Laporan Pasar Kripto Maret: Melalui Kabut Kebijakan, BTC Berpotensi Berbalik di Kuartal Kedua

Kekacauan dan kekhawatiran yang ditimbulkan oleh kebijakan Trump, ditambah dengan rebound ekspektasi inflasi di AS, memperkuat harapan pasar bahwa ekonomi AS mungkin terjebak dalam "stagflasi" atau bahkan "resesi". Ini memberikan tekanan besar pada aset berisiko tinggi.

Ekspektasi ini menghantam valuasi saham AS yang telah tinggi selama dua tahun berturut-turut, dan menyalurkan dampaknya melalui ETF BTC ke pasar kripto.

Penjualan oleh investor jangka pendek BTC menyebabkan kerugian terbesar dalam periode ini, dan harga terbaru BTC telah ditentukan secara awal. Pemegang jangka panjang beralih dari "mengurangi" ke "menambah", mengambil sebagian tekanan penjualan, sehingga harga mencapai keseimbangan baru sekitar 82000 dolar. Namun, pasar tetap rapuh, dan kerugian mengambang pemegang jangka pendek masih tinggi. Jika ketidakstabilan pasar saham AS semakin meningkat atau dana BTC ETF keluar secara besar-besaran, pemegang jangka pendek mungkin akan terlibat dalam penjualan, yang dapat menyebabkan harga turun lebih lanjut.

Saat ini pasar saham AS telah menyelesaikan penyesuaian tingkat menengah, tetapi pergerakan selanjutnya masih perlu mengamati seberapa besar dampak kebijakan tarif pada 2 April, serta apakah data pekerjaan bulan Maret mengalami kemerosotan yang signifikan. Jika kedua faktor ini memburuk melebihi ekspektasi, pasar mungkin akan terus turun.

Berpikir secara terbalik itu penting. Dengan penurunan besar di pasar, saham AS dan BTC telah mengalami penyesuaian yang signifikan, dan suasana panik juga telah cukup terlepas.

Kami percaya bahwa seiring dengan dampak kebijakan tarif yang perlahan-lahan tereduksi, serta meningkatnya harapan bahwa Federal Reserve akan memulai kembali siklus penurunan suku bunga, BTC akan mengalami pembalikan tren di kuartal kedua adalah peristiwa dengan probabilitas tinggi.

Makro Keuangan: Data ekonomi dan pekerjaan mendorong ekspektasi "stagflasi" bahkan "resesi" meningkat, saham AS menembus penurunan

"Transaksi Kemenangan Trump" surut, pasar saham AS pada dasarnya kembali ke titik awal 6 November 2024. Kerangka penilaian transaksi baru secara awal ditetapkan pada akhir Februari, dan terus disempurnakan pada bulan Maret seputar berbagai data ekonomi, pekerjaan, dan suku bunga.

Kerangka penilaian ini terutama mempertimbangkan risiko "stagflasi" bahkan "resesi" yang mungkin dipicu oleh kebijakan tarif Trump, serta bagaimana Federal Reserve menyeimbangkan antara menjaga lapangan kerja dan menurunkan inflasi.

Pada 7 Maret, Biro Statistik Tenaga Kerja AS mengumumkan data pekerjaan Februari: pekerjaan non-pertanian meningkat 151.000, di bawah ekspektasi pasar sebesar 170.000, menunjukkan pertumbuhan pekerjaan melambat tetapi tetap kuat. Tingkat pengangguran naik dari 4,0% pada Januari menjadi 4,1%, menunjukkan sedikit pelonggaran di pasar tenaga kerja. Rata-rata upah per jam meningkat 0,3% secara bulanan dan 4,0% secara tahunan, lebih tinggi dari tingkat inflasi, menunjukkan perbaikan upah riil, tetapi mungkin memberi tekanan pada inflasi.

Data ketenagakerjaan yang cukup baik ini sedikit meredakan kekhawatiran bahwa ekonomi telah mulai mengalami resesi, dengan saham AS yang sempat turun sebelum naik. Namun, kekhawatiran masih ada, karena data ketenagakerjaan di bawah ekspektasi dan tingkat pengangguran juga meningkat.

Pada 12 Maret, Departemen Tenaga Kerja AS merilis data CPI: CPI bulan Februari naik 0,2% secara bulanan dan naik 2,8% secara tahunan, sedikit turun dibandingkan dengan 3,0% pada bulan Januari. CPI inti naik 0,2% secara bulanan dan naik 3,1% secara tahunan, menunjukkan adanya pelonggaran inflasi, namun inflasi inti masih lebih tinggi dari target 2% Federal Reserve.

