Source : Sept bouteilles de Bots qui laissent emporter
Introduction : La logique commerciale fondamentale de RWA est la tokenisation d'actifs, c'est-à-dire aller un pas plus loin sur la base de la titrisation d'actifs, en utilisant la forme technique des jetons comme support pour porter les divers droits et risques inhérents aux actifs de base. Cela signifie que cela peut pleinement exploiter les avantages techniques de l'architecture sous-jacente de la blockchain, en réduisant le seuil de participation des investisseurs, en améliorant l'efficacité de rotation des produits financiers et en augmentant le niveau d'exécution automatisée, ayant ainsi des avantages intrinsèques en termes de coûts et d'efficacité. Cependant, RWA exige un degré élevé de numérisation des scénarios commerciaux, et l'application est contrainte par le principe "doit être sur la chaîne, doit d'abord être en ligne". Quels facteurs spécifiques peuvent jouer un rôle d'accélérateur entre le fait que RWA soit bien reçu et qu'il soit adopté ? Quelles voies spécifiques peuvent guider un investissement efficace des ressources du marché ? Sur le marché actuel, quels facteurs permettent à RWA de trouver son espace vital ? Ici, nous, basés sur une profonde reconnaissance des tendances de développement de RWA, allons faire quelques réflexions froides sur le récent engouement pour RWA sur le marché, dans le but d'éliminer le superflu et d'exclure les interférences, afin que l'industrie puisse concentrer ses efforts pour trouver plus efficacement le chemin de développement de RWA.
Depuis le début de l'année, les RWA sont devenues un sujet brûlant d'intérêt mondial. D'une part, les États-Unis et l'Union européenne continuent de publier des politiques connexes pour répondre et réglementer les nouveaux modèles émergents dans des domaines tels que la tokenisation des actifs et les stablecoins. Par exemple, le 3 avril, le Comité des services financiers de la Chambre des représentants des États-Unis a voté en faveur de la loi sur la transparence et la responsabilité des stablecoins, connue sous le nom de loi STABLE, qui a clairement défini les exigences en matière de réserves et de capital nécessaires pour l'émission de stablecoins ainsi que les normes de lutte contre le blanchiment d'argent. D'autre part, de nombreuses institutions financières et entreprises leaders du secteur annoncent le lancement de produits liés à la tokenisation, tels que :
Ondo Finance aux États-Unis a tokenisé les bons du Trésor à court terme (T-Bills), permettant aux investisseurs de détenir et de bénéficier des rendements des obligations d'État (environ 4-5 % par an) ;
Hua Xia Fonds ( Hong Kong ) a lancé le « Fonds de monnaie numérique en dollar de Hong Kong de Hua Xia », devenant le premier fonds tokenisé destiné aux investisseurs de détail dans la région Asie-Pacifique ;
La Standard Chartered Bank et l'Autorité monétaire de Hong Kong (HKMA) utilisent la plateforme blockchain eTrade Connect pour tokeniser des documents commerciaux tels que les lettres de crédit (LC) et les connaissements, permettant aux petites et moyennes entreprises d'obtenir rapidement un financement ;
Le groupe Huiri a lancé un token de fonds de capital-investissement basé sur Ethereum (VPF Token), dont les investissements ciblent des start-ups technologiques à Hong Kong et des projets d'infrastructure en Asie du Sud-Est. Les investisseurs peuvent racheter des parts du fonds via le token ou les transférer sur le marché hors cote (OTC) ;
BlackRock aux États-Unis s'associe à Securitize pour lancer un fonds d'investissement immobilier basé sur la blockchain, permettant aux investisseurs de détenir une part des droits sur des biens commerciaux (comme des bureaux à New York et San Francisco) via des tokens (comme des titres Reg D conformes à la SEC) ;
Maple Finance en Australie a tokenisé les prêts pour les PME, permettant aux investisseurs de bénéficier d'un rendement fixe (8-12% annuel) via le jeton MPL ;
Le protocole Toucan de Suisse tokenise les crédits carbone traditionnels (tels que les projets de compensation carbone certifiés par Verra) ;
La société britannique Shell Oil teste des contrats à terme sur le pétrole via la blockchain ;
Sotheby's tokenise des œuvres d'art haut de gamme via NFT + RWA, permettant aux investisseurs d'acheter une partie de la propriété.
Les événements ci-dessus non seulement soutiennent l'émergence des RWA en tant que point focal de l'industrie, mais attirent également de nombreux investisseurs à porter leur attention sur les RWA dans l'espoir d'obtenir un financement à travers cette nouvelle forme d'activité, y compris de nombreuses petites et moyennes entreprises ainsi que des entrepreneurs individuels cherchant à obtenir un financement basé sur des actifs réels. La principale différence entre les actifs réels et les actifs financiers réside dans le fait que la détention de ces actifs ne génère pas de flux de trésorerie. Cependant, la réaction du marché est très réaliste : jusqu'à présent, les émissions de RWA à l'échelle mondiale ont toutes été basées sur des cas d'actifs financiers (y compris des catégories comme l'or et le pétrole qui possèdent des attributs financiers et de marchandise), sans qu'aucun cas d'émission réussie basé sur des actifs réels n'ait été observé. Même les projets RWA basés sur des actifs financiers sont souvent dirigés par des institutions financières traditionnelles de premier plan ou des leaders du secteur, "À ce moment-là, les hirondelles du palais Wang et Xie, quand voleront-elles chez les gens ordinaires ?" Reste à voir. Les RWA, avec l'avantage de la technologie, comment peuvent-ils influencer l'innovation des produits financiers ? Quels facteurs spécifiques peuvent accélérer ou freiner ce passage du bon accueil à l'adoption ? Quelles voies spécifiques peuvent guider l'investissement efficace des ressources du marché et réaliser un cycle commercial ? Cet article vise à réfléchir calmement sur ce sujet brûlant des RWA, dans l'espoir de soutenir l'application à grande échelle des RWA.
1. Tout peut être RWA ?
RWA se traduit directement par actifs du monde réel, mais sa logique commerciale de base est la tokenisation des actifs, c'est-à-dire qu'elle va un pas plus loin sur la base de la titrisation des actifs, en utilisant la forme technique des tokens comme support pour porter divers droits et risques représentés par les actifs de base. La Commission des valeurs mobilières de Hong Kong définit la tokenisation comme le processus impliquant l'enregistrement des droits sur des actifs, tels que documentés dans un grand livre traditionnel, sur une plateforme programmable à l'aide de DLT.
