Peralihan Holding Bitcoin Korporat Dari Lindung Nilai Menjadi Strategi Inti, Laporan Nansen

Bitcoin telah berkembang dari aset cadangan eksperimental menjadi holding korporat strategis, dengan perbedaan valuasi signifikan yang muncul berdasarkan strategi manajemen dan persepsi pasar, menurut laporan Nansen.

Premi Bitcoin Korporat Mengungkapkan Perbedaan Valuasi: Studi Penelitian Nansen Menunjukkan

Lima perusahaan besar—Strategy (dahulu Microstrategy), MARA (dahulu Marathon Digital), Twenty One Capital, Riot Platforms, dan Metaplanet—secara kolektif memegang lebih dari 700.000 BTC. Kinerja saham mereka semakin mencerminkan volatilitas bitcoin, menyimpang dari metrik pendapatan keuangan tradisional (TradFi).

Studi Nansen yang diterbitkan oleh analis riset Nicolai Søndergaard menyatakan bahwa Strategy diperdagangkan pada premium 68% terhadap nilai aset bersih bitcoin (NAV), mencerminkan kepercayaan investor terhadap strategi akumulasi yang terleverase. Sebaliknya, Twenty One Capital yang didukung oleh SPAC diperdagangkan pada diskon 91% terhadap BTC NAV meskipun memiliki $4,4 miliar dalam bitcoin, yang menunjukkan skeptisisme pasar terhadap model pasif.

"Premi muncul ketika bitcoin berfungsi sebagai aset akretif, dilengkapi dengan strategi atau leverage yang jelas," laporan Søndergaard menjelaskan. "Diskon muncul dari penyimpanan Bitcoin yang pasif, tata kelola yang tidak pasti, atau kekurangan naratif."

Metaplanet memerintah premium 3,5x karena dominasi regionalnya di Jepang, sementara Riot Platforms diperdagangkan pada dua kali nilai BTC-nya, sebagian disebabkan oleh infrastruktur pertambangan yang terdiversifikasi, angka-angka Søndergaard menunjukkan. Studi Nansen yang berjudul "Bitcoin Balance Sheets: From Fringe Reserve to Strategic Asset," juga menunjukkan bahwa MARA berada di dekat paritas dengan NAV bitcoin-nya.

Laporan mencatat bahwa investor semakin menyukai eksposur bitcoin off-chain yang diatur, dengan lebih dari 75% saham ETF BTC spot (ETF) dipegang melalui platform pialang. Saham publik seperti Strategy juga berfungsi sebagai proksi beta tinggi, menarik arus masuk ritel yang mencetak rekor. Vanguard, raksasa investasi, memiliki saham sebesar $9 miliar di Strategy.

Peneliti Nansen mengatakan pergeseran tersebut dipercepat setelah 2023 di tengah standar akuntansi nilai wajar FASB yang baru dan persetujuan ETF bitcoin di AS. Nansen mencatat bahwa premi berkorelasi dengan koherensi strategis: Strategi menyematkan bitcoin ke dalam identitas korporatnya, sementara pemegang pasif menghadapi diskon. Peran bitcoin sekarang melampaui lindung nilai, mendefinisikan kembali valuasi dalam apa yang disebut Nansen sebagai "era pasca-fiat."