Ketidakstabilan pasar meningkat, kredit dolar menghadapi tantangan

Tinjauan Pasar

Minggu ini, pasar keuangan mengalami fluktuasi yang tajam. Indeks S&P 500 naik 5% selama seminggu, tetapi dengan volatilitas yang sangat tinggi. Imbal hasil obligasi AS 10 tahun melonjak ke 4,47%, sementara indeks dolar jarang sekali jatuh di bawah 100, menciptakan situasi tiga kali lipat kerugian di saham, obligasi, dan nilai tukar. Sementara itu, harga emas spot menembus 3200 dolar AS/ons, dengan kenaikan lebih dari 5% selama minggu ini. Di sisi komoditas, minyak mentah Brent turun 5,5% menjadi 62 dolar AS/barel, sementara harga tembaga anjlok 13% mencapai level terendah baru-baru ini. Di pasar cryptocurrency, harga Bitcoin masih tertekan di bawah 85.000 dolar AS.

Analisis Data Ekonomi

Data CPI minggu ini secara tak terduga turun, tetapi inflasi inti masih cukup keras. Harga perumahan dan makanan masing-masing naik 0,3% dan 0,4%. Data PPI menunjukkan, pada bulan Maret terjadi penurunan 0,4% secara bulanan, menjadi yang terendah sejak pandemi. Penurunan harga barang adalah penyebab utamanya, tetapi barang inti yang tidak termasuk energi masih mengalami kenaikan, menunjukkan tekanan biaya masih ada. Di sektor jasa, bidang yang sensitif terhadap permintaan jelas menyusut, sementara jasa yang kaku relatif stabil. Data-data ini secara awal menunjukkan tanda-tanda stagflasi.

Likuiditas dan Suku Bunga

Neraca Federal Reserve menunjukkan likuiditas luas meningkat marginal menjadi 6,2 triliun. Namun, indeks dolar dan pasar obligasi AS memberikan sinyal yang tidak biasa. Imbal hasil obligasi pemerintah 10 tahun melonjak hingga sekitar 4,45%, sementara indeks dolar turun di bawah 100, mencetak level terendah baru untuk tahun 2023 pada bulan Juli. Keadaan anomali ini mencerminkan kekhawatiran pasar terhadap kredit dolar. Imbal hasil obligasi jangka panjang naik dengan cepat, memicu penurunan nilai obligasi yang dijadikan jaminan, membentuk spiral "penurunan→penjualan→penurunan lagi."

Outlook Minggu Depan

Pasar sedang beralih dari "kekhawatiran inflasi" ke "krisis kredit dolar + stagflasi" yang merupakan dua guncangan. Risiko utama termasuk:

1. Risiko stagflasi mulai terlihat, ruang keuntungan perusahaan tertekan.

2. Tekanan pasar obligasi dan ketegangan likuiditas dolar AS dapat memicu reaksi berantai.

3. Tekanan refinancing utang AS sangat besar, sekitar 9 triliun utang AS jatuh tempo sebelum 2025.

Disarankan kepada investor untuk mengambil strategi defensif, memperhatikan evolusi pola stagflasi, krisis likuiditas obligasi AS, serta pergerakan mata uang safe-haven. Cryptocurrency dalam jangka pendek mungkin kekurangan dorongan untuk naik. Harus memperhatikan perubahan kebijakan tarif dan apakah imbal hasil obligasi AS melampaui 5%, ini dapat memicu krisis kredit yang lebih dalam.