Bitcoin pullback, alts memulai gelombang baru

Baru-baru ini, pasar cryptocurrency menunjukkan perubahan yang menarik. Meskipun Bitcoin mengalami pullback, Ethereum justru membalikkan keadaan dan menembus batas 3600 dolar. Sementara itu, berbagai sektor seperti Defi dan Layer2 mengalami kenaikan secara umum, pasar alts tampaknya sedang mengalami kebangkitan baru. Namun, baru-baru ini, situasi pasar sangat berbeda. Saat itu, Bitcoin mendekati level tinggi 100 ribu dolar, sementara alts berada dalam keadaan lesu, pasar dipenuhi dengan keluhan.

Dalam situasi ini, Wall Street mulai mengalihkan perhatian ke ETF altcoin, memberikan sedikit kehidupan pada pasar altcoin yang telah lama sepi.

Minggu lalu, Bitcoin pernah menembus 99.000 dolar, menjadi fokus perhatian media besar. Namun, komunitas kripto yang biasanya aktif jarang sekali bersuara. Dalam bullish yang dipimpin oleh institusi ini, sebagian besar peserta pasar tidak mendapatkan manfaat dari itu. Sebaliknya, alts yang mereka pegang terus "disedot" oleh Bitcoin, menunjukkan tren penurunan yang terus-menerus. Ini kontras tajam dengan promosi bullish yang gemilang, membuat banyak investor merasakan kepahitan yang sulit diungkapkan.

Ethereum sebagai koin yang diakui sebagai salah satu yang utama, kinerjanya juga tidak memuaskan. Dari segi pergerakan harga, kenaikan ETH relatif jauh di bawah Bitcoin. Kurs ETH terhadap BTC terus menurun sepanjang tahun, dari 0.053 jatuh hingga terendah 0.032, hingga baru-baru ini mulai rebound. Jika bahkan Ethereum saja seperti ini, maka nasib koin lainnya bisa dibayangkan.

Namun, baru-baru ini pasar altcoin tampaknya kembali bangkit. Koin seperti SOL, XRP, LTC, dan Link memimpin peluncuran, dengan volume perdagangan harian bursa terdesentralisasi Solana melampaui 6 miliar USD, dan XRP sempat melonjak hingga 1,63 USD. Pagi ini, Ethereum bahkan naik kuat melampaui 3600 USD, mendorong kenaikan menyeluruh di sektor altcoin, di mana sektor Defi mencatat kenaikan 24 jam sebesar 8,47%.

Menganalisis alasan kenaikan alts, selain sentimen positif yang dibawa oleh pasar bullish, peran Wall Street juga sangat signifikan. ETF menjadi perwujudan paling langsung dari tren ini.

Melacak titik awal bull market ini, peluncuran 11 ETF spot Bitcoin telah memicu gelombang pasar. Bergabungnya beberapa raksasa Wall Street mendorong proses mainstreaming Bitcoin, sekaligus secara signifikan menurunkan ambang batas partisipasi pasar dalam investasi kripto. Saat itu, ETF spot Bitcoin dan Ethereum secara berturut-turut mendapat persetujuan, dan pasar mulai berspekulasi tentang token berikutnya yang mungkin menarik perhatian Wall Street. Mengingat faktor kapitalisasi pasar dan modal, Solana pernah menjadi salah satu koin dengan suara tertinggi.

Pada 27 Juni, sebuah raksasa manajemen aset menjadi yang pertama mengajukan aplikasi formulir S-1 untuk Solana Trust kepada SEC. Kemudian, perusahaan lain juga mengikuti dengan mengajukan aplikasi serupa. Pada 8 Juli, Bursa Opsi Chicago secara resmi mengajukan dokumen 19b-4 untuk ETF Solana dari kedua perusahaan ini, membawa spekulasi ETF SOL ini ke puncaknya.

Namun, sikap tegas SEC dengan cepat membuat ETF altcoin mendingin. Pada bulan Agustus, pasar mendengar kabar bahwa CBOE telah menghapus dua aplikasi 19b-4 untuk ETF Solana potensial dari halaman "aturan yang menunggu perubahan" di situs webnya, dan analis mengatakan "tidak ada harapan untuk disetujui."

Tetapi kini, situasi pasar telah berubah secara signifikan. Pada 22 November, dokumen dari sebuah bursa menunjukkan bahwa bursa tersebut mengusulkan untuk melantai dan memperdagangkan empat jenis ETF terkait Solana di platform mereka. ETF ini diprakarsai oleh berbagai perusahaan dan dikategorikan sebagai "saham trust berbasis komoditas". Jika SEC secara resmi menerima, batas waktu persetujuan akhir diperkirakan akan jatuh pada awal Agustus 2025.

Tidak hanya Solana, lebih banyak ETF juga sedang disiapkan. Dalam sebulan terakhir, sebuah perusahaan investasi kripto telah mengajukan permohonan ETF spot untuk tiga koin, yaitu XRP, Litecoin, dan HBAR, kepada SEC. Menurut seorang ahli ETF, setidaknya ada satu penerbit yang sedang mencoba mengajukan ETF untuk ADA (Cardano) atau AVAX (Avalanche).

