Perbandingan Undang-Undang Stabilitas Koin: Hong Kong vs Amerika Serikat

Oleh: Tim Hukum Xiao Za

Pada tahun 2014, perusahaan Tether meluncurkan stablecoin mainstream pertama, USDT (juga dikenal sebagai Tether), yang terikat 1:1 dengan dolar AS, menandai kelahiran resmi stablecoin. Setelah melalui periode eksplorasi awal, periode pertumbuhan cepat, serta periode krisis dan penyesuaian, sejak paruh kedua tahun 2023, stablecoin mulai pulih kembali dan memasuki jalur pertumbuhan yang cepat. Hingga Juli 2025, total kapitalisasi pasar stablecoin di seluruh dunia telah melebihi 250 miliar dolar.

Amerika Serikat memiliki pengaruh penting dalam sistem keuangan global, dengan stablecoin yang terikat pada dolar AS (seperti USDT, USDC) juga mendominasi dalam hal kapitalisasi pasar, volume peredaran, dan skenario aplikasi. Amerika Serikat telah melakukan upaya yang bermanfaat dalam regulasi stablecoin, memberikan efek demonstratif terhadap pasar global. Pada 17 Juni 2025, Senat AS mengesahkan "Undang-Undang Inovasi Nasional Stablecoin AS" (dikenal juga sebagai "Undang-Undang Jenius"), yang bertujuan untuk merumuskan kerangka regulasi untuk stablecoin yang terikat pada dolar. Undang-undang ini masih perlu disetujui oleh Dewan Perwakilan Rakyat dan ditandatangani oleh Presiden agar dapat berlaku.

Hong Kong, sebagai pusat keuangan internasional, telah melakukan eksplorasi dan praktik aktif di bidang stablecoin dalam beberapa tahun terakhir, dengan diterbitkannya "Undang-Undang Stablecoin" pada Mei 2025, yang akan berlaku mulai 1 Agustus 2025. Perbandingan sistem hukum dan regulasi stablecoin Hong Kong dengan stablecoin Amerika Serikat memiliki makna praktis dan nilai strategis yang penting.

01 Kerangka Regulasi dan Struktur Kekuatan

Hong Kong, China: Regulasi terpusat tunggal. Diatur oleh Otoritas Moneter Hong Kong (HKMA) dengan lisensi terintegrasi, mencakup tiga jenis kegiatan: menerbitkan stablecoin fiat di Hong Kong, menerbitkan stablecoin yang dipatok pada dolar Hong Kong di luar negeri, dan mempromosikan stablecoin fiat kepada publik di Hong Kong. Ruang lingkup regulasi melampaui batas wilayah, bahkan jika penerbit berada di luar negeri, selama stablecoin mengklaim dipatok pada dolar Hong Kong atau dipromosikan untuk pasar Hong Kong, harus mengajukan lisensi.

Amerika Serikat: Regulasi bertingkat federal-negara bagian. Dikelola oleh lembaga federal seperti Federal Reserve, Office of the Comptroller of the Currency (OCC) untuk penerbit dengan kapitalisasi pasar lebih dari 10 miliar dolar; penerbit dengan kapitalisasi pasar lebih kecil diatur oleh negara bagian, tetapi harus memenuhi standar minimum federal. RUU ini juga membentuk "Stability Coin Certification Review Committee" (SCRC), yang khusus mengevaluasi kelayakan penerbitan perusahaan teknologi besar, untuk mencegah mereka memanfaatkan keunggulan pasar dan data pengguna untuk melakukan monopoli.

