Ketidakpastian memiliki cara untuk memperlambat segalanya dan memaksa orang untuk merenungkan di mana mereka berada, ke mana mereka telah pergi, dan ke mana mereka akan pergi. Alam semesta investasi dalam kripto telah terkejut akibat beberapa tahun suku bunga yang lebih tinggi dan ketidakpastian global seputar perdagangan dan geopolitik. Namun, ada kekuatan lain yang sangat problematik bagi kripto, terlepas dari kekuatan eksternal. Penyakit yang diam-diam terus menguras waktu, modal, dan keyakinan: investasi bayangan.

(Investasi bayangan = mendukung pesaing setelah melewatkan pemimpin kategori, sering kali untuk mempertahankan eksposur daripada berdasarkan keyakinan yang berbeda.)

Masalah Brilliance

Menemukan bakat luar biasa adalah pencarian setiap perusahaan di dunia, tetapi alam semesta kecemerlangan tidaklah tak terbatas. Kecemerlangan adalah sesuatu yang sangat sulit ditemukan dan bahkan lebih sulit untuk dipaksakan, dan dalam beberapa cara, sepenuhnya sporadis. Perusahaan yang mengalami momen "Eureka!" tidak mampu memproyeksikan hasil yang tidak terduga, tetapi sebaliknya, fokus energi dan waktu mereka untuk menciptakan sebanyak mungkin kesempatan agar kecemerlangan dapat muncul.

Dalam konteks yang sama, perusahaan modal ventura menghadapi masalah ini karena investasi bukanlah permainan linier. Lebih banyak uang yang masuk tidak sama dengan lebih banyak kecerdasan yang keluar. Ini dipahami dengan baik pada awal modal ventura modern pada akhir 80-an / 90-an dan hingga tahun 2000-an, tetapi seiring dengan meningkatnya harapan dan minat dari para investor, begitu pula dengan anggaran untuk ventura dan pencarian kecerdasan. Namun, ini bertentangan dengan investasi ventura — “Bagaimana seseorang menemukan lebih banyak peluang ketika itu tidak ada?”.

Masuk: Investasi Bayangan

Setiap beberapa tahun, kita menemukan protokol, proyek, atau bisnis baru dalam kripto yang benar-benar mengubah permainan dan menciptakan nilai yang berarti. Ini adalah kesenangan setiap investor dan tujuan kerja untuk setiap tim. Namun, kecepatan dan ukuran investasi ini menjadikannya langka (secara alami) dan kurangnya pemikiran orisinal menyebabkan para investor mulai menglokalisasi pada meta yang ada dengan memilih opsi zeitgeist untuk investasi mereka berikutnya. Sederhananya, investor melihat meta baru yang ada di ruang ini dan memilih untuk mendukung "kompetitor" lemah dari proyek yang telah mereka lewatkan.

Mengapa Itu Terjadi

Tidak ada rahasia bahwa saya memiliki banyak kritik terhadap lanskap usaha di kripto. Anda dapat menemukan keluhan saya di podcast lama, tweet, atau tulisan, tetapi semua komentar ini menyentuh pada titik awal yang sama dari tesis Crypto VC Supernova (gagasan bahwa ada terlalu banyak dolar, dan pada gilirannya terlalu banyak VC, di Kripto). Ada banyak eksternalitas bersih dari jenis kondisi menyimpang ini di ruang tersebut, tetapi pendanaan abadi dari salinan murah perusahaan-perusahaan luar biasa adalah salah satu yang terburuk.

Alur saat ini untuk alokasi modal di kripto (atau pasar mana pun) adalah sederhana:

• LPs (limited partners) menginvestasikan modal ke dalam perusahaan ventura
• Perusahaan ventura mengambil dolar tersebut dan menginvestasikannya ke dalam startup di berbagai tahap
• Startup menggunakan uang itu untuk tumbuh dan membangun perusahaan

Model ini sederhana tetapi rusak ketika ada terlalu banyak dolar di tangan LP dan dengan demikian mereka memberikan terlalu banyak dana kepada perusahaan ventura kripto dengan memberikan banyak uang kepada banyak investor. Di kripto saat ini, ada lebih dari 20 perusahaan yang memiliki 9 angka dalam modal di tingkat ventura, dari seed hingga seri berikutnya. Jika setiap perusahaan (bahkan jika kita hanya mempertimbangkan 20 VC), melakukan 1 kesepakatan per kuartal, itu masih sama dengan 80 investasi dalam setahun kalender. Dalam kenyataannya, jumlah kesepakatan jauh lebih tinggi, dalam ratusan. Tidak ada ratusan perusahaan kripto bernilai untuk diinvestasikan setiap tahun. Bahkan lebih dari itu, tidak ada puluhan meta atau narasi dalam kripto untuk diinvestasikan setiap tahun.