Sementara itu, data PCE yang lebih diperhatikan oleh Federal Reserve diumumkan pada tanggal 28 menunjukkan: PCE bulan Februari naik 0,3% dibandingkan bulan sebelumnya, dan naik 2,5% dibandingkan tahun lalu; PCE inti naik 0,4% dibandingkan bulan sebelumnya, dan naik 2,8% dibandingkan tahun lalu, mencerminkan jalur penurunan inflasi yang terhambat, dengan indikator inti yang cukup kaku.

Data PCE menunjukkan bahwa PCE bulan Februari meningkat 0,3% secara bulanan dan 2,5% secara tahunan, lebih tinggi dari 2,5% pada bulan Januari; PCE inti meningkat 0,4% secara bulanan dan 2,79% secara tahunan, lebih tinggi dari 2,66% pada bulan Januari.

Meskipun amplifikasinya kecil, baik CPI maupun PCE menunjukkan bahwa pertumbuhan harga telah mulai rebound, yang berarti bahwa target pengurangan inflasi yang dipegang oleh Federal Reserve menghadapi tantangan yang serius.

Pada tanggal 18-19, Federal Reserve mengumumkan untuk mempertahankan suku bunga pada 4,25-4,50% tanpa perubahan, untuk kedua kalinya berturut-turut menangguhkan pemotongan suku bunga. Pernyataan tersebut menunjukkan bahwa aktivitas ekonomi berkembang dengan stabil, pasar tenaga kerja tetap solid, tetapi inflasi masih sedikit tinggi, terutama di bawah pengaruh kebijakan, ketidakpastian prospek ekonomi meningkat. Ini adalah pertama kalinya Federal Reserve secara jelas menyatakan bahwa kebijakan tarif dapat mempengaruhi penurunan ekonomi, tetapi risiko resesi "telah meningkat, tetapi masih tidak tinggi".

Ketua Federal Reserve menyatakan bahwa inflasi mungkin tertunda untuk kembali ke target 2% karena kebijakan seperti tarif, dan mengisyaratkan bahwa mereka akan menurunkan suku bunga jika pasar tenaga kerja memburuk. Sebagai langkah awal untuk menghadapi dampak tarif, Federal Reserve memperlambat batas pengurangan utang pemerintah AS dari 25 miliar USD/bulan menjadi 5 miliar USD/bulan.

Pernyataan relatif moderat dari Federal Reserve meningkatkan pasar, mendorong ketiga indeks saham untuk rebound signifikan. Hingga akhir bulan, pasar memperkirakan akan ada tiga penurunan suku bunga pada tahun 2025. Sebuah bank investasi juga memperkirakan akan ada tiga penurunan suku bunga tahun ini.

Pada tanggal 28, nilai akhir indeks kepercayaan konsumen Universitas Michigan turun dari 64,7 pada bulan Februari menjadi 57, lebih rendah dari nilai awal 57,9 dan perkiraan para ekonom. Konsumen memperkirakan tingkat inflasi tahunan selama 5 hingga 10 tahun ke depan sebesar 4,1%, tertinggi sejak Februari 1993, meningkat dari nilai awal 3,9%. Perkiraan untuk tingkat inflasi selama satu tahun ke depan adalah 5%, mencapai level tertinggi sejak 2022.

Indeks Kepercayaan Konsumen Universitas Michigan meskipun merupakan data subyektif, namun mencerminkan penurunan kepercayaan konsumen akhir. Pada hari yang sama, model GDPNow Federal Reserve Atlanta menunjukkan bahwa hingga tanggal 28, perkiraan pertumbuhan PDB riil AS untuk kuartal pertama adalah -2,8%. Ini beresonansi dengan indeks kepercayaan konsumen, ketiga indeks saham mengalami penurunan tajam sebagai respons, dan indeks VIX melonjak 11,9% dalam satu hari.

Kebijakan tarif Trump mengalami banyak perubahan bulan ini. Hingga akhir Maret, tarif tambahan telah diterapkan terhadap produk dari Kanada, Meksiko, dan China serta terhadap produk baja dan aluminium.

Mulai 2 April, Amerika Serikat mengenakan tarif 25% untuk semua mobil impor, mencakup jenis kendaraan seperti mobil penumpang dan truk ringan. Tarif 25% juga akan dikenakan pada komponen mobil inti, yang mulai berlaku paling lambat 3 Mei.

