Tinjauan Pasar Kripto Kuartal Kedua 2025: Narasi Kepatuhan dan Keuntungan Nyata Mendorong Perubahan Industri

Pada kuartal kedua tahun 2025, tren keseluruhan pasar kripto menunjukkan perbaikan, didorong oleh berbagai faktor positif yang mempercepat perkembangan industri. Lingkungan makro global cenderung stabil, kebijakan tarif mulai melunak, menciptakan kondisi yang baik untuk aliran dana dan alokasi aset. Sementara itu, beberapa negara dan wilayah telah mengeluarkan kebijakan ramah yang mendukung perkembangan industri mata uang kripto, pasar keuangan tradisional juga mulai secara aktif merangkul aset kripto, mengaitkan struktur token dengan aset keuangan tradisional, mendorong "finansialisasi" struktur modal.

Lini stablecoin menunjukkan performa yang sangat aktif di kuartal ini. Dari ekspansi skala USDT/USDC, hingga penerapan kerangka kepatuhan di berbagai negara, dan kesuksesan IPO Circle, semuanya mendorong narasi kripto menuju pasar modal mainstream, melepaskan sinyal positif yang kuat. Sementara itu, lini derivatif on-chain terus memanas, Hyperliquid menjadi pemimpin fenomenal, dengan volume perdagangan harian yang beberapa kali mendekati atau melampaui beberapa bursa terpusat, token asli HYPE juga terus unggul dibandingkan pasar, menjadi salah satu aset dengan performa terbaik. Dengan sistem pencocokan on-chain dan pengalaman pengguna yang terus dioptimalkan, pasar derivatif sedang mempercepat penyelesaian transisi struktural dari "replikasi off-chain" ke "asli on-chain", lebih lanjut mendorong perkembangan ekosistem DeFi.

Penerapan Regulasi Stablecoin Global dan Peluang Potensial

Genius Act mendorong percepatan regulasi stablecoin global

Pada kuartal kedua 2025, pasar stablecoin global menunjukkan dua karakteristik yang terus berkembang dan percepatan kerangka regulasi. Hingga 24 Juni, total kapitalisasi pasar stablecoin global mencapai 240 miliar USD, meningkat sekitar 20% dibandingkan awal tahun. Di antaranya, stablecoin dolar AS mendominasi secara absolut, dengan pangsa pasar lebih dari 95%. Dua stablecoin utama, USDT dan USDC, masing-masing memiliki skala 153 miliar USD dan 61,5 miliar USD, yang secara total menyumbang 89,4% pangsa pasar, sehingga konsentrasi pasar semakin meningkat. Dalam tiga bulan terakhir, volume transaksi stablecoin di blockchain melebihi 10 triliun USD, dengan volume transaksi efektif setelah disesuaikan sebesar 2,2 triliun USD, jumlah transaksi mencapai 2,6 miliar transaksi, dan disesuaikan menjadi 519 juta transaksi. Stablecoin sedang bertransformasi dari alat perdagangan kripto menjadi media pembayaran mainstream, dan diharapkan dalam tiga tahun ke depan, pasar stablecoin dolar AS dapat berkembang menjadi 2 triliun USD, semakin memperkuat dominasi dolar AS dalam ekonomi digital global.

Dalam konteks ini, kebutuhan regulasi untuk stablecoin mendesak. Kongres Amerika Serikat mengambil tindakan penting, RUU Inovasi dan Regulasi Stablecoin AS (GENIUS Act) disetujui dengan suara mayoritas besar di Senat pada 17 Juni 2025. Legislasi monumental ini secara resmi menetapkan kerangka regulasi federal yang komprehensif untuk stablecoin berjenis pembayaran yang didukung oleh mata uang fiat. RUU ini saling melengkapi dengan legislasi struktur pasar aset digital yang lebih luas seperti RUU Kejelasan Pasar Aset Digital 2025, bersama-sama membangun pola baru regulasi aset digital di Amerika Serikat.

