Pola Perdagangan Global yang Ditransformasi, Posisi Bitcoin "Emas Digital" Menonjol

Pada bulan Maret, pasar global terjebak dalam ketidakpastian kebijakan, yang mendesak untuk mencari titik acuan baru. Pasar saham AS mempercepat restrukturisasi valuasi, dan pasar kripto juga berfluktuasi seiring dengan situasi. Dengan diterapkannya kebijakan tarif baru pada 2 April, tatanan perdagangan global menghadapi pembentukan ulang yang mendalam, dan kebijakan ekonomi di berbagai negara terpaksa disesuaikan secara mendesak. Dalam momen seperti ini, menjaga kesabaran menjadi sangat penting. Ketika tatanan baru secara perlahan terbentuk, suasana pasar juga akan ikut pulih.

Pada bulan Maret, kebijakan tarif Amerika Serikat mengalami beberapa penyesuaian. Pada tanggal 2 April, pemerintah Amerika Serikat secara resmi mengumumkan penerapan kebijakan "tarif setara menyeluruh", yang mengenakan tarif dasar setidaknya 10% pada semua barang impor, serta mengenakan pajak tambahan pada sekitar 60 negara dengan defisit perdagangan yang signifikan. Kebijakan ini akan memicu gelombang perombakan tatanan perdagangan global yang paling tajam sejak Perang Dunia II.

Setelah pengumuman berita, pasar bergejolak hebat. Saham AS dan dolar AS turun tajam, indeks dolar jatuh di bawah 104; futures indeks Nasdaq anjlok lebih dari 4%, futures indeks S&P 500 turun 3,5%. Penurunan saham tujuh raksasa teknologi AS sangat mencolok, dengan saham Apple anjlok 7,5% setelah jam perdagangan. Dana mengalir ke aset safe haven, harga emas spot melonjak menjadi 3160 dolar AS/ons, mencetak rekor tertinggi baru.

Kebijakan tarif kali ini memiliki tarif yang sangat tinggi dan cakupan yang luas, jauh melebihi ekspektasi pasar. Investor khawatir bahwa perang tarif pada akhirnya akan mempengaruhi dasar pertumbuhan ekonomi Amerika Serikat. Pertama adalah risiko terputusnya rantai pasokan, tarif tambahan yang ditargetkan untuk mobil, baja-aluminium, dan produk teknologi memaksa perusahaan untuk mempercepat restrukturisasi rantai pasokan, menyebabkan biaya rantai industri melonjak. Kedua adalah kekhawatiran spiral inflasi, beberapa analisis menunjukkan bahwa setelah langkah-langkah balasan, CPI Amerika Serikat dapat meningkat 2-2,8 poin persentase.

Para ekonom telah meningkatkan probabilitas resesi ekonomi AS. Pada bulan Maret, beberapa indikator data ekonomi di AS menunjukkan penurunan. Meskipun data non-farm pada akhir Maret menunjukkan bahwa tingkat pengangguran di AS adalah 4,1%, tetapi indeks kepercayaan konsumen untuk bulan Maret turun dari 64,7 pada bulan Februari menjadi 57, lebih rendah dari yang diperkirakan. Sementara itu, indeks harga PCE inti tahunan masih mencapai 2,8%, mengonfirmasi dilema "pertumbuhan ekonomi melambat, inflasi membandel."

Federal Reserve menyatakan keprihatinan terhadap ketidakpastian ekonomi dalam pertemuan kebijakan di bulan Maret. Di satu sisi, pertumbuhan ekonomi menunjukkan tanda-tanda melambat; di sisi lain, inflasi memiliki sifat yang cukup kaku. Ini membuat Federal Reserve terjebak dalam dilema dalam pengambilan keputusan kebijakan.

Setelah pengumuman kebijakan tarif baru, pasar semakin mempertaruhkan bahwa Federal Reserve akan mulai menurunkan suku bunga pada bulan Juni dan menurunkan suku bunga sebesar 0,75 poin persentase sebelum bulan Oktober. Menurut laporan, probabilitas penurunan suku bunga pada pertemuan Juni Federal Reserve telah meningkat menjadi sekitar 70%.

Dampak kebijakan tarif tidak hanya terbatas pada ekonomi domestik AS dan kebijakan moneter Federal Reserve. Apakah negara lain bersedia untuk bernegosiasi? Seberapa banyak konsesi yang dapat diberikan AS dalam negosiasi? Saat ini, ekonomi utama di dunia sedang menyusun daftar balasan, dan pasar ekonomi dan keuangan global masih harus menanggung tekanan dalam ketidakpastian ini.

Saham AS terus turun pada bulan Maret, dengan S&P 500 dan Nasdaq masing-masing turun 8,7% dan 12,3% pada kuartal pertama 2025, mencatat penurunan kuartalan terbesar sejak 2022. Sejak November 2024, indeks S&P 500 turun dari 6200 poin menjadi 5572 poin, dengan penurunan lebih dari 10%, dan nilai pasar menguap sebesar 4 triliun dolar.

