Refonte de la valeur d'Ethereum : les fractures écologiques derrière le rebond

Ethereum a rebondi de 1385 dollars à 2700 dollars, avec une augmentation de 97,7 %. Cela reflète le contraste dans le marché des capitaux : les fonds institutionnels restent prudents sur le marché des ETF, tandis que le volume des contrats dérivés a atteint un nouveau sommet historique de 32,2 milliards de dollars. Le marché semble espérer que ce rebond prouve qu'Ethereum reste une opportunité de valeur, et la mise à niveau de Pectra apporte un certain soutien à cette thèse. Grâce à une analyse complète des données, nous pouvons esquisser l'état réel d'Ethereum actuellement : un réseau en train de vivre une reconstruction de valeur émerge progressivement.

Le marché des ETF est prudent tandis que le marché des contrats est enthousiaste.

Jusqu'au 18 mai, les actifs nets totaux des ETF ETH aux États-Unis ont atteint 8,97 milliards de dollars, représentant 2,89 % de la capitalisation boursière totale d'Ethereum. En comparaison, les ETF Bitcoin représentent 5,95 % de leur capitalisation boursière totale, montrant que Bitcoin est plus favorisé sur le marché des ETF.

De février à fin avril, la majorité des fonds d'ETF Ethereum étaient en sortie. Ce n'est qu'à partir du 21 avril que les flux ont commencé à revenir, mais l'ampleur totale de ce retour n'était pas grande. En avril, les flux nets entrants étaient d'environ 66,25 millions de dollars, et jusqu'à présent en mai, les flux nets entrants sont d'environ 30 millions de dollars.

Selon les données, à la fin avril, la valeur du "profit/perte nette non réalisée" de l'Ethereum (NUPL) est devenue positive. Auparavant, entre le 1er et le 22 avril, le NUPL était toujours négatif, indiquant que la plupart des adresses de détention étaient en perte à ce moment-là. Au 17 mai, le NUPL a atteint un maximum de 0,328, restant encore au début d'un marché haussier ou en phase de reprise, sans avoir encore atteint un stade d'optimisme extrême.

Il est intéressant de noter que le nombre d'adresses sur la chaîne Ethereum avec un solde supérieur à 1 a diminué après le rebond des prix, alors qu'il avait constamment augmenté pendant la période de baisse précédente. Cela indique que certains investisseurs choisissent de prendre leurs bénéfices au-dessus de 1800 dollars. Actuellement, le pourcentage d'adresses bénéficiaires sur Ethereum a atteint 60 %.

Bien que le rebond récent des prix soit encore éloigné des sommets historiques, le volume des contrats à terme a atteint un niveau record. Le 14 mai, le volume des contrats à terme Ethereum a atteint 32,249 milliards de dollars, frôlant presque son niveau le plus élevé de l'histoire. Cela reflète l'enthousiasme spéculatif du marché pour l'Éther qui demeure élevé.

Dans l'ensemble, à la fin avril, Ethereum a commencé à connaître des flux de capitaux positifs, suivis d'une forte augmentation des prix, atteignant un pic de 97,7 %. Cependant, en ce qui concerne les flux de fonds des ETF, la proportion d'augmentation des capitaux des institutions traditionnelles reste encore faible.

TVL en hausse, mais des frais de Gas bas n'ont pas réussi à stimuler le volume des transactions

En termes d'activité en chaîne, le nombre d'adresses actives sur Ethereum ne montre pas de variations significatives, oscillant toujours entre 400 000 et 600 000 par jour. Ce modèle dure depuis plus d'un an, mais la courbe récente montre une tendance à dépasser les 600 000.

Les variations des données TVL sont plus marquées. Le TVL en dollars a commencé à rebondir à partir du 22 avril, passant d'environ 45 milliards de dollars à un maximum de 64,6 milliards de dollars. Cependant, compte tenu de la forte augmentation du prix de l'Éther, cela peut ne pas refléter la situation réelle sur la chaîne. En termes d'ETH, depuis le 9 avril, le montant d'ETH staké sur la chaîne a clairement diminué, passant d'un maximum de 30,26 millions à 24 millions, soit une baisse de 20 %.