Le rôle et la signification de la tokenisation des actifs résident dans la capacité à exploiter pleinement les avantages technologiques de l'architecture sous-jacente de la blockchain. Par rapport aux infrastructures financières existantes (numérisation et Internet de la finance), elle présente des avantages innés en termes de coûts et d'efficacité dans des domaines tels que la réduction des barrières à l'entrée pour les investisseurs (principalement illustrée par la participation des investisseurs mondiaux, l'ouverture de comptes en libre-service et la commodité des transactions 7*24), l'amélioration de l'efficacité du roulement (principalement illustrée par l'absence de nécessité d'intermédiaires et le règlement immédiat) et l'élévation du niveau d'exécution automatisée (réduction de la participation des tiers, ce qui diminue le risque opérationnel et les coûts opérationnels). Cependant, ses inconvénients sont également très évidents, principalement en raison du fait que la tokenisation des actifs exige un niveau de numérisation élevé des scénarios commerciaux, soumis à la contrainte "doit être sur la chaîne, d'abord en ligne". Par exemple, dans le secteur financier, il est exigé que tous les facteurs pouvant influencer le risque et le rendement des actifs soient numérisés, et qu'il soit possible de fournir des données multidimensionnelles et en temps réel pour évaluer le risque et le rendement des actifs financiers afin de réaliser une tokenisation complète des actifs.
Cette exigence semble clairement trop élevée, mais cela est déterminé par les caractéristiques techniques de la blockchain, et c'est une réalité que nous devons reconnaître. Pour le dire de manière plus simple, la blockchain n'est qu'une base de données avec un mécanisme de réconciliation intégré, qui est à la fois sourde et aveugle envers l'extérieur, ne pouvant que recevoir des données externes sans pouvoir les obtenir activement. Que faire pour obtenir des données de manière proactive ? Il est donc nécessaire d'avoir des appareils IoT comme source de collecte de données. Comment garantir que les données collectées par les appareils IoT peuvent être authentiquement mises en chaîne à 100 % ? Une méthode est d'utiliser des moyens techniques ; si l'ensemble du processus commercial est complètement automatisé et ne nécessite aucune intervention humaine, alors les données sont bien sûr fiables. Une autre méthode consiste à avoir la supervision d'organismes tiers de confiance comme garantie de crédit. La première méthode dépend clairement du degré d'intelligence du scénario commercial, tandis qu'à l'heure actuelle, la deuxième méthode, qui consiste d'abord à s'appuyer sur une "solution hybride" pour rendre les données fiables, puis à établir des modèles commerciaux comme RWA sur la base de données fiables, est sans doute un "plan d'urgence" efficace. Ainsi, la limite des affaires RWA repose sur l'acquisition de données fiables ; dans l'état actuel des choses, il est évident que tout ne peut pas être RWA.
En d'autres termes, puisque l'essence des RWA est la tokenisation des actifs, sa logique fondamentale se manifeste par la logique financière. Le principe de base qui met l'accent sur l'adéquation des risques et des rendements dans les transactions financières doit jouer un rôle fondamental dans la conception des produits RWA. Ce principe est également le critère central pour choisir les scénarios de mise en œuvre des RWA sur le marché actuel. Nous savons que les principales caractéristiques de risque et de rendement des actifs sous-jacents sont une réflexion intégrée des divers facteurs changeants des scénarios d'affaires, et ne changent pas en fonction du fait que leur support soit un token ou non. Par conséquent, la capacité à fournir des données fiables suffisantes pour aider à éliminer l'asymétrie d'information pour les investisseurs devient une méthode efficace pour choisir les scénarios de mise en œuvre prioritaires des RWA. Dans la pratique du secteur, Ant Financial a annoncé qu'elle se concentrerait d'abord sur l'émission de RWA dans le secteur des énergies nouvelles, car la chaîne industrielle des énergies nouvelles, que ce soit pour la production d'électricité décentralisée ou pour les stations de recharge, y compris bien sûr l'énergie éolienne et le stockage, fonctionne généralement sur la base de systèmes intelligents, avec des caractéristiques de synchronisation des flux de trésorerie et d'information. L'émission de RWA basée sur les actifs sous-jacents des énergies nouvelles réduira considérablement l'asymétrie d'information à laquelle les investisseurs font face, offrant ainsi aux investisseurs une opportunité d'investissement avec des rendements clairs et des risques transparents. Si les stations de recharge étaient également facturées manuellement comme des parkings traditionnels, alors les RWA de ce type d'actifs n'auraient aucune signification.
Ce modèle de gestion des risques basé sur des données en temps réel dépasse clairement le champ d'application des institutions financières traditionnelles, qui se spécialisent dans des méthodes telles que le nantissement d'actifs. Ainsi, du point de vue de la maîtrise des risques, Ant Financial est disposé à recommander à ses clients des actifs de type "banque d'investissement numérique". Sinon, quels seraient les motifs pour Ant Financial de proposer à ses clients des actifs que les institutions financières traditionnelles, en raison de leurs méthodes de gestion des risques classiques, ne peuvent pas maîtriser, en les reconditionnant simplement en un autre jeton ?
Pour les mêmes raisons, les conditions technologiques actuelles ne permettent pas de mettre en chaîne les données principales nécessaires à l'évaluation de la valeur des actifs physiques, et ne peuvent pas fournir de données fiables pour soutenir la gestion des risques. Dans l'ensemble, les actifs physiques RWA ne peuvent donc pas trouver de voie efficace.
Bien sûr, selon le critère de "synchronisation des flux de données et des flux de liquidités", ce n'est pas seulement l'industrie des énergies nouvelles qui peut être considérée comme un scénario prioritaire pour le déploiement des RWA. Par exemple, les voitures équipées de fonctionnalités de conduite autonome, qu'il s'agisse de leasing financier ou de mobilité partagée, peuvent également servir de base d'actifs idéale pour les RWA. Avec l'augmentation du niveau de numérisation dans divers secteurs, l'émission de RWA basée sur ces scénarios industriels donnera à son marché une plus grande marge d'imagination.
Deux, tous les produits financiers traditionnels méritent-ils d'être reconstruits avec RWA ?
La logique fondamentale basée sur les RWA se manifeste principalement par la prémisse de la logique financière, en particulier après que l'industrie financière a connu une électronique et une internetisation ; les actifs financiers existent naturellement sous forme de données, et le degré de numérisation de la chaîne de valeur financière a considérablement augmenté. Par rapport aux actifs physiques, les actifs financiers sont plus faciles à tokeniser pour atteindre les objectifs de réduction des barrières à l'entrée, d'amélioration de l'efficacité du turnover et d'augmentation du niveau d'automatisation. Alors, tous les produits financiers méritent-ils d'être reconstruits avec les RWA ? Évidemment non. Selon l'analyse précédente, dans le cas où il n'est pas possible d'améliorer de manière significative la capacité de gestion des risques des institutions financières en fournissant plus de données fiables, "laisser emporter" est à la fois contre-productif et dépourvu de sens. Un chemin plus réaliste pour la tokenisation des actifs financiers est le "plan mixte", c'est-à-dire d'abord de réaliser la titrisation des actifs en fonction de la capacité professionnelle des institutions financières, puis d'ancrer les actifs titrisés avec des tokens spécifiques, obtenant ainsi les avantages de "laisser emporter" du côté des financements des actifs financiers et de certaines opérations. Dans ce qui suit, nous utiliserons la tokenisation des REITs comme exemple pour illustrer les caractéristiques fondamentales de ce modèle.
