Kebijakan baru SEC memimpin perkembangan kepatuhan DeFi, aset teratas menyambut restrukturisasi valuasi

Laporan Kedalaman Keuangan Desentralisasi: Kebijakan Baru SEC Memimpin Industri Masuk ke Tahap Pengembangan Kepatuhan yang Baru

I. Pendahuluan: Perubahan Kunci dalam Kebijakan SEC dan Struktur Regulasi DeFi

Keuangan Desentralisasi(DeFi) telah berkembang pesat sejak 2018, menjadi pilar inti dari sistem aset kripto global. DeFi menyediakan fungsi keuangan yang kaya seperti perdagangan aset, pinjaman, dan derivatif melalui protokol keuangan terbuka dan tanpa izin, serta merekonstruksi struktur keuangan tradisional dengan teknologi seperti kontrak pintar dan penyelesaian on-chain. Setelah "musim panas DeFi" pada 2020, total nilai terkunci(TVL) sempat melampaui 180 miliar USD, menunjukkan potensi besar di bidang ini.

Namun, ekspansi cepat Keuangan Desentralisasi juga disertai dengan masalah seperti kepatuhan yang kabur dan risiko sistemik. Komisi Sekuritas dan Bursa AS ( SEC ) sebelumnya mengambil regulasi ketat terhadap industri kripto, memasukkan protokol DeFi, platform DEX, dan lainnya ke dalam lingkup penegakan hukum. Antara 2022-2024, beberapa proyek terkenal telah diselidiki. Industri menghadapi ketidakpastian kebijakan dalam jangka panjang, terjebak dalam keterbatasan teknologi dan penyusutan modal.

Pada kuartal kedua tahun 2025, sikap regulasi mengalami perubahan signifikan. Ketua SEC yang baru, Paul Atkins, mengusulkan jalur eksplorasi regulasi DeFi yang positif dengan tiga arah yang jelas: pertama, menetapkan "mekanisme pengecualian inovasi" untuk protokol yang sangat terdesentralisasi; kedua, mendorong "kerangka regulasi berdasarkan fungsi"; ketiga, memasukkan proyek DAO dan RWA ke dalam kotak pasir regulasi. Peralihan kebijakan ini membawa peluang pengembangan baru bagi industri DeFi.

Keuangan Desentralisasi Kedalaman Riset: Kebijakan Baru SEC, dari "Pengecualian Inovasi" ke "Keuangan Berbasis Blockchain", Musim Panas DeFi mungkin akan muncul kembali

Dua, Evolusi Jalur Regulasi di Amerika: Logika Transformasi dari "Secara Default Ilegal" ke "Penyesuaian Fungsional"

Regulasi DeFi di Amerika Serikat telah mengalami proses evolusi dari penegakan hukum yang ketat di awal hingga negosiasi institusi dan pengenalan fungsi. SEC awalnya menganggap sebagian besar token DeFi sebagai sekuritas yang tidak terdaftar berdasarkan Uji Howey, menerapkan strategi penegakan hukum "secara default ilegal". Antara tahun 2021-2022, beberapa proyek dilakukan penyelidikan secara mencolok.

Namun, strategi ini segera menghadapi tantangan. Beberapa kasus litigasi mengungkapkan keterbatasan penilaian regulasi, seperti kasus SEC melawan Ripple. Pada saat yang sama, struktur baru seperti DAO juga menghadirkan tantangan mendasar bagi regulasi. Dalam konteks konsensus sistemik yang perlahan-lahan terkumpul, SEC melakukan penyesuaian strategis pada awal tahun 2025.

Ketua baru Paul Atkins mengusulkan prinsip "netralitas teknologi", menekankan desain batas regulasi berdasarkan fungsi, bukan teknologi. SEC membentuk "Kelompok Penelitian Strategi DeFi" di dalamnya, membangun sistem klasifikasi risiko melalui pemodelan data, pengujian protokol, dan metode lainnya. Ini mewakili transisi dari hukum sekuritas tradisional ke "regulasi berbasis fungsi", dengan fungsi keuangan nyata dari protokol DeFi sebagai dasar desain kebijakan.

