Penulis: Alex Thorn, Gabe Parker, Galaxy; Diterjemahkan oleh: Wu Zhu, Jin Se Cai Jing
Pendahuluan
Tahun 2024 adalah tahun yang gemilang bagi pasar cryptocurrency, di mana pada bulan Januari diluncurkan ETP Bitcoin spot, dan pada bulan November terpilih presiden dan kongres yang paling mendukung cryptocurrency dalam sejarah Amerika. Secara keseluruhan, pasar cryptocurrency likuiditas mengalami penambahan nilai pasar sebesar 1,6 triliun dolar AS pada tahun 2024, dengan pertumbuhan tahunan sebesar 88%, mencapai 3,4 triliun dolar AS. Hanya Bitcoin saja yang menambah nilai pasar sebesar 1 triliun dolar AS, mendekati 2 triliun dolar AS sepanjang tahun. Narasi cryptocurrency tahun 2024 didorong oleh lonjakan cepat Bitcoin (yang menyumbang 62% dari total keuntungan pasar), serta didorong oleh meme dan AI. Sepanjang sebagian besar tahun, meme menjadi cryptocurrency yang populer, dengan sebagian besar aktivitas di blockchain terjadi di Solana. Pada paruh kedua tahun ini, token yang dioperasikan oleh agen AI menjadi sorotan di bidang cryptocurrency Bitcoin sebelumnya.
Investasi modal ventura dalam cryptocurrency pada tahun 2024 masih sangat sulit. Bitcoin utama, meme, dan token AI ini tidak cocok untuk investasi ventura. Memecoin dapat diluncurkan hanya dengan beberapa klik tombol, dan Memecoin serta token AI hampir sepenuhnya ada di blockchain, memanfaatkan infrastruktur yang ada. Sektor-sektor populer dalam siklus pasar sebelumnya seperti DeFi, game, metaverse, dan NFT baik tidak menarik perhatian pasar atau sudah terbangun, memerlukan modal yang lebih sedikit, sehingga membuat startup baru lebih kompetitif. Infrastruktur pasar cryptocurrency dan sebagian besar permainan sudah dibangun, dan sekarang berada di tahap akhir, dengan perubahan ekspektasi terhadap regulasi AS dari pemerintah berikutnya, sektor-sektor ini mungkin menghadapi persaingan dari lembaga intermediasi jasa keuangan tradisional yang telah mapan. Ada tanda-tanda bahwa mata uang baru mungkin menjadi pendorong penting untuk aliran modal baru, tetapi cakupan mata uang baru ini bervariasi dari yang belum matang hingga yang sangat baru: yang menonjol adalah stablecoin, tokenisasi, integrasi DeFi dan TradFi, serta tumpang tindih antara cryptocurrency dan kecerdasan buatan.
Kekuatan pasar makro dan yang lebih luas terus memberikan hambatan. Lingkungan suku bunga tinggi terus menekan industri modal ventura, dengan para investor kurang bersedia untuk mengambil risiko lebih lanjut di sepanjang kurva risiko. Fenomena ini menekan seluruh industri modal ventura, tetapi mengingat risikonya, industri modal ventura kripto mungkin terkena dampak lebih khusus. Sementara itu, perusahaan modal ventura besar yang terintegrasi masih sebagian besar menghindari bidang ini, mungkin karena setelah beberapa perusahaan modal ventura terkenal bangkrut pada tahun 2022, mereka masih merasa berhati-hati.
Oleh karena itu, meskipun ada peluang signifikan di masa depan, baik melalui pemulihan dari narasi dan asal yang ada maupun melalui munculnya narasi dan asal baru, investasi risiko kripto tetap kompetitif dan lesu dibandingkan dengan euforia tahun 2021 dan 2022. Baik perdagangan maupun modal investasi telah meningkat, tetapi jumlah dana baru stagnan, dan modal yang dialokasikan untuk dana risiko telah menurun, menciptakan lingkungan yang sangat kompetitif yang menguntungkan pendiri dalam negosiasi valuasi. Secara umum, investasi risiko masih jauh di bawah tingkat siklus pasar sebelumnya.
Namun, institusionalisasi Bitcoin dan aset digital yang semakin meningkat, pertumbuhan stablecoin, serta lingkungan regulasi baru mungkin akhirnya menandakan kemungkinan semacam penggabungan antara DeFi dan TradFi, juga membawa peluang baru untuk inovasi. Kami memperkirakan bahwa pada tahun 2025, aktivitas dan minat modal ventura mungkin mengalami pemulihan yang signifikan.
Ringkasan
Pada kuartal keempat tahun 2024, investasi modal ventura pada perusahaan rintisan cryptocurrency mencapai 3,5 miliar dolar AS (naik 46% dibandingkan kuartal sebelumnya), dengan 416 transaksi (turun 13% dibandingkan kuartal sebelumnya).
Sepanjang tahun 2024, para investor ventura menginvestasikan 11,5 miliar dolar AS ke perusahaan rintisan yang berfokus pada cryptocurrency dan blockchain dalam 2.153 transaksi.