Sebaliknya, kita ditinggalkan dengan dua kebenaran:

• Terlalu banyak dolar di Kripto Venture Capital
• Terlalu sedikit perusahaan berkualitas untuk diinvestasikan

Namun, dolar-dolar ini tetap harus masuk ke pasar dengan cara tertentu karena mereka adalah dolar yang ditujukan untuk perusahaan. Akibatnya, dolar-dolar ini masuk ke pasar di perusahaan-perusahaan yang sesuai dengan semangat zaman yang baru-baru ini diinvestasikan: investasi bayangan.

Sebagian besar pasar antara layer 1, layer 2, dompet, dex perpetual, protokol peminjaman, dan jembatan, adalah tiruan yang buruk satu sama lain karena nilai dari pasangan aslinya mendorong permintaan yang tidak dapat didanai. Ambil contoh Uniswap sebagai kategori pertama dan pemimpin lanskap pertukaran terdesentralisasi. Ratusan juta jika tidak miliaran dolar dalam pendanaan telah mendorong versi tiruan Uniswap yang murah tetapi gagal memberikan nilai yang berarti atau iterasi dalam visi. Sebaliknya, kita ditinggalkan dengan lanskap inflasi token yang hancur yang telah membunuh banyak ruang. Jelas ada banyak perusahaan yang membangun produk iteratif berkualitas dan tidak setiap perusahaan turunan adalah tiruan murah, tetapi ini cenderung menjadi pengecualian, bukan aturan.

"Peniru hanya bisa pergi ke tempat yang telah dikunjungi pemimpin. Dia tidak bisa pergi lebih jauh."

— Peter Thiel (Zero to One)

Masalah besar yang berasal dari taktik imitasi murah dalam usaha kripto juga adalah peningkatan dan pemeliharaan produk. Banyak proyek terbaik di dunia kripto dimulai sebagai pembangunan yang menjanjikan tetapi selalu menjanjikan gambaran yang lebih besar tentang pertumbuhan dan banyak pemeliharaan. Ini mendorong serangkaian masalah mulai dari keamanan protokol hingga membangun visi produk yang koheren. Sudah berapa kali fork dari proyek menghasilkan jutaan dolar dana yang diretas atau dieksploitasi?

Titik akhir masalah mencapai perusahaan ventura akar yang mendanai kesepakatan ini. Tak terhindarkan, ruang ini secara keseluruhan, ketika ruang dan investor terbaiknya tidak dapat membedakan antara investasi berkualitas dan tiruan yang lemah, memiliki reputasinya ternoda dari investasi bayangan. Berapa banyak dana yang bisa kita lihat dan berapa banyak tim yang bisa kita lihat yang didanai langsung sebagai hasil akhir dari produk asli yang keluar ke pasar. Tiruan adalah pujian tetapi tidak ketika pasar tiruan membayar terlalu mahal untuk "kebaikan" yang punah. Jika kripto ingin menjadi industri serius, berkomitmen bahkan pada semblance dari pelestarian modal, maka ruang dan investornya harus dewasa dari perilaku pendanaan mereka dan benar-benar tetap ketat dalam berinvestasi pada tim yang benar-benar berkomitmen pada inovasi…atau setidaknya saya berharap demikian.

Fin.

Penafian:

1. Artikel ini diterbitkan kembali dari [ SplitCapital]. Semua hak cipta milik penulis asli [SplitCapital]. Jika ada keberatan terhadap pencetakan ulang ini, silakan hubungi Gate Learntim, dan mereka akan menanganinya dengan cepat.
2. Penyangkalan Tanggung Jawab: Pandangan dan pendapat yang diungkapkan dalam artikel ini sepenuhnya merupakan milik penulis dan tidak merupakan saran investasi.
3. Terjemahan artikel ke dalam bahasa lain dilakukan oleh tim Gate Learn. Kecuali disebutkan, menyalin, mendistribusikan, atau menjiplak artikel yang diterjemahkan adalah dilarang.