SEC sedang mencoba membangun strategi regulasi yang lebih fleksibel, seperti memperkenalkan mekanisme pengecualian "uji teknis + audit tata kelola" untuk protokol yang sangat terdesentralisasi. Secara keseluruhan, regulasi DeFi di Amerika Serikat sedang bergerak dari penerapan hukum yang ketat menuju negosiasi institusi, pengenalan fungsi, dan pengarahan risiko, yang mencerminkan pemahaman yang lebih dalam tentang heterogenitas teknologi.

Tiga, Tiga Kode Kekayaan: Penilaian Ulang Nilai di Bawah Logika Sistem

Dengan diberlakukannya kebijakan baru SEC, sektor DeFi mendapatkan insentif positif dari regulasi, beberapa jalur menunjukkan potensi untuk penilaian ulang. Berdasarkan logika regulasi, saat ini penilaian ulang nilai di bidang DeFi terutama terfokus pada tiga arah:

Pertama, perantara kepatuhan di blockchain semakin menjadi nilai yang terpendam. Pasar mengalami permintaan struktural untuk layanan kepatuhan seperti verifikasi identitas, pencegahan pencucian uang, dan pengungkapan risiko, proyek dengan struktur badan hukum dan lisensi akan mendapatkan dukungan kebijakan. Penyedia layanan KYC berbasis blockchain, protokol DID, dan penyedia layanan penitipan yang patuh diharapkan akan mendapatkan peningkatan valuasi.

Kedua, infrastruktur likuiditas on-chain mendapatkan dukungan valuasi strategis kembali. Platform DEX seperti Uniswap berfungsi sebagai mesin dasar ekosistem, di mana risiko hukum berkurang secara signifikan di bawah kebijakan baru. Dengan semakin banyaknya akses RWA, kedalaman transaksi on-chain diharapkan dapat diperbaiki secara sistematis. Proyek oracle juga akan memainkan peran kunci dalam kerangka kepatuhan.

Sekali lagi, protokol hasil internal tinggi akan memasuki siklus perbaikan kredit. Protokol pinjaman yang sebelumnya terpengaruh oleh krisis kredit kripto diharapkan dapat membangun kembali kepercayaan pasar setelah regulasi menjadi jelas. Terutama stablecoin on-chain seperti DAI akan membangun benteng institusi untuk melawan stablecoin terpusat, meningkatkan daya tarik bagi institusi.

Tiga garis utama ini mencerminkan "keuntungan kesadaran kebijakan" yang seimbang kembali ke "berat penetapan harga modal pasar", membangun mekanisme penilaian yang mengarah pada modal institusi untuk Keuangan Desentralisasi, dan mendorongnya untuk terhubung dengan sistem keuangan tradisional.

Empat, Reaksi Pasar: Dari Lonjakan TVL ke Penilaian Ulang Harga Aset

Kebijakan baru SEC telah memicu reaksi berantai di tingkat pasar, membentuk umpan balik positif "ekspektasi sistem - aliran dana kembali - revaluasi aset". Total nilai terkunci DeFi (TVL) meningkat secara signifikan, dengan pertumbuhan TVL di blockchain Ethereum sebesar 17% dalam seminggu, mencatat kenaikan mingguan terbesar dalam beberapa tahun terakhir. Beberapa protokol utama juga mengalami peningkatan nilai terkunci secara bersamaan, dengan aktivitas di blockchain secara keseluruhan pulih.

Di bawah dorongan kembalinya arus dana, harga aset DeFi terkemuka mengalami revaluasi. Token seperti UNI, AAVE, dan MKR mengalami rata-rata kenaikan 25%-60% dalam seminggu. Pasar mulai menggunakan indikator seperti kelipatan keuntungan protokol, kelipatan TVL, dan lain-lain untuk melakukan revaluasi, mencerminkan evolusi DeFi menuju tahap penetapan harga modal yang lebih matang.

Data di blockchain menunjukkan perubahan dalam struktur distribusi dana. Proporsi dompet institusi meningkat, terutama dalam protokol yang memiliki integrasi tinggi dengan RWA. Stablecoin keluar dari bursa terpusat, sementara stablecoin protokol DeFi mengalami net inflow yang meningkat, menunjukkan pemulihan kepercayaan investor terhadap aset on-chain.