Perdagangan awal mendapatkan investasi modal terbanyak (60%), sementara perdagangan lanjutan menyumbang 40% dari modal investasi, meningkat signifikan dari 15% di kuartal ketiga.
Pada kuartal kedua dan ketiga, nilai median transaksi modal ventura meningkat, pertumbuhan nilai transaksi khusus cryptocurrency lebih cepat daripada keseluruhan industri modal ventura, tetapi pada kuartal keempat tetap stabil secara kuartalan.
Perusahaan stablecoin mengumpulkan dana terbanyak, dengan Tether yang mengumpulkan 600 juta dolar dari Cantor Fitzgerald sebagai yang teratas, diikuti oleh perusahaan infrastruktur dan startup Web3. Perusahaan Web3, DeFi, dan infrastruktur mendominasi jumlah transaksi.
Kuartal keempat, sebagian besar investasi mengalir ke perusahaan rintisan yang berbasis di AS (46%), sementara perusahaan Hong Kong menyumbang 17% dari total modal investasi. Dalam hal jumlah transaksi, AS memimpin dengan 36%, diikuti oleh Singapura (9%) dan Inggris (8%).
Dalam hal pendanaan, minat investor terhadap dana ventura yang berfokus pada cryptocurrency di antara 20 dana baru telah turun menjadi 1 miliar dolar.
Pada tahun 2024, setidaknya 10 dana investasi risiko cryptocurrency telah mengumpulkan lebih dari 100 juta dolar.
Modal Ventura
Jumlah transaksi dan modal investasi
Pada kuartal keempat 2024, para investor ventura menginvestasikan 3,5 miliar dolar AS ke perusahaan rintisan yang berfokus pada cryptocurrency dan blockchain (naik 46% secara kuartalan), dengan total 416 transaksi (turun 13% secara kuartalan).
Hingga tahun 2024, para investor ventura telah menginvestasikan total 11,5 miliar dolar melalui 2153 transaksi ke perusahaan rintisan cryptocurrency dan blockchain.
Modal investasi dan harga Bitcoin
Dalam siklus sebelumnya, terdapat korelasi bertahun-tahun antara harga Bitcoin dan modal yang diinvestasikan dalam perusahaan rintisan kripto, tetapi tahun lalu korelasi ini berjuang untuk pulih. Sejak Januari 2023, harga Bitcoin telah meningkat secara signifikan, sementara aktivitas modal ventura kesulitan untuk mengejar. Minat para penyusun terhadap investasi risiko kripto dan investasi risiko secara umum relatif lemah, ditambah dengan narasi pasar kripto yang lebih menyukai Bitcoin dan mengabaikan banyak narasi populer dari tahun 2021, yang sebagian dapat menjelaskan perbedaan ini.
Investasi Bertahap
Pada kuartal keempat 2024, 60% investasi modal ventura dialokasikan untuk perusahaan tahap awal, sementara 40% dialokasikan untuk perusahaan tahap akhir. Perusahaan modal ventura mengumpulkan dana baru pada tahun 2024, dan dana yang berasal dari crypto mungkin masih dapat memanfaatkan pendanaan besar-besaran dari beberapa tahun lalu. Sejak kuartal ketiga, semakin banyak modal mengalir ke perusahaan tahap akhir, yang sebagian dapat menjelaskan Tether yang mengumpulkan 600 juta dolar dari Cantor Fitzgerald.
Dalam hal perdagangan, proporsi transaksi pra-bibit sedikit meningkat, namun tetap sehat dibandingkan dengan beberapa periode sebelumnya. Kami melacak proporsi transaksi pra-bibit ini untuk mengukur ketahanan perilaku kewirausahaan.
Penilaian dan Skala Perdagangan
Pada tahun 2023, valuasi perusahaan cryptocurrency yang didukung oleh modal ventura mengalami penurunan drastis, mencapai level terendah sejak kuartal keempat 2020 pada kuartal keempat 2023. Namun, dengan Bitcoin mencapai rekor tertinggi, valuasi dan volume perdagangan mulai rebound pada kuartal kedua 2024. Pada kuartal kedua dan ketiga 2024, valuasi mencapai level tertinggi sejak 2022. Pertumbuhan volume perdagangan dan valuasi cryptocurrency di tahun 2024 sejalan dengan pertumbuhan serupa di seluruh bidang modal ventura, meskipun rebound cryptocurrency lebih kuat. Valuasi median pra-perdagangan untuk transaksi kuartal keempat 2024 adalah 24 juta dolar, dengan rata-rata volume transaksi sebesar 4,5 juta dolar.
