Consensus 2025 : Révélation sur les politiques et la fracture écologique du Web3 à Hong Kong

Près de dix mille participants se sont réunis au Hong Kong Convention and Exhibition Centre pour témoigner du premier sommet mondial de l'industrie Web3, Consensus, organisé pour la première fois en Asie. La raison pour laquelle Hong Kong a été choisi comme lieu de cet événement majeur est non seulement en raison de son rôle en tant que terrain d'essai pour l'innovation financière, mais surtout en raison de sa position en tant que carrefour de la circulation des valeurs entre l'Est et l'Ouest. De la tokenisation des obligations vertes aux bacs à sable réglementaires pour les stablecoins en dollars de Hong Kong, en passant par l'écosystème RWA et l'IA décentralisée, Hong Kong utilise des politiques innovantes comme moteur pour faire évoluer le récit du Web3 d'une expérience technique vers une intégration profonde avec le monde réel.

I. Réglementation en premier : exploration ordonnée des limites de conformité de Web3

Si l'on compare l'écosystème Web3 de Hong Kong à un bâtiment, un cadre réglementaire fiable et très applicable en est la fondation. Depuis la publication de la déclaration politique à la fin de 2022, Hong Kong a continuellement examiné et amélioré son système réglementaire pour favoriser l'évolution autonome de l'écosystème des actifs virtuels dans des limites de sécurité et de conformité. En établissant un cadre réglementaire global couvrant les échanges d'actifs virtuels, les émetteurs de stablecoins, les fournisseurs de services de garde et les activités de trading de gré à gré, Hong Kong a ouvert la voie à la valeur interconnectée et à l'innovation à long terme sur les marchés financiers.

Ces mesures ont non seulement renforcé la crédibilité du marché des actifs virtuels à Hong Kong, mais ont également continué d'attirer des capitaux et des entreprises. À la fin de 2024, rien qu'à Cyberport à Hong Kong, près de 300 entreprises Web3 avaient été rassemblées, avec un montant total de financement dépassant 400 millions de dollars de Hong Kong.

Le paysage mondial du Web3 a connu d'énormes changements au cours des deux dernières années. Avec le retour de Trump à la Maison Blanche, la situation de la réglementation des cryptomonnaies aux États-Unis s'améliore nettement, mettant fin à des années de modèle de réglementation répressif. Des régions comme Singapour et Dubaï continuent également d'envoyer des signaux favorables aux cryptomonnaies. Dans ce contexte de concurrence mondiale de plus en plus intense pour le Web3, la question clé est de savoir comment Hong Kong peut saisir cette vague d'innovation.

Le directeur général de la Commission des valeurs mobilières de Hong Kong, Lam Fung-yi, a déclaré lors de la conférence Consensus : "Le deuxième tendance qui façonne le paysage financier futur est d'intégrer l'innovation Web3 dans l'économie réelle."

Bien que la part de marché des actifs cryptographiques dans le système financier mondial soit inférieure à 1 %, sa rapide expansion et la corrélation croissante avec les actifs financiers traditionnels rendent ses risques de plus en plus difficiles à ignorer. Par le passé, Hong Kong et les États-Unis ont semblé suivre des chemins différents à de nombreux moments, mais en réalité, ils poursuivent le même objectif : maintenir l'innovation tout en prévenant les risques financiers potentiels liés à cette nouvelle catégorie d'actifs.

II. Stablecoin en dollars de Hong Kong : L'ambition "financière" de Hong Kong

Les stablecoins sont un sujet de débat brûlant lors de la conférence Consensus et un domaine d'intérêt et d'investissement continu à Hong Kong ces deux dernières années. Plusieurs institutions financières préparent activement l'émission de stablecoins liés au dollar de Hong Kong.