Munculnya ETF altcoin ini memicu diskusi luas, aliran dana yang jauh di luar sana bahkan membuat pasar bergejolak. Apakah era liar dari ETF kripto benar-benar akan datang?

Dari sudut pandang hukum objektif, meninjau proses persetujuan Bitcoin dan Ethereum sebelumnya, persetujuan ETF spot untuk cryptocurrency pada dasarnya perlu memenuhi dua persyaratan tersirat: yang pertama adalah tidak dinyatakan secara jelas sebagai sekuritas oleh OJK; yang kedua adalah perlu ada indikator awal yang membuktikan stabilitas dan ketidakmanipulasian pasar, ciri khasnya adalah token dapat diperdagangkan di Chicago Mercantile Exchange (CME) di Amerika, yaitu harus terdaftar di pasar futures terlebih dahulu. Dengan standar ini, selain Bitcoin dan Ethereum, saat ini tampaknya tidak ada token lain di pasar crypto yang memenuhi syarat. Persetujuan mata uang yang lebih terpusat juga sangat sulit, terutama SOL, yang tidak hanya memiliki tingkat sentralisasi yang lebih tinggi tetapi juga pernah secara jelas dicantumkan sebagai sekuritas dalam tuduhan regulator terhadap suatu platform perdagangan.

Meskipun demikian, pasar masih memiliki sikap positif terhadap persetujuan ETF SOL dan XRP. Analis ETF Bloomberg, James Seyffart, berpendapat bahwa garis waktu keputusan persetujuan ETF untuk SOL, XRP, LTC, dan HBAR mungkin akan diperpanjang hingga akhir 2025, dan SEC mungkin akan menyetujui ETF yang terkait dengan Solana dalam waktu dua tahun. Ahli ETF lainnya, Nate Geraci, lebih optimis, dia percaya bahwa sebelum akhir tahun depan, ETF Solana sangat mungkin akan mendapatkan persetujuan.

Di balik suasana optimisme ini tentu ada dasarnya, faktor inti mengarah pada pemerintahan baru yang akan segera dilantik. Komitmen pemerintah baru terhadap cryptocurrency sedang diwujudkan secara aktif, perubahan lingkungan regulasi internal dan eksternal memberikan kepercayaan yang lebih kuat bagi industri cryptocurrency.

Dari perspektif regulasi internal industri, departemen regulasi utama untuk cryptocurrency akan mengalami perubahan besar. Ketua yang sekarang akan mengundurkan diri pada tanggal 20 Januari 2025, hari resmi pemerintah baru menjabat, mengakhiri era regulasi ketat dalam beberapa tahun terakhir. Menurut statistik, selama masa jabatannya, tindakan penegakan hukum telah diambil terhadap berbagai entitas terkait cryptocurrency, dengan total ribuan kasus penegakan hukum diselesaikan, dan denda sekitar 21 miliar USD telah dipulihkan, dianggap sebagai penentang cryptocurrency yang terkenal di industri.

Meskipun calon ketua berikutnya belum ditentukan, ada berita yang menyebutkan bahwa mantan anggota Paul Atkins mungkin akan menggantikannya. Di tengah persaingan yang semakin ketat antara sekuritas dan komoditas cryptocurrency, ada juga desas-desus bahwa pemerintah baru ingin memperluas kekuatan Commodity Futures Trading Commission (CFTC), memperkuat kewenangannya dalam mengawasi bidang aset digital. Jika langkah ini terwujud, kemungkinan aset kripto dianggap sebagai sekuritas mungkin akan berkurang.

Dari perspektif lingkungan eksternal yang lebih luas, pemerintahan baru dapat dianggap sebagai pusat berkumpulnya para pemain cryptocurrency. Di antara semua calon menteri kabinet, selain beberapa nama yang sudah dikenal di pasar, ada beberapa anggota yang merupakan pendukung cryptocurrency, di mana sebagian dari mereka bahkan memiliki cryptocurrency secara nyata. Misalnya, salah satu calon tidak hanya memiliki Bitcoin senilai ratusan juta dolar, tetapi perusahaannya juga telah menyediakan layanan kustodi untuk suatu stablecoin selama bertahun-tahun.

Jelas, susunan pemerintahan kali ini sangat berbeda dari sebelumnya. Karena sebagian besar struktur atas adalah pendukung, regulasi terhadap cryptocurrency pasti akan menunjukkan tren yang lebih longgar. Jika dalam masa jabatan pemerintahan ini dapat dibangun kerangka regulasi yang komprehensif untuk aset kripto, arahan regulasi industri ke depannya juga akan lebih jelas.

Di luar regulasi, perusahaan terkait pemerintah juga telah lama mengincar peluang bisnis. Baru-baru ini, mereka sering melakukan langkah-langkah, berusaha untuk memperluas peta industri kripto melalui investasi dan pembiayaan. Ada kabar bahwa sebuah perusahaan teknologi media sedang bernegosiasi dengan Intercontinental Exchange (ICE) untuk mengakuisisi sebuah bursa cryptocurrency. Selain itu, perusahaan tersebut juga telah mengajukan aplikasi untuk layanan pembayaran cryptocurrency yang disebut Truth Fi, dengan rencana untuk terjun ke bidang pembayaran kripto. Arah gerakan perusahaan-perusahaan ini mencerminkan sikap positif tingkat tinggi terhadap cryptocurrency.