Kategori Investasi
Perusahaan dan proyek dalam kategori “Web3/NFT/DAO/Metaverse/Gaming” mengumpulkan proporsi terbesar dari modal investasi risiko kripto yang dihimpun pada kuartal keempat tahun 2024 (20,75%), dengan total mencapai 771,3 juta dolar. Tiga transaksi terbesar dalam kategori ini adalah Praxis, Azra Games, dan Lens, masing-masing mengumpulkan 525 juta dolar, 42,7 juta dolar, dan 31 juta dolar. Dominasi proporsi DeFi dalam total investasi risiko kripto disebabkan oleh transaksi 600 juta dolar antara Tether dan Cantor Fitzgerald, **yang memiliki 5% saham perusahaan tersebut (penerbit stablecoin termasuk dalam kategori DeFi tingkat atas kami). Meskipun transaksi ini bukan transaksi terstruktur investasi risiko tradisional, kami memasukkannya ke dalam kumpulan data kami. Jika transaksi Tether diabaikan, kategori DeFi akan menempati urutan ke-7 dalam jumlah investasi pada kuartal keempat.
Pada kuartal keempat tahun 2024, perusahaan startup kripto yang membangun produk Web3/NFT/DAO/Metaverse dan infrastruktur mengalami pertumbuhan kuartalan masing-masing sebesar 44,3% dan 33,5% dalam pangsa total investasi risiko kripto. Peningkatan persentase alokasi modal terhadap total penyebaran modal terutama disebabkan oleh penurunan besar alokasi modal investasi risiko kripto terhadap startup Layer 1 dan kripto AI, yang masing-masing turun 85% dan 55% sejak kuartal ketiga tahun 2024.
Jika kita membagi kategori besar dalam gambar di atas menjadi bagian yang lebih rinci, proyek kripto yang membangun stablecoin mengumpulkan bagian terbesar dari investasi risiko kripto pada kuartal keempat tahun 2024 (17,5%), dengan total 649 juta dolar AS dalam 9 transaksi yang dilacak. Namun, transaksi Tether sebesar 600 juta dolar AS mewakili sebagian besar total modal yang diinvestasikan pada perusahaan stablecoin pada kuartal keempat tahun 2024. Perusahaan rintisan kripto yang mengembangkan infrastruktur mengumpulkan modal investasi risiko terbanyak kedua pada kuartal keempat tahun 2024, dengan total 592 juta dolar AS (16%) dalam 53 transaksi yang dilacak. Tiga transaksi infrastruktur kripto terbesar adalah Blockstream, Hengfeng Group, dan Cassava Network, yang masing-masing mengumpulkan 210 juta dolar AS, 100 juta dolar AS, dan 90 juta dolar AS. Setelah infrastruktur kripto, perusahaan rintisan Web3 dan bursa menduduki peringkat ketiga dan keempat dalam dana yang dikumpulkan dari perusahaan investasi risiko kripto, dengan total masing-masing 587,6 juta dolar AS dan 200 juta dolar AS. Perlu dicatat bahwa Praxis adalah transaksi Web3 terbesar pada kuartal keempat tahun 2024 dan transaksi kedua terbesar, mengumpulkan hingga 525 juta dolar AS untuk membangun "kota asli internet."
Dalam hal jumlah transaksi, Web3/NFT/DAO/Metaverse/permainan menyumbang 22% dari transaksi (92 transaksi), di mana 37 transaksi permainan dan 31 transaksi Web3 merupakan pendorong utama. Transaksi permainan terbesar di kuartal keempat 2024 adalah Azra Games, yang mengumpulkan 42,7 juta dolar dalam pendanaan putaran A. Diikuti oleh infrastruktur dan transaksi/perdagangan/investasi/pinjaman, dengan masing-masing 77 dan 43 transaksi di kuartal keempat 2024.
Proyek dan perusahaan yang menyediakan infrastruktur kripto menduduki peringkat kedua dalam jumlah transaksi, menyumbang 18,3% dari total volume transaksi (77 transaksi), dengan pertumbuhan bulanan sebesar 11 poin persentase. Segera setelah infrastruktur kripto, proyek dan perusahaan yang membangun produk perdagangan/pertukaran/investasi/pinjaman menduduki peringkat ketiga dalam jumlah transaksi, menyumbang 10,2% dari total volume transaksi (43 transaksi). Perlu dicatat bahwa perusahaan kripto yang membangun produk dompet dan pembayaran/imbalan mengalami peningkatan volume transaksi terbesar secara bulanan, masing-masing sebesar 111% dan 78%. Meskipun peningkatan bulanan ini sangat besar dalam persentase, perusahaan rintisan dompet dan pembayaran/imbalan hanya menyumbang 22 transaksi dan 13 transaksi masing-masing pada kuartal keempat tahun 2024.
Memecah kategori besar yang ditunjukkan di atas menjadi bagian yang lebih halus, proyek dan perusahaan yang membangun infrastruktur kripto memiliki jumlah transaksi terbanyak di semua industri (53 transaksi). Diikuti oleh perusahaan kripto terkait game dan Web3, yang masing-masing menyelesaikan 37 transaksi dan 31 transaksi pada kuartal keempat tahun 2024, hampir sama dengan urutan kuartal ketiga tahun 2024.