FTJLabs a proposé pour la première fois au monde un projet RWA REITs basé sur une architecture conforme qui relie les actifs financiers traditionnels et la liquidité sur la chaîne. Ce projet se concentre sur les actifs Reits cotés en bourse à l'échelle mondiale, en construisant un portefeuille d'investissement Reits par l'émission de fonds et en émettant des tokens REITs basés sur des parts de fonds ; chaque token REITs correspond à une part d'un produit de fonds spécifique ; les investisseurs peuvent obtenir des tokens REITs en investissant dans les actifs Reits correspondants au portefeuille, en utilisant des monnaies fiduciaires ou des stablecoins, et peuvent échanger ces tokens à tout moment et en tout lieu dans le monde, tout en pouvant également construire des portefeuilles d'investissement avec différentes caractéristiques de rendement basés sur ces actifs tokenisés.
Sur la chaîne, le projet développe le protocole REITs, soutenant l'exécution automatique des fonctions de distribution, d'échange, et de dividendes des tokens REITs, tout en fournissant aux investisseurs des services d'extraction de données basés sur l'analyse des données on-chain des informations publiques de la blockchain. Hors chaîne, le projet choisit des institutions agréées pour assumer la fonction de garde des actifs sur la chaîne, en fournissant en temps réel des données sur la valeur nette des fonds pour référencer les échanges sur le marché secondaire des tokens REITs, tout en produisant régulièrement des rapports de garde d'actifs pour garantir l'égalité entre les actifs sur la chaîne et les actifs gardés.
Sur la base des fonctionnalités ci-dessus, la tokenisation confère une liquidité mondiale aux actifs Reits, facilitant ainsi la découverte de leur valeur, tout en offrant également aux investisseurs plus larges un instrument d'investissement avec des caractéristiques de risque et de rendement uniques. Le portefeuille d'investissement qui nécessitait auparavant des opérations entre différentes bourses peut désormais être réalisé simplement par un seul jeton.
Dans ce produit, deux conceptions mettent en avant les caractéristiques du design du produit : premièrement, l'institution de garde des actifs joue un rôle de soutien fondamental à la valeur des tokens REITs. L'institution de garde des actifs, sur la base de sa propre crédibilité, divulgue la valeur nette des actifs sous garde par le biais de rapports périodiques, garantissant ainsi que la valeur des tokens REITs est ancrée à la valeur des actifs sous garde ; deuxièmement, ce projet ne prend en compte que les REITs cotés en bourse comme actifs de base. L'institution de garde des actifs peut fournir un prix de référence pour les tokens REITs en fonction des informations de prix fournies par la bourse. Si les actifs de base du projet incluent également des produits REITs non cotés, l'institution de garde des actifs ne pourra pas fournir de prix de référence pour les tokens REITs, ce qui compromettra la transparence des actifs des tokens REITs et affectera davantage leur liquidité.
Trois, RWA, une opportunité de richesse pour le grand public ?
Dans la situation actuelle, le modèle "actifs continentaux + fonds de Hong Kong" est le plus idéal pour mener des activités RWA, mais la Commission des valeurs mobilières de Hong Kong (SFC) maintient une approche prudente en matière de réglementation sur la tokenisation des actifs, en énonçant des règles claires concernant la définition des investisseurs qualifiés et les modalités de collecte de fonds, afin d'éviter que les investisseurs ne prennent des risques excessifs.
En 2019, la Commission des valeurs mobilières de Hong Kong a publié une déclaration concernant l'émission de jetons de sécurité, imposant des restrictions de distribution et de promotion aux "investisseurs professionnels uniquement (actifs financiers personnels ≥ 8 millions de HKD ou institutions agréées)". En novembre 2023, la Commission des valeurs mobilières de Hong Kong a de nouveau publié deux circulaires, intitulées "Circulaire concernant les activités des intermédiaires liées aux titres tokenisés" et "Circulaire concernant les produits d'investissement reconnus par la Commission des valeurs mobilières tokenisés", ne considérant plus les titres tokenisés comme des "produits complexes", et élargissant les cibles de leur vente et marketing au-delà des investisseurs professionnels ; cependant, la Commission a conservé une disposition de la "déclaration de 2019", stipulant que les intermédiaires souhaitant s'engager dans des activités liées aux titres tokenisés doivent d'abord discuter de leur plan d'affaires avec la Commission. Les titres tokenisés ne peuvent pas être émis publiquement directement à tous les investisseurs.
En décembre 2023, China Asset Management a collaboré avec Meta Lab HK pour tokeniser ses produits de fonds à revenu fixe, principalement destinés aux investisseurs professionnels. Le 10 septembre 2023, Tai Chi Capital a lancé le premier token de type sécurité pour fonds immobiliers à destination des "investisseurs professionnels" à Hong Kong (PRINCE Token), ce token étant le premier produit de collecte de fonds par tokenisation de fonds autorisé par la Commission des valeurs mobilières de Hong Kong, avec un objectif de collecte d'environ 100 millions de dollars, et un montant minimum d'investissement de 1000 dollars HK, bien inférieur aux 1 million de dollars généralement requis pour investir dans des fonds immobiliers privés. Cependant, selon les réglementations pertinentes de la Commission des valeurs mobilières de Hong Kong, les bourses d'actifs numériques agréées à Hong Kong ne peuvent pas accepter l'enregistrement d'utilisateurs de la Chine continentale, et la Chine continentale interdit également explicitement aux institutions concernées (pour les résidents de la Chine continentale) de fournir des services de trading d'actifs virtuels. Même si Hong Kong permet aux institutions agréées de fournir des services de trading d'actifs virtuels aux investisseurs de détail, les utilisateurs de la Chine continentale ne peuvent pas y participer directement.
De plus, les produits RWA déjà émis avec succès à ce stade ont souvent des caractéristiques de revenu fixe ou de partage des droits de revenu, un taux de rendement attendu relativement fixe étant plus adapté aux institutions disposant de grandes échelles de capitaux pour la allocation d'actifs. Par conséquent, à ce stade, il y a encore un écart très important entre les RWA et les opportunités de richesse souhaitées par les investisseurs de détail.
Quatre, RWA, le canal idéal pour le financement des PME ?