Yang belum diputuskan adalah penerapan "tarif setara" terhadap negara-negara dengan defisit perdagangan utama, daftar spesifik akan dirilis pada 2 April. Tanggal 2 April saat ini dianggap sebagai hari perhatian terbesar untuk kebijakan tarif oleh pasar.

Karena ketidakpastian tentang tarif dan kekhawatiran akan "stagflasi" bahkan "resesi", dana terus keluar dari pasar saham pada bulan Maret, menyebabkan indeks Nasdaq, S&P 500, dan Dow Jones masing-masing turun 8,21%, 5,75%, dan 4,20%, jatuh di bawah atau mendekati garis rata-rata 250 hari, menyelesaikan penyesuaian teknis yang sedang.

Dana lindung nilai mengalir ke obligasi AS, mendorong imbal hasil obligasi AS 2 tahun turun 1,15% dalam sebulan. Imbal hasil obligasi AS 10 tahun turun 0,45%, tetapi ditambah dengan ekspektasi inflasi, harapan dana jangka panjang terhadap pertumbuhan ekonomi jangka panjang telah turun ke tingkat pertumbuhan negatif.

Salah satu tempat penting untuk dana lindung nilai adalah emas, bulan ini emas London secara resmi menembus batas 3000 dolar, naik 8,51% dalam sebulan, mencapai 3123,97 dolar/ons.

Kepercayaan konsumen rendah, ekspektasi inflasi meningkat, pasar pesimis terhadap pertumbuhan ekonomi AS, bahkan khawatir bahwa kebijakan tarif yang tidak terkendali dan tidak menentu mendorong ekonomi AS menuju "stagflasi" dan "resesi". Ketidakpastian kebijakan tarif adalah variabel terbesar, yang sedang mendorong ekonomi AS dan kepercayaan konsumen memburuk, sehingga mendorong pasar untuk melakukan perdagangan "stagflasi" dan "resesi". Dengan Federal Reserve mengeluarkan sinyal yang relatif moderat, pasar mulai memperkirakan penurunan suku bunga pada bulan Juni, sementara dengan penurunan saham AS, ekspektasi jumlah penurunan suku bunga juga meningkat. Masalah inflasi mungkin untuk sementara diabaikan, tetapi tidak hilang dan malah mungkin memburuk seiring dengan kebijakan tarif. Dampak nyata dari kebijakan tarif baru akan terlihat setelah kebijakan tersebut diterapkan.

Aset Kripto: Beroperasi dalam saluran penurunan, situasi ekstrem atau jatuh ke 73000 dolar

Kekhawatiran dan kepanikan para trader mendominasi gejolak pasar modal pada bulan Maret, BTC tetap relatif stabil pada bulan Maret karena penurunan besar-besaran di akhir Februari, tetapi reboundnya lemah, akhirnya mencatat penurunan bulanan sebesar 2,09%.

Pada bulan Maret, BTC dibuka pada 84297.74 dolar AS, ditutup pada 82534.32 dolar AS, dengan harga tertinggi 95128.88 dolar AS, terendah 76555.00 dolar AS, dengan amplitudo 22.03%, dan volume transaksi sedikit meningkat dibandingkan bulan lalu.

Dari segi waktu, setelah penurunan tajam di akhir Februari, BTC mengalami pemulihan teknis pada minggu kedua dan ketiga Maret, namun kekuatan pemulihan cukup lemah dengan kenaikan maksimum hanya 16% dari titik terendah. Setelah itu, dalam seminggu berikutnya, seiring dengan kebijakan tarif AS yang berulang, data inflasi khususnya data kepercayaan konsumen menurun, BTC bergerak turun seiring dengan fluktuasi saham AS, dan akhirnya mencatat penurunan bulanan.

Secara teknis, seluruh bulan bergerak dalam saluran penurunan sejak Februari, di bawah garis tren kenaikan pertama dari siklus ini. Dan sejak penurunan tajam di awal bulan, semangat perdagangan menurun drastis, volume transaksi menurun setiap minggu. Sebagian besar waktu bergerak di bawah garis 200 hari, dan pada 11 Maret sempat menyentuh garis 365 hari.

Meskipun selama sebulan bursa terpusat BTC menunjukkan arus keluar, saluran ETF BTC juga mengalami sedikit arus masuk, tetapi dalam konteks ketidakstabilan saham AS, sebagai aset berisiko tinggi, BTC masih sulit untuk menarik minat beli.

Di tingkat kebijakan, bulan ini banyak kabar baik.