Berdasarkan faktor-faktor di atas, pasar mulai kembali berharap pada ETF altcoin. Dengan pergantian regulator, argumen mengenai sekuritas altcoin diharapkan akan berhenti, yang meletakkan dasar awal untuk realisasi ETF.

Di sisi lain, meskipun prospek ETF altcoin sulit diprediksi, Wall Street tetap enggan melepaskan pasar besar yang bernilai lebih dari 30 triliun dolar ini. Lembaga tradisional sedang membangun produk investasi baru dan instrumen derivatif di sekitar aset kripto, agar investor dapat memasukkan aset kripto ke dalam portofolio mereka.

Sui Chung, penyedia indeks kripto, menyatakan bahwa investor utama akan membangun eksposur langsung melalui ETF Bitcoin spot, serta akan menyesuaikan eksposur terhadap kelas aset melalui produk tambahan. Di antara produk tersebut, yang paling populer termasuk produk berjangka komoditas yang terkait dengan cryptocurrency dan menghasilkan pendapatan, serta produk yang menyediakan perlindungan penurunan melalui opsi. Saat ini, perusahaan tersebut sedang merencanakan peluncuran opsi indeks Bitcoin Nasdaq.

Chief Investment Officer John Davi dari Astoria Portfolio Advisors juga menyebutkan bahwa saat ini sedang mempertimbangkan untuk menambah eksposur Bitcoin dalam portofolio model ETF yang dia kelola.

Secara keseluruhan, meskipun saat ini ada tantangan dalam mewujudkan gelombang ETF altcoin di bawah regulasi yang ada, dari perspektif jangka panjang, seiring dengan pelonggaran regulasi dan meningkatnya minat investor, lembaga akan lebih dalam meneliti aset kripto sebagai realitas objektif karena pertimbangan perolehan lalu lintas dan persaingan pasar. Di sisi produk, lembaga tidak akan terbatas pada Bitcoin dan Ethereum, produk dan standarisasi aset kripto akan semakin diperkuat, dan produk derivatif mungkin akan mengalami ledakan, bertujuan untuk menghilangkan hambatan bagi investor yang ingin masuk. Dapat diperkirakan, investor akan memiliki lebih banyak cara untuk berinvestasi dalam produk yang terkait dengan cryptocurrency.

Di luar produk baru yang belum diluncurkan, ETF yang ada juga akan mendapat manfaat dari tren ini. Mengambil contoh ETF spot Ethereum, aliran dana selama ini selalu lebih lemah dibandingkan dengan Bitcoin. Hingga 27 November, aliran bersih dana untuk ETF spot Ethereum sekitar 240 juta USD, sementara aliran bersih untuk ETF spot Bitcoin mencapai 30,384 juta USD, dengan jarak yang sangat besar di antara keduanya.

Ada banyak alasan untuk perbedaan ini. Ethereum sudah memiliki kelemahan dibandingkan Bitcoin karena perbedaan kekuatan nilai dan posisi, sementara fungsi staking yang paling inti ditolak oleh regulasi juga semakin melemahkan semangat investor. Dari sudut pandang biaya, jika investor langsung memiliki ETH, mereka dapat memperoleh imbal hasil staking mendekati 3,5%, tetapi jika memiliki ETF institusi, mereka tidak hanya tidak dapat memperoleh imbal hasil tanpa risiko ini, tetapi juga harus membayar biaya pengelolaan yang bervariasi mulai dari 0,15% hingga 2,5% kepada penerbit.

Namun, seiring dengan perubahan regulasi, ETF spot Ethereum mungkin tidak terpisah dari fungsi staking. Toh, sikap regulasi yang sebelumnya dengan tegas menolak staking telah berubah, dan Eropa juga telah memiliki contoh yang dikeluarkan. Baru-baru ini, sebuah penerbit ETP Eropa mengumumkan penambahan fungsi staking untuk produk ETP inti Ethereum mereka.

Tentu saja, meskipun ETF memiliki prospek cerah, aliran dana aktual masih perlu diamati. Bahkan daya tarik Ethereum terhadap modal tradisional cukup terbatas, total aset Solana Trust di bawah suatu lembaga hanya sebesar 70 juta dolar AS, daya beli investasi pada alts tampaknya tidak seoptimis yang dibayangkan. Karena pengaruh ini, kepala departemen aset digital dari suatu perusahaan manajemen aset besar pernah menyatakan bahwa perusahaan tidak terlalu tertarik pada produk kripto lain selain Bitcoin dan Ethereum.

Apapun perkembangan persetujuan selanjutnya, spekulasi seputar ETF altcoin telah dimulai, dan ini jelas merupakan suntikan semangat yang tepat waktu bagi pasar altcoin yang telah lama lesu.