Profonde transformation du paysage des rendements des stablecoins DeFi

L'écosystème de rendement des stablecoins DeFi subit une transformation majeure, présentant des caractéristiques plus matures, résilientes et institutionnalisées. Ce changement marque une transformation notable de la nature des rendements on-chain. Cet article analysera les tendances clés qui façonnent le rendement des stablecoins on-chain, y compris l'adoption institutionnelle, le développement des infrastructures, l'évolution du comportement des utilisateurs et l'émergence de stratégies de rendement superposées.

Adoption discrète de la Finance décentralisée par les institutions

Bien que les rendements nominaux des actifs tels que les stablecoins dans la Finance décentralisée aient été ajustés par rapport aux marchés traditionnels, l'intérêt des institutions pour l'infrastructure blockchain continue de croître régulièrement. Des protocoles comme Aave, Morpho et Euler attirent l'attention et l'utilisation. La participation des institutions provient davantage des avantages uniques d'une infrastructure financière combinable et transparente, plutôt que de la simple recherche du rendement annuel le plus élevé. Ces plateformes évoluent vers un réseau financier modulaire et se structurent rapidement.

D'ici juin 2025, le montant total des fonds verrouillés sur des plateformes de prêt collatérisées telles qu'Aave, Spark et Morpho atteindra (TVL), dépassant les 50 milliards de dollars. Le rendement des prêts sur 30 jours en USDC sur ces plateformes se situe entre 4 % et 9 %, se maintenant globalement à ou au-dessus du niveau de rendement d'environ 4,3 % des obligations du Trésor américain à 3 mois pendant la même période. Le capital institutionnel continue d'explorer et d'intégrer ces protocoles de Finance décentralisée. Leur attrait durable réside dans des avantages uniques tels qu'un marché mondial accessible en permanence, des contrats intelligents composables soutenant des stratégies automatisées, et une efficacité du capital accrue.

L'émergence des sociétés de gestion d'actifs natifs en cryptographie

Une nouvelle catégorie de sociétés de gestion d'actifs "natives du crypto" est en train d'émerger, comme Re7, Gauntlet et Steakhouse Financial. Depuis janvier 2025, la base de capital on-chain dans ce domaine est passée d'environ 1 milliard de dollars à plus de 4 milliards de dollars. Ces sociétés de gestion s'investissent profondément dans l'écosystème on-chain, déployant des fonds dans diverses opportunités d'investissement, y compris des stratégies avancées de stablecoin. Rien que dans le protocole Morpho, la valeur totale des actifs sous gestion des principales sociétés de gestion s'élève presque à 2 milliards de dollars avec un TVL( de ). En introduisant un cadre de répartition du capital professionnel et en ajustant activement les paramètres de risque des protocoles de Finance décentralisée, elles s'efforcent de devenir les prochaines sociétés de gestion d'actifs de premier plan.

Le paysage concurrentiel entre les organismes de gestion de ces cryptomonnaies natives commence à se dessiner, Gauntlet et Steakhouse Financial contrôlant respectivement environ 31 % et 27 % du marché des TVL sous gestion, tandis que Re7 détient près de 23 % de part de marché et MEV Capital en détient 15,4 %.

changement d'attitude réglementaire

Avec la maturation progressive des infrastructures de Finance décentralisée, l'attitude des institutions tend à considérer la Finance décentralisée comme un niveau financier complémentaire configurable, plutôt que comme un domaine disruptif et non réglementé. Les marchés sous licence construits sur la base d'Euler, Morpho et Aave reflètent les efforts proactifs déployés pour répondre aux besoins institutionnels. Ces développements permettent aux institutions de participer aux marchés on-chain tout en respectant les exigences de conformité internes et externes (, notamment en ce qui concerne la KYC, l'AML et le risque de contrepartie ).

Infrastructure de la Finance décentralisée : la pierre angulaire des rendements des stablecoins

Aujourd'hui, les progrès les plus significatifs dans le domaine de la Finance décentralisée se concentrent sur la construction d'infrastructures. Du marché des actifs réels tokenisés aux protocoles de prêt modulaires, une toute nouvelle pile DeFi est en train d'émerger, capable de servir les entreprises de technologie financière, les institutions de garde et les DAO.

1. Prêt sur garantie

C'est l'une des principales sources de revenus, les utilisateurs prêtent des stablecoins ( tels que USDC, USDT, DAI ) aux emprunteurs, qui fournissent en échange d'autres actifs cryptographiques ( comme ETH ou BTC ) en tant que garantie, généralement en utilisant un surcollatéral. Le prêteur gagne des intérêts payés par l'emprunteur, établissant ainsi une base pour les revenus en stablecoins.