Si RWA ne peut pas fournir aux investisseurs de masse les rendements imaginés du côté des fonds, peut-il offrir un canal idéal pour le financement des petites et moyennes entreprises du côté des actifs ?
Tout le monde sait que le coût de financement est un facteur clé influençant le choix des canaux de financement des entreprises. Selon des informations du marché, le coût d'émission des RWA à Hong Kong comprend généralement deux parties : les frais d'émission et le coût des fonds. Le coût des fonds est principalement déterminé par les caractéristiques de risque et de rendement des actifs ainsi que par l'environnement du marché des capitaux au moment de l'émission (les prévisions actuelles du marché sont généralement de 6 à 10 % annualisé) ; tandis que les frais d'émission comprennent les coûts de due diligence, les coûts de conception et de développement de produits, les canaux de financement transfrontaliers et les coûts de gestion ultérieure, le total des frais d'émission étant d'environ plusieurs millions. En fonction du coût d'émission, on peut déduire la limite inférieure des actifs sous-jacents des RWA, il est clair qu'émettre des RWA avec une taille d'actifs inférieure à 100 millions n'est pas économique. En plus du coût des fonds, il y a aussi le coût du temps. Cet article prend l'émission de REITs tokenisés comme exemple pour passer en revue les critères de sélection des actifs, le processus d'émission principal et le cycle de temps, comme indiqué dans le tableau 1 :
En résumé, dans l'environnement de marché actuel, l'émission de RWA présente des barrières élevées en termes de coût de financement et de temps de financement, ce qui ne constitue pas un canal idéal pour la plupart des PME cherchant à obtenir des financements ; tandis que pour les grandes entreprises dont les indicateurs financiers atteignent ou s'approchent des normes de cotation à la Bourse de Hong Kong, les 3 plateformes d'échange d'actifs numériques (à partir de mai 2025, 10 institutions ont reçu l'autorisation de la Commission des valeurs mobilières de Hong Kong pour exercer des activités liées aux échanges d'actifs numériques, mais seules 3 plateformes sont opérationnelles et peuvent offrir des transactions au public), même si elles présentent certains avantages en matière de frais d'émission, elles ont clairement des inconvénients en termes de coût des fonds et d'efficacité de levée de fonds. Pour les actifs ayant des rendements relativement stables et un besoin de financement important, il est préférable de choisir l'émission par la Bourse de Hong Kong, tandis que seules les entreprises dont les indicateurs financiers ne peuvent pas atteindre les normes d'émission de la Bourse de Hong Kong sont plus disposées à dépenser des coûts plus élevés pour choisir des plateformes d'échange d'actifs numériques pour l'émission de RWA. C'est également la principale raison pour laquelle l'implémentation des RWA est relativement difficile sur le marché de Hong Kong.
Cinq, finance ou Internet ? La voie de survie du marché RWA actuellement !
Que ce soit d'après la définition des titres tokenisés par la Commission des valeurs mobilières de Hong Kong, ou selon le consensus général du marché, les RWA basés sur des actifs financiers n'ont pas modifié leur nature financière, mais se sont simplement matérialisés avec des jetons comme nouveau support technique des caractéristiques de risque et de rendement des actifs sous-jacents. En utilisant des jetons comme nouveau support, les produits financiers montrent des avantages sans précédent en matière de commodité de transaction, d'efficacité de transaction et de transparence des processus. Si le temps pouvait reculer de plusieurs siècles, en 1397, lorsque la famille Médicis à Florence a été la première en Europe à utiliser des lettres de change pour établir des opérations de change transnationales ; en 1602, lorsque la Bourse d'Amsterdam a lancé la première action au monde, celle de la Compagnie néerlandaise des Indes orientales ; ou en 1844, lorsque la Banque d'Angleterre a monopolisé le droit d'émettre des billets au Royaume-Uni, marquant le premier pas vers les banques centrales mondiales, s'ils devaient faire un nouveau choix, ils choisiraient probablement un registre distribué comme architecture sous-jacente de ces outils financiers pionniers, car les avantages en termes de coûts et d'efficacité sont évidents.
Mais ce n'est qu'une hypothèse romantique, le temps ne peut pas être inversé. Après des centaines d'années d'accumulation, l'industrie financière a déjà établi un lien profond avec le système économique mondial en termes de forme des produits, d'étendue et de profondeur des services. Il est peu probable que les RWA, qui commencent par la tokenisation des titres, reconfigurent complètement tous les produits financiers traditionnels ; tout comme l'infiltration d'Internet dans la société traditionnelle, les RWA ont plus de chances de trouver leur propre opportunité en commençant par les domaines les plus rentables et ceux qui peuvent le mieux mettre en avant les avantages technologiques.
Bien que l'intelligence artificielle ait déjà battu les humains dans des domaines spécialisés tels que les échecs et le go, il est peu probable qu'elle remplace la capacité humaine à fournir des services financiers personnalisés à tous les investisseurs. L'avantage d'Internet se manifeste d'abord par sa capacité à servir un grand nombre d'utilisateurs de niche. Ainsi, alors que les institutions financières traditionnelles occupent déjà une part de marché importante grâce à leur expérience de service auprès des clients principaux, les RWA, dont la logique commerciale de base est basée sur les attributs financiers, doivent chercher à trouver leur espace de survie grâce aux propriétés d'Internet.
À court terme, les RWA doivent répondre aux exigences minimales de l'accumulation de trafic lancées par le marché. Il est bénéfique d'essayer de valider les formes de produits spécifiques dans divers scénarios, en particulier en choisissant des pistes telles que les jeux et le divertissement, où la participation des utilisateurs finaux est relativement bonne et qui correspondent aux tendances de développement industriel actuelles. À moyen et long terme, lorsque l'alimentation par des énergies nouvelles comme l'énergie solaire et éolienne peut se connecter sans couture via des systèmes intelligents et le réseau électrique traditionnel, et fournir automatiquement des services de recharge ; lorsque le coût d'utilisation global des taxis autonomes est nettement inférieur à celui de l'achat d'une voiture par un ménage ; lorsque les Agents soutenus par l'intelligence artificielle peuvent remplacer les humains pour exécuter plus de tâches, que la puissance de calcul, les modèles et les données deviennent les principaux facteurs de production, et que les humains n'ont plus besoin de participer directement à la production, le rôle des RWA deviendra irremplaçable. En tant que modèle de service financier innovant, les RWA grandiront de manière irréversible pour devenir la forme dominante des services financiers, accompagnés du développement de l'économie intelligente, qui possède les mêmes gènes et est étroitement intégré. Après la Seconde Guerre mondiale, le dollar, grâce à l'essor de la puissance globale des États-Unis, a remplacé la livre sterling pour devenir "la monnaie de réserve mondiale", ce qui en est un très bon exemple.