Investasi yang dibagi berdasarkan tahap dan kategori
Dengan membagi modal investasi dan jumlah perdagangan berdasarkan kategori dan tahap, kita dapat lebih jelas memahami jenis perusahaan mana yang sedang mengumpulkan dana di setiap kategori. Pada kuartal keempat 2024, sebagian besar modal dalam Web3/DAO/NFT/Metaverse, Layer 2s, dan Layer 1s mengalir ke perusahaan dan proyek tahap awal. Sebaliknya, sebagian besar dana modal ventura kripto yang diinvestasikan dalam DeFi, perdagangan/pertukaran/investasi/peminjaman, dan penambangan mengalir ke perusahaan tahap akhir. Mengingat kedewasaan relatif yang lebih tinggi dari yang terakhir dibandingkan yang pertama, ini dapat diprediksi.
Menganalisis distribusi modal investasi di berbagai tahap dalam setiap kategori dapat mengungkapkan tingkat kematangan relatif berbagai peluang investasi.
Sama seperti modal ventura kripto yang diinvestasikan pada kuartal ketiga tahun 2024, sebagian besar transaksi yang diselesaikan pada kuartal keempat tahun 2024 melibatkan perusahaan-perusahaan awal. Transaksi investasi ventura kripto yang dilacak pada kuartal keempat tahun 2024 mencakup 171 transaksi awal dan 58 transaksi lanjutan.
Periksa proporsi transaksi yang diselesaikan per tahap di setiap kategori, ini dapat memberikan wawasan mendalam tentang berbagai tahap dari setiap kategori yang dapat diinvestasikan.
Investasi berdasarkan lokasi geografis
Pada kuartal keempat 2024, 36,7% transaksi melibatkan perusahaan yang berbasis di Amerika Serikat. Diikuti oleh Singapura (9%), Inggris (8,1%), Swiss (5,5%), dan Uni Emirat Arab (3,6%).
Perusahaan yang berkantor pusat di Amerika Serikat menyerap 46,2% dari semua investasi risiko, turun 17 poin persentase secara kuartalan. Oleh karena itu, alokasi modal investasi risiko untuk perusahaan rintisan yang berkantor pusat di Hong Kong meningkat secara signifikan, mencapai 17,4%. Inggris sebesar 6,8%, Kanada 6%, Singapura 5,4%.
Investasi Grup
Perusahaan dan proyek yang didirikan pada tahun 2019 menguasai pangsa kapital terbesar, sementara jumlah transaksi perusahaan dan proyek yang didirikan pada tahun 2024 adalah yang terbanyak.
Pembiayaan Modal Ventura
Pendanaan untuk dana risiko kripto masih penuh tantangan. Lingkungan makro pada tahun 2022 dan 2023 serta gejolak pasar kripto membuat beberapa pengalokasi enggan untuk membuat komitmen pada tingkat yang sama seperti di awal tahun 2021 dan 2022. Pada awal 2024, investor umumnya percaya bahwa suku bunga akan turun secara signifikan pada tahun 2024, meskipun pemotongan suku bunga baru mulai terjadi pada paruh kedua tahun tersebut. Sejak kuartal ketiga tahun 2023, total modal yang dialokasikan untuk dana risiko terus menurun secara kuartalan, meskipun jumlah dana baru sepanjang tahun 2024 meningkat.
Dihitung berdasarkan tingkat tahunan, tahun 2024 adalah tahun terlemah dalam penggalangan dana investasi risiko kripto sejak 2020, dengan 79 dana baru mengumpulkan 5,1 miliar dolar AS, jauh lebih rendah dibandingkan dengan kegilaan tahun 2021-2022.
Meskipun jumlah dana baru memang sedikit meningkat dibandingkan tahun lalu, penurunan minat para penyusun juga menyebabkan ukuran dana yang dihimpun oleh perusahaan modal ventura lebih kecil, dengan ukuran dana median dan rata-rata pada tahun 2024 mencapai tingkat terendah sejak 2017.
Setidaknya ada 10 dana ventura cryptocurrency yang aktif berinvestasi di perusahaan rintisan cryptocurrency dan blockchain yang telah mengumpulkan lebih dari 100 juta dolar untuk dana baru pada tahun 2024.
Ringkasan
Emosi sedang membaik dan aktivitas juga meningkat, meskipun keduanya masih jauh di bawah puncak sebelumnya. Meskipun pasar aset kripto likuid telah pulih secara signifikan sejak akhir 2022 dan awal 2023, aktivitas modal ventura masih jauh di bawah pasar bullish sebelumnya. Pasar bullish 2017 dan 2021 ditandai dengan adanya korelasi tinggi antara aktivitas modal ventura dan harga aset kripto likuid, tetapi dalam dua tahun terakhir, aktivitas tetap lesu sementara cryptocurrency mengalami pemulihan. Stagnasi modal ventura disebabkan oleh berbagai faktor, termasuk "pasar barbell" yang menempatkan Bitcoin (dan ETF barunya) di pusat perhatian, serta aktivitas baru bersih marginal dari Meme coins, yang sulit untuk dibiayai dan memiliki masa depan yang diragukan. Antusiasme terhadap proyek-proyek di persimpangan kecerdasan buatan dan cryptocurrency sedang meningkat, dan perubahan regulasi yang diharapkan dapat membuka peluang untuk stablecoin, DeFi, dan tokenisasi.