• Aave, Compound et MakerDAO( sont désormais renommés Sky Protocol), qui propose des prêts de pools de liquidités et un modèle de taux d'intérêt dynamique. Maker a lancé DAI, tandis qu'Aave et Compound ont construit des marchés monétaires évolutifs.
• Récemment, Morpho et Euler se sont transformés vers un marché de prêt modulaire et isolé. Morpho a lancé un protocole de prêt entièrement modulaire, divisant le marché en coffres configurables, permettant aux protocoles ou aux gestionnaires d'actifs de définir leurs propres paramètres. Euler v2 prend en charge des paires de prêt isolées et est doté d'outils de gestion des risques avancés, son élan de développement étant significatif depuis la relance du protocole en 2024.

2. Tokenisation des RWA

Cela implique d'introduire les revenus des actifs traditionnels hors chaîne (, en particulier des obligations du gouvernement américain ), sous forme d'actifs tokenisés dans le réseau blockchain. Ces obligations tokenisées peuvent être détenues directement ou intégrées en tant que garantie dans d'autres protocoles de Finance décentralisée.

• Grâce à des plateformes telles que Securitize, Ondo Finance et Franklin Templeton, les obligations d'État américaines sont tokenisées, transformant les revenus fixes traditionnels en composants programmables sur la blockchain. Les obligations d'État américaines sur la blockchain ont considérablement augmenté, passant de 4 milliards de dollars au début de 2025 à plus de 7 milliards de dollars en juin 2025. Avec l'adoption des produits d'obligations tokenisées et leur intégration dans l'écosystème, ces produits apportent un nouveau public à la Finance décentralisée.

3. Stratégie de jetonisation

Cette catégorie couvre des stratégies on-chain plus complexes, généralement rémunérées sous forme de stablecoin. Ces stratégies peuvent inclure des opportunités d'arbitrage, des activités de market making ou des produits structurés visant à générer des rendements sur le capital en stablecoin tout en maintenant une neutralité de marché.

• Jetons de stablecoin à rendement : Ethena(sUSDe), Level(slvlUSD), Falcon Finance(sUSDf) et Resolv(stUSR) sont des protocoles qui innovent avec des stablecoins à mécanismes de rendement natifs. Par exemple : le sUSDe d'Ethena génère des rendements grâce à des transactions de "cash et d'arbitrage", c'est-à-dire qu'il shorte les contrats à terme ETH tout en détenant de l'ETH au comptant, avec des taux de financement et des rendements de staking pour récompenser les stakers. Au cours des derniers mois, certains stablecoins à rendement ont dépassé 8% de rendement.

4. Marché des transactions de rendement

Le trading de rendement introduit un nouveau primitif qui dissocie les flux de rendement futurs du capital, permettant aux instruments à taux d'intérêt flottant d'être divisés en parties fixes et flottantes négociables. Ce développement ajoute de la profondeur aux outils financiers de la Finance décentralisée, alignant plus étroitement le marché on-chain avec les structures de revenu fixe traditionnelles. En transformant le rendement lui-même en actifs négociables, ces systèmes offrent aux utilisateurs une plus grande flexibilité pour gérer le risque de taux d'intérêt et la répartition des rendements.

• Pendle est le protocole leader dans ce domaine, permettant aux utilisateurs de tokeniser des actifs de rendement en jetons de principal (PT) et en jetons de rendement (YT). Les détenteurs de PT obtiennent un revenu fixe en achetant des principaux à prix réduit, tandis que les détenteurs de YT spéculent sur des revenus variables. En juin 2025, la TVL de Pendle dépasse 4 milliards de dollars, principalement composée de stablecoins générant des rendements comme l'ethena sUSDe.

Dans l'ensemble, ces primitives constituent la base de l'infrastructure DeFi d'aujourd'hui et servent une variété de cas d'utilisation pour les utilisateurs natifs de la crypto et les applications financières traditionnelles.

Combinabilité : superposer et amplifier les rendements des stablecoins

La caractéristique "lego monétaire" de la Finance décentralisée est mise en évidence par sa combinabilité, les primitives mentionnées ci-dessus pour générer des rendements des stablecoins devenant la pierre angulaire de la construction de stratégies et de produits plus complexes. Cette approche combinatoire peut améliorer les rendements, diversifier les risques ( ou les concentrer ) ainsi que des solutions financières personnalisées, tout cela s'articulant autour du capital des stablecoins.

marché de prêt d'actifs générateurs de revenus

La tokenisation des RWA ou des jetons stratégiques tokenisés ( tels que sUSDe ou stUSR ) peuvent devenir des garanties sur un nouveau marché de prêt. Cela permet :

