Analyse du projet Usual : logique derrière l'événement de désancrage USD0++

Récemment, le décrochage de l'USD0++ stablecoin émis par Usual a suscité de vives discussions sur le marché. Cet article examinera, du point de vue de la conception des produits DeFi, la logique produit d'Usual, son modèle économique et les raisons de ce décrochage de l'USD0++.

Système de produits Usual

Usual a principalement 4 types de tokens : stablecoin USD0, token obligataire USD0++, token de projet USUAL et token de gouvernance USUALx. La logique de son produit peut être divisée en trois niveaux :

Première couche : stablecoin USD0

USD0 est un stablecoin adossé à des actifs équivalents, utilisant des actifs RWA comme collatéral. Les utilisateurs peuvent frapper USD0 de deux manières :

1. Émettre directement des actifs RWA
2. Échanger des USDC contre USD0 via le contrat Swapper Engine.

Deuxième couche : Obligations de trésor améliorées USD0++

Les détenteurs de USD0++ peuvent partager les intérêts des actifs RWA sous-jacents, ainsi que 45 % de la distribution quotidienne des jetons USUAL nouvellement ajoutés. Les utilisateurs peuvent mettre en gage USD0 1:1 pour frapper USD0++, avec un verrouillage par défaut de 4 ans.

Troisième couche : le jeton de projet USUAL et USUALx

Les utilisateurs peuvent obtenir USUAL en stakant USD0++ ou en achetant sur le marché secondaire. USUAL peut être frappé 1:1 en jetons de gouvernance USUALx.

Analyse de l'événement de désancrage USD0++

Le 10 janvier, Usual a annoncé une modification des règles de rachat de USD0++ :

1. Rachat conditionnel : au ratio 1:1, mais avec un coût en partie des revenus USUAL
2. Rachat inconditionnel : sans déduction des gains, mais le ratio de rachat minimum est réduit à 87 %

Ce changement a provoqué une panique sur le marché, le prix de USD0++ a chuté.

les raisons possibles derrière

1. Prêt circulaire de démolition précise

De nombreux utilisateurs effectuent des prêts circulaires de USD0++ via le protocole de prêt Morpho, créant un effet de levier élevé. Le prix de garantie de 0,87 est juste un peu supérieur à la ligne de liquidation de 0,86 de Morpho, ce qui peut liquider ces positions à fort effet de levier.

2. Sauver le prix de l'USUAL

Grâce à un mécanisme de rachat conditionnel, une partie des USUAL sera détruite ou distribuée aux détenteurs, afin d'atténuer la spirale de la mort.

Problèmes exposés

1. L'utilisateur n'a pas lu attentivement la documentation lors de sa participation à un projet DeFi.
2. La prise de décision par l'équipe du projet est trop centralisée, manquant de gouvernance communautaire efficace.
3. Le secteur DeFi continue d'apprendre de ses leçons et d'évoluer, mais doit rester prudent face aux nouveaux projets.