Perdagangan awal terus memimpin tren. Meskipun investasi ventura menghadapi tantangan, minat terhadap perdagangan awal masih menunjukkan kesehatan jangka panjang dari ekosistem cryptocurrency yang lebih luas. Kelompok perdagangan akhir telah membuat kemajuan di kuartal keempat, tetapi terutama disebabkan oleh investasi $600 juta dari Cantor Fitzgerald pada Tether. Meskipun demikian, para pengusaha terus mencari investor yang bersedia untuk ide-ide inovasi baru. Kami percaya bahwa proyek dan perusahaan yang membangun stablecoin, kecerdasan buatan, DeFi, tokenisasi, L2, dan produk terkait Bitcoin akan berkinerja baik pada tahun 2025.
ETP spot dapat memberikan tekanan pada dana dan perusahaan rintisan. Beberapa investasi mencolok dari pengatur di AS dalam ETP Bitcoin spot menunjukkan bahwa beberapa investor besar (pensioen, dana hibah, hedge fund, dll.) mungkin sedang terlibat dengan industri ini melalui alat likuiditas besar, alih-alih beralih ke investasi risiko awal.** Minat orang-orang terhadap ETP Ethereum spot telah mulai meningkat, jika kondisi ini berlanjut, atau bahkan jika ETP baru diluncurkan, yang mencakup blockchain lapisan 1 alternatif lainnya, permintaan untuk segmen pasar seperti DeFi atau Web3 juga bisa mengalir ke ETP, alih-alih kompleks investasi risiko.**
Manajer dana masih menghadapi lingkungan yang sulit. Meskipun jumlah dana baru di tahun 2024 meningkat sedikit dibandingkan tahun sebelumnya, total modal yang dialokasikan untuk dana investasi risiko kripto sedikit lebih rendah dibandingkan tahun 2023. Ekonomi makro terus memberikan hambatan bagi para alokator, tetapi perubahan signifikan dalam lingkungan regulasi mungkin dapat membangkitkan kembali minat para alokator terhadap bidang ini.
Amerika Serikat terus mendominasi ekosistem startup kripto. Meskipun regulasi sangat rumit dan sering kali penuh permusuhan, perusahaan dan proyek yang berbasis di AS tetap mendominasi mayoritas transaksi yang diselesaikan dan mayoritas modal investasi. Pemerintahan dan Kongres presiden baru akan menjadi pemerintahan dan Kongres yang paling mendukung cryptocurrency dalam sejarah, kami memperkirakan dominasi Amerika Serikat akan meningkat, terutama jika beberapa hal regulasi, seperti yang diharapkan, diperkuat, seperti kerangka stablecoin dan undang-undang struktur pasar, yang akan memungkinkan perusahaan layanan keuangan tradisional AS untuk mempertimbangkan serius untuk memasuki bidang ini.
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
2024 Q4 ulasan investasi ventura enkripsi, sektor mana yang menarik aliran modal baru?
Penulis: Alex Thorn, Gabe Parker, Galaxy; Diterjemahkan oleh: Wu Zhu, Jin Se Cai Jing
Pendahuluan
Tahun 2024 adalah tahun yang gemilang bagi pasar cryptocurrency, di mana pada bulan Januari diluncurkan ETP Bitcoin spot, dan pada bulan November terpilih presiden dan kongres yang paling mendukung cryptocurrency dalam sejarah Amerika. Secara keseluruhan, pasar cryptocurrency likuiditas mengalami penambahan nilai pasar sebesar 1,6 triliun dolar AS pada tahun 2024, dengan pertumbuhan tahunan sebesar 88%, mencapai 3,4 triliun dolar AS. Hanya Bitcoin saja yang menambah nilai pasar sebesar 1 triliun dolar AS, mendekati 2 triliun dolar AS sepanjang tahun. Narasi cryptocurrency tahun 2024 didorong oleh lonjakan cepat Bitcoin (yang menyumbang 62% dari total keuntungan pasar), serta didorong oleh meme dan AI. Sepanjang sebagian besar tahun, meme menjadi cryptocurrency yang populer, dengan sebagian besar aktivitas di blockchain terjadi di Solana. Pada paruh kedua tahun ini, token yang dioperasikan oleh agen AI menjadi sorotan di bidang cryptocurrency Bitcoin sebelumnya.