Écrit en dernier
Les RWA actuels sont encore au stade de la preuve de concept, mais nous reconnaissons tous que cette tendance représente l'avenir. Ici, nous réfléchissons de manière critique à l'engouement pour les RWA, non pas pour nier les RWA et leurs explorations innovantes, mais au contraire, c'est précisément en raison de notre profonde reconnaissance de leurs tendances de développement que nous souhaitons démêler le faux du vrai, éliminer les distractions et nous concentrer sur la recherche de chemins de développement plus efficaces pour eux. C'est toujours ce vieil adage reflété par la courbe d'application des nouvelles technologies de Getner : pour une nouvelle technologie, les gens ont souvent une évaluation trop élevée de ses effets à court terme et une estimation trop basse de ses effets à long terme. En suivant l'idée de valider le prototype de produit, il est peut-être possible de trouver un espace de survie plus approprié pour les RWA à l'heure actuelle !
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Une réflexion froide sous la vague actuelle de RWA sur le marché.
Source : Sept bouteilles de Bots qui laissent emporter
Introduction : La logique commerciale fondamentale de RWA est la tokenisation d'actifs, c'est-à-dire aller un pas plus loin sur la base de la titrisation d'actifs, en utilisant la forme technique des jetons comme support pour porter les divers droits et risques inhérents aux actifs de base. Cela signifie que cela peut pleinement exploiter les avantages techniques de l'architecture sous-jacente de la blockchain, en réduisant le seuil de participation des investisseurs, en améliorant l'efficacité de rotation des produits financiers et en augmentant le niveau d'exécution automatisée, ayant ainsi des avantages intrinsèques en termes de coûts et d'efficacité. Cependant, RWA exige un degré élevé de numérisation des scénarios commerciaux, et l'application est contrainte par le principe "doit être sur la chaîne, doit d'abord être en ligne". Quels facteurs spécifiques peuvent jouer un rôle d'accélérateur entre le fait que RWA soit bien reçu et qu'il soit adopté ? Quelles voies spécifiques peuvent guider un investissement efficace des ressources du marché ? Sur le marché actuel, quels facteurs permettent à RWA de trouver son espace vital ? Ici, nous, basés sur une profonde reconnaissance des tendances de développement de RWA, allons faire quelques réflexions froides sur le récent engouement pour RWA sur le marché, dans le but d'éliminer le superflu et d'exclure les interférences, afin que l'industrie puisse concentrer ses efforts pour trouver plus efficacement le chemin de développement de RWA.
Depuis le début de l'année, les RWA sont devenues un sujet brûlant d'intérêt mondial. D'une part, les États-Unis et l'Union européenne continuent de publier des politiques connexes pour répondre et réglementer les nouveaux modèles émergents dans des domaines tels que la tokenisation des actifs et les stablecoins. Par exemple, le 3 avril, le Comité des services financiers de la Chambre des représentants des États-Unis a voté en faveur de la loi sur la transparence et la responsabilité des stablecoins, connue sous le nom de loi STABLE, qui a clairement défini les exigences en matière de réserves et de capital nécessaires pour l'émission de stablecoins ainsi que les normes de lutte contre le blanchiment d'argent. D'autre part, de nombreuses institutions financières et entreprises leaders du secteur annoncent le lancement de produits liés à la tokenisation, tels que :
Les événements ci-dessus non seulement soutiennent l'émergence des RWA en tant que point focal de l'industrie, mais attirent également de nombreux investisseurs à porter leur attention sur les RWA dans l'espoir d'obtenir un financement à travers cette nouvelle forme d'activité, y compris de nombreuses petites et moyennes entreprises ainsi que des entrepreneurs individuels cherchant à obtenir un financement basé sur des actifs réels. La principale différence entre les actifs réels et les actifs financiers réside dans le fait que la détention de ces actifs ne génère pas de flux de trésorerie. Cependant, la réaction du marché est très réaliste : jusqu'à présent, les émissions de RWA à l'échelle mondiale ont toutes été basées sur des cas d'actifs financiers (y compris des catégories comme l'or et le pétrole qui possèdent des attributs financiers et de marchandise), sans qu'aucun cas d'émission réussie basé sur des actifs réels n'ait été observé. Même les projets RWA basés sur des actifs financiers sont souvent dirigés par des institutions financières traditionnelles de premier plan ou des leaders du secteur, "À ce moment-là, les hirondelles du palais Wang et Xie, quand voleront-elles chez les gens ordinaires ?" Reste à voir. Les RWA, avec l'avantage de la technologie, comment peuvent-ils influencer l'innovation des produits financiers ? Quels facteurs spécifiques peuvent accélérer ou freiner ce passage du bon accueil à l'adoption ? Quelles voies spécifiques peuvent guider l'investissement efficace des ressources du marché et réaliser un cycle commercial ? Cet article vise à réfléchir calmement sur ce sujet brûlant des RWA, dans l'espoir de soutenir l'application à grande échelle des RWA.
1. Tout peut être RWA ?
RWA se traduit directement par actifs du monde réel, mais sa logique commerciale de base est la tokenisation des actifs, c'est-à-dire qu'elle va un pas plus loin sur la base de la titrisation des actifs, en utilisant la forme technique des tokens comme support pour porter divers droits et risques représentés par les actifs de base. La Commission des valeurs mobilières de Hong Kong définit la tokenisation comme le processus impliquant l'enregistrement des droits sur des actifs, tels que documentés dans un grand livre traditionnel, sur une plateforme programmable à l'aide de DLT.
Le rôle et la signification de la tokenisation des actifs résident dans la capacité à exploiter pleinement les avantages technologiques de l'architecture sous-jacente de la blockchain. Par rapport aux infrastructures financières existantes (numérisation et Internet de la finance), elle présente des avantages innés en termes de coûts et d'efficacité dans des domaines tels que la réduction des barrières à l'entrée pour les investisseurs (principalement illustrée par la participation des investisseurs mondiaux, l'ouverture de comptes en libre-service et la commodité des transactions 7*24), l'amélioration de l'efficacité du roulement (principalement illustrée par l'absence de nécessité d'intermédiaires et le règlement immédiat) et l'élévation du niveau d'exécution automatisée (réduction de la participation des tiers, ce qui diminue le risque opérationnel et les coûts opérationnels). Cependant, ses inconvénients sont également très évidents, principalement en raison du fait que la tokenisation des actifs exige un niveau de numérisation élevé des scénarios commerciaux, soumis à la contrainte "doit être sur la chaîne, d'abord en ligne". Par exemple, dans le secteur financier, il est exigé que tous les facteurs pouvant influencer le risque et le rendement des actifs soient numérisés, et qu'il soit possible de fournir des données multidimensionnelles et en temps réel pour évaluer le risque et le rendement des actifs financiers afin de réaliser une tokenisation complète des actifs.
