Menganalisis Tantangan dan Perkembangan Pertukaran Perpetual Futures Desentralisasi

Baru-baru ini, sebuah alamat di suatu platform perdagangan futures melakukan pembelian ETH dengan leverage 50 kali, dan keuntungan mengambang sempat melebihi 2 juta dolar AS. Karena ukuran posisi yang besar dan karakteristik transparansi keuangan terdesentralisasi, seluruh pasar kripto sedang memantau pergerakan "paus" ini dengan cermat. Yang mengejutkan, alamat tersebut tidak memilih untuk menambah posisi atau menutup posisi untuk mengambil keuntungan, melainkan mengambil strategi unik: menarik sebagian margin untuk mendapatkan keuntungan, sambil memicu mekanisme sistem untuk menaikkan harga likuidasi posisi long. Akhirnya, trader ini berhasil memicu likuidasi, meraih keuntungan sekitar 1,8 juta dolar AS.

Metode operasi ini memiliki dampak signifikan terhadap likuiditas platform. Platform ini menggunakan mekanisme pembuat pasar aktif, dengan memungut biaya dana dan pendapatan likuidasi untuk mempertahankan operasi kolam likuiditas. Karena keuntungan besar yang mengakibatkan kekurangan likuiditas di sisi lawan, para trader memilih untuk secara aktif memicu likuidasi, sehingga kerugian terkait ditanggung oleh kolam likuiditas. Hanya dalam satu hari pada 12 Maret, likuiditas platform berkurang sekitar 4 juta dolar.

Kejadian ini menyoroti tantangan serius yang dihadapi oleh pertukaran desentralisasi kontrak berjangka (Perp Dex), terutama dalam hal mekanisme kolam likuiditas yang perlu berevolusi. Mari kita manfaatkan kesempatan ini untuk membandingkan mekanisme yang digunakan oleh Perp Dex utama saat ini dan menggali cara untuk mencegah serangan serupa terjadi lagi.

Perbandingan Mekanisme Dex Perp Utama

sebuah pertukaran Perpetual Futures

1. Penyediaan Likuiditas:

   • Kolam likuiditas komunitas menyediakan dana
   • Pengguna dapat menyetor aset seperti USDC untuk berpartisipasi dalam pembuatan pasar
   • Mengizinkan pengguna untuk membangun "Vault" sendiri dan berbagi keuntungan dari market making

2. Mode Pembuat Pasar:

   • Menggunakan pemesanan buku besar on-chain berkinerja tinggi
   • Kolam likuiditas bertindak sebagai pembuat pasar, menyediakan kedalaman dan menangani pesanan yang tidak cocok
   • Mengacu pada oracle eksternal untuk memastikan harga mendekati pasar global

3. Mekanisme Likuidasi:

   • Likuidasi dipicu ketika margin berada di bawah persyaratan minimum (biasanya mulai dari 20%)
   • Pengguna yang memiliki cukup dana dapat berpartisipasi dalam likuidasi
   • Kolam likuiditas juga berfungsi sebagai penyimpanan likuidasi, menanggung kemungkinan kerugian

4. Manajemen Risiko:

   • Menggunakan oracle harga dari berbagai pertukaran, memperbarui setiap 3 detik
   • Meningkatkan persyaratan margin minimum untuk posisi besar
   • Meningkatkan partisipasi penyelesaian terbuka, meningkatkan tingkat desentralisasi
   • Vault tunggal mengambil risiko secara terpusat

5. Tingkat biaya modal dan biaya posisi:

   • Hitung biaya pendanaan long dan short per jam
   • Ketika bullish mendominasi, bullish membayar biaya dana kepada bearish, begitu pula sebaliknya
   • Mengendalikan risiko dengan menyesuaikan persyaratan margin dan tarif biaya.
   • Memegang posisi semalam tidak dikenakan biaya bunga tambahan, tetapi leverage tinggi meningkatkan tekanan pengeluaran biaya modal.

sebuah platform perdagangan Futures

1. Penyediaan Likuiditas:

   • Kolam likuiditas multi-aset mencakup SOL, ETH, WBTC, USDC, USDT, dan lain-lain
   • Pengguna mencetak token likuiditas dengan menukar aset
   • Kolam likuiditas bertindak sebagai pihak lawan yang menanggung risiko

2. Mode Pembuatan Pasar:

   • Mengadopsi mekanisme LP-to-Trader yang inovatif
   • Melalui penetapan harga oracle, mencapai eksekusi dengan slippage mendekati nol
   • Mendukung fitur canggih seperti limit order, tetapi pada dasarnya transaksi dilakukan oleh pool berdasarkan harga oracle.