Investasi modal ventura dalam cryptocurrency pada tahun 2024 masih sangat sulit. Bitcoin utama, meme, dan token AI ini tidak cocok untuk investasi ventura. Memecoin dapat diluncurkan hanya dengan beberapa klik tombol, dan Memecoin serta token AI hampir sepenuhnya ada di blockchain, memanfaatkan infrastruktur yang ada. Sektor-sektor populer dalam siklus pasar sebelumnya seperti DeFi, game, metaverse, dan NFT baik tidak menarik perhatian pasar atau sudah terbangun, memerlukan modal yang lebih sedikit, sehingga membuat startup baru lebih kompetitif. Infrastruktur pasar cryptocurrency dan sebagian besar permainan sudah dibangun, dan sekarang berada di tahap akhir, dengan perubahan ekspektasi terhadap regulasi AS dari pemerintah berikutnya, sektor-sektor ini mungkin menghadapi persaingan dari lembaga intermediasi jasa keuangan tradisional yang telah mapan. Ada tanda-tanda bahwa mata uang baru mungkin menjadi pendorong penting untuk aliran modal baru, tetapi cakupan mata uang baru ini bervariasi dari yang belum matang hingga yang sangat baru: yang menonjol adalah stablecoin, tokenisasi, integrasi DeFi dan TradFi, serta tumpang tindih antara cryptocurrency dan kecerdasan buatan.
Kekuatan pasar makro dan yang lebih luas terus memberikan hambatan. Lingkungan suku bunga tinggi terus menekan industri modal ventura, dengan para investor kurang bersedia untuk mengambil risiko lebih lanjut di sepanjang kurva risiko. Fenomena ini menekan seluruh industri modal ventura, tetapi mengingat risikonya, industri modal ventura kripto mungkin terkena dampak lebih khusus. Sementara itu, perusahaan modal ventura besar yang terintegrasi masih sebagian besar menghindari bidang ini, mungkin karena setelah beberapa perusahaan modal ventura terkenal bangkrut pada tahun 2022, mereka masih merasa berhati-hati.
Oleh karena itu, meskipun ada peluang signifikan di masa depan, baik melalui pemulihan dari narasi dan asal yang ada maupun melalui munculnya narasi dan asal baru, investasi risiko kripto tetap kompetitif dan lesu dibandingkan dengan euforia tahun 2021 dan 2022. Baik perdagangan maupun modal investasi telah meningkat, tetapi jumlah dana baru stagnan, dan modal yang dialokasikan untuk dana risiko telah menurun, menciptakan lingkungan yang sangat kompetitif yang menguntungkan pendiri dalam negosiasi valuasi. Secara umum, investasi risiko masih jauh di bawah tingkat siklus pasar sebelumnya.
Namun, institusionalisasi Bitcoin dan aset digital yang semakin meningkat, pertumbuhan stablecoin, serta lingkungan regulasi baru mungkin akhirnya menandakan kemungkinan semacam penggabungan antara DeFi dan TradFi, juga membawa peluang baru untuk inovasi. Kami memperkirakan bahwa pada tahun 2025, aktivitas dan minat modal ventura mungkin mengalami pemulihan yang signifikan.
Ringkasan
Modal Ventura
Jumlah transaksi dan modal investasi
Pada kuartal keempat 2024, para investor ventura menginvestasikan 3,5 miliar dolar AS ke perusahaan rintisan yang berfokus pada cryptocurrency dan blockchain (naik 46% secara kuartalan), dengan total 416 transaksi (turun 13% secara kuartalan).
Hingga tahun 2024, para investor ventura telah menginvestasikan total 11,5 miliar dolar melalui 2153 transaksi ke perusahaan rintisan cryptocurrency dan blockchain.
Modal investasi dan harga Bitcoin
Dalam siklus sebelumnya, terdapat korelasi bertahun-tahun antara harga Bitcoin dan modal yang diinvestasikan dalam perusahaan rintisan kripto, tetapi tahun lalu korelasi ini berjuang untuk pulih. Sejak Januari 2023, harga Bitcoin telah meningkat secara signifikan, sementara aktivitas modal ventura kesulitan untuk mengejar. Minat para penyusun terhadap investasi risiko kripto dan investasi risiko secara umum relatif lemah, ditambah dengan narasi pasar kripto yang lebih menyukai Bitcoin dan mengabaikan banyak narasi populer dari tahun 2021, yang sebagian dapat menjelaskan perbedaan ini.
Investasi Bertahap
Pada kuartal keempat 2024, 60% investasi modal ventura dialokasikan untuk perusahaan tahap awal, sementara 40% dialokasikan untuk perusahaan tahap akhir. Perusahaan modal ventura mengumpulkan dana baru pada tahun 2024, dan dana yang berasal dari crypto mungkin masih dapat memanfaatkan pendanaan besar-besaran dari beberapa tahun lalu. Sejak kuartal ketiga, semakin banyak modal mengalir ke perusahaan tahap akhir, yang sebagian dapat menjelaskan Tether yang mengumpulkan 600 juta dolar dari Cantor Fitzgerald.
Dalam hal perdagangan, proporsi transaksi pra-bibit sedikit meningkat, namun tetap sehat dibandingkan dengan beberapa periode sebelumnya. Kami melacak proporsi transaksi pra-bibit ini untuk mengukur ketahanan perilaku kewirausahaan.