• Les détenteurs de ces actifs de rendement peuvent emprunter des stablecoins en utilisant ces actifs comme garantie, libérant ainsi de la liquidité.
• Créer des marchés de prêt spécifiquement pour ces actifs, si les détenteurs prêtent des stablecoins à ceux qui souhaitent emprunter en utilisant leur position de revenus comme garantie, cela peut générer des revenus supplémentaires en stablecoins.

intègre des sources de revenus diversifiées dans une stratégie de stablecoin

Bien que l'objectif final soit généralement de générer des revenus dominés par des stablecoins, les stratégies pour atteindre cet objectif peuvent être intégrées dans d'autres domaines de la Finance décentralisée, en gérant prudemment pour produire des revenus en stablecoins. Les stratégies Delta neutres impliquant l'emprunt de jetons non dollar (, tels que les jetons de mise liquide LST ou les jetons de re-mise de liquidité LRT), peuvent être construites pour générer des revenus libellés en stablecoins.

stratégie de rendement à effet de levier

Comme dans le trading d'arbitrage traditionnel, les utilisateurs peuvent déposer des stablecoins dans un protocole de prêt, emprunter d'autres stablecoins en utilisant ce collatéral, échanger les stablecoins empruntés contre l'actif d'origine ( ou un autre stablecoin dans la stratégie ), puis les redéposer. Chaque "cycle" augmente l'exposition aux rendements des stablecoins sous-jacents, tout en amplifiant les risques, y compris le risque de liquidation en cas de baisse de la valeur du collatéral ou de hausse soudaine des taux d'emprunt.

stablecoin liquidité pool ( LP )

• Les stablecoins peuvent être déposés dans des AMM tels que Curve (, généralement en étant déposés avec d'autres stablecoins ) comme le pool USDC-USDT (, pour générer des revenus grâce aux frais de transaction, apportant ainsi des rendements aux stablecoins.
• Les jetons LP obtenus en fournissant de la liquidité peuvent eux-mêmes être mis en jeu dans d'autres protocoles ), par exemple, mettre en jeu les jetons LP de Curve dans le protocole Convex (, ou être utilisés comme garantie pour d'autres coffres, augmentant ainsi les rendements et améliorant finalement le taux de retour sur le capital initial en stablecoin.

) agrégateur de rendement et accumulateur automatique

Le coffre-fort est un exemple typique de la combinabilité des rendements des stablecoins. Il déploie les stablecoins déposés par les utilisateurs dans des sources de revenus de base, telles que les marchés de prêt garanti ou les protocoles RWA. Ensuite, ils :

• Exécution automatique de la récolte des récompenses ###, les récompenses peuvent exister sous une autre forme de jeton (.
• Échangez ces récompenses contre le stablecoin initialement déposé ) ou tout autre stablecoin souhaité (.
• Le réinvestissement automatique de ces récompenses peut considérablement augmenter le rendement annuel par rapport à la collecte manuelle et au réinvestissement, )APY(.

La tendance générale est de fournir aux utilisateurs des rendements en stablecoin améliorés et diversifiés, gérés dans des limites de paramètres de risque établies, et simplifiés via des comptes intelligents et une interface centrée sur les objectifs.

![Rapport de rendement on-chain : la Finance décentralisée entre dans l'ère "invisible", la tendance d'entrée des institutions s'accélère])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-c3e37cd67d10fe79447796360c8c4ecb.webp(

Comportement des utilisateurs : le rendement n'est pas tout

Bien que le rendement reste un facteur clé dans le domaine de la Finance décentralisée, les données montrent que les décisions des utilisateurs en matière de répartition des fonds ne sont pas uniquement influencées par le rendement annuel maximum )APY(. De plus en plus d'utilisateurs pèsent des facteurs tels que la fiabilité, la prévisibilité et l'expérience utilisateur globale )UX(. Les plateformes qui simplifient les interactions et réduisent les frictions ), comme les transactions sans frais (, et qui établissent la confiance par la fiabilité et la transparence, ont tendance à retenir les utilisateurs sur le long terme. En d'autres termes, une meilleure expérience utilisateur devient un facteur clé non seulement pour stimuler l'adoption initiale, mais aussi pour favoriser l'augmentation de la "collante" des fonds dans les protocoles DeFi.

) 1. Le capital privilégie la stabilité et la confiance

Lors des périodes de volatilité ou de récession sur le marché, le capital a tendance à se tourner vers des protocoles de prêt "blue chip" matures et des coffres RWA, même si leurs rendements nominaux sont inférieurs à ceux des options plus récentes et plus risquées. Ce comportement reflète un sentiment de recherche de sécurité, soutenu par le désir des utilisateurs de stabilité et de confiance.