Cette exigence semble clairement trop élevée, mais cela est déterminé par les caractéristiques techniques de la blockchain, et c'est une réalité que nous devons reconnaître. Pour le dire de manière plus simple, la blockchain n'est qu'une base de données avec un mécanisme de réconciliation intégré, qui est à la fois sourde et aveugle envers l'extérieur, ne pouvant que recevoir des données externes sans pouvoir les obtenir activement. Que faire pour obtenir des données de manière proactive ? Il est donc nécessaire d'avoir des appareils IoT comme source de collecte de données. Comment garantir que les données collectées par les appareils IoT peuvent être authentiquement mises en chaîne à 100 % ? Une méthode est d'utiliser des moyens techniques ; si l'ensemble du processus commercial est complètement automatisé et ne nécessite aucune intervention humaine, alors les données sont bien sûr fiables. Une autre méthode consiste à avoir la supervision d'organismes tiers de confiance comme garantie de crédit. La première méthode dépend clairement du degré d'intelligence du scénario commercial, tandis qu'à l'heure actuelle, la deuxième méthode, qui consiste d'abord à s'appuyer sur une "solution hybride" pour rendre les données fiables, puis à établir des modèles commerciaux comme RWA sur la base de données fiables, est sans doute un "plan d'urgence" efficace. Ainsi, la limite des affaires RWA repose sur l'acquisition de données fiables ; dans l'état actuel des choses, il est évident que tout ne peut pas être RWA.
En d'autres termes, puisque l'essence des RWA est la tokenisation des actifs, sa logique fondamentale se manifeste par la logique financière. Le principe de base qui met l'accent sur l'adéquation des risques et des rendements dans les transactions financières doit jouer un rôle fondamental dans la conception des produits RWA. Ce principe est également le critère central pour choisir les scénarios de mise en œuvre des RWA sur le marché actuel. Nous savons que les principales caractéristiques de risque et de rendement des actifs sous-jacents sont une réflexion intégrée des divers facteurs changeants des scénarios d'affaires, et ne changent pas en fonction du fait que leur support soit un token ou non. Par conséquent, la capacité à fournir des données fiables suffisantes pour aider à éliminer l'asymétrie d'information pour les investisseurs devient une méthode efficace pour choisir les scénarios de mise en œuvre prioritaires des RWA. Dans la pratique du secteur, Ant Financial a annoncé qu'elle se concentrerait d'abord sur l'émission de RWA dans le secteur des énergies nouvelles, car la chaîne industrielle des énergies nouvelles, que ce soit pour la production d'électricité décentralisée ou pour les stations de recharge, y compris bien sûr l'énergie éolienne et le stockage, fonctionne généralement sur la base de systèmes intelligents, avec des caractéristiques de synchronisation des flux de trésorerie et d'information. L'émission de RWA basée sur les actifs sous-jacents des énergies nouvelles réduira considérablement l'asymétrie d'information à laquelle les investisseurs font face, offrant ainsi aux investisseurs une opportunité d'investissement avec des rendements clairs et des risques transparents. Si les stations de recharge étaient également facturées manuellement comme des parkings traditionnels, alors les RWA de ce type d'actifs n'auraient aucune signification.
Ce modèle de gestion des risques basé sur des données en temps réel dépasse clairement le champ d'application des institutions financières traditionnelles, qui se spécialisent dans des méthodes telles que le nantissement d'actifs. Ainsi, du point de vue de la maîtrise des risques, Ant Financial est disposé à recommander à ses clients des actifs de type "banque d'investissement numérique". Sinon, quels seraient les motifs pour Ant Financial de proposer à ses clients des actifs que les institutions financières traditionnelles, en raison de leurs méthodes de gestion des risques classiques, ne peuvent pas maîtriser, en les reconditionnant simplement en un autre jeton ?
Pour les mêmes raisons, les conditions technologiques actuelles ne permettent pas de mettre en chaîne les données principales nécessaires à l'évaluation de la valeur des actifs physiques, et ne peuvent pas fournir de données fiables pour soutenir la gestion des risques. Dans l'ensemble, les actifs physiques RWA ne peuvent donc pas trouver de voie efficace.
Bien sûr, selon le critère de "synchronisation des flux de données et des flux de liquidités", ce n'est pas seulement l'industrie des énergies nouvelles qui peut être considérée comme un scénario prioritaire pour le déploiement des RWA. Par exemple, les voitures équipées de fonctionnalités de conduite autonome, qu'il s'agisse de leasing financier ou de mobilité partagée, peuvent également servir de base d'actifs idéale pour les RWA. Avec l'augmentation du niveau de numérisation dans divers secteurs, l'émission de RWA basée sur ces scénarios industriels donnera à son marché une plus grande marge d'imagination.
Deux, tous les produits financiers traditionnels méritent-ils d'être reconstruits avec RWA ?
La logique fondamentale basée sur les RWA se manifeste principalement par la prémisse de la logique financière, en particulier après que l'industrie financière a connu une électronique et une internetisation ; les actifs financiers existent naturellement sous forme de données, et le degré de numérisation de la chaîne de valeur financière a considérablement augmenté. Par rapport aux actifs physiques, les actifs financiers sont plus faciles à tokeniser pour atteindre les objectifs de réduction des barrières à l'entrée, d'amélioration de l'efficacité du turnover et d'augmentation du niveau d'automatisation. Alors, tous les produits financiers méritent-ils d'être reconstruits avec les RWA ? Évidemment non. Selon l'analyse précédente, dans le cas où il n'est pas possible d'améliorer de manière significative la capacité de gestion des risques des institutions financières en fournissant plus de données fiables, "laisser emporter" est à la fois contre-productif et dépourvu de sens. Un chemin plus réaliste pour la tokenisation des actifs financiers est le "plan mixte", c'est-à-dire d'abord de réaliser la titrisation des actifs en fonction de la capacité professionnelle des institutions financières, puis d'ancrer les actifs titrisés avec des tokens spécifiques, obtenant ainsi les avantages de "laisser emporter" du côté des financements des actifs financiers et de certaines opérations. Dans ce qui suit, nous utiliserons la tokenisation des REITs comme exemple pour illustrer les caractéristiques fondamentales de ce modèle.