Penilaian dan Skala Perdagangan
Pada tahun 2023, valuasi perusahaan cryptocurrency yang didukung oleh modal ventura mengalami penurunan drastis, mencapai level terendah sejak kuartal keempat 2020 pada kuartal keempat 2023. Namun, dengan Bitcoin mencapai rekor tertinggi, valuasi dan volume perdagangan mulai rebound pada kuartal kedua 2024. Pada kuartal kedua dan ketiga 2024, valuasi mencapai level tertinggi sejak 2022. Pertumbuhan volume perdagangan dan valuasi cryptocurrency di tahun 2024 sejalan dengan pertumbuhan serupa di seluruh bidang modal ventura, meskipun rebound cryptocurrency lebih kuat. Valuasi median pra-perdagangan untuk transaksi kuartal keempat 2024 adalah 24 juta dolar, dengan rata-rata volume transaksi sebesar 4,5 juta dolar.
Kategori Investasi
Perusahaan dan proyek dalam kategori “Web3/NFT/DAO/Metaverse/Gaming” mengumpulkan proporsi terbesar dari modal investasi risiko kripto yang dihimpun pada kuartal keempat tahun 2024 (20,75%), dengan total mencapai 771,3 juta dolar. Tiga transaksi terbesar dalam kategori ini adalah Praxis, Azra Games, dan Lens, masing-masing mengumpulkan 525 juta dolar, 42,7 juta dolar, dan 31 juta dolar. Dominasi proporsi DeFi dalam total investasi risiko kripto disebabkan oleh transaksi 600 juta dolar antara Tether dan Cantor Fitzgerald, **yang memiliki 5% saham perusahaan tersebut (penerbit stablecoin termasuk dalam kategori DeFi tingkat atas kami). Meskipun transaksi ini bukan transaksi terstruktur investasi risiko tradisional, kami memasukkannya ke dalam kumpulan data kami. Jika transaksi Tether diabaikan, kategori DeFi akan menempati urutan ke-7 dalam jumlah investasi pada kuartal keempat.
Pada kuartal keempat tahun 2024, perusahaan startup kripto yang membangun produk Web3/NFT/DAO/Metaverse dan infrastruktur mengalami pertumbuhan kuartalan masing-masing sebesar 44,3% dan 33,5% dalam pangsa total investasi risiko kripto. Peningkatan persentase alokasi modal terhadap total penyebaran modal terutama disebabkan oleh penurunan besar alokasi modal investasi risiko kripto terhadap startup Layer 1 dan kripto AI, yang masing-masing turun 85% dan 55% sejak kuartal ketiga tahun 2024.
Jika kita membagi kategori besar dalam gambar di atas menjadi bagian yang lebih rinci, proyek kripto yang membangun stablecoin mengumpulkan bagian terbesar dari investasi risiko kripto pada kuartal keempat tahun 2024 (17,5%), dengan total 649 juta dolar AS dalam 9 transaksi yang dilacak. Namun, transaksi Tether sebesar 600 juta dolar AS mewakili sebagian besar total modal yang diinvestasikan pada perusahaan stablecoin pada kuartal keempat tahun 2024. Perusahaan rintisan kripto yang mengembangkan infrastruktur mengumpulkan modal investasi risiko terbanyak kedua pada kuartal keempat tahun 2024, dengan total 592 juta dolar AS (16%) dalam 53 transaksi yang dilacak. Tiga transaksi infrastruktur kripto terbesar adalah Blockstream, Hengfeng Group, dan Cassava Network, yang masing-masing mengumpulkan 210 juta dolar AS, 100 juta dolar AS, dan 90 juta dolar AS. Setelah infrastruktur kripto, perusahaan rintisan Web3 dan bursa menduduki peringkat ketiga dan keempat dalam dana yang dikumpulkan dari perusahaan investasi risiko kripto, dengan total masing-masing 587,6 juta dolar AS dan 200 juta dolar AS. Perlu dicatat bahwa Praxis adalah transaksi Web3 terbesar pada kuartal keempat tahun 2024 dan transaksi kedua terbesar, mengumpulkan hingga 525 juta dolar AS untuk membangun "kota asli internet."
Dalam hal jumlah transaksi, Web3/NFT/DAO/Metaverse/permainan menyumbang 22% dari transaksi (92 transaksi), di mana 37 transaksi permainan dan 31 transaksi Web3 merupakan pendorong utama. Transaksi permainan terbesar di kuartal keempat 2024 adalah Azra Games, yang mengumpulkan 42,7 juta dolar dalam pendanaan putaran A. Diikuti oleh infrastruktur dan transaksi/perdagangan/investasi/pinjaman, dengan masing-masing 77 dan 43 transaksi di kuartal keempat 2024.
Proyek dan perusahaan yang menyediakan infrastruktur kripto menduduki peringkat kedua dalam jumlah transaksi, menyumbang 18,3% dari total volume transaksi (77 transaksi), dengan pertumbuhan bulanan sebesar 11 poin persentase. Segera setelah infrastruktur kripto, proyek dan perusahaan yang membangun produk perdagangan/pertukaran/investasi/pinjaman menduduki peringkat ketiga dalam jumlah transaksi, menyumbang 10,2% dari total volume transaksi (43 transaksi). Perlu dicatat bahwa perusahaan kripto yang membangun produk dompet dan pembayaran/imbalan mengalami peningkatan volume transaksi terbesar secara bulanan, masing-masing sebesar 111% dan 78%. Meskipun peningkatan bulanan ini sangat besar dalam persentase, perusahaan rintisan dompet dan pembayaran/imbalan hanya menyumbang 22 transaksi dan 13 transaksi masing-masing pada kuartal keempat tahun 2024.