02 Jenis Stablecoin dan Rentang Penjagaan

Hong Kong, China: Di Hong Kong, "stabilcoin" yang diatur oleh "Undang-Undang Stabilcoin" adalah "stabilcoin yang ditentukan", yaitu (1) yang nilai terikat atau merujuk pada satu atau lebih mata uang resmi (seperti HKD, USD, dll.); (2) nilai yang merujuk pada unit akuntansi atau bentuk penyimpanan nilai ekonomi yang ditentukan oleh Komisaris Manajemen Keuangan (yaitu Otoritas Moneter Hong Kong); (3) bentuk representasi nilai digital lainnya yang secara jelas ditentukan oleh Otoritas Moneter Hong Kong melalui pengumuman di jurnal resmi. Setiap penerbitan stabilcoin yang ditentukan di Hong Kong, atau stabilcoin yang ditentukan yang diterbitkan di luar Hong Kong tetapi terikat pada HKD, bahkan perilaku mempromosikan stabilcoin yang ditentukan kepada publik Hong Kong secara global harus mengajukan izin kepada Otoritas Moneter Hong Kong dan mematuhi persyaratan regulasi yang relevan.

Menurut Peraturan Stablecoin Hong Kong, penerbitan stablecoin di Hong Kong dapat menggunakan dolar Hong Kong sebagai aset pengikat utama dan juga diizinkan untuk menerbitkan stablecoin yang terikat pada dolar AS, yuan, dan mata uang fiat lainnya. Setiap stablecoin yang terikat pada mata uang pengikat tertentu harus mengajukan lisensi secara terpisah untuk memastikan kepatuhan. Stablecoin dapat terikat pada mata uang fiat tunggal seperti dolar Hong Kong, dolar AS, dan yuan, atau dapat terikat pada sekeranjang mata uang fiat.

Amerika Serikat: Di Amerika Serikat, stablecoin adalah "stablecoin berbasis pembayaran", yaitu (1) yang digunakan atau ditetapkan untuk pembayaran atau penyelesaian aset virtual, dan (2) penerbitnya berkewajiban untuk melakukan konversi nilai, penebusan, atau pembelian kembali stablecoin dengan mata uang tetap; atau penerbitnya mengklaim akan mempertahankan atau menciptakan harapan yang wajar terhadap: ( stablecoin ) nilai relatif terhadap jumlah mata uang tetap akan mempertahankan proporsi yang konstan.

03 Perlindungan Konsumen dan Penanganan Kebangkrutan

Hong Kong, China: Peraturan stabilcoin di Hong Kong tidak secara jelas memberikan hak klaim prioritas kepada pemegang stabilcoin saat penerbit bangkrut. Kerangka regulasi di Hong Kong lebih fokus pada perlindungan hak pengguna melalui pemisahan aset, audit wajib, dan mekanisme perlindungan penebusan (penebusan pada nilai nominal dalam waktu yang wajar).

Amerika Serikat: Undang-undang "Genius" Amerika Serikat secara jelas menyatakan bahwa pemegang stablecoin memiliki "hak prioritas" saat penerbit mengalami kebangkrutan, yaitu hak klaim pemegang stablecoin lebih diutamakan dibandingkan dengan semua kreditor lainnya. Amerika Serikat juga mengharuskan penerbit untuk secara jelas mengungkapkan kebijakan penukaran dan biaya, untuk memastikan pengguna dapat menukarkan stablecoin mereka dengan tepat waktu.

04 Akses Pasar dan Cadangan Modal

Hong Kong, Tiongkok: Persyaratan modal yang disetor minimum untuk pengajuan lisensi stablecoin di Hong Kong adalah 25 juta HKD, atau jumlah yang setara dalam mata uang lain yang dapat ditukarkan secara bebas menjadi HKD atau dalam mata uang lain yang disetujui oleh Komisaris Manajemen Keuangan untuk pelaksanaan ketentuan ini. Aset cadangan harus dikelola secara independen, menggunakan instrumen keuangan yang memiliki likuiditas tinggi dan risiko rendah (seperti uang tunai atau obligasi berkualitas tinggi), dan memastikan nilainya sepenuhnya sesuai dengan nilai nominal stablecoin. Lembaga yang memiliki lisensi harus memproses permintaan tebusan sesuai nilai nominal dalam kondisi yang wajar, dan dilarang untuk menetapkan hambatan atau menunda pelaksanaan kewajiban tebusan.

