Pasar kripto sebagai indikator: Grayscale dari "mesin" bull run ke "beban" Bear Market

Grayscale telah menjadi lembaga penting di bidang enkripsi sejak didirikan, dan telah lama menyediakan saluran investasi enkripsi yang sesuai untuk para investor melalui dana perwalian. Namun, seiring dengan perubahan lingkungan pasar, peran Grayscale juga terus berubah.

Pada 11 Januari, trust GBTC dari Grayscale berhasil bertransformasi menjadi ETF Bitcoin spot. Namun, perubahan ini tidak membawa keuntungan seperti yang diharapkan, malah memicu tekanan jual yang terus berlanjut. Hingga saat ini, GBTC telah mengalami aliran keluar sebesar 3,45 miliar dolar, menjadi penyebab utama aliran keluar dana keseluruhan ETF Bitcoin saat ini.

Melihat kembali perjalanan perkembangan Grayscale, ia pernah menjadi "whale terang" yang sangat penting di dunia kripto. Sebagai anak perusahaan dari grup DCG, Grayscale telah menjadi saluran utama bagi investor institusi dan dana pensiun untuk masuk ke pasar kripto sebelum munculnya ETF bitcoin spot. Pada 11 Januari tahun ini, saat GBTC bertransformasi menjadi ETF, ukuran kelolaannya mencapai 25 miliar dolar, menjadikannya raksasa di bidang kustodi cryptocurrency.

Portofolio Grayscale mencakup berbagai aset kripto utama seperti ETH, BCH, LTC, XLM, yang menunjukkan gaya investasi yang kuat. Reksa dana ini pada dasarnya adalah "trust tanpa penutupan", yang hanya masuk tanpa keluar dalam jangka pendek, berfungsi seperti "píxiū" dalam bull run, terus menarik dana untuk mendorong pasar.

Pada tahun 2020, Grayscale bahkan dianggap sebagai salah satu penggerak utama dari bull run. Saat itu, Bitcoin ETF belum juga disetujui, Grayscale menjadi saluran penting bagi investor tradisional untuk memasuki pasar kripto, menanggung harapan pasar terhadap Bitcoin ETF.

Namun, seiring perubahan lingkungan pasar, peran Grayscale juga berubah. Sejak awal Juni 2023, ketika berita tentang BlackRock yang mengajukan ETF Bitcoin spot muncul, premium negatif GBTC mulai menyusut secara bertahap. Dari sekitar 30% pada Juli 2023, hingga sekarang mendekati nol, selama proses ini banyak investor yang sudah melakukan penataan sebelumnya telah mengambil keuntungan dan keluar.

Saat ini, arus keluar dana yang terus berlanjut setelah transformasi GBTC menjadi ETF menjadi fokus perhatian pasar. Hingga data terbaru, GBTC mengalami arus keluar lebih dari 640 juta USD dalam satu hari, mencetak rekor arus keluar satu hari terbesar setelah transformasi. Perlu dicatat bahwa 10 ETF lainnya masih dalam keadaan arus masuk bersih, yang berarti bahwa dana tambahan yang dibawa oleh ETF saat ini masih dapat mengimbangi arus keluar GBTC yang terus berlanjut.

Salah satu penyebab keluarnya dana besar-besaran dari GBTC adalah biaya manajemennya yang relatif tinggi. Biaya manajemen 1,5% GBTC jauh lebih tinggi dibandingkan dengan tingkat biaya produk ETF lainnya yang berkisar antara 0,2%-0,9%, yang mungkin mendorong investor untuk mencari pilihan yang lebih efisien biaya.

Melihat ke depan, GBTC saat ini masih memegang lebih dari 500.000 BTC (sekitar 20 miliar dolar AS), yang berarti dalam waktu dekat, pasar mungkin akan menyaksikan permainan terbuka. Investor institusi dan dana baru mungkin akan menunggu waktu yang tepat untuk secara bertahap mengumpulkan chip. Namun, tekanan jual yang berkelanjutan dari GBTC mungkin masih akan menekan momentum kenaikan pasar dalam jangka pendek.

Serangkaian perubahan ini mengingatkan kita bahwa dalam pasar kripto yang berkembang pesat, bergantung secara berlebihan pada satu lembaga atau "ikan paus" dapat membawa risiko. Para pelaku pasar perlu tetap waspada dan secara rasional melihat berbagai faktor yang mempengaruhi pasar, bukan secara buta mengikuti apa yang disebut "pemimpin pasar".