Memecah kategori besar yang ditunjukkan di atas menjadi bagian yang lebih halus, proyek dan perusahaan yang membangun infrastruktur kripto memiliki jumlah transaksi terbanyak di semua industri (53 transaksi). Diikuti oleh perusahaan kripto terkait game dan Web3, yang masing-masing menyelesaikan 37 transaksi dan 31 transaksi pada kuartal keempat tahun 2024, hampir sama dengan urutan kuartal ketiga tahun 2024.
Investasi yang dibagi berdasarkan tahap dan kategori
Dengan membagi modal investasi dan jumlah perdagangan berdasarkan kategori dan tahap, kita dapat lebih jelas memahami jenis perusahaan mana yang sedang mengumpulkan dana di setiap kategori. Pada kuartal keempat 2024, sebagian besar modal dalam Web3/DAO/NFT/Metaverse, Layer 2s, dan Layer 1s mengalir ke perusahaan dan proyek tahap awal. Sebaliknya, sebagian besar dana modal ventura kripto yang diinvestasikan dalam DeFi, perdagangan/pertukaran/investasi/peminjaman, dan penambangan mengalir ke perusahaan tahap akhir. Mengingat kedewasaan relatif yang lebih tinggi dari yang terakhir dibandingkan yang pertama, ini dapat diprediksi.
Menganalisis distribusi modal investasi di berbagai tahap dalam setiap kategori dapat mengungkapkan tingkat kematangan relatif berbagai peluang investasi.
Sama seperti modal ventura kripto yang diinvestasikan pada kuartal ketiga tahun 2024, sebagian besar transaksi yang diselesaikan pada kuartal keempat tahun 2024 melibatkan perusahaan-perusahaan awal. Transaksi investasi ventura kripto yang dilacak pada kuartal keempat tahun 2024 mencakup 171 transaksi awal dan 58 transaksi lanjutan.
Periksa proporsi transaksi yang diselesaikan per tahap di setiap kategori, ini dapat memberikan wawasan mendalam tentang berbagai tahap dari setiap kategori yang dapat diinvestasikan.
Investasi berdasarkan lokasi geografis
Pada kuartal keempat 2024, 36,7% transaksi melibatkan perusahaan yang berbasis di Amerika Serikat. Diikuti oleh Singapura (9%), Inggris (8,1%), Swiss (5,5%), dan Uni Emirat Arab (3,6%).
Perusahaan yang berkantor pusat di Amerika Serikat menyerap 46,2% dari semua investasi risiko, turun 17 poin persentase secara kuartalan. Oleh karena itu, alokasi modal investasi risiko untuk perusahaan rintisan yang berkantor pusat di Hong Kong meningkat secara signifikan, mencapai 17,4%. Inggris sebesar 6,8%, Kanada 6%, Singapura 5,4%.
Investasi Grup
Perusahaan dan proyek yang didirikan pada tahun 2019 menguasai pangsa kapital terbesar, sementara jumlah transaksi perusahaan dan proyek yang didirikan pada tahun 2024 adalah yang terbanyak.
Pembiayaan Modal Ventura
Pendanaan untuk dana risiko kripto masih penuh tantangan. Lingkungan makro pada tahun 2022 dan 2023 serta gejolak pasar kripto membuat beberapa pengalokasi enggan untuk membuat komitmen pada tingkat yang sama seperti di awal tahun 2021 dan 2022. Pada awal 2024, investor umumnya percaya bahwa suku bunga akan turun secara signifikan pada tahun 2024, meskipun pemotongan suku bunga baru mulai terjadi pada paruh kedua tahun tersebut. Sejak kuartal ketiga tahun 2023, total modal yang dialokasikan untuk dana risiko terus menurun secara kuartalan, meskipun jumlah dana baru sepanjang tahun 2024 meningkat.
Dihitung berdasarkan tingkat tahunan, tahun 2024 adalah tahun terlemah dalam penggalangan dana investasi risiko kripto sejak 2020, dengan 79 dana baru mengumpulkan 5,1 miliar dolar AS, jauh lebih rendah dibandingkan dengan kegilaan tahun 2021-2022.
Meskipun jumlah dana baru memang sedikit meningkat dibandingkan tahun lalu, penurunan minat para penyusun juga menyebabkan ukuran dana yang dihimpun oleh perusahaan modal ventura lebih kecil, dengan ukuran dana median dan rata-rata pada tahun 2024 mencapai tingkat terendah sejak 2017.
Setidaknya ada 10 dana ventura cryptocurrency yang aktif berinvestasi di perusahaan rintisan cryptocurrency dan blockchain yang telah mengumpulkan lebih dari 100 juta dolar untuk dana baru pada tahun 2024.
Ringkasan