Institut Penelitian Gate: Prospek Arbitrase dan Investasi di Tengah Kenaikan Tokenisasi Saham

Poin Penting:

• Saham yang ter-tokenisasi mengacu pada representasi ekuitas tradisional sebagai token digital di blockchain.
• Ada tiga model tokenisasi utama: dukungan kustodian + integrasi pertukaran, broker berlisensi + rantai kepemilikan, dan token sintetis gaya CFD.
• Tiga peluang arbitrase utama ada: arbitrase lindung nilai, arbitrase lintas bursa, dan arbitrase selisih waktu.
• Risiko utama dalam perdagangan saham ter-tokenisasi mencakup kegagalan teknologi, penyimpangan harga, dan ketidakpastian regulasi.

Pengantar

Banyak bursa telah meluncurkan token saham, dan perhatian pasar terhadap tokenisasi saham tetap tinggi. Jumlah investor yang semakin banyak telah mengembangkan minat yang kuat terhadap tokenisasi saham.

Artikel ini akan secara sistematis meninjau prinsip-prinsip implementasi tokenisasi saham, menggali secara mendalam peluang arbitrase dan investasi yang saat ini ada di pasar, serta merinci berbagai jenis logika arbitrase, prosedur operasional, dan potensi keterbatasan—membantu investor profesional mengidentifikasi peluang pasar dengan lebih efisien. Pada saat yang sama, kami juga akan fokus pada peluang bagi investor individu dalam tren ini, seperti perdagangan terfragmentasi dan alokasi aset global sebagai jalur baru.

Meskipun tokenisasi saham menawarkan banyak peluang, masih menghadapi berbagai tantangan termasuk implementasi teknis dan penetapan harga, sehingga investor perlu mempertahankan penilaian yang rasional.

Mekanisme Tokenisasi Saham

2.1 Definisi

Tokenisasi saham merujuk pada proses mengubah saham perusahaan tradisional menjadi token di blockchain melalui kontrak pintar dan mekanisme kustodi, memungkinkan pemegangannya, perdagangan, dan perakitan portofolio di dalam chain. Pada dasarnya, token ini adalah turunan dari saham tradisional dan tidak mewakili kepemilikan langsung atas saham yang mendasarinya. Oleh karena itu, nilai dan risiko dari token saham sangat terkait dengan saham yang mendasarinya.

2.2 Model Implementasi

Saat ini, ada tiga struktur utama untuk tokenisasi saham:

• Kepemilikan Pihak Ketiga + Integrasi Pertukaran: Misalnya, Gate xStocks memungkinkan pengguna untuk memperdagangkan token yang diterbitkan oleh Backed Finance. Sebuah entitas yang diatur mengonfirmasi bahwa Backed Finance memegang saham yang mendasarinya, dan oracle Chainlink menyediakan lapisan verifikasi kedua. Hanya setelah pemeriksaan ini token dapat diterbitkan pada dasar 1:1. Pertukaran Gate bertanggung jawab atas antarmuka frontend, perdagangan pengguna, dan pencocokan pesanan. Struktur ini menawarkan transparansi tinggi dan pengikatan harga yang kuat melalui kolateralisasi saham nyata.
• Broker Berlisensi + Infrastruktur Proprietary: Robinhood, dengan memanfaatkan lisensi regulasi tertentu, berencana untuk menawarkan proses penerbitan, penyelesaian, dan penyimpanan mandiri yang sepenuhnya terintegrasi di blockchain miliknya sendiri (Robinhood Chain). Struktur ini memaksimalkan kepatuhan regulasi tetapi juga melibatkan kompleksitas teknis dan hukum yang signifikan.
• Model Kontrak untuk Perbedaan (CFD): Sebagai contoh, Protokol Mirror yang sekarang sudah tidak berfungsi memungkinkan pengguna untuk memperdagangkan produk berbasis kontrak yang dipatok pada harga saham daripada saham tokenisasi yang sebenarnya. Pengguna tidak memperoleh hak kepemilikan atau hak dividen apa pun. Produk-produk ini biasanya diperkirakan dan dibuat pasar oleh platform itu sendiri, tidak didukung oleh aset nyata, dan tidak memberikan hak pemegang saham. Oleh karena itu, produk ini tunduk pada pengawasan regulasi yang ketat dan menghadapi risiko de-patok yang signifikan.