Ce phénomène peut être dû à une réduction de la quantité de jetons, car certains fonds choisissent de réaliser des bénéfices ou d'éviter des pertes non compensées lors de la montée rapide des prix.

En ce qui concerne les frais de Gas, au 16 mai, le prix moyen du Gas sur Ethereum était de 3,572 Gwei, en forte baisse de 21,57 % par rapport au jour précédent, et en chute de 51,76 % par rapport à l'année dernière. Au cours des 30 derniers jours, les frais de Gas ont globalement montré une tendance à la baisse, atteignant brièvement 10,61 Gwei le 8 mai, mais se maintenant récemment en dessous de 8 Gwei, avec un minimum de 1,6 Gwei le 3 mai. Cela est lié à l'EIP-7691 dans la mise à niveau Pectra, qui vise à réduire les frais L2 en étendant l'espace blob.

Cependant, des frais de Gas très bas ne semblent pas avoir stimulé la croissance des transactions sur la chaîne. Les données sur le nombre de transactions quotidiennes n'ont pas montré de changement significatif.

Transactions DEX et paysage des actifs : domination des stablecoins et transformation écologique

Les données sur le staking en chaîne montrent qu'entre le 15 avril et le 5 mai, le volume de staking d'Ethereum a continué à enregistrer des sorties nettes. En particulier, une plateforme de trading a vu 30 % de son staking sortir au cours des 6 derniers mois. Actuellement, le validateur ayant le plus de staking reste un certain protocole, avec un volume de 9,11 millions de pièces.

En termes de volume de transactions DEX, le réseau principal d'Ethereum entre clairement dans une période d'activité en 2025, supérieure à celle de 2024, se rapprochant des périodes de pointe de 2021 à 2022. Cependant, en ce qui concerne les données de revenus, la récente augmentation de l'activité des transactions provient principalement des transactions liées aux stablecoins, avec 5,68 millions de dollars de frais générés par l'USDT sur Ethereum au cours des 30 derniers jours. Au 18 mai, Ethereum reste la blockchain publique avec le plus grand volume d'émission de stablecoins, représentant plus de 50 %, avec un volume total d'émission atteignant 127,3 milliards de dollars, soit le double de sa TVL DeFi.

L'analyse des catégories de fonds sur la chaîne Ethereum montre que près de la moitié des transactions sont effectuées par des transferts de stablecoins et d'ETH. La part des transactions en stablecoins a clairement augmenté, tandis que celle des transactions DeFi et des tokens ERC-20 est en baisse. Cela indique qu'Ethereum est en train de se transformer en un centre de stockage de valeur des actifs sur la chaîne, tandis que le développement des MEME et des applications semble être contraint. Par conséquent, la stratégie d'Ethereum pour stimuler l'activité en réduisant les frais de transaction et en augmentant la vitesse des transactions pourrait être difficile à mettre en œuvre.

De plus, bien que le montant moyen des transactions on-chain d'Ethereum ait diminué, il reste compris entre plusieurs milliers et 10 000 dollars, ce qui dépasse largement celui des autres blockchains publiques. Cela souligne la caractéristique d'Ethereum en tant que chaîne réservée aux gros investisseurs.

Dans l'ensemble, la récente forte reprise du prix de l'Ethereum semble être le résultat d'une période de transition douloureuse. D'une part, l'écosystème Ethereum s'efforce d'optimiser ses performances grâce à des mises à jour et des améliorations techniques continues, mais les résultats semblent peu satisfaisants. D'autre part, il est devenu un centre de transactions pour les grandes sommes d'argent et les stablecoins, et les gros investisseurs semblent relativement satisfaits de l'état actuel de la chaîne d'Ethereum.

Ainsi, il est devenu difficile de définir simplement la qualité d'Ethereum par la seule variation d'un indicateur. Le marché pourrait avoir besoin de dépasser les récits de croissance précédents pour réévaluer et comprendre le rôle central et la valeur à long terme d'Ethereum dans un paysage multi-chaînes. Plutôt que de s'attarder à juger s'il est en "ascension" ou en "déclin", il vaut mieux reconnaître qu'après de nombreuses transformations et itérations, un Ethereum plus mature et "stable" pourrait être la direction inévitable de son évolution et sa forme finale.