Bitcoin investasi merombak strategi perusahaan: model operasi modal MicroStrategy

MicroStrategy awalnya adalah perusahaan perangkat lunak yang fokus pada solusi intelijen bisnis, tetapi sejak tahun 2020, fokus perusahaan jelas beralih ke investasi Bitcoin. Dengan menerbitkan saham dan obligasi konversi untuk mengumpulkan dana guna membeli Bitcoin, MicroStrategy dengan cepat menjadi sorotan di pasar saham AS. Pada 6 Februari 2025, perusahaan secara resmi berganti nama menjadi Strategy. Hingga 21 Februari 2025, MicroStrategy telah mengakumulasi hampir 500.000 koin Bitcoin, senilai lebih dari 40 miliar dolar AS.

MicroStrategy pada dasarnya mengubah pasar saham menjadi saluran pembiayaan untuk Bitcoin melalui struktur modal yang dirancang dengan cermat. Perusahaan mengumpulkan dana dengan menerbitkan saham baru dan obligasi konversi untuk meningkatkan kepemilikan Bitcoin, dan kemudian menggunakan posisi Bitcoin untuk mendukung valuasi harga saham, membentuk siklus modal yang terikat erat dengan aset kripto. Dengan mekanisme pembiayaan premium tinggi yang unik di pasar saham AS, MicroStrategy tidak hanya mendominasi saham yang terkait dengan Bitcoin, tetapi juga telah mengolah penerbitan saham baru dan pengendalian harga koin menjadi "alkimia" yang diakui oleh pasar saham AS.

Logika di Balik Fluktuasi Harga Saham

Fluktuasi harga saham MicroStrategy tidak hanya mengikuti naik turunnya harga Bitcoin. Faktanya, harga saham perusahaan menunjukkan hubungan non-linear dengan harga Bitcoin. Misalnya, pada bulan November dan Desember 2023, meskipun harga Bitcoin masih naik, harga saham MicroStrategy telah mulai turun. Ini menunjukkan bahwa fluktuasi harga sahamnya tidak hanya dipengaruhi oleh harga Bitcoin, tetapi juga didorong oleh faktor-faktor lain.

Premium MicroStrategy secara bertahap menyempit dibandingkan sebelumnya. Fokus CEO perusahaan Michael J. Saylor bukan pada nilai saham itu sendiri, tetapi pada volatilitasnya. Ia mengemas MicroStrategy sebagai alat spekulatif dengan volatilitas tinggi, yang sangat menarik bagi investor institusi yang tidak dapat membeli Bitcoin ETF secara langsung.

Banyak institusi yang tidak dapat membeli Bitcoin atau Bitcoin ETF secara langsung karena batasan regulasi atau kebijakan internal. Di beberapa negara, seperti Korea Selatan dan Jerman, situasi ini sangat umum. Oleh karena itu, MicroStrategy menjadi pilihan alternatif bagi institusi-institusi ini untuk berinvestasi dalam Bitcoin. Institusi yang tidak dapat membeli ETF beralih untuk membeli saham MicroStrategy karena sangat terkait dengan Bitcoin.

Strategi pemasaran Michael J. Saylor sangat sukses. Dia tidak hanya mempromosikan saham MicroStrategy, tetapi juga menekankan efek leverage-nya. Dia menyatakan bahwa jika melihat kenaikan Bitcoin, maka kenaikan saham MicroStrategy akan lebih besar. Selain itu, membeli saham MicroStrategy lebih aman daripada membeli opsi dengan leverage, karena tidak perlu khawatir tentang risiko likuidasi.

Keberhasilan MicroStrategy sangat bergantung pada kemampuan pendanaan yang kuat. Saylor terus mengumpulkan dana untuk perusahaan guna membeli lebih banyak Bitcoin. Sementara itu, Saylor secara pribadi juga sangat mahir dalam mempromosikan, ia sering menghadiri pidato, mengunggah video di YouTube, dan mengemas MicroStrategy sebagai "alat leverage super", menarik perhatian spekulan di seluruh dunia.

Keyakinan Bitcoin Michael J. Saylor

Saylor telah memberikan dampak yang mendalam pada industri Bitcoin. Melalui penampilan yang sering, wawancara, dan pidato, ia tidak hanya membawa Bitcoin ke publik, tetapi juga menarik banyak investor institusi untuk memasuki pasar. Saat ini, MicroStrategy dan ETF adalah dua pembeli utama di pasar Bitcoin. Berbeda dengan ETF yang kadang-kadang menjual Bitcoin, MicroStrategy mengambil strategi hanya membeli dan tidak menjual.