Bien qu'il soit impossible de déterminer quelle part du marché le stablecoin en dollars de Hong Kong pourra revendiquer dans un environnement où les stablecoins en dollars américains détiennent une part de marché absolue, le développement d'un stablecoin en dollars de Hong Kong est un choix inévitable pour saisir l'initiative dans le développement de Web3 et pour s'approprier les opportunités futures en matière de finance. Le canal de connexion avec la monnaie fiduciaire est actuellement le scénario le plus prometteur à développer et le plus susceptible de créer de la valeur dans l'écosystème crypto, tandis que les stablecoins constituent une infrastructure essentielle pour construire ce canal ; en même temps, la prochaine étape du développement de Web3 à Hong Kong se concentre sur la rupture des barrières entre le monde virtuel et le monde réel, et les stablecoins représentent le lien central entre la finance traditionnelle et le monde crypto, pouvant devenir un outil de paiement largement accepté.

À ce stade, les stablecoins non adossés au dollar ne peuvent pas rivaliser à court terme avec les stablecoins adossés au dollar, mais grâce à l'innovation des mécanismes (comme les stablecoins générant des intérêts) et à l'innovation des applications (comme les RWA), le stablecoin en dollars de Hong Kong pourrait éviter la concurrence directe avec les stablecoins en dollars, attirant ainsi une plus grande diversité d'institutions et d'utilisateurs.

Il est important de noter que le stablecoin HKD est différent du HKD numérique. Bien que le HKD numérique et le stablecoin HKD puissent avoir une concurrence potentielle à court terme, il est prévu qu'à l'avenir, il y ait un partage des ressources et des complémentarités : le stablecoin HKD aura une meilleure utilisation, une expansion et une convivialité sur le marché des actifs numériques que le HKD numérique, tandis que le HKD numérique sera en tête en termes de soutien à la valeur et de fiabilité.

Trois, la tokenisation des RWA : de la conception à la fissuration d'un marché de milliards

Les RWA sont sans aucun doute le concept le plus en vogue de cette édition de Consensus. Le responsable des actifs numériques d'une grande institution financière a affirmé lors du "Sommet des investisseurs institutionnels" : "La tokenisation des RWA n'est pas une tendance, mais une nécessité." Cela révèle le changement stratégique général des géants de la finance traditionnelle aujourd'hui.

Hong Kong est en train d'embrasser activement la vague de tokenisation des RWA. Le rapport sur l'administration 2024 propose de promouvoir la tokenisation des RWA et la construction d'un écosystème de monnaie numérique. La Banque centrale de Hong Kong a lancé le "Programme de financement des obligations numériques" pour encourager l'adoption de la technologie de tokenisation sur les marchés de capitaux. Le secrétaire aux affaires financières et aux trésors du gouvernement spécial de Hong Kong, Xu Zhengyu, a également déclaré lors de la conférence Consensus que Hong Kong envisage de promouvoir la tokenisation de l'or.

À ce stade, le contrôle narratif de la tokenisation n'est pas entre les mains de Web3, mais dépend davantage des institutions de Web2, pour voir si elles ont suffisamment de motivation pour changer la situation, en transférant et en tokenisant les actifs qu'elles détiennent. Cela n'est pas facile pour les institutions traditionnelles : toute nouvelle technologie tentant de transférer des actifs/entreprises traditionnels dans un nouveau domaine a souvent du mal à réussir rapidement, car la valeur ajoutée qu'elle crée peut ne pas être suffisamment grande, tandis que les coûts engagés sont souvent très élevés. Il en va de même pour les actifs du monde réel (RWA). Mais avec l'accélération de la mise en place du marché de la tokenisation à Wall Street, Hong Kong a désespérément besoin de plus d'institutions disposant de ressources et d'actifs pour participer activement à l'innovation en matière de tokenisation, afin de prendre plus d'initiatives dans cette transformation et d'éviter d'être rapidement distancé dans la compétition avec les États-Unis. Comment stimuler la vitalité du marché reste une question importante.