Peluang Arbitrase dalam Saham Tokenisasi

Token saham tertokenisasi dari Robinhood terutama fokus pada pasar Eropa, sementara sebagian besar proyek token saham berbasis CFD telah memudar. Akibatnya, laporan ini akan terutama berfokus pada token saham yang diterbitkan melalui kustodian pihak ketiga. Token ini didukung oleh ekuitas dasar yang nyata, menawarkan pengikatan harga yang lebih kuat dan umumnya risiko investasi yang lebih rendah.

Menurut RWA.XYZ, pada 9 Juli 2025, total kapitalisasi pasar token saham mencapai sekitar $422 juta. Sebaliknya, Nvidia saja memiliki kapitalisasi pasar sebesar $3,9 triliun. Perbedaan yang mencolok ini menyoroti kesenjangan likuiditas yang parah antara token saham dan pasar ekuitas tradisional.

Kekurangan likuiditas ini—dipadukan dengan perbedaan jam perdagangan—sering kali menyebabkan deviasi harga antara TOKEN saham dan aset yang mendasarinya di berbagai platform dan kerangka waktu. Diskrepansi harga ini menciptakan peluang arbitrase.

Artikel ini akan fokus pada penerapan tiga strategi arbitrase klasik dalam konteks pasar token saham.

3.1 Arbitrase Hedging Token vs. Spot

Prinsip
Ketika baik bursa token maupun pasar saham tradisional buka secara bersamaan, dan harga token jauh lebih tinggi daripada harga saham spot, para arbitrase dapat mengambil posisi panjang pada saham spot (Long Spot) sambil menjual pendek saham token yang sesuai (Short Token) di bursa kripto. Jika harga berkonvergensi kemudian, arbitrase dapat menjual saham spot dan membeli kembali token untuk menutup posisi, menangkap selisih harga sebagai keuntungan. Logika sebaliknya berlaku jika harga token lebih rendah daripada spot.

Seperti yang ditunjukkan pada grafik di bawah ini, selama jendela waktu enam jam, harga saham tradisional NVDA (dalam ungu) dan rekan tokenisasinya NVDAX (grafik candlestick) menyimpang beberapa kali. Dalam beberapa instance, harga token melebihi harga spot, menciptakan peluang arbitrase yang jelas.

Contoh

• Pada satu titik di 9 Juli 2025:
• NVDA (spot) = $160.00
  NVDAX (TOKEN) di Gate xStocks = $160,40
  → Peluang Arbitrase: pendek NVDAX, panjang NVDA
  Ketika keduanya berkonvergensi ke $158.00, posisi ditutup dengan keuntungan bersih (setelah biaya) sekitar ~$0.22 per saham.

Persyaratan
Strategi ini memerlukan latensi ultra-rendah, selip minimal, dan biaya transaksi rendah—paling cocok untuk perusahaan perdagangan frekuensi tinggi.

3.2 Arbitrase Lintas Bursa

Prinsip
Arbitrase lintas bursa adalah salah satu bentuk arbitrase yang paling klasik di ruang crypto. Prinsipnya melibatkan membeli Token di bursa di mana harganya lebih rendah, mentransfernya ke bursa lain di mana harganya lebih tinggi, dan menjualnya di sana. Jika selisih harga antara kedua bursa cukup besar untuk menutupi biaya transaksi dan masih menghasilkan keuntungan, arbitrase dapat dilaksanakan.

Grafik di bawah ini membandingkan data perdagangan untuk token NVDAX (versi tokenisasi dari saham Nvidia) di Gate dan tiga bursa lainnya selama satu hari. Ini jelas menggambarkan beberapa contoh ketidaksesuaian harga yang signifikan di berbagai platform pada interval waktu yang berbeda. Pada momen snapshot saja, terdapat selisih harga sebesar 0,56%. Selain itu, harga token di berbagai bursa cenderung menunjukkan tren mean-reversion yang kuat seiring berjalannya waktu.

Contoh
Jika Token A berharga $100 di Bursa A dan $103 di Bursa B:

• Beli di A → Tarik → Jual di B
  Bahkan setelah biaya, margin keuntungan tetap ada jika selisihnya cukup lebar.