Meskipun pasar bereaksi positif, namun penilaian kembali aset masih berada di tahap awal, ruang untuk realisasi premium sistem jauh dari jenuh. Sebagian besar rasio harga terhadap penjualan dari protokol terkemuka masih di bawah level pasar bullish, dengan pertumbuhan pendapatan dan kejelasan regulasi, pusat valuasi diharapkan akan naik. Beberapa protokol sedang menyesuaikan model ekonomi token, memasukkan "penangkapan nilai" ke dalam logika penentuan harga.

Lima, Prospek Masa Depan: Rekonstruksi Institusional DeFi dan Siklus Baru

Kebijakan baru SEC meletakkan dasar bagi industri Keuangan Desentralisasi untuk beralih dari "pertumbuhan liar" menuju "kepatuhan yang teratur". Di masa depan, perkembangan Keuangan Desentralisasi akan menunjukkan tren berikut:

  1. Rekonstruksi sistematis akan berdampak mendalam pada paradigma desain DeFi. Proyek perlu mempertimbangkan keunggulan teknologi dan atribut kepatuhan, membentuk paradigma baru "kepatuhan yang terintegrasi".

  2. Model bisnis akan semakin mendalami diversifikasi. Proyek akan lebih fokus pada pembangunan model profit berkelanjutan, seperti pembagian pendapatan lapisan protokol, pengikatan RWA, dll.

  3. Mekanisme tata kelola akan direkonstruksi secara institusional. Menjelajahi kerangka tata kelola hibrida yang lebih memiliki kekuatan hukum, meningkatkan transparansi pengambilan keputusan dan daya eksekusi.

  4. Subjek partisipasi dan struktur modal akan bertransformasi. Ambang masuk untuk investor institusi akan menurun, mendorong lahirnya produk yang disesuaikan untuk institusi.

  5. Inovasi teknologi dan integrasi lintas rantai dipercepat. Inovasi teknologi seperti perlindungan privasi, dan autentikasi identitas mempercepat, terciptanya ekosistem integrasi multi-rantai.

Meskipun peluang dan tantangan ada berdampingan, proses institusionalisasi DeFi telah membuka babak baru. Di masa depan, industri perlu terus berupaya dalam risiko kepatuhan, keamanan teknologi, dan sebagainya, mendorong penetapan standar dan pembangunan mekanisme disiplin diri, untuk mencapai inklusi keuangan yang lebih luas dan rekayasa kembali nilai.

Enam, Kesimpulan

Peraturan baru SEC menghadirkan lingkungan yang menggabungkan kepatuhan dan peluang untuk Keuangan Desentralisasi (DeFi), mendorong industri dari pertumbuhan liar menuju perkembangan yang patuh. Di masa depan, DeFi diharapkan dapat mewujudkan inklusi keuangan yang lebih luas dan perombakan nilai, menjadi batu fondasi penting bagi ekonomi digital. Dari "eksepsi inovasi" hingga "keuangan berbasis blockchain", sektor DeFi mungkin akan mengalami ledakan total, dan token blue-chip diharapkan mendapatkan penilaian ulang nilai.

Keuangan Desentralisasi Kedalaman Riset: Kebijakan Baru SEC, dari "Pengecualian Inovasi" ke "Keuangan di Rantai", Musim Panas DeFi Mungkin Akan Muncul Kembali

Lihat Asli
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
  • Hadiah
  • 4
  • Bagikan
Komentar
0/400
LayoffMinervip
· 21jam yang lalu
Regulasi datang, semua orang pergi.
Lihat AsliBalas0
WealthCoffeevip
· 21jam yang lalu
SEC benar-benar menarik perhatian
Lihat AsliBalas0
DegenWhisperervip
· 21jam yang lalu
Regulasi ini terlalu aneh, ya?
Lihat AsliBalas0
  • Sematkan
Perdagangkan Kripto Di Mana Saja Kapan Saja
qrCode
Pindai untuk mengunduh aplikasi Gate
Komunitas
Bahasa Indonesia
  • 简体中文
  • English
  • Tiếng Việt
  • 繁體中文
  • Español
  • Русский
  • Français (Afrique)
  • Português (Portugal)
  • Bahasa Indonesia
  • 日本語
  • بالعربية
  • Українська
  • Português (Brasil)