachat et la destruction, garantissant une correspondance 1:1 entre les jetons en chaîne et les actifs hors chaîne.

Trois, Modèle commercial et évaluation des risques

modèle commercial

• Robinhood : perçoit principalement des frais de conversion de devises, et pourrait à l'avenir introduire des modèles tels que le paiement par flux d'ordres.
• xStocks: frais de transaction, frais de minting/redemption, services de tokenisation d'actifs B2B

évaluation des risques

Les deux modes font face à des risques multiples liés à la réglementation, à la technologie, au marché et au droit, mais leurs points d'accent sont différents :

• Le modèle ouvert de xStocks fait face à plus d'incertitudes réglementaires
• Le mode fermé de Robinhood présente des risques de centralisation.

Quatre, Structure du marché et Perspectives futures

Matrice des principaux acteurs

Les participants au marché peuvent être répartis en trois grands camps :

1. Ouvrir des chemins pour la Finance décentralisée : xStocks, Synthetix, etc.
2. Conformité mur path: Robinhood, Hashnote, etc.
3. Fournisseurs d'infrastructure : Chainlink, Securitize, etc.

tendance du marché

• Passer de l'isolement à une profonde intégration avec TradFi et la Finance décentralisée
• La clarification de la réglementation favorise l'innovation en matière de conformité
• L'entrée des institutions apporte plus de liquidité et de confiance
• La tokenisation des jetons de capital-investissement devient un nouvel océan bleu

À l'avenir, les modes ouverts et fermés pourraient coexister à long terme, servant différents groupes d'utilisateurs. Le jeu entre l'innovation technologique et l'adaptation réglementaire déterminera la vitesse de développement de l'industrie. La tokenisation des actions est en train de remodeler les marchés financiers mondiaux, et les différents acteurs doivent embrasser cette révolution financière de manière proactive et prudente.