Dari perspektif strategis, "Undang-Undang Jenius" tidak hanya mengatur kepatuhan stabilcoin, tetapi juga merupakan penataan keuangan sistematis yang dilakukan oleh pemerintah AS untuk mempertahankan dominasi dolar AS secara global. Undang-undang ini menetapkan bahwa stabilcoin yang patuh harus memiliki cadangan penuh 1:1 dalam dolar AS, disimpan dalam bentuk uang tunai, deposito giro, atau obligasi negara jangka pendek di lembaga kustodian yang diatur, dan menerapkan audit frekuensi tinggi serta pengungkapan informasi. Ini tidak hanya mengurangi kekhawatiran pasar tentang transparansi stabilcoin, tetapi juga membangun "kolam penyerapan obligasi AS" yang terikat dengan sistem pembayaran on-chain, diperkirakan akan mendorong permintaan obligasi AS baru senilai triliunan dolar di masa depan, mendukung keberlanjutan keuangan AS.

Lebih penting lagi, "Undang-Undang Jenius" secara jelas memposisikan stablecoin yang patuh sebagai alat pembayaran, mengecualikan kemungkinan menjadi sekuritas, yang secara mendasar menyelesaikan masalah ketidakjelasan pengaturan aset kripto di AS, tumpang tindih, dan ketidakpastian hukum. Undang-undang ini menghilangkan hambatan penting bagi lembaga keuangan tradisional dan perusahaan besar untuk masuk ke pasar kripto, mengurangi risiko kepatuhan, dan mendorong aliran dana institusi secara aktif. Pada saat yang sama, undang-undang ini mengadopsi otorisasi pengawasan "federal + negara bagian" yang ganda, mewujudkan koneksi tanpa jahitan antara pengawasan keuangan tradisional dan ekosistem stablecoin yang baru muncul, sehingga lembaga penerbit stablecoin dapat memperoleh izin kepatuhan, dan lembaga keuangan juga dapat secara sah berpartisipasi dalam penerbitan dan operasi stablecoin.

Dalam konteks persaingan mata uang digital global yang semakin ketat, Amerika Serikat secara aktif membangun "jaringan pembayaran token" global yang berfokus pada dolar dengan mendorong sistem stablecoin yang dipimpin oleh sektor swasta. Arsitektur stablecoin yang terbuka, terstandarisasi, dan dapat diaudit ini tidak hanya meningkatkan likuiditas digital aset dolar, tetapi juga menyediakan solusi yang efisien dan biaya rendah untuk pembayaran dan penyelesaian lintas batas. Khususnya di pasar berkembang dan bidang ekonomi digital, stablecoin dapat melampaui batasan rekening bank tradisional, mewujudkan penyelesaian dolar secara peer-to-peer, meningkatkan kemudahan dan kecepatan transaksi, dan menjadi mesin digital baru untuk internasionalisasi dolar.

Bagi industri kripto, "Undang-Undang Jenius" memiliki makna yang dalam. Sistem cadangan penuh 1:1 yang diwajibkan oleh undang-undang ini, dikombinasikan dengan pengelolaan yang ketat, audit, dan mekanisme pengungkapan informasi yang sering, secara sistematis menutup risiko "operasi kotak hitam" dan penyalahgunaan cadangan, yang secara signifikan meningkatkan kepercayaan dan penerimaan pasar terhadap stablecoin. Selain itu, undang-undang ini juga secara inovatif membangun sistem otorisasi kepatuhan multi-level, yang menyediakan kerangka hukum yang jelas dan dapat dioperasikan untuk penerbitan dan penggunaan stablecoin, secara signifikan mengurangi ambang kepatuhan bagi lembaga keuangan, penyedia layanan pembayaran, dan platform perdagangan lintas batas untuk mengakses sistem stablecoin.

Selain Amerika Serikat, banyak negara dan wilayah di seluruh dunia juga aktif mendorong kerangka kepatuhan untuk stablecoin. Korea Selatan sedang membangun kerangka regulasi untuk stablecoin, yang memungkinkan perusahaan lokal yang memenuhi syarat untuk menerbitkan stablecoin, serta memperkuat persyaratan cadangan dan modal. Bank Korea beralih dari penolakan awal menjadi dukungan, dengan syarat memperoleh hak pengawasan atas stablecoin won. Hong Kong akan secara resmi menerapkan "Peraturan Stablecoin" pada Agustus 2025, yang mengharuskan penerbit stablecoin terdaftar di Hong Kong, memiliki aset cadangan 1:1, menjalani audit, dan dimasukkan ke dalam mekanisme pengujian sandbox regulasi.