FTJLabs a proposé pour la première fois au monde un projet RWA REITs basé sur une architecture conforme qui relie les actifs financiers traditionnels et la liquidité sur la chaîne. Ce projet se concentre sur les actifs Reits cotés en bourse à l'échelle mondiale, en construisant un portefeuille d'investissement Reits par l'émission de fonds et en émettant des tokens REITs basés sur des parts de fonds ; chaque token REITs correspond à une part d'un produit de fonds spécifique ; les investisseurs peuvent obtenir des tokens REITs en investissant dans les actifs Reits correspondants au portefeuille, en utilisant des monnaies fiduciaires ou des stablecoins, et peuvent échanger ces tokens à tout moment et en tout lieu dans le monde, tout en pouvant également construire des portefeuilles d'investissement avec différentes caractéristiques de rendement basés sur ces actifs tokenisés.
Sur la chaîne, le projet développe le protocole REITs, soutenant l'exécution automatique des fonctions de distribution, d'échange, et de dividendes des tokens REITs, tout en fournissant aux investisseurs des services d'extraction de données basés sur l'analyse des données on-chain des informations publiques de la blockchain. Hors chaîne, le projet choisit des institutions agréées pour assumer la fonction de garde des actifs sur la chaîne, en fournissant en temps réel des données sur la valeur nette des fonds pour référencer les échanges sur le marché secondaire des tokens REITs, tout en produisant régulièrement des rapports de garde d'actifs pour garantir l'égalité entre les actifs sur la chaîne et les actifs gardés.
Sur la base des fonctionnalités ci-dessus, la tokenisation confère une liquidité mondiale aux actifs Reits, facilitant ainsi la découverte de leur valeur, tout en offrant également aux investisseurs plus larges un instrument d'investissement avec des caractéristiques de risque et de rendement uniques. Le portefeuille d'investissement qui nécessitait auparavant des opérations entre différentes bourses peut désormais être réalisé simplement par un seul jeton.
Dans ce produit, deux conceptions mettent en avant les caractéristiques du design du produit : premièrement, l'institution de garde des actifs joue un rôle de soutien fondamental à la valeur des tokens REITs. L'institution de garde des actifs, sur la base de sa propre crédibilité, divulgue la valeur nette des actifs sous garde par le biais de rapports périodiques, garantissant ainsi que la valeur des tokens REITs est ancrée à la valeur des actifs sous garde ; deuxièmement, ce projet ne prend en compte que les REITs cotés en bourse comme actifs de base. L'institution de garde des actifs peut fournir un prix de référence pour les tokens REITs en fonction des informations de prix fournies par la bourse. Si les actifs de base du projet incluent également des produits REITs non cotés, l'institution de garde des actifs ne pourra pas fournir de prix de référence pour les tokens REITs, ce qui compromettra la transparence des actifs des tokens REITs et affectera davantage leur liquidité.
Trois, RWA, une opportunité de richesse pour le grand public ?
Dans la situation actuelle, le modèle "actifs continentaux + fonds de Hong Kong" est le plus idéal pour mener des activités RWA, mais la Commission des valeurs mobilières de Hong Kong (SFC) maintient une approche prudente en matière de réglementation sur la tokenisation des actifs, en énonçant des règles claires concernant la définition des investisseurs qualifiés et les modalités de collecte de fonds, afin d'éviter que les investisseurs ne prennent des risques excessifs.
En 2019, la Commission des valeurs mobilières de Hong Kong a publié une déclaration concernant l'émission de jetons de sécurité, imposant des restrictions de distribution et de promotion aux "investisseurs professionnels uniquement (actifs financiers personnels ≥ 8 millions de HKD ou institutions agréées)". En novembre 2023, la Commission des valeurs mobilières de Hong Kong a de nouveau publié deux circulaires, intitulées "Circulaire concernant les activités des intermédiaires liées aux titres tokenisés" et "Circulaire concernant les produits d'investissement reconnus par la Commission des valeurs mobilières tokenisés", ne considérant plus les titres tokenisés comme des "produits complexes", et élargissant les cibles de leur vente et marketing au-delà des investisseurs professionnels ; cependant, la Commission a conservé une disposition de la "déclaration de 2019", stipulant que les intermédiaires souhaitant s'engager dans des activités liées aux titres tokenisés doivent d'abord discuter de leur plan d'affaires avec la Commission. Les titres tokenisés ne peuvent pas être émis publiquement directement à tous les investisseurs.
En décembre 2023, China Asset Management a collaboré avec Meta Lab HK pour tokeniser ses produits de fonds à revenu fixe, principalement destinés aux investisseurs professionnels. Le 10 septembre 2023, Tai Chi Capital a lancé le premier token de type sécurité pour fonds immobiliers à destination des "investisseurs professionnels" à Hong Kong (PRINCE Token), ce token étant le premier produit de collecte de fonds par tokenisation de fonds autorisé par la Commission des valeurs mobilières de Hong Kong, avec un objectif de collecte d'environ 100 millions de dollars, et un montant minimum d'investissement de 1000 dollars HK, bien inférieur aux 1 million de dollars généralement requis pour investir dans des fonds immobiliers privés. Cependant, selon les réglementations pertinentes de la Commission des valeurs mobilières de Hong Kong, les bourses d'actifs numériques agréées à Hong Kong ne peuvent pas accepter l'enregistrement d'utilisateurs de la Chine continentale, et la Chine continentale interdit également explicitement aux institutions concernées (pour les résidents de la Chine continentale) de fournir des services de trading d'actifs virtuels. Même si Hong Kong permet aux institutions agréées de fournir des services de trading d'actifs virtuels aux investisseurs de détail, les utilisateurs de la Chine continentale ne peuvent pas y participer directement.
De plus, les produits RWA déjà émis avec succès à ce stade ont souvent des caractéristiques de revenu fixe ou de partage des droits de revenu, un taux de rendement attendu relativement fixe étant plus adapté aux institutions disposant de grandes échelles de capitaux pour la allocation d'actifs. Par conséquent, à ce stade, il y a encore un écart très important entre les RWA et les opportunités de richesse souhaitées par les investisseurs de détail.
Quatre, RWA, le canal idéal pour le financement des PME ?
Si RWA ne peut pas fournir aux investisseurs de masse les rendements imaginés du côté des fonds, peut-il offrir un canal idéal pour le financement des petites et moyennes entreprises du côté des actifs ?