3. Mekanisme Likuidasi:

   • Likuidasi otomatis, dipicu saat rasio margin di bawah persyaratan pemeliharaan
   • Kontrak pintar menutup posisi secara otomatis berdasarkan harga oracle
   • Kolam likuiditas menyerap kerugian dan keuntungan likuidasi

4. Manajemen Risiko:

   • Menggunakan oracle untuk membuat harga kontrak mendekati harga spot
   • Jalur TPS tinggi berjalan di atas blockchain, mengurangi risiko penundaan penyelesaian
   • Dapat menetapkan batas total posisi untuk aset tunggal
   • Tingkat pinjaman meningkat seiring dengan peningkatan pemanfaatan aset, menekan posisi ekstrem

5. Tarif biaya dan biaya posisi:

   • Tanpa biaya suku bunga tradisional
   • Menggunakan biaya pinjaman, yang dihitung per jam dan dikurangi dari margin
   • Semakin lama posisi dipegang atau semakin tinggi tingkat pemanfaatan aset, semakin banyak bunga yang terakumulasi
   • Harga likuidasi secara bertahap mendekati harga pasar seiring waktu

sebuah platform Perpetual Futures

1. Penyediaan likuiditas:

   • Kolam indeks multi-aset mencakup BTC, ETH, USDC, DAI, dan lainnya
   • Pengguna menyimpan aset untuk mencetak token likuiditas
   • Kolam likuiditas sebagai pihak lawan untuk semua perdagangan

2. Mode Pembuat Pasar:

   • Tanpa buku pesanan tradisional, harga ditentukan oleh oracle
   • Menggunakan desentralisasi oracle untuk mendapatkan harga pasar
   • Eksekusi perdagangan "nol slippage"
   • Mengatur aset dalam kolam dengan mekanisme biaya yang dipengaruhi oleh harga

3. Mekanisme Likuidasi:

   • Penyelesaian otomatis, menggunakan harga indeks untuk menghitung nilai posisi
   • Likuidasi dipicu ketika rasio margin di bawah tingkat pemeliharaan
   • Posisi kontrak ditutup secara otomatis, margin digunakan untuk membayar kerugian pool

4. Manajemen Risiko:

   • Menggunakan oracle multi-sumber untuk mengurangi risiko manipulasi
   • Menetapkan batas maksimum pembukaan posisi untuk aset yang mudah dimanipulasi
   • Membatasi risiko leverage melalui batas posisi dan mekanisme tarif dinamis
   • Biaya transaksi sebagian diberikan sebagai hadiah kepada penyedia likuiditas

5. Tingkat biaya modal dan biaya posisi:

   • Tidak ada biaya pendanaan untuk posisi long dan short
   • Menggunakan biaya pinjaman, dikenakan per jam
   • Biaya dibayarkan langsung ke kolam likuiditas
   • Semakin tinggi tingkat pemanfaatan aset, semakin tinggi suku bunga tahunan pinjaman.

Kesimpulan: Jalan Pengembangan Pertukaran Perdagangan Futures Desentralisasi

Kejadian ini memanfaatkan transparansi dan karakteristik aturan tetap dari pertukaran desentralisasi perpetual futures. Penyerang mendapatkan keuntungan dengan membangun posisi yang sangat besar, sekaligus menyebabkan guncangan pada likuiditas internal platform.

Untuk mencegah situasi serupa, pertukaran mungkin perlu mengambil langkah-langkah dari beberapa aspek berikut:

1. Mengurangi volume pembukaan posisi pengguna:

   • Menyesuaikan batas maksimum pengganda leverage
   • Meningkatkan persyaratan margin

2. Memperkenalkan mekanisme pengurangan otomatis (ADL):

   • Memulai ketika dana risiko tidak dapat menanggung kerugian likuidasi
   • Melakukan hedging posisi rugi dengan posisi untung atau posisi dengan leverage tinggi

3. Memperkuat analisis keterkaitan alamat:

   • Mencegah serangan kolusi multi-akun
   • Mencari keseimbangan antara melindungi privasi dan mencegah serangan

Namun, pembatasan berlebihan dapat bertentangan dengan inti dari prinsip keuangan desentralisasi. Dalam jangka panjang, solusi terbaik tetap adalah melalui pematangan pasar secara alami, secara bertahap meningkatkan likuiditas, dan meningkatkan biaya serangan hingga tidak menguntungkan. Tantangan saat ini adalah rasa sakit yang tak terhindarkan dalam proses pengembangan pertukaran desentralisasi untuk perdagangan futures perpetual, serta menjadi pendorong kemajuan industri.