Dalam konteks ini, beberapa perusahaan dan lembaga keuangan yang didukung oleh modal China juga mencoba untuk masuk ke dalam industri stablecoin. Misalnya, JD melalui JD Coin Chain Technology-nya sedang melakukan pilot stablecoin HKD dalam sandbox regulasi Hong Kong, menekankan Kepatuhan, transparansi, dan efisiensi, dengan target mengurangi biaya pembayaran lintas batas sebesar 90% dan memperpendek waktu penyelesaian menjadi 10 detik. Strateginya menggunakan jalur "B2B terlebih dahulu, C2C menyusul", dengan rencana untuk mendapatkan lisensi dari negara-negara utama di seluruh dunia, untuk melayani penyelesaian e-commerce dan rantai pasokan global.

Kepatuhan stablecoin membawa peluang besar bagi pasar kripto

Disahkannya "Undang-Undang Jenius" membuka peluang pengembangan yang belum pernah terjadi sebelumnya untuk industri kripto, terutama tercermin dalam tiga bidang kunci berikut:

Pertama, enkripsi stablecoin yang sesuai dengan peraturan sangat terintegrasi dengan ekosistem DeFi, melepaskan potensi dana yang besar. Undang-undang tersebut menetapkan identitas sah dan kerangka regulasi untuk stablecoin, membuka jalur hijau bagi dana institusi untuk memasuki ekosistem DeFi. Semakin banyak tim yang berkomitmen untuk membangun kolam likuiditas dan protokol kredit yang transparan dan aman sesuai dengan regulasi. Peningkatan kepatuhan tidak hanya menurunkan ambang investasi, tetapi juga mendorong DeFi dari "eksperimental" menuju mainstream, melepaskan potensi tambahan senilai ratusan miliar dolar.

Kedua, stablecoin membawa peluang revolusioner di bidang pembayaran. Dengan cepatnya pertumbuhan permintaan pembayaran digital, Stripe mengakuisisi Bridge, dan bursa seperti Binance dan Coinbase mempercepat penataan bisnis kartu pembayaran stablecoin, mendorong infrastruktur pembayaran beralih ke stablecoin. Keunggulan penyelesaian stablecoin yang biaya rendah dan efisiensi tinggi, terutama cocok untuk pembayaran lintas batas, penyelesaian instan, dan mikro pembayaran di pasar yang sedang berkembang, membantu menjadikannya jembatan kunci yang menghubungkan keuangan tradisional dan ekonomi digital.

Ketiga, RWA menggabungkan stabilcoin yang terikat dengan teknologi blockchain, melahirkan digitalisasi aset dan inovasi likuiditas. Dengan bantuan kontrak kepatuhan dan penerbitan di blockchain, aset fisik seperti properti dan obligasi diubah menjadi aset digital yang dapat diperdagangkan, memperluas likuiditas aset tradisional, dan memberikan pilihan alokasi yang beragam bagi para investor. Karakteristik blockchain mengurangi biaya perantara dan meningkatkan transparansi, seiring dengan penguatan dasar kepatuhan stabilcoin, penerbitan dan peredaran RWA di blockchain diharapkan dapat berkembang dengan cepat, mendorong integrasi mendalam antara ekosistem enkripsi dan ekonomi riil.

Tentu saja, di balik peluang, "Undang-Undang Jenius" juga membawa tantangan. Ini memperluas definisi penyedia layanan aset digital, mengharuskan pengembang, validator, dan lainnya untuk mematuhi peraturan anti pencucian uang. Meskipun tidak mengatur protokol blockchain itu sendiri, proyek terdesentralisasi menghadapi tekanan kepatuhan yang lebih besar. Undang-undang ini lebih cocok untuk lembaga terpusat, proyek terdesentralisasi mungkin terpaksa pindah keluar dari pengaturan AS, yang menyebabkan fragmentasi pasar.