Amerika Serikat: Undang-undang tidak secara eksplisit menetapkan jumlah "ambang minimum" tertentu, tetapi persyaratan cadangan untuk aset yang sangat likuid, kerangka regulasi federal dan negara bagian, serta persyaratan kepatuhan dan transparansi bersama-sama membentuk ambang masuk yang tinggi. Setiap negara bagian di Amerika Serikat memiliki persyaratan untuk pengelolaan dan penebusan dana pelanggan oleh penyedia layanan uang, seperti persyaratan di negara bagian New York: (1) setiap stablecoin yang diatur oleh Departemen Layanan Keuangan New York (NYDFS) harus memiliki 100% aset yang sangat likuid sebagai cadangan; (2) penerbit harus menetapkan kebijakan penebusan stablecoin yang jelas, sehingga pemegang stablecoin dapat menebus stablecoin pada harga nominal dalam waktu singkat dari penerbit; akun cadangan (3) tidak boleh dicampur dengan aset milik penerbit, dan harus diaudit oleh akuntan publik terdaftar independen di Amerika Serikat setidaknya sekali sebulan.

05 Regulasi Anti Pencucian Uang dan Pendanaan Terorisme

Hong Kong: Untuk pemegang lisensi stablecoin, persyaratan regulasi yang diterapkan di Hong Kong sama ketatnya dengan yang diterapkan pada lembaga keuangan tradisional. "Peraturan Stablecoin" mengharuskan pemegang lisensi untuk memiliki dan menerapkan sistem pengendalian yang sehat dan sesuai untuk mencegah dan memerangi kemungkinan pencucian uang atau pendanaan terorisme yang terkait dengan aktivitas stablecoin. "Peraturan Pemberantasan Pencucian Uang dan Pendanaan Terorisme" yang direvisi pada tahun 2022 menetapkan sistem pengendalian untuk pemegang lisensi stablecoin, korporasi yang memberikan layanan aset virtual kepada pemegang lisensi, dan lembaga yang diakui, untuk mencegah dan memerangi kemungkinan pencucian uang atau pendanaan terorisme yang terkait dengan aktivitas stablecoin.

Amerika Serikat: Biro Penegakan Kejahatan Keuangan AS (FinCEN) telah secara jelas menyatakan bahwa cryptocurrency yang dapat ditukar dengan mata uang fiat harus dianggap sebagai "mata uang", dan menerapkan regulasi anti pencucian uang terhadap penerbit stablecoin sesuai dengan "penyedia layanan uang". Entitas yang terlibat dalam bisnis stablecoin di Amerika Serikat, terutama yang cakupannya meliputi perpindahan dana dan penukaran mata uang, harus membangun sistem kepatuhan anti pencucian uang yang komprehensif dan memikul kewajiban anti pencucian uang.

06 Ditulis di Akhir

Dari kerangka regulasi hingga rincian praktis, perbedaan antara Hong Kong dan Amerika Serikat dalam bidang stablecoin bukanlah tentang "tinggi-rendah" atau "baik-buruk", melainkan merupakan upaya yang bermanfaat dengan adanya kesamaan dan inovasi. Seiring dengan perkembangan pembayaran lintas batas dan percepatan globalisasi aset digital, memperjelas persamaan dan perbedaan antara Hong Kong dan Amerika Serikat di bidang stablecoin dapat membantu mengidentifikasi ruang potensi untuk kerja sama dan titik risiko, serta mendorong perkembangan ekosistem stablecoin global yang sehat dan berkelanjutan.

Subjek yang menerbitkan stablecoin harus melakukan pekerjaan kepatuhan dengan baik, mengikuti hukum yang relevan untuk mengajukan lisensi dan beroperasi secara legal. Kepatuhan adalah prasyarat untuk penerbitan dan operasi stablecoin, bukan langkah perbaikan setelah kejadian; kepatuhan bukan hanya merupakan tuntutan regulasi, tetapi juga merupakan syarat penting bagi penerbit stablecoin untuk membangun hubungan hukum dengan lembaga pemerintah terkait dan pengguna, serta terus meningkatkan kapasitas bisnis.