Persyaratan
Keberhasilan tergantung pada:

• Proses penarikan dan penyetoran yang cepat
• Kedalaman buku pesanan yang memadai
• Keandalan jaringan
  Seringkali, arbitraseur memposisikan aset sebelumnya dan menggunakan otomatisasi serta sistem multi-akun untuk mengeksekusi dengan efisien.

3.3 Arbitrase Waktu-Tertunda

Prinsip
Penyelesaian saham tradisional biasanya mengikuti siklus T+2 atau penundaan yang lebih lama, sedangkan transaksi dan penyelesaian saham yang ter-tokenisasi dilakukan di blockchain, memungkinkan penyelesaian dalam hitungan menit atau bahkan detik dalam teori. Arbitraseur dapat memanfaatkan jeda waktu ini dengan memanfaatkan penyesuaian harga secara real-time di pasar token sebelum penyelesaian tradisional diselesaikan.

Misalnya, pasar saham tradisional beroperasi dari Senin hingga Jumat, 09:30 hingga 16:00, sementara pasar crypto berfungsi 24/7 tanpa gangguan. Ketidaksesuaian ini menciptakan jendela arbitrase yang bersifat sementara selama jam non-perdagangan—seperti akhir pekan, sebelum pasar, atau sesi setelah jam kerja ketika harga saham token dapat merespons tajam terhadap peristiwa berita, sementara harga saham yang mendasarinya tetap tidak berubah. Salah satu bentuk umum dari arbitrase waktu adalah perdagangan berbasis berita sebelum pasar. Contohnya termasuk laporan pendapatan, perkembangan geopolitik, atau kebijakan makroekonomi yang menguntungkan yang mendorong harga token bergerak lebih awal dari pasar spot.

Meskipun saham yang ter-tokenisasi masih relatif baru dan belum ada kasus arbitrase pra-pasar yang diamati secara luas, simulasi harga menjelang pembukaan pasar menunjukkan bahwa saham ter-tokenisasi sering merespons lebih awal terhadap informasi pasar. Harga yang terbentuk oleh spekulasi pra-pasar cenderung selaras dengan harga pembukaan, memungkinkan trader untuk memanfaatkan jendela arbitrase singkat ini.

Contoh
Arbitrase menerapkan sistem pemantauan atau mengandalkan umpan berita untuk menangkap peristiwa besar selama jam non-pasar—seperti Nvidia merilis hasil kuartalan yang kuat, kenaikan suku bunga bank sentral, atau eskalasi dalam konflik geopolitik.

Mereka kemudian menganalisis arah dan magnitudo yang mungkin dari dampak berita pada saham yang relevan, sering menggunakan studi kasus historis untuk memperkirakan pergerakan harga. Jika berita dianggap positif, trader membeli saham token yang sesuai di platform kripto; jika negatif, mereka mungkin melakukan short pada aset token tersebut.

Setelah pasar tradisional dibuka, arbiter menutup posisi berdasarkan konfirmasi pergerakan harga. Jika pasar spot bergerak ke arah yang diharapkan, posisi ditutup di sana. Sebagai alternatif, mereka mungkin menunggu harga token untuk kembali konvergen ke harga spot dan membatalkan perdagangan di pasar token untuk menangkap selisih.

Persyaratan
Jendela arbitrase ini biasanya hanya berlangsung beberapa menit, bahkan hanya beberapa detik—memerlukan sistem pemberitahuan berita berkinerja tinggi (seperti Bloomberg API, umpan Twitter/X, atau langganan berita premium) dan respons perdagangan otomatis.

Keandalan sumber berita juga sangat penting; berita yang tidak akurat atau palsu dapat menyebabkan perdagangan yang salah dan kerugian finansial.

Selain arbitrase waktu, saham tokenisasi juga dapat diterapkan pada strategi arbitrase klasik seperti arbitrase segitiga dan arbitrase suku bunga, menawarkan peluang lebih lanjut bagi investor yang canggih.

Peluang Investor Ritel

Sementara sebagian besar arbitrase memerlukan modal, kecepatan, dan keahlian, saham yang ter-tokenisasi juga menguntungkan peserta ritel:

• Investasi Fraksional
  Di pasar sekuritas tradisional, persyaratan pembelian minimum bervariasi—beberapa pasar mengharuskan setidaknya satu saham, sementara yang lain mengharuskan 100 saham per pesanan. Ini menciptakan hambatan masuk yang tinggi bagi investor yang ingin membeli saham terkemuka seperti Google, Amazon, atau Tesla, karena harga saham mereka seringkali cukup mahal. Bagi pemula, biaya awal ini bisa sangat signifikan.