Pada 6 Maret, pemerintah Amerika Serikat secara resmi mendirikan "Cadangan Strategis Bitcoin", memasukkan sekitar 200.000 BTC yang sebelumnya disita ke dalam cadangan, dan dengan jelas menyatakan bahwa mereka tidak akan menjual aset ini dalam empat tahun ke depan. Selain itu, mereka juga mengusulkan untuk membangun sebuah gudang yang terdiri dari aset digital selain Bitcoin, yang bertujuan untuk meningkatkan posisi Amerika Serikat dalam sistem keuangan global melalui diversifikasi aset. Ini adalah pertama kalinya Bitcoin dikelola oleh pemerintah Amerika Serikat sebagai aset negara permanen, menandakan penetapan statusnya sebagai "emas digital".

Pada 7 Maret, Gedung Putih mengadakan puncak enkripsi, mengundang banyak orang dari industri dan investor untuk bersama-sama membahas regulasi industri enkripsi, kebijakan cadangan, dan arah pengembangan di masa depan. Puncak ini semakin melepaskan sinyal dukungan pemerintah AS terhadap inovasi enkripsi.

Pada 29 Maret, Federal Deposit Insurance Corporation Amerika Serikat mengeluarkan panduan yang menjelaskan proses kepatuhan bagi bank yang terlibat dalam aktivitas terkait enkripsi. Ini memberikan jalur yang jelas bagi lembaga keuangan tradisional untuk memasuki pasar kripto, yang membantu bank terlibat dalam layanan aset enkripsi.

Pada hari yang sama, pemerintah Amerika Serikat memberikan pengampunan kepada tiga pendiri bersama sebuah bursa enkripsi.

Di tingkat negara bagian, pada 6 Maret Texas mengusulkan untuk membangun cadangan strategis Bitcoin tingkat negara bagian, yang telah memasuki tahap "pemberitahuan niat" dalam proses legislasi, biasanya langkah ini menandakan kemungkinan tinggi untuk disetujuinya undang-undang tersebut. Pada 31 Maret, majelis California secara resmi mengajukan "Undang-Undang Hak Bitcoin", yang bertujuan untuk menjelaskan hak dan norma penggunaan Bitcoin di dalam negara bagian.

Kebijakan ini menunjukkan bahwa BTC dan aset enkripsi sedang diterapkan secara nyata di Amerika Serikat. Kebijakan, peraturan, dan sebagainya membutuhkan waktu untuk benar-benar efektif, tetapi tanpa diragukan lagi sedang menghapus hambatan untuk membangun "Kota Kripto" di Amerika Serikat.

Namun, kekhawatiran tentang "stagflasi" dan "inflasi" mendominasi pasar, para trader yang menghindari risiko dan melakukan penilaian ulang memilih untuk mengabaikan keuntungan jangka panjang ini, yang mendominasi penurunan harga BTC dalam jangka pendek.

Mungkin karena dukungan jangka panjang yang menguntungkan, dibandingkan dengan pasar saham AS yang telah kembali ke level 6 November, BTC saat ini masih berada dalam kondisi yang cukup kuat. Harga penutupan bulan ini adalah 82378.98 dolar AS, masih lebih tinggi dari 70553 dolar AS pada 5 November.

Mengingat kekurangan likuiditas, jika tarif bea masuk lebih tinggi dari yang diperkirakan atau ada data pekerjaan dan ekonomi yang lebih buruk dirilis, BTC tidak menutup kemungkinan akan mengembalikan semua kenaikan dan jatuh ke kisaran 70000-73000 dolar. Namun, ini hanya akan terjadi jika tarif atau data pekerjaan menunjukkan penurunan yang jauh lebih buruk dari yang diperkirakan. Jika pada 2 April pasar saham AS dapat mulai stabil setelah dampak negatif tarif bea masuk sepenuhnya terlepas, sebelumnya 76000 dolar bisa menjadi titik terendah dalam penurunan ini.

Dana: Aliran keluar BTC Spot ETF melambat, aliran masuk stablecoin terus berlanjut

Dalam laporan bulan Februari, kami menyebutkan bahwa kekuatan penjualan dalam penyesuaian kali ini berasal dari BTC Spot ETF. Bulan lalu, penjualannya mencapai 3,249 juta, menciptakan rekor arus keluar bulanan terbesar sejak didirikan. Bulan ini, dana saluran ETF secara keseluruhan melanjutkan tren arus keluar, tetapi skala berkurang secara signifikan menjadi 634 juta. Arus keluar terutama berasal dari awal Maret, sementara setelah pertengahan bulan, terjadi arus masuk selama 10 hari perdagangan berturut-turut.

dan stablecoin bulan ini melanjutkan