Selama dua tahun terakhir, pasar saham AS menarik dana global karena efek "TINA", dengan kapitalisasi pasar melebihi 50% dari pasar saham global. Namun, seiring dengan perkembangan siklus ekonomi, penilaian yang sangat tinggi ini semakin sulit untuk dipertahankan, yang menyimpang dari fundamental. Harapan optimis lembaga terhadap pasar saham AS sedang direvisi: beberapa bank investasi menurunkan target akhir tahun untuk S&P 500, dengan alasan termasuk "risiko tarif dan perlambatan pertumbuhan laba".

Sementara itu, kekacauan sinyal kebijakan AS semakin memperburuk kepanikan pasar. Pernyataan yang bertentangan ini membuat investor bingung, dan kepercayaan pasar terkena dampak serius. Saham teknologi "big 7" mengalami gelombang penjualan terlebih dahulu, dengan kapitalisasi pasar yang hilang lebih dari 2,5 triliun dolar AS, yang merupakan koreksi terhadap gelembung valuasi sebelumnya, serta reaksi terhadap ketidakpastian kebijakan.

Di bawah pengaruh dinamis dari ekspektasi penurunan suku bunga, kekuatan tarif, dan risiko resesi, beberapa lembaga telah secara jelas menunjukkan bahwa rasio risiko terhadap imbal hasil untuk bertaruh sepihak pada saham AS telah memburuk secara signifikan. Investor perlu lebih mengandalkan strategi diversifikasi, daripada bertaruh secara buta pada kenaikan sepihak saham AS.

Bitcoin juga mengalami guncangan ganda dari fluktuasi pasar dan ketidakpastian kebijakan, tetapi kinerjanya tetap cukup kuat. Pada bulan Maret, Bitcoin menunjukkan fluktuasi "bentuk V" yang awalnya turun kemudian naik, dengan penurunan bulanan menyusut menjadi 2,09%, jauh lebih baik dibandingkan dengan penurunan indeks Nasdaq sebesar 8,2% pada periode yang sama. Selama periode gejolak pasar ini, Bitcoin menciptakan pergerakan independen.

Terutama pada pertengahan hingga akhir Maret, seiring dengan pelonggaran regulasi terhadap aset kripto oleh otoritas AS, peningkatan akumulasi oleh institusi, serta sinyal dari Federal Reserve untuk "penurunan suku bunga tiga kali dalam setahun", Bitcoin mengalami rebound yang kuat. Secara keseluruhan, penyesuaian Bitcoin di bulan Maret lebih merupakan perbaikan teknis daripada penurunan tren.

Meskipun pasar kripto saat ini masih terpengaruh oleh kebijakan tarif baru, pengakuan dan proses regulasi pemerintah AS terhadap sektor aset kripto semakin jelas. Serangkaian langkah sedang membuka jalan bagi perkembangan jangka panjang industri: pemerintah AS pertama kali mengelola Bitcoin sebagai aset negara yang permanen, menandai penetapan statusnya sebagai "emas digital"; SEC secara bertahap melonggarkan posisi keras terhadap cryptocurrency, beralih dari "penegakan hukum utama" ke "kerja sama dan penyusunan aturan"; regulator menghapus kebijakan yang membatasi bank dalam mengelola aset kripto, diperkirakan akan ada banyak dana institusi yang masuk melalui saluran bank.

Minat investor institusi terhadap aset kripto, terutama Bitcoin, terus meningkat. CEO salah satu perusahaan manajemen aset terkemuka global memperingatkan dalam surat tahunan kepada investor: jika Amerika Serikat tidak dapat mengendalikan utang dan defisit anggaran yang terus membengkak, posisi dolar sebagai mata uang cadangan global mungkin akan digantikan oleh Bitcoin dan aset digital baru lainnya. Ini menyoroti pentingnya Bitcoin dalam konteks keuangan saat ini, serta mengisyaratkan peran kunci yang mungkin dimainkannya dalam evolusi tatanan ekonomi global.

Dengan diberlakukannya kebijakan tarif baru, prospek ekonomi Amerika semakin tidak menentu. Jika ekonomi Amerika tidak jatuh ke dalam resesi yang mendalam, dan Federal Reserve menurunkan suku bunga pada bulan Juni, Bitcoin diharapkan dapat mengalami pembalikan tren pada kuartal kedua. Dalam periode ketidakstabilan ekonomi, kelangkaan dan sifat lindung nilai Bitcoin akan semakin menonjol. Begitu selera risiko pasar pulih, Bitcoin sebagai kelas aset baru diperkirakan akan terlebih dahulu menembus level resistensi kunci, dan mengalami penilaian ulang nilai.

Pasar Maret berfluktuasi antara "kekhawatiran stagflasi" dan "pelonggaran kebijakan". Dalam jangka panjang, jika tarif dikenakan meningkatkan inflasi dan menggerogoti kredibilitas dolar, hal ini akan memaksa dana beralih ke aset non-kedaulatan. Variabel paling disruptif dalam membentuk tatanan keuangan global yang baru telah muncul, apakah Bitcoin dapat menggoyang dominasi dolar layak untuk dicermati.