Namun, dengan tokenisasi saham, setiap saham dapat diperkecil menjadi unit yang jauh lebih kecil—misalnya, 0,1 atau bahkan 0,001 saham.

Ambil Nvidia (NVDA) sebagai contoh: harga sahamnya saat ini adalah $162,88, dan pasar tradisional mengharuskan membeli setidaknya satu saham penuh. Namun, di bagian xStocks Gate, pembelian minimum hanya 0,001 saham—artinya investor dapat mendapatkan eksposur terhadap token saham Nvidia hanya dengan 0,16 USDT.

• Alokasi Aset Terdiversifikasi
  Sistem perdagangan 24 jam Gate memungkinkan pengguna untuk berdagang tanpa terikat oleh jam pasar tradisional. Ini memungkinkan akses tanpa hambatan ke alokasi aset yang terdiversifikasi, membantu investor mengelola portofolio di berbagai kelas aset dan mengurangi risiko keuangan yang spesifik untuk wilayah.

Pengguna ritel dapat mengakses saham internasional tanpa bergantung pada broker lokal, berkat platform seperti Gate xStocks. Perdagangan 24 jam membuat investasi global lebih fleksibel.

• Biaya Transaksi yang Lebih Rendah
  Di pasar saham tradisional, perantara sering kali membebankan berbagai biaya. Namun, perdagangan saham yang ter-tokenisasi di bursa terdesentralisasi (DEX) dapat secara signifikan mengurangi biaya transaksi dan meminimalkan slippage bagi para investor. Misalnya, broker biasanya membebankan biaya perdagangan berkisar antara 0,1% hingga 0,5%, sedangkan di Gate, biayanya serendah 0,025% hingga 0,1%.

Risiko & Tantangan

Di luar risiko arbitrase yang khas (misalnya, slippage, biaya, latensi), saham tokenisasi menghadirkan kekhawatiran sistemik:

• Kegagalan Oracle & Depegging Harga: Harga Token bergantung pada oracle atau umpan harga terpusat. Kerusakan atau serangan (misalnya, kegagalan oracle Band di BSC) dapat menyebabkan distorsi harga atau depegging permanen.
• Ketidakpastian Hukum: Di banyak yurisdiksi, saham yang ter-tokenisasi tidak memiliki definisi hukum yang jelas. Para arbitrase berisiko melanggar regulasi sekuritas atau kontrol modal tanpa disadari.

Kesimpulan

Tokenisasi saham bukan hanya inovasi teknis tetapi juga merupakan jalur representatif untuk ekspansi kripto ke aset dunia nyata (RWA). Ini menciptakan peluang bagi investor institusi dan ritel.

Namun, pemisahan harga, ketergantungan oracle, dan ketidakpastian regulasi tetap menjadi perhatian penting. Investor harus tetap waspada terhadap keamanan dan integritas aset yang mendasarinya.


Referensi

• Osl, https://www.osl.com/en/academy/article/what-is-stock-tokenization
• Daily Forex, https://www.dailyforex.com/forex-articles/tokenization-of-stocks/229295
• Backed Finance, https://docs.backed.fi/#backed-docs
• Gate, https://www.gate.com/zh/trade
• Backked Finance, https://backed.fi/news-updates/xstocks-are-going-live-tokenized-stocks-for-the-defi-era
• Robinhood, https://robinhood.com/eu/id/support/articles/about-stock-tokens/

Gate Research adalah platform penelitian blockchain dan cryptocurrency yang komprehensif yang menyediakan konten mendalam bagi pembaca, termasuk analisis teknis, wawasan pasar, penelitian industri, peramalan tren, dan analisis kebijakan makroekonomi.

Pemberitahuan
Investasi di pasar cryptocurrency melibatkan risiko tinggi. Pengguna disarankan untuk melakukan penelitian mereka sendiri dan sepenuhnya memahami sifat aset dan produk sebelum membuat keputusan investasi.Gate tidak bertanggung jawab atas kerugian atau kerusakan yang timbul dari keputusan tersebut.