Tout le monde sait que le coût de financement est un facteur clé influençant le choix des canaux de financement des entreprises. Selon des informations du marché, le coût d'émission des RWA à Hong Kong comprend généralement deux parties : les frais d'émission et le coût des fonds. Le coût des fonds est principalement déterminé par les caractéristiques de risque et de rendement des actifs ainsi que par l'environnement du marché des capitaux au moment de l'émission (les prévisions actuelles du marché sont généralement de 6 à 10 % annualisé) ; tandis que les frais d'émission comprennent les coûts de due diligence, les coûts de conception et de développement de produits, les canaux de financement transfrontaliers et les coûts de gestion ultérieure, le total des frais d'émission étant d'environ plusieurs millions. En fonction du coût d'émission, on peut déduire la limite inférieure des actifs sous-jacents des RWA, il est clair qu'émettre des RWA avec une taille d'actifs inférieure à 100 millions n'est pas économique. En plus du coût des fonds, il y a aussi le coût du temps. Cet article prend l'émission de REITs tokenisés comme exemple pour passer en revue les critères de sélection des actifs, le processus d'émission principal et le cycle de temps, comme indiqué dans le tableau 1 :
En résumé, dans l'environnement de marché actuel, l'émission de RWA présente des barrières élevées en termes de coût de financement et de temps de financement, ce qui ne constitue pas un canal idéal pour la plupart des PME cherchant à obtenir des financements ; tandis que pour les grandes entreprises dont les indicateurs financiers atteignent ou s'approchent des normes de cotation à la Bourse de Hong Kong, les 3 plateformes d'échange d'actifs numériques (à partir de mai 2025, 10 institutions ont reçu l'autorisation de la Commission des valeurs mobilières de Hong Kong pour exercer des activités liées aux échanges d'actifs numériques, mais seules 3 plateformes sont opérationnelles et peuvent offrir des transactions au public), même si elles présentent certains avantages en matière de frais d'émission, elles ont clairement des inconvénients en termes de coût des fonds et d'efficacité de levée de fonds. Pour les actifs ayant des rendements relativement stables et un besoin de financement important, il est préférable de choisir l'émission par la Bourse de Hong Kong, tandis que seules les entreprises dont les indicateurs financiers ne peuvent pas atteindre les normes d'émission de la Bourse de Hong Kong sont plus disposées à dépenser des coûts plus élevés pour choisir des plateformes d'échange d'actifs numériques pour l'émission de RWA. C'est également la principale raison pour laquelle l'implémentation des RWA est relativement difficile sur le marché de Hong Kong.
Cinq, finance ou Internet ? La voie de survie du marché RWA actuellement !
Que ce soit d'après la définition des titres tokenisés par la Commission des valeurs mobilières de Hong Kong, ou selon le consensus général du marché, les RWA basés sur des actifs financiers n'ont pas modifié leur nature financière, mais se sont simplement matérialisés avec des jetons comme nouveau support technique des caractéristiques de risque et de rendement des actifs sous-jacents. En utilisant des jetons comme nouveau support, les produits financiers montrent des avantages sans précédent en matière de commodité de transaction, d'efficacité de transaction et de transparence des processus. Si le temps pouvait reculer de plusieurs siècles, en 1397, lorsque la famille Médicis à Florence a été la première en Europe à utiliser des lettres de change pour établir des opérations de change transnationales ; en 1602, lorsque la Bourse d'Amsterdam a lancé la première action au monde, celle de la Compagnie néerlandaise des Indes orientales ; ou en 1844, lorsque la Banque d'Angleterre a monopolisé le droit d'émettre des billets au Royaume-Uni, marquant le premier pas vers les banques centrales mondiales, s'ils devaient faire un nouveau choix, ils choisiraient probablement un registre distribué comme architecture sous-jacente de ces outils financiers pionniers, car les avantages en termes de coûts et d'efficacité sont évidents.
Mais ce n'est qu'une hypothèse romantique, le temps ne peut pas être inversé. Après des centaines d'années d'accumulation, l'industrie financière a déjà établi un lien profond avec le système économique mondial en termes de forme des produits, d'étendue et de profondeur des services. Il est peu probable que les RWA, qui commencent par la tokenisation des titres, reconfigurent complètement tous les produits financiers traditionnels ; tout comme l'infiltration d'Internet dans la société traditionnelle, les RWA ont plus de chances de trouver leur propre opportunité en commençant par les domaines les plus rentables et ceux qui peuvent le mieux mettre en avant les avantages technologiques.
Bien que l'intelligence artificielle ait déjà battu les humains dans des domaines spécialisés tels que les échecs et le go, il est peu probable qu'elle remplace la capacité humaine à fournir des services financiers personnalisés à tous les investisseurs. L'avantage d'Internet se manifeste d'abord par sa capacité à servir un grand nombre d'utilisateurs de niche. Ainsi, alors que les institutions financières traditionnelles occupent déjà une part de marché importante grâce à leur expérience de service auprès des clients principaux, les RWA, dont la logique commerciale de base est basée sur les attributs financiers, doivent chercher à trouver leur espace de survie grâce aux propriétés d'Internet.
À court terme, les RWA doivent répondre aux exigences minimales de l'accumulation de trafic lancées par le marché. Il est bénéfique d'essayer de valider les formes de produits spécifiques dans divers scénarios, en particulier en choisissant des pistes telles que les jeux et le divertissement, où la participation des utilisateurs finaux est relativement bonne et qui correspondent aux tendances de développement industriel actuelles. À moyen et long terme, lorsque l'alimentation par des énergies nouvelles comme l'énergie solaire et éolienne peut se connecter sans couture via des systèmes intelligents et le réseau électrique traditionnel, et fournir automatiquement des services de recharge ; lorsque le coût d'utilisation global des taxis autonomes est nettement inférieur à celui de l'achat d'une voiture par un ménage ; lorsque les Agents soutenus par l'intelligence artificielle peuvent remplacer les humains pour exécuter plus de tâches, que la puissance de calcul, les modèles et les données deviennent les principaux facteurs de production, et que les humains n'ont plus besoin de participer directement à la production, le rôle des RWA deviendra irremplaçable. En tant que modèle de service financier innovant, les RWA grandiront de manière irréversible pour devenir la forme dominante des services financiers, accompagnés du développement de l'économie intelligente, qui possède les mêmes gènes et est étroitement intégré. Après la Seconde Guerre mondiale, le dollar, grâce à l'essor de la puissance globale des États-Unis, a remplacé la livre sterling pour devenir "la monnaie de réserve mondiale", ce qui en est un très bon exemple.
Écrit en dernier
Les RWA actuels sont encore au stade de la preuve de concept, mais nous reconnaissons tous que cette tendance représente l'avenir. Ici, nous réfléchissons de manière critique à l'engouement pour les RWA, non pas pour nier les RWA et leurs explorations innovantes, mais au contraire, c'est précisément en raison de notre profonde reconnaissance de leurs tendances de développement que nous souhaitons démêler le faux du vrai, éliminer les distractions et nous concentrer sur la recherche de chemins de développement plus efficaces pour eux. C'est toujours ce vieil adage reflété par la courbe d'application des nouvelles technologies de Getner : pour une nouvelle technologie, les gens ont souvent une évaluation trop élevée de ses effets à court terme et une estimation trop basse de ses effets à long terme. En suivant l'idée de valider le prototype de produit, il est peut-être possible de trouver un espace de survie plus approprié pour les RWA à l'heure actuelle !