Circle上市引领新范式:perusahaan aset dan liabilitas bergerak ke on-chain

Pada awal kuartal kedua tahun 2025, pasar kripto memasuki fase konsolidasi di tengah ketidakpastian lingkungan makro global yang disebabkan oleh masalah tarif dan lingkungan suku bunga tinggi, preferensi risiko investor menurun, perbedaan di dalam industri semakin jelas, dan dana secara signifikan terkonsentrasi ke Bitcoin, Bitcoin Dominance terus meningkat, mencapai nilai tertinggi dalam empat tahun, sementara pasar altcoin umumnya tertekan. Meskipun demikian, antusiasme partisipasi institusi tetap kuat, terutama melalui saluran kepatuhan seperti ETF spot dan stablecoin yang terus mengalir, posisi aset kripto dalam sistem alokasi aset global semakin meningkat.

Circle adalah pemenang terbesar dalam gelombang masuknya institusi, dan IPO-nya tidak diragukan lagi adalah sorotan terbesar kuartal ini. Sebagai penerbit USDC, Circle berhasil terdaftar di NYSE, dengan harga penerbitan $31 per saham, lebih tinggi dari kisaran yang diharapkan, mengumpulkan total $1,1 miliar, dan dengan harga IPO tersebut, nilai pasar mencapai $6,9 miliar, dan dalam waktu kurang dari sebulan, nilai pasar sempat melonjak menjadi $68 miliar. Kinerja kuat Circle mewakili masuknya perusahaan kripto yang patuh regulasi ke pasar modal mainstream, jalur kepatuhan MiCA dan pendaftaran SEC jangka panjangnya menjadi contoh penting dalam industri stablecoin, serta membuka jendela bagi perusahaan kripto lainnya untuk go public.

Selain Circle, beberapa perusahaan yang terdaftar telah membuat langkah nyata dalam strategi alokasi aset digital. SharpLink Gaming per 20 Juni 2025 telah mengumpulkan 188,478 ETH, dan akan sepenuhnya dikerahkan ke dalam protokol staking, dengan imbal hasil tahunan telah membawa 120 ETH sebagai hadiah staking. Perusahaan tersebut mengumpulkan dana melalui pembiayaan PIPE dan mekanisme penerbitan "di pasar", serta mendapatkan dukungan dari lembaga seperti Consensys dan Pantera. Selain itu, SharpLink juga aktif memanfaatkan mekanisme pembiayaan ATM, menerbitkan saham secara fleksibel berdasarkan kondisi pasar, dengan cepat mengumpulkan dana operasi, dan lebih lanjut memperkuat alokasi aset dan kemampuan ekspansi bisnisnya.

DeFi Development Corp kemudian merestrukturisasi bisnisnya dengan Solana sebagai aset inti. Pada April 2025, mereka membeli total 251.842 SOL melalui dua putaran transaksi, senilai sekitar 36,5 juta dolar AS, dan pada 12 Juni mengumumkan memperoleh batas kredit ekuitas sebesar 500 juta dolar AS untuk memperbesar posisi. DFDV berencana untuk men-tokenisasi saham perusahaan di blockchain Solana melalui kerja sama dengan Kraken, menciptakan "perusahaan publik asli di blockchain".

Bitcoin masih menjadi aset cadangan pilihan institusi. Strategy memiliki 592.345 Bitcoin hingga Juni 2025, dengan nilai pasar lebih dari 63 miliar dolar, tetap menjadi pemegang BTC publik terbesar di dunia. Metaplanet dengan cepat mendorong strategi cadangan Bitcoin di pasar Jepang, menambah 1.111 BTC pada kuartal kedua tahun 2025, dengan total kepemilikan mencapai 11.111 BTC, dan berencana untuk mencapai target 210.000 BTC sebelum tahun 2027.

Dari segi distribusi regional, strategi aset kripto perusahaan tidak lagi terbatas pada pasar AS, pasar Asia, Kanada, dan Timur Tengah juga aktif menjelajahi, menunjukkan karakteristik globalisasi dan multi-rantai. Sesuai dengan itu, ada upaya untuk mencoba bentuk pemanfaatan aset yang lebih kompleks seperti staking, integrasi protokol DeFi, dan partisipasi dalam tata kelola on-chain. Perusahaan tidak lagi hanya menjadi pemegang pasif, tetapi sedang membangun neraca dan model pendapatan yang berpusat pada aset kripto, mendorong model keuangan dari "cadangan" menjadi "penghasilan", dari "hedging" menuju "produksi".

![Tinjauan Q2 2025: pasar kripto menyambut "Kepatuhan