Kinerja aset triwulan ketiga terdiversifikasi, aliran dana ke dalam dana China terus mencapai rekor tertinggi.

Tinjauan Pasar

Aset yang berkinerja baik sejak kuartal ketiga termasuk Indeks Russell 2000, harga emas, saham keuangan, dan obligasi AS, sedangkan aset yang berkinerja buruk adalah Ethereum, minyak mentah, dan dolar AS. Pergerakan Bitcoin hampir stabil, dan Nasdaq 100 juga pada dasarnya datar.

Untuk pasar saham AS, saat ini masih dalam kondisi bull market, dengan tren utama bergerak ke atas. Namun, beberapa bulan menjelang akhir tahun, lingkungan perdagangan akan kekurangan tema kinerja, dan ruang pergerakan pasar akan terbatas baik ke atas maupun ke bawah. Pasar terus menurunkan ekspektasi laba untuk kuartal ketiga.

Belakangan ini, valuasi mengalami penyesuaian, tetapi rebound cukup cepat, dengan rasio harga terhadap laba (P/E) 21 kali masih jauh di atas rata-rata 5 tahun. 93% perusahaan dalam indeks S&P 500 telah merilis kinerja, 79% perusahaan melaporkan laba per saham di atas ekspektasi, dan 60% perusahaan melaporkan pendapatan di atas ekspektasi. Kinerja harga saham perusahaan yang melampaui ekspektasi sebanding dengan sejarah, sementara perusahaan yang kinerjanya di bawah ekspektasi berkinerja lebih buruk dibandingkan dengan tingkat sejarah.

Saat ini, dukungan teknis terkuat di pasar saham AS adalah pembelian kembali. Aktivitas pembelian kembali perusahaan dalam beberapa minggu terakhir mencapai dua kali lipat dari tingkat normal, sekitar 5 miliar dolar AS setiap hari. Kekuatan pembelian ini mungkin akan berlanjut hingga pertengahan September sebelum secara bertahap memudar.

Saham teknologi besar mengalami penurunan kinerja di pertengahan musim panas, terutama karena pengurangan ekspektasi laba dan penurunan semangat pasar terhadap AI. Namun, potensi pertumbuhan jangka panjang saham-saham ini masih ada, dan harga sulit untuk turun secara signifikan.

Dari Oktober tahun lalu hingga Juni tahun ini, pasar telah mengalami pengembalian yang sangat baik dengan penyesuaian risiko. Saat ini, rasio harga terhadap laba pasar saham lebih tinggi, harapan ekonomi dan keuangan tumbuh lebih lambat, dan harapan pasar terhadap Federal Reserve juga lebih tinggi, sehingga sulit bagi pasar saham untuk mengulangi kinerja tiga kuartal sebelumnya. Dana besar secara bertahap beralih ke tema pertahanan, dan dalam beberapa bulan ke depan, sikap terhadap pasar saham sebaiknya bersifat netral.

Aliran Dana

Pasar saham China terus turun, tetapi dana konsep China terus mengalami aliran masuk bersih. Minggu ini aliran masuk bersih mencapai 4,9 miliar dolar AS, mencetak rekor tertinggi dalam lima minggu, dengan aliran masuk bersih selama 12 minggu berturut-turut. Dibandingkan dengan pasar berkembang lainnya, China menerima aliran masuk terbanyak.

Meskipun pasar saham global pulih dan aliran dana meningkat, pasar reksa dana dengan preferensi risiko rendah juga mengalami aliran masuk selama empat minggu berturut-turut, dengan total skala mencapai 6,24 triliun dolar AS, mencatat rekor tertinggi baru dalam sejarah, menunjukkan bahwa likuiditas pasar masih melimpah.

Utang pemerintah AS mungkin mencapai 130% dari GDP dalam sepuluh tahun, dan pengeluaran bunga akan mencapai 2,4% dari GDP, ini jelas tidak berkelanjutan.

Dolar melemah

Dalam sebulan terakhir, indeks dolar AS turun 3,5%, penurunan tercepat sejak akhir 2022, terkait dengan meningkatnya ekspektasi pasar terhadap penurunan suku bunga Federal Reserve. Ini tampaknya merupakan pengulangan dari situasi awal 2022, hanya saja saat itu spekulasi terlalu prematur, sementara sekarang ekspektasi penurunan suku bunga akan segera terwujud. Jika dolar turun terlalu besar, hal ini dapat memicu pembatalan perdagangan arbitrase jangka panjang, yang pada gilirannya dapat menekan pasar saham.

Prediksi Laporan Keuangan NVIDIA

Kinerja Nvidia telah menjadi barometer bagi sentimen pasar AI, saham teknologi, dan bahkan seluruh pasar keuangan. Permintaan untuk sementara bukanlah masalah, yang paling penting adalah dampak penundaan arsitektur Blackwell. Pendapat umum di Wall Street berpendapat bahwa dampaknya tidak besar, analis secara umum tetap optimis terhadap laporan keuangan kali ini.

Indikator inti yang diharapkan pasar:

• Pendapatan 28,6 miliar dolar AS, meningkat 110% dibanding tahun lalu, meningkat 10% dibanding kuartal sebelumnya
• Laba per saham 0,63 dolar AS, meningkat 133,3% dibandingkan tahun lalu, meningkat 5% dibandingkan kuartal sebelumnya
• Pendapatan pusat data mencapai 24,5 miliar USD, meningkat 137% tahun ke tahun, dan meningkat 8% dari kuartal ke kuartal.
• Tingkat profit 75,5%, sama dengan kuartal sebelumnya

Fokus perhatian:

1. Penundaan arsitektur Blackwell memiliki dampak terbatas, diperkirakan keterlambatan pengiriman maksimal 4-6 minggu.

2. Permintaan produk yang ada meningkat, H200 mungkin dapat mengimbangi penurunan B100/B200. Perusahaan teknologi besar tetap memiliki sikap positif terhadap belanja modal AI.

3. Pertumbuhan kinerja akan melambat lebih lanjut, tetapi pasar memperkirakan pendapatan tahun fiskal 2025 masih akan tumbuh 73%.

4. Tren permintaan pasar di China, khususnya perubahan minat pelanggan terhadap H20.

5. Perubahan lini produk dapat mempengaruhi kemampuan penetapan harga, tetapi dampaknya terhadap pendapatan tidak pasti.

6. Harga saham telah rebound 30% dari titik terendah, saat ini valuasi berada pada level median selama tiga tahun terakhir.

7. Dalam asumsi bull dan bear, ruang kenaikan harga saham lebih kecil daripada risiko penurunan.

8. Secara keseluruhan, meskipun laju pertumbuhan melambat, tetap dapat optimis. Risiko terbesar adalah narasi AI yang terbukti salah, risiko lainnya terutama berasal dari faktor makro. Dalam jangka panjang, prospek permintaan AI mungkin masih berada di tahap awal.