Saylor pernah menyatakan bahwa dia telah membuat wasiat, berniat untuk menghancurkan kunci pribadi Bitcoin yang dimilikinya setelah meninggal, sepenuhnya mengeluarkan Bitcoin ini dari peredaran. Tindakan "level guru" ini tampaknya menunjukkan kontribusi abadi yang dia buat untuk industri Bitcoin. Meskipun tidak ada yang tahu apakah dia akan menepati janjinya, pernyataan ini tentu saja memberi suntikan semangat bagi pasar.

Perlu dicatat bahwa Bitcoin MicroStrategy tidak dikendalikan secara langsung oleh Saylor atau perusahaan. Bitcoin ini disimpan di dua lembaga pihak ketiga yang terpercaya, yaitu Fidelity dan Coinbase Custody, yang memenuhi persyaratan audit dan regulasi perusahaan publik.

Saylor tidak hanya mempromosikan Bitcoin, tetapi juga mengusulkan visi ekonomi global berbasis blockchain. Dia bahkan menyarankan agar Bitcoin dimasukkan ke dalam cadangan strategis nasional AS, untuk memperluas posisi kepemimpinan AS dalam ekonomi digital global. Ini menunjukkan bahwa ekonomi global di masa depan mungkin menuju ke arah pola keuangan yang lebih terdesentralisasi, bahkan mungkin muncul sistem keuangan jaringan yang melampaui negara berdaulat.

Namun, dalam pola baru yang muncul ini, aliran modal dan regulasi akan menghadapi tantangan baru. Terutama jika Amerika Serikat mendominasi ekonomi berbasis rantai ini, negara atau organisasi lain di seluruh dunia mungkin menghadapi tekanan keluar modal yang lebih besar. Alat pengendalian modal tradisional mungkin menjadi tidak berdaya di hadapan ekonomi berbasis rantai yang terdesentralisasi.

Permainan Aset MicroStrategy

Saat ini, harga Bitcoin telah turun menjadi sekitar 87.000 dolar AS, sementara biaya kepemilikan MicroStrategy sekitar 66.000 dolar AS. Ini menimbulkan sebuah pertanyaan: bagaimana pasar akan bereaksi jika harga Bitcoin jatuh di bawah biaya pembelian MicroStrategy?

Dalam putaran pasar beruang sebelumnya, situasi MicroStrategy lebih parah dibandingkan sekarang. Pada saat itu, aset bersih perusahaan sudah negatif, yang merupakan situasi yang sangat jarang terjadi bagi perusahaan mana pun. Namun, MicroStrategy tidak terpaksa likuidasi atau menjual Bitcoin, terutama karena jatuh tempo utang mereka masih jauh, tidak ada yang bisa memaksa mereka untuk segera melikuidasi.

Michael J. Saylor memiliki hampir 48% hak suara perusahaan, yang membuat setiap upaya untuk mengajukan proposal likuidasi menjadi sangat sulit. Bahkan dalam situasi keuangan perusahaan yang ketat, kreditur dan pemegang saham juga sulit untuk dengan mudah mengajukan permintaan likuidasi.

Bahkan jika harga Bitcoin jatuh di bawah biaya rata-rata penyimpanan, saham MicroStrategy tidak mungkin terjebak dalam apa yang disebut "spiral kematian". Pasar telah mengalami fluktuasi ini, dan investor sekarang seharusnya lebih berpengalaman dan tidak akan panik seperti sebelumnya.

Saylor dan timnya sebenarnya memiliki beberapa cara fleksibel untuk menghadapi fluktuasi pasar. Mereka dapat memilih untuk menerbitkan obligasi, menerbitkan saham tambahan, atau bahkan meminjam dengan menggunakan Bitcoin yang mereka miliki sebagai jaminan. MicroStrategy saat ini memiliki sekitar 40 miliar USD dalam Bitcoin, yang berarti mereka dapat menggunakan Bitcoin ini sebagai jaminan untuk mendapatkan dana, bahkan jika harga turun, mereka dapat menghindari dijual paksa dengan menambah jaminan.