Hong Kong devrait se concentrer à court terme sur les actifs financiers standardisés les plus appropriés pour la tokenisation, en tirant pleinement parti des avantages géographiques et institutionnels de Hong Kong en tant que centre financier, commercial et maritime international. Il est crucial de se concentrer sur les applications de tokenisation dans les scénarios liés au commerce et aux échanges transfrontaliers, afin d'accroître rapidement la taille du marché de la tokenisation des actifs réels (RWA) à Hong Kong.

Quatre, ETF et OTC : la "lutte entre les canaux de financement"

Une autre mesure clé pour le développement de Web3 à Hong Kong en 2024 est le lancement d'ETF sur les actifs virtuels. Depuis la clarification des demandes acceptées à la fin de 2023, jusqu'à l'approbation officielle par la Commission des valeurs mobilières de Hong Kong de six ETF sur les actifs virtuels à la fin avril, il ne s'est écoulé que peu plus de cent jours, ce qui démontre la "rapidité" et "l'efficacité" des autorités de régulation de Hong Kong. Le lancement de l'ETF sur les actifs virtuels ouvre un nouveau canal de financement pour les investisseurs souhaitant se positionner sur les actifs cryptographiques. À la fin de 2024, la taille totale des actifs sous gestion des ETF sur le Bitcoin à Hong Kong a dépassé 3 milliards de dollars HK, représentant 0,66 % du volume total du marché des ETF à Hong Kong.

Par rapport aux États-Unis, le principal avantage des ETF sur les actifs virtuels au comptant à Hong Kong réside dans le soutien à la création et à la rachat physiques, ainsi que dans le lancement précoce de l'ETF sur l'Ethereum au comptant, mais cela n'a pas entraîné d'augmentation continue. Bien que les parts des ETF souscrites physiquement représentent plus de 50 % de l'échelle de l'émission initiale, les détenteurs de Bitcoin ne sont pas enclins à libérer facilement leur liquidité en raison des attentes macroéconomiques, tandis que l'ETF sur l'Ethereum au comptant, n'ayant pas le soutien du staking, affecte l'enthousiasme des investisseurs. Bien que le rendement du staking sur l'Ethereum ne soit actuellement que d'environ 3 %, tant du point de vue narratif qu'économique, le revenu supplémentaire généré par le staking est très probablement un facteur important pour attirer les investisseurs, en particulier les investisseurs en finance traditionnelle, et constitue également une caractéristique principale qui distingue le Bitcoin de l'Ethereum.

En dehors du canal ETF, Hong Kong a également progressivement formé un réseau de financement en trois couches composé de "bourses agréées - OTC conformes - banques". À ce stade, le focus de la liquidité se trouve sur le marché de gré à gré. Bien que les plateformes de trading restent l'infrastructure la plus importante du marché crypto, une observation des tendances récentes révèle que la liquidité crypto se concentre progressivement sur le marché OTC. Actuellement, le marché OTC de Hong Kong traite un volume de transactions pouvant atteindre près de 10 milliards de dollars par an, tout en bénéficiant des bureaux de change crypto, qui sont des produits physiques à caractère régional, attirant non seulement des jeunes investisseurs du monde entier, mais aussi des participants d'âge moyen à élevé. Ces dernières années, le marché OTC de Hong Kong a également attiré l'attention de nombreux utilisateurs et institutions dans le domaine du commerce international et des paiements transfrontaliers, devenant ainsi un autre canal important pour rassembler des fonds mondiaux à Hong Kong.

Le gouvernement de Hong Kong envisage de réglementer le OTC. Bien que cela puisse avoir un impact sur l'activité de trading à court terme, à long terme, cela pourrait aider Hong Kong à attirer davantage de fonds conformes. Cela permettrait également d'ajouter un autre canal de libre circulation des fonds en plus du VATP agréé. Peut-être que dans un avenir proche, un marché OTC sûr et conforme pourra non seulement améliorer la liquidité du marché de Hong Kong, mais également devenir un canal important reliant le marché de la liquidité réelle au marché des cryptomonnaies et à l'écosystème Web3.