Lebih penting lagi, semakin banyak dana dan institusi berdaulat di seluruh dunia yang mulai melihat Bitcoin sebagai aset cadangan, ini adalah tren besar. Dalam konteks ini, prospek jangka panjang Bitcoin tetap positif. Meskipun harga Bitcoin mungkin masih mengalami volatilitas dalam jangka pendek, strategi MicroStrategy tampaknya sejalan dengan tren pasar dalam jangka panjang.

Prospek dan Risiko Masa Depan

Dengan peluncuran Bitcoin ETF, siklus harga jangka panjang Bitcoin telah terputus. Mengacu pada pergerakan harga setelah ETF emas, volatilitas tinggi Bitcoin di masa depan mungkin tidak akan ada lagi, dan perubahan keseluruhan cenderung stabil. Ini mungkin akan mempengaruhi strategi investasi MicroStrategy yang bergantung pada volatilitas tinggi.

Model pembiayaan MicroStrategy dibangun di atas ekspektasi pasar yang bullish jangka panjang terhadap Bitcoin. Jika harga Bitcoin di masa depan memasuki rentang konsolidasi jangka panjang atau penurunan, kondisi keuangan perusahaan mungkin menghadapi tekanan. Terus-menerus mengumpulkan dana melalui penerbitan utang dan penerbitan saham untuk membeli Bitcoin dapat menyebabkan premium pasar terhadap sahamnya semakin menyusut.

Peran Michael J. Saylor adalah sebagai idealis Bitcoin dan juga sebagai arbitrase pasar. Dia memahami dengan mendalam dan mengakui potensi jangka panjang Bitcoin, sementara juga mahir memanfaatkan mekanisme pasar untuk menghasilkan keuntungan bagi perusahaan dan individu. Operasi MicroStrategy pada dasarnya adalah memanfaatkan Bitcoin untuk mendapatkan keuntungan dari "fluktuasi pasar" di pasar saham, yang di masa depan mungkin lebih bergantung pada emosi pasar dan kinerja harga Bitcoin, daripada nilai jangka panjang Bitcoin itu sendiri.

Bagi para profesional kripto, rasio risiko dan imbalan saham MSTR mungkin lebih tinggi dibandingkan dengan keterlibatan langsung dalam Bitcoin. MSTR secara keseluruhan lebih mirip versi akselerator Bitcoin, dengan efek leverage. Ketika Bitcoin naik, MSTR mungkin mengalami kenaikan yang lebih besar, begitu pula sebaliknya.

Namun, strategi yang sangat terkait dengan Bitcoin ini juga membawa risiko bagi perusahaan. Bisnis inti perusahaan sulit untuk menghasilkan keuntungan yang signifikan, semua prospek dipertaruhkan pada kenaikan harga Bitcoin. Arah harga Bitcoin di masa depan mungkin akan mengalami kenaikan yang stabil melalui lebih banyak produk derivatif keuangan, ETF, dan cadangan strategis, atau mungkin akan menghadapi gelombang "pembersihan besar-besaran".

MicroStrategy telah meningkatkan kemampuan pendanaan melalui penerbitan obligasi konversi tanpa bunga. Obligasi ini memungkinkan investor untuk mengonversi menjadi ekuitas perusahaan di masa depan, tetapi harga konversi jauh lebih tinggi daripada harga saham saat ini. Secara sekilas, ini terlihat merugikan bagi investor, tetapi sebenarnya pemegang obligasi memiliki hak likuidasi prioritas, yang dapat mengurangi risiko. Sementara itu, MicroStrategy dapat terus mengakumulasi Bitcoin melalui cara pendanaan ini, mendorong kenaikan ganda harga saham dan Bitcoin.

Kecerdikan strategi ini terletak pada keberhasilannya dalam mengalihkan risiko dari perusahaan itu sendiri ke pasar saham. Dengan menerbitkan obligasi konversi untuk membiayai pembelian Bitcoin, ketika utang jatuh tempo jika harga saham perusahaan cukup tinggi, kreditor akan memilih untuk mengonversi utang menjadi saham, alih-alih meminta perusahaan untuk membayar kembali. Dengan cara ini, masalah utang dapat sepenuhnya dialihkan ke pasar saham, membuat rasio peluang bullish dan bearish di pasar saham secara keseluruhan lebih